2003年春天，非典（SARS）肆虐神州大地，多數(shù)人的行動(dòng)被限制在有限范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)驟減，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景感到悲觀，股市也不例外。2003年4月份，香港恒生指數(shù)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)年的盤整和下跌，跌回十年前，最低達(dá)到8409點(diǎn)，為多年來(lái)的最低點(diǎn)位。 X也就在這個(gè)時(shí)候（2003年4月份），沃倫.巴菲特用伯克希爾悄然買入中國(guó)石油的H股，共投資了4.88億美元，買入了23.4億股，占公司總股份的1.3%。每股買入均價(jià)約為1.6港元，當(dāng)時(shí)的人民幣對(duì)港元匯率為106，對(duì)應(yīng)人民幣為每股1.7元。 巴菲特在5年后的2007年7-10月，全部賣出了中國(guó)石油的股份，每股賣出價(jià)約為13.5港元，賣出總市值約為40億美元。稅前投資收益約為35.5億美元，不包括分紅的總投資收益率為7.3倍，年均復(fù)合投資收益率約為52.6%，同期恒生指數(shù)分別為2.7倍和22.2%。另外，在這5年里，伯克希爾共收到稅后分紅約2.4億美元。  關(guān)于為什么買入和賣出中國(guó)石油的股票，巴菲特曾經(jīng)在2007的致股東信中和2010年CCTV財(cái)經(jīng)頻道《對(duì)話》節(jié)目上都做過(guò)說(shuō)明。 在2007的致股東信中，他講到：“去年我們作了一筆大減持。在2002、2003年，伯克希爾以4.88億美元的價(jià)格買入中國(guó)石油1.3%的股份，以當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，其總市值是370億。查理和我認(rèn)為其大約值1000億美元。在去年，兩個(gè)因素使其價(jià)值急速上升：原油價(jià)格大幅上漲；中石油的管理層在建立石油和天然氣的儲(chǔ)備上作了卓有成效的工作。去年下半年，中石油的市值上升至2750億美元，這是與其他石油巨頭相比較合理的價(jià)格。于是我們以40億美元將其賣出?！?br> 巴菲特投資中石油主要基于兩個(gè)判斷：（1）2002-2003年，中石油的市值約為內(nèi)在價(jià)值的0.4倍，存在非常大的安全邊際；（2）原油價(jià)格偏低，原油價(jià)格上漲會(huì)進(jìn)一步增加內(nèi)在價(jià)值，使得安全邊際進(jìn)一步擴(kuò)大。他認(rèn)為無(wú)論從原油儲(chǔ)備、現(xiàn)金流還是其它標(biāo)準(zhǔn)，中石油的股價(jià)都非常便宜，同時(shí)，俄羅斯有家石油公司也便宜，但他對(duì)中國(guó)更放心。 另外，巴菲特在2003年的致股東信中發(fā)表了對(duì)美元匯率的看法，并于2003年11月10日在《財(cái)富》雜志撰文“日益沉重的貿(mào)易赤字是在出賣美國(guó)”（該文附在本書(shū)后），預(yù)測(cè)美元匯率將持續(xù)走低，原因是美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字。于是在2002年開(kāi)始至2003年底，他已經(jīng)買入了5個(gè)國(guó)家共120億美元的外匯合約，以補(bǔ)償部分風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)判斷下，買入以人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的中國(guó)石油，也會(huì)在抵抗美元貶值上更加有利。 **原油價(jià)格 2003年石油價(jià)格約為25-30美元/桶，國(guó)際原油價(jià)格自80年代初一直處于每桶30美元以下，從1999年到2003年更是橫盤了四年。由于世界經(jīng)濟(jì)的不斷繁榮，中國(guó)等新興國(guó)家的需求量越來(lái)越大，石油資源相對(duì)緊缺，原油價(jià)格上漲的概率大于下降的概率。  **內(nèi)在價(jià)值 中國(guó)石油股份公司在2000年4月份發(fā)行新股，籌資203億元，開(kāi)始在香港證券交易所上市，同時(shí)在紐約證券交易所以存托證券形式交易。 中石油的主要業(yè)務(wù)包括四部分：（1）原油勘探和生產(chǎn)，這部分貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)，2002年這部分經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為721億元；（2）煉油與銷售，2002年這部分經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為28億元；（3）化工與銷售，2002年這部分經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為-31.6億元；（4）天然氣與管道，2002年這部分經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為15.5億元，正在開(kāi)始建設(shè)西氣東輸一期工程。 2000至2002年，中石油的凈利潤(rùn)分別為546億、454億和469億元，利潤(rùn)隨原油價(jià)格上下波動(dòng)。2000年至2003年上半年，股價(jià)處于橫盤狀態(tài)，圍繞在1.5港元附近波動(dòng)，市盈率約4-6倍，市 |
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