一、如何看待房地產(chǎn)行業(yè)和房地產(chǎn)股？

將這個(gè)問(wèn)題放在第一位，實(shí)在是因?yàn)樗鼱砍兜椒浅６嗟耐顿Y關(guān)聯(lián)要素。如果沒(méi)有一個(gè)明確的判斷，就很難下決斷。如很多人一樣，我在2008年之后一度認(rèn)為中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)崩盤，后來(lái)逐漸接觸更多信息，目前已經(jīng)修正了自己的觀點(diǎn)，新的看法如下：

1、房?jī)r(jià)過(guò)去15年的繁榮，是對(duì)新中國(guó)建政65年民生建設(shè)項(xiàng)目缺失的總補(bǔ)課。這個(gè)過(guò)程，以人均住房面積超過(guò)30平米而宣告進(jìn)入尾聲。

2、未來(lái)房?jī)r(jià)不具備崩盤條件，但難以大漲。揚(yáng)韜2002年前后和2009年前后研究日本和香港房?jī)r(jià)走勢(shì)，一度也認(rèn)為中國(guó)大陸房?jī)r(jià)會(huì)崩掉，后來(lái)想通一個(gè)道理：中國(guó)所有的土地所有權(quán)屬于國(guó)家。在房?jī)r(jià)可能下跌的時(shí)候，政府只要不賣地，房?jī)r(jià)就會(huì)相對(duì)堅(jiān)挺。不賣地，政府的財(cái)政收入是有很多補(bǔ)償模式的，這里不細(xì)論。還有，房地產(chǎn)稅遲早會(huì)征收，但它很可能以房屋土地所有權(quán)999年為前提，否則是不可能征收的。

3、過(guò)剩的商品房有很多消化途徑，尤其是城區(qū)房屋，比如，可以改造為醫(yī)院床位，可以改造為養(yǎng)老院，可以改變用途為辦公樓等。爛尾樓可能被大地產(chǎn)商收購(gòu)兼并改造為酒店或新住宅項(xiàng)目。郊區(qū)房屋可以在降價(jià)過(guò)程中吸引農(nóng)民進(jìn)城者居住。每年新增住房項(xiàng)目會(huì)滿足結(jié)婚族的剛需和改善性住房需求。這一切，提供了需求端，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)是不會(huì)像日本和香港那樣崩跌的。

4、房地產(chǎn)業(yè)的集中與其它行業(yè)一樣，將來(lái)會(huì)形成少數(shù)寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)的局面。小地產(chǎn)商破產(chǎn)，大地產(chǎn)商接盤。由于房屋賣的完全是地段加品牌，而不是無(wú)差別產(chǎn)品，所以同一街道的房?jī)r(jià)會(huì)完全不同。這對(duì)開發(fā)商的水平和能力提出了要求。未來(lái)生存的開發(fā)商必定是有研發(fā)創(chuàng)新和營(yíng)銷能力的實(shí)力集團(tuán)，如萬(wàn)科，綠地，保利這種大地產(chǎn)商。多數(shù)小地產(chǎn)商將消失。

二、銀行股的估值還會(huì)提升么？如何看待銀行壞賬？

1、隨著外資陸續(xù)進(jìn)入，銀行股的估值終將回到世界股市的平均水平，10-20倍PE或者1.5倍PB的估值應(yīng)該是合理的。

2、銀行壞賬會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)上升。但銀行業(yè)會(huì)逐漸通過(guò)計(jì)提損失、降低撥備率等方式保持業(yè)績(jī)的相對(duì)穩(wěn)定。只要房地產(chǎn)不崩盤，給銀行業(yè)5-10年時(shí)間，是完全可以將壞賬率維持在世界銀行業(yè)的平均水平的。而這，不會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)全面的業(yè)績(jī)下滑。

3、銀行業(yè)的兼并收購(gòu)、掛鉤互聯(lián)網(wǎng)、混業(yè)經(jīng)營(yíng)、員工持股制度改革等，會(huì)為銀行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。中國(guó)銀行業(yè)是仍有發(fā)展空間的。

三、券商股怎么看？保險(xiǎn)股估值算合理么？

1、以美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，銀行與券商的市值在全市場(chǎng)中是基本相當(dāng)?shù)?。保險(xiǎn)股約相當(dāng)于它們水平的6成。目前，中國(guó)的銀行業(yè)市值比券商高1倍多，這個(gè)是不太合理的。大國(guó)崛起的金融格局，必然是券商行業(yè)取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。未來(lái)國(guó)內(nèi)A股出現(xiàn)市值過(guò)萬(wàn)億元的券商股是可以期待的。

2、券商的準(zhǔn)入即將放開，券商行業(yè)的兼并重組也已經(jīng)拉開序幕，很多小券商會(huì)消失，一些新崛起的小券商則可能借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等平臺(tái)快速崛起為超級(jí)大券商。國(guó)內(nèi)券商的業(yè)績(jī)提升空間非常大，因?yàn)槲覀冊(cè)诮鹑谘苌贩矫鎺缀跏强瞻谞顟B(tài)，在理財(cái)方面也幾乎是剛起步。長(zhǎng)期持有券商股，應(yīng)該有超過(guò)市場(chǎng)平均水平的回報(bào)。

4、保險(xiǎn)股的本質(zhì)是理財(cái)工具。如果自己不擅長(zhǎng)理財(cái)，賣保險(xiǎn)股也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

四、白酒行業(yè)如何看待？

茅臺(tái)和五糧液的估值已趨于合理，未來(lái)應(yīng)該有跑贏市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

五、中小板和創(chuàng)業(yè)板見(jiàn)頂了么？

首先要說(shuō)明，牛市中，絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)一類股漲而另一類股跌的情況。如果確認(rèn)中國(guó)股市是牛市，則目前的中小板和創(chuàng)業(yè)板就根本不是頂，未來(lái)應(yīng)有新的發(fā)展空間。

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)什么？中小板和創(chuàng)業(yè)板的很多股票就是方向。更進(jìn)一步，新三板的機(jī)會(huì)也許會(huì)更多。莫因盤小而忽略之。

但是，關(guān)鍵在于，要選好股票。我是看好創(chuàng)業(yè)板和中小板的不少股票的。

六、注冊(cè)制和新股擴(kuò)容會(huì)否導(dǎo)致股市下跌？

不會(huì)。注冊(cè)制會(huì)使得上市公司的殼價(jià)值消失，尤其是新三板如果具有了再融資能力和交易活躍，中國(guó)股市20年的借殼現(xiàn)象將不復(fù)存在。它影響的是垃圾股價(jià)值回歸（注意，一部分垃圾股是可以通過(guò)收購(gòu)兼并改善局面而起死回生的），更會(huì)將主流資金導(dǎo)入藍(lán)籌股。

同樣道理，新股發(fā)行對(duì)股市的直接影響也將逐漸消除，除非極大盤股的新發(fā)。

七、私募是不是就比公募基金好？如何決定自己是否該買ETF？

公募基金發(fā)展雖然畸形，但它畢竟?jié)M足了小額投資者的需求，只是制度設(shè)計(jì)不合理，才導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)日漸被邊緣化。

雖然私募基金本質(zhì)上是要賺錢才分成，但制度設(shè)計(jì)上也有缺陷，那就是不能面向小額投資者，最終將其淪為富人賺錢的工具。但私募基金的最大問(wèn)題是良莠不齊，不好分辨水平高低。名聲絕不是一切，也不可長(zhǎng)久。

如果你能分辨出哪家私募基金更好，也許就不必去買ETF了。否則，多數(shù)人寧可去買指數(shù)基金，也不要亂投資。

八、既然是分母驅(qū)動(dòng)的牛市，為什么小盤股才是漲幅最大的？

因?yàn)樾”P股的分子變化更快。好的公司都是從小企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)的。小企業(yè)也許幾年時(shí)間利潤(rùn)就增長(zhǎng)10倍，股價(jià)會(huì)漲20倍，但大企業(yè)不能想象多少年增長(zhǎng)10倍。

九、科技股和消費(fèi)股，買哪個(gè)更好？軍工股如何看？

我看好科技股，也看好消費(fèi)股。軍工股和核電股也是可以看好的，但如何從板塊中選股，涉及很專業(yè)的問(wèn)題，就不多說(shuō)了。

十、本輪牛市能持續(xù)多久？老師你準(zhǔn)備何時(shí)退出？

首先，如果指數(shù)低于6500點(diǎn)，我們就不必說(shuō)牛市持續(xù)多久的問(wèn)題。等創(chuàng)新高再談吧。

我既然來(lái)了，就暫時(shí)沒(méi)打算退出。目前我在一家私募機(jī)構(gòu)從事策略顧問(wèn)工作，對(duì)大局和策略把關(guān)，也精研一些個(gè)股。就目前的市場(chǎng)來(lái)看，我覺(jué)得沒(méi)什么太大風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)股的機(jī)會(huì)還是很多的，所以，我傾向于滿倉(cāng)持股，在不同階段換不同品種和倉(cāng)位，在有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，會(huì)做空期指對(duì)沖，損失一些利潤(rùn)，也降低一些回撤。如此，爭(zhēng)取無(wú)論行情漲跌，保證每年30-50%的回報(bào)率。對(duì)專業(yè)投資者而言，應(yīng)該是一般般的水平吧。

（本系列連載今日結(jié)束。謝謝你持續(xù)不斷的跟蹤?。?/div>