□本報記者 張莉

　　伴隨證券行業(yè)創(chuàng)新以及A股牛市行情的風(fēng)起云涌，大證券時代正緩緩走來。

　　1月27日，申萬宏源總市值約2642億元，不僅為深市市值第一股，也超越6家上市銀行當(dāng)日市值。據(jù)中國證券報記者粗略統(tǒng)計，在國信證券上市重啟本輪券商IPO之前，2010年證券行業(yè)整體市值僅為銀行整體市值的11.9%左右；而截至1月27日，證券行業(yè)整體市值相比2010年增幅達(dá)2.9倍以上，猛增至銀行業(yè)整體市值的24.65%，且部分上市券商市值已超越一些中型銀行。

　　專家認(rèn)為，得益于近年來證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)開拓和管制進(jìn)一步放松，券商在金融市場“邊緣化”的局面得以改觀，同時注冊制、個股期權(quán)、新三板等業(yè)務(wù)推進(jìn)也將為券商帶來難得發(fā)展機遇，金融市場改革正孵化出有成熟投行能力和創(chuàng)新活力的“大證券”機構(gòu)，銀行獨大的金融格局正逐漸發(fā)生改變。

　　券業(yè)挺進(jìn)“第一梯隊”

　　多年來，銀行業(yè)一直是金融市場的“帶頭大哥”。相比之下，證券公司整體發(fā)展緩慢、規(guī)模過小、創(chuàng)新不足，令其頻頻遭遇“被邊緣化”的尷尬境遇。從總資產(chǎn)等各項指標(biāo)來看，銀行業(yè)在我國金融行業(yè)中占據(jù)絕對關(guān)鍵的地位，其總資產(chǎn)規(guī)模在金融行業(yè)中占比約九成左右。

　　經(jīng)過幾年的發(fā)展，證券行業(yè)呈現(xiàn)超市場預(yù)期的高速成長軌跡，而本輪市場行情的火爆更令其資產(chǎn)規(guī)模和估值水平迅速上升，并成功挺進(jìn)千億級別的“大市值俱樂部”。以中信證券為例，截至1月27日，其市值已經(jīng)高達(dá)3090億元，穩(wěn)居券商龍頭地位，申萬宏源則緊隨其后，海通、國信、招商、廣發(fā)、華泰、方正證券的市值也均超過千億。

　　據(jù)中國證券報記者粗略統(tǒng)計，截至1月27日，上述8家千億級別券商市值總和高達(dá)14667億元，僅次于工商銀行、建設(shè)銀行兩大國有大行，其中，中信證券一家市值遠(yuǎn)超8家上市銀行市值。僅從市值規(guī)模的增長方面看，經(jīng)過近四年發(fā)展，上市券商整體市值相比2010年底漲逾2.9倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上市銀行整體市值增長幅度。

　　從隸屬于同一集團(tuán)或股東旗下的證券和銀行發(fā)展軌跡看，證券公司也在快速追趕兄弟銀行。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，1月27日，中信證券市值達(dá)3090億元，與中信銀行僅一步之遙。若以本輪行情啟動以來最高價計算，中信證券市值最高突破4000億，領(lǐng)先于中信銀行最高市值。而在2007年中信銀行上市時，中信證券當(dāng)時市值僅為中信銀行的35.4%。再比如招商證券2009年上市當(dāng)日，其市值約為招商銀行的34.6%，按此輪行情最高價統(tǒng)計則提升到招商銀行的44%；按光大銀行2010年上市當(dāng)日市值計算，光大證券市值為光大銀行的37.4%，若均按此輪行情最高價計算則一度提升到48.8%。

　　“創(chuàng)新+杠桿”撬動高成長

　　除了板塊市值整體大幅上漲之外，上市券商高速增長的業(yè)績也格外搶眼。根據(jù)2014年12月份業(yè)績快報，光大證券、國元證券、華泰證券等9家券商營收環(huán)比增長超過50%，8家券商的凈利潤增速環(huán)比超過50%。從2014年全年業(yè)績來看，各家上市券商均出現(xiàn)大幅度增長。幅度最大的為光大證券，凈利潤同比增長1896.30%，中信證券等10家券商凈利潤同比增長均超過100%。

　　盡管近期券商股有所調(diào)整，并引發(fā)市場對板塊整體估值水平透支業(yè)績的爭議，不過多名券商分析師仍然認(rèn)為，從中長期看，券商板塊高速增長的業(yè)績將對股價有所支持。“券商板塊現(xiàn)在談泡沫還為時過早。”廣州一家中型券商部門負(fù)責(zé)人分析，當(dāng)前券商各種業(yè)務(wù)增速明顯，而后續(xù)政策利好將帶動各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速成長，未來券商有望成為改革轉(zhuǎn)型下資本市場的“活躍者”。

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，2015年證券行業(yè)整體業(yè)績、政策預(yù)期仍將向好，券商將進(jìn)入“加杠桿”及創(chuàng)新驅(qū)動的成長周期。海通證券認(rèn)為，在市場向好的行情中，證券行業(yè)的業(yè)績和估值將雙重提升；同時，金融體系整體直接融資占比提升也將打開證券行業(yè)的市值空間。華泰證券預(yù)測，證券行業(yè)利潤增速今年將達(dá)到50%，且有超預(yù)期可能。

　　有證券公司負(fù)責(zé)人對中國證券報記者表示，此前證券行業(yè)由于限制過多、創(chuàng)新活力缺乏、創(chuàng)新金融產(chǎn)品稀缺，券商在市場中往往扮演“通道”的角色。不過近年來多家券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃開展，券商盈利模式已經(jīng)逐漸從單純的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展至涵蓋資本中介、投行和互聯(lián)網(wǎng)證券等在內(nèi)的多元化業(yè)務(wù)模式體系，創(chuàng)新活力得到進(jìn)一步釋放。不僅傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在收入中的占比在不斷降低，一些券商差異化的競爭策略也開始顯現(xiàn)。

　　“在成熟證券市場，證券公司的發(fā)展往往將會去除通道型業(yè)務(wù)，逐漸走向財富管理業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)主要包括普通資產(chǎn)管理、現(xiàn)金管理、私募股權(quán)基金管理、另類投資基金管理等一系列理財服務(wù)，券商自身也可以通過這些管理業(yè)務(wù)賺取豐富的傭金收入?！鄙钲谀持行腿逃嘘P(guān)人士透露，當(dāng)前證券公司發(fā)展正在出現(xiàn)從簡單的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向多元化業(yè)務(wù)拓展的趨勢，不少券商已設(shè)置類似財富管理中心、互聯(lián)網(wǎng)金融等新型部門，并積極研究新型融資產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)證券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方案。

　　券商迎來黃金發(fā)展機遇

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著管制進(jìn)一步放松以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)，券商有望告別傳統(tǒng)被邊緣化的角色，在當(dāng)前的金融市場中發(fā)揮越來越重要的角色。相對而言，銀行業(yè)面臨利率市場化、不良資產(chǎn)壓力加大等難題，多年以來“銀行強、證券弱”的金融格局將逐步得以轉(zhuǎn)變。

　　“過去幾年，在資金相對寬松的環(huán)境下，由于銀行在不對稱利差的利潤支撐下，不斷融資擴張，市值上升明顯，而信托行業(yè)也獲得了高速擴張，保險行業(yè)發(fā)展也平穩(wěn)運行，而唯獨券商自身業(yè)務(wù)單薄，令其在整個金融市場的參與度并不高，也導(dǎo)致了行業(yè)發(fā)展非常緩慢。”一位曾在央行地方分部擔(dān)任要職的人士坦言，此前證券行業(yè)發(fā)展并不如意，關(guān)鍵在于金融行業(yè)發(fā)展極不均衡，造成整個金融業(yè)證券公司的比重非常小，“不過現(xiàn)在這種情況正在發(fā)生很大的變化，從券商自身來看，大部分正在從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向資本中介及創(chuàng)新業(yè)務(wù)，加上行業(yè)內(nèi)部制度改革力度大，跨行業(yè)跨市場發(fā)展的趨勢相對明顯，在市場行情向好前提下，券商發(fā)展利好較多”。

　　與此同時，當(dāng)前資本市場正在承擔(dān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要角色，金融改革的制度創(chuàng)新將會推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，券商需要在其中成為活躍的市場組織者?！百Y金和資產(chǎn)正在向資本市場涌入，資本市場將承接為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、盤活存量、混合所有制、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持的重任，證券行業(yè)將面臨一個重大發(fā)展機遇。”中信證券分析師預(yù)測，2015年大券商迎來大機遇，金融利益格局重塑，資本市場的壯大將改變銀行獨大的金融格局。中信證券表示，未來券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新機遇將包括注冊制下的公司承銷定價、并購重組和杠桿收購、類信貸業(yè)務(wù)、新三板做市、期權(quán)衍生品、滬港通跨境交易等。

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