去年底時，開列了本年度要讀的20本書，《窮查理寶典》是其中之一。這是一本頗負盛名的書。粗翻閱時，覺其雖印刷精美，但圖片、留白之處甚多，易給人注水書的第一印象。

讀之前對芒格所知不多，僅知芒格是巴菲特的合伙人，巴菲特對芒格推崇有加，甚至稱是芒格加速了巴菲特從猿進化為人的進程。

讀完翻譯的不夠流暢《國家的破產(chǎn)》后，讀本書李路所寫中文版序言即被吸引。李路詳述了投資理念轉(zhuǎn)變的過程，簡述了芒格是終身學習者，其倡導的逆向思維、研究失敗案例、行為心理學等多學科知識體系，幫助芒格成功，李路也從向芒格學習中受益匪淺。

對于選定的重點閱讀書目，我都是逐字逐句研讀。以往的讀書過程中曾很多次有赫然開朗、醍醐灌頂之類的感受。但讀本書沒有這種感覺，語言樸素、流暢、易懂，書中所講的道理，在此前的學習中，特別是我自己的研究中已有所領(lǐng)悟。但讀本書的快樂，又是以前讀書時所從未有過的，會非常興奮、會笑出聲來。這是快樂的學習。

好書我都要馬上再復讀一次。更多的感受主要來自第二讀，同時也慶幸出版者為本書留有大量空白地帶，我可以用心得將其填滿。讀完之后，一本嶄新的書被我弄臟了，上面有太多的勾畫、筆記。但對這本書的熱愛卻更深。書價88元，太值了！如果有人多出幾倍的價格買我這本書，我也不愿轉(zhuǎn)讓。

一、閱讀本書，我感受最深的是

1、做品德高尚的好人

芒格的魅力，不僅因他是成功的投資者，更因他有崇高的品德修養(yǎng)，是值得敬重的睿智老人。本杰明·富蘭克林講：人世間真正的偉人同時也必定是真正道德高尚的人。芒格就是這樣的人。富蘭克林是芒格的偶像，也是我的偶像，現(xiàn)在芒格也是我的偶像。

小查理·芒格講，他父親告訴他：“查理，你要是借了別人的車，別忘了加滿油再還給人家。”很小的事，但芒格做得如此好，不僅自己做的好，還教育子女。芒格總是和合伙人、子女做正確的事，始終和天使站在一起。

芒格厭惡通過會計手段做假賬來提升短期業(yè)績，討厭撈灰金。

林肯講：“能力會讓你達到頂峰，但只有品德才能讓你留在那里。”坦率地講，如芒格般投資成功的人物， 歷史上很多，但為何芒格特別受到推崇？不僅因為其活著，而是因其遠高于社會普遍的道德水準。我要向芒格那樣做一個高尚的人，脫離了低級趣味的人。

2、終身學習者

芒格一生都在讀書，被譽為會走動的書本。芒格稱贊其合伙人巴菲特空閑時間的50%都在讀書。芒格所讀之書很雜，特別是愛讀物理、生物、工程、數(shù)學等自然科學專著，并從中領(lǐng)悟到很多幫助其成功投資的普世智慧，如“工程學中的冗余備份模型，數(shù)學的復利模型，物理學和化學臨界點、傾覆力矩、自我催化模型，生物學的現(xiàn)代達爾文綜合模型，以及心理學的認知誤判模型?！?/span>

芒格有遠高于一般人的高尚道德品質(zhì)，有遠勝一般人的學習、領(lǐng)悟、實踐能力，最終他和巴菲特一起成為受讓敬仰的偉大的投資大家，成為世人競相模仿的楷模。

我很慶幸，最近兩年養(yǎng)成了每日晨6點起床，安安靜靜讀2小時書的習慣。我要向芒格學習，這個習慣我要堅持到70歲、80歲。不祈望成為大家，但希望可磨礪我手中的寶劍，把他傳給可以揮舞的人。

二、堅持需要堅持的

第一遍閱讀時，并未覺得本書有什么驚世核俗的東西，只因書中所講的道理我都已知道，只不過芒格表述得更清楚、精準，芒格比我知道得更早，芒格比我做得更好。第二遍研讀時，我突然領(lǐng)悟到，本書向我預示，我已走在正確的路上，芒格就是我的榜樣！

堅持我已經(jīng)在做，被芒格肯定的做法。

1、持續(xù)學習

讀偉人傳記，特別是芒格偶像《本杰明·富林克林自傳》。其他如愛因斯坦、牛頓、達爾文、亞當·斯密等人傳記也應(yīng)陸續(xù)購買閱讀。

重讀經(jīng)濟學專著。曾3次閱讀過保羅·薩繆爾森所著《經(jīng)濟學》第十六版。打算再讀芒格推崇的曼昆所著《經(jīng)濟學原理》，特別是微觀經(jīng)濟學部分，重點在提高識別優(yōu)質(zhì)企業(yè)的能力。讀亞當·斯密《國富論》，掌握最基礎(chǔ)的經(jīng)濟學常識和方法。

原曾打算下半年研究一些心理學方面知識，主要是明白人類何為會一次次陷入過于樂觀和恐懼，我應(yīng)如何利用市場的錯誤獲利，應(yīng)如何避免成為大傻瓜。芒格所推崇的《注意力》一書，多年前曾讀過，本次閱讀《窮查理寶典》一書，芒格數(shù)處引用了《注意力》一書中披露的心理試驗結(jié)果，喚起我對《注意力》一書的記憶和閱讀時受到的震撼?？上М敃r閱讀本書時，只是考慮如何將心理學常識用于指導我的商務(wù)談判，并未思考如何在投資實踐中運用這些心理學原理，特別是未思考如何防止自己犯一些書中披露的低級錯誤。打算最近重點復讀《注意力》一書。

學習多學科基礎(chǔ)知識。打算重點學習現(xiàn)代進化論，中醫(yī)學的辨證施治哲學，及其他物理、化學等科普常識。

2、檢查清單

書中第93、95、97、338頁均詳述了芒格所用檢查清單。

我尚未將投資原則（檢查清單）細化，目前只是散見于每日所記投資思考日記中。第95頁所列檢查清單提醒我不僅要以低價買進，在低價出現(xiàn)時，還應(yīng)問：“它這么便宜正常嗎？背后有什么蹊蹺？是否存在我現(xiàn)在沒看見的隱患？”第93頁的檢查清單提醒我注重機會成本分析，“用來買股票的錢現(xiàn)在或?qū)碛懈玫挠猛締幔俊钡?/span>97頁檢查清單提醒“避免和道德品質(zhì)有問題的人交易”，回顧這么多年來，實業(yè)投資讓我有收獲，也讓我很痛苦。痛苦就在合作伙伴的道德品質(zhì)問題，他有3個私人律師。有正直品格的人能做正確的事，不需要律師，需要律師的，往往是品質(zhì)低劣之人，或者與品質(zhì)低劣的人打交道的人。做股票就是投資實業(yè)，希望選擇管理層能干、誠信、品質(zhì)高尚的人。

我的檢查清單（規(guī)則）需要進一步細化完善。

3、逆向思考

“反過來想，總是反過來想?！蹦嫦蛩伎际菫榭朔季S（角度、立場、方法、經(jīng)驗）的盲點，以保持客觀、公正、理性的方法。

芒格舉例講，要幫助印度就要反過來想如何才能最大程度損害印度，然后不去做這些事。讓我頗為自豪的是，我已使用此法多年，并小有成效。前面所講那個品質(zhì)有問題的伙伴，是個麻煩制造者，讓我無盡苦惱。原所在行業(yè)是高危行業(yè)，安監(jiān)總局特別發(fā)文要求行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)必須做安全隱患排查。我借由此法每日堅持做“做正確的事”（正面思考）、“防止最可怕的事”（逆向思考）分析，把可能的風險一一排查，并采取措施以太極拳法提前化解，如此運作幾年，自感避免了數(shù)次大的危機。

要在資本市場賺錢，就要想如何才能在市場上虧錢，不做那些可能讓自己虧錢的傻事。

4、投資偉大的企業(yè)

最初了解巴菲特，是1998買了本衛(wèi)威所編著《股王之道-美國首富巴菲特的股票投資謀略、技巧及忠告》，本書我讀了10余遍，每頁都用不同顏色的筆畫上了符號，空白處寫滿了心得。那時我知道了應(yīng)投資于偉大的企業(yè)，決定股價的是公司的業(yè)績。

雖然我已對巴菲特的投資之道有所了解，對他的名言警句倒背如流，但還是向李路一樣一度成為無知的交易者，總是想每日有所獲利，結(jié)果想當獵人卻被獵殺。2003年時24元左右買進的茅臺現(xiàn)在復權(quán)價-1.3元，當時我反復調(diào)研的天士力幾年來頻創(chuàng)新高，可惜我都賣出太早。

我曾經(jīng)反復研究江恩理論、波浪理論，讀爛了不少技術(shù)分析的著作，編寫了數(shù)個曾經(jīng)小有轟動的技術(shù)指標，自學了計算機編程知識，編寫了搜集、提取股價、基本面數(shù)據(jù)的程序。這些都陷入芒格批評的“beta系數(shù)”或者“資產(chǎn)定價模型”的誤區(qū)。

當我明白我走上歧路之時，青春時光已去。正如書中所講“我們老得太快，聰明得太遲。”芒格和巴菲特只關(guān)注極少的、顯而易見的機會，只撿那些躺在地上熠熠閃光的大金塊。而我卻做了芒格所不齒的采礦，每日不停地抽水、沖沙，企圖發(fā)現(xiàn)一些芝麻粒般的金粒，收獲遠不及付出的成本。

“有性格的人才能拿著現(xiàn)金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機會?！薄拔抑皇且恢钡却?、等待……?！蔽乙蛎⒏?、巴菲特學習的，就是耐心等待嚴重低估、嚴重超跌這種獲勝概率極大的少數(shù)機會，就足以改變我及后代的命運。

三、我的領(lǐng)悟與反思

下面內(nèi)容，主要根據(jù)我寫在留白處心得整理。

1、偉大的企業(yè)是經(jīng)濟叢林中的獅王或老虎，它維持競爭優(yōu)勢、保持盈利能力、持續(xù)增加企業(yè)價值方面，比普通企業(yè)做得更好，因此其安全邊際更高。

2、我自創(chuàng)了倍率值估值法，就是粗略估計胖子或瘦子體重的“腰圍”“身高”，雖沒有磅秤精確，但也不會錯得太離譜。估值核心，不是芒格、巴菲特所用現(xiàn)金流折現(xiàn)法。我的估值法是否“離經(jīng)叛道”？芒格講“本杰明·格拉漢姆的信徒們做出的反應(yīng)是調(diào)整他們的蓋格探測器的刻度。實際上，他們開始用另一種方法來定義便宜股票。他們不斷地改變定義，以便能夠繼續(xù)原來的做法。他們這么做效果居然也很好。”我的估值法，不過也僅是“定義便宜股票”的一種方法。

今年所讀的一本厚書，是麥肯錫《價值評估-公司價值的衡量與管理》，書中有大量估值實例。用我的估值法對書中現(xiàn)金流或經(jīng)濟利潤估值法進行比較，估值結(jié)果差異不大。我的估值法，未采用EBITDA，而是用經(jīng)重新處理的稅后凈收益、凈現(xiàn)金流等，研究《價值評估》一書時，我就未搞明白，為何人們要把應(yīng)付未付、遲早要付的“利息、稅項及攤銷前的費用”當成利潤？本書中EBITDA被芒格稱為“狗屁利潤”，芒格是權(quán)威，他如此說，既釋我疑，又讓我特別開心。

3、倍率值法是綜合計分牌，可以反映誰是經(jīng)濟叢林中的強者和弱者。強者自有使其成為強者的優(yōu)秀要素（DNA），并在可見的未來會保持這些要素的功效繼續(xù)成為強者。書中托馬斯·卡萊爾講：“人的任務(wù)不是去看清遠處模糊的東西，而是去做好身邊清楚的事?！蔽磥淼默F(xiàn)金流太遙遠而不確定。凱恩斯講：“粗略的正確好過精確的錯誤?！蔽覍幵笇Φ煤锖?，也不愿錯得清清楚楚。

4、我的方法建立在“量”反映了“性”的假設(shè)上。但是很多“性”是無法用“量”來度量的，所以我需要持續(xù)學習，提升能力圈，培養(yǎng)洞察力，克服已有知識、經(jīng)驗的盲點，避免“鐵錘人”傾向，唯此才能識別改變命運的最佳機會。

芒格講：“我們不太用財務(wù)標尺；我們也使用許多主觀的標準：我們能夠信賴管理層嗎？它會損害我們的聲譽嗎？會出現(xiàn)什么問題？我們理解這個行業(yè)嗎？這家企業(yè)需要注資才能繼續(xù)運轉(zhuǎn)嗎？”這些問題都是主觀的“定性”方面的問題。

5、偉大的公司也是可賣品。A、偉大的公司非常珍貴難以替代；B、偉大的公司會持續(xù)維持其護城河，保持其競爭優(yōu)勢；C、偉大的公司會持續(xù)提升股權(quán)價值，不容易被高估到離譜的程度。當然，我理解的“可賣品”只是在非正常期間，歷史上，“虛高的股價導致了巨大的災(zāi)難”。當股價相對其合理估值被顯著高估到離譜的程度時就應(yīng)賣出，如巴菲特賣出蘋果、中石油。但如果沒有被顯著高估，這些偉大的企業(yè)值得珍藏并傳給后代子孫。

6、投資需要“與時俱進”：不斷地尋找更好的投資（高倍率值，股價相對其業(yè)績被顯著低估）來替換手中的投資（倍率值下降，說明其維持競爭優(yōu)勢的能力下降，股價相對業(yè)績并未低估）。“與時俱進”的另一層含義是，原有的投資方法會在未來繼續(xù)有效嗎？“競爭性毀滅”及顛覆原有企業(yè)優(yōu)勢的新競爭者加入，曾經(jīng)具有龐大優(yōu)勢的企業(yè)會轟然倒塌。

7、為什么巴菲特和芒格都盡量避開高科技行業(yè)？我的理解是，除了巴菲特和芒格所強調(diào)的“知識缺陷”外，我以為高科技行業(yè)較多依賴知識資本，較少依賴實物資本。而知識資本（專利、獨門技術(shù)等）一旦被突破，在更新、更先進的知識面前，舊知識的優(yōu)勢蕩然無存，龐大的舊知識資本體系就會急劇縮水。相對其他行業(yè)，高科技行業(yè)企業(yè)要更加努力把護城河加寬加深，其難度極大。

8、理性對待“市場先生”。我曾經(jīng)深受“有效市場理論”的毒害，曾認為市場永遠是對的，錯的只是自己。我研究“乖離率”（類似beta值，重視股價偏離均值的程度，也是衡量波動性的指標之一），研究主動性與被動型買單，結(jié)果我脫離了資本市場股權(quán)投資的本質(zhì)。芒格讓我認識到長期講市場有效，股價要反映企業(yè)股權(quán)價值，企業(yè)績效是根本，股價是表象、反映。短期講市場失效，股價在短期更多受投資者對短期事件的過度悲觀、樂觀的心理影響。聰明的投資者要利用“市場先生”的錯誤，而不是被“市場先生”所控制。

9、重新定位職業(yè)。我不是炒股者，不是股民。我用自己的資金開了一家投資公司，用合理的價格（最好是低廉）收購最棒的有持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)，也即，我是職業(yè)投資人。

10、芒格講巴普洛夫做試驗證明“痛苦如何導致狗的精神失?！?，讓我觸動。痛苦不僅會導致狗精神失常，也會導致人精神失常。要做的就是要盡全力避免（不是回避）重大痛苦事件的出現(xiàn)，做重大隱患排查，并一一消滅這些隱患。到今天，我都尚未從短暫的精神失常中走出，比如電話鈴聲會讓我神經(jīng)緊張，因為很長時間每個電話都不是讓人開心的，都讓我非常痛苦。比如我不愿和太多的社會朋友交往，我特別珍惜親情，因為當我在人生最低谷的時候，朋友遠去了，親人在身邊。

11、芒格數(shù)次提到股票價格上漲與實體經(jīng)濟增速對比，我認為當股價上漲速度過分超過利潤增速時（更準確地說法應(yīng)是企業(yè)所創(chuàng)造的價值增速時），就意味著股價中充斥了太多虛幻的泡沫，而泡沫是遲早要破滅的。理智的投資者應(yīng)當在泡沫太多時即離場，讓那些樂觀的無知者去承受泡沫破滅時的痛苦，這種難以承受的痛苦會讓曾經(jīng)的樂觀者精神失常，并作出瘋狂賣出的舉動，給投資者低價買進創(chuàng)造了新的機會。

12、配得上她。芒格講“找到好配偶的最佳方法……首先必須值得擁有好配偶”我的配偶為我付出很多，承擔了所有的家務(wù)，照顧孩子，照顧我，每日都很辛苦，但我經(jīng)?？吹剿鞓返孛β抵?。她認為這是她應(yīng)做的。我很受感動。我要做的，就是愛她疼她，關(guān)心她和她的家人，并要全力為我們自己及我們的孩子創(chuàng)造一個美好的未來，這是我應(yīng)做的。

13、分享。芒格和巴菲特在他們成功之后，不吝于將他們的思想和別人分享。我曾經(jīng)有過最困難的時光，是親人的幫助讓我東山再起。我尚未成功，但在資本市場近20年的磨礪，我擁有很多可以給親人們分享的教訓和經(jīng)驗。今天，我把研讀《窮查理寶典》心得寫出來，也是與他們分享，并希望他們可以買來一讀。他們會發(fā)現(xiàn)，我所言非虛，芒格是個很討人喜歡的睿智老頭。

四、書中的小瑕疵

1、書經(jīng)過精心編排，但還是有幾處小瑕疵。如第67頁手的插圖，文字是“把手放到身后，……用左手握住右腕”，圖中手若在身后，成了“右手握住左腕”。

2、第382頁，“在2003年，寬特科技的市值高達1400億美元，是其2002年披露利潤的90倍”。該段前文“寬特科技在2002年的年報中披露，該公司的利潤為160億美元?！钡?/span>382頁首，“等到2003年年中，寬特科技的市值只剩下了1400億美元，和六個月前的高峰相比，90%的市值蒸發(fā)了?！?/span>

160億美元利潤的90市盈率，對應(yīng)市值是14400億美元。90%的市值蒸發(fā)后只剩下了1400億美元，也說明14400億美元才是正確。

3、第490頁“塞皮科綜合癥”應(yīng)為“謝皮科綜合癥”。

希望再版時可以更正。

磐石，寫于2012年2月20日

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