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股指期貨：全稱為"股票指數(shù)期貨"，它是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在為了某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方實(shí)現(xiàn)約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 下面我們結(jié)合實(shí)盤操作方案來解析股指期貨套利。 實(shí)際操作的股指期貨套利案例 在2007年3月5日13點(diǎn)40分滬深300指數(shù)期貨合約0703的點(diǎn)數(shù)是1604.1點(diǎn)，滬深300指數(shù)的點(diǎn)數(shù)是2431點(diǎn)，二者之間的價(jià)差高達(dá)170.4點(diǎn)，每點(diǎn)價(jià)格是300元，相當(dāng)于通過期現(xiàn)貨之間的套利可以獲得170.4*300＝51120元的收益。因此我們決定開始建倉，具體的操作方法是：賣出滬深300指數(shù)期貨合約0703，同時(shí)買入ETF組合(相當(dāng)于買入滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨)，實(shí)盤操作中，由于期貨合約0703的價(jià)格有小幅度的上升，所以期貨建倉時(shí)0703以2604點(diǎn)的價(jià)格成交，同時(shí)買入了729900.4元的上證50ETF和深圳100ETF組合，這樣我們鎖定的套利利潤空間是51329.6元，與預(yù)期的套利收益基本相一致。 下面我們來看在實(shí)際操作中需要的資金量，賣空滬深300指數(shù)期貨合約0703需要的保證金為62498元，同時(shí)買入ETF組合需要的凍結(jié)資金為729900.4元，這樣進(jìn)行套利完成建倉任務(wù)總共需要的凍結(jié)資金為792398.8元，建倉時(shí)套利的交易成本是465元，因此完成建倉交易需要的資金為792864元。具體情況如下表所示
至此我們完成了整個(gè)套利的交易過程，套利的凈利潤是26020元，套利交易需要凍結(jié)的資金為792863元，凈利潤率為3.3％，歷時(shí)2日,折合成月收益率為50%。 股指期貨套利機(jī)會 股指期貨交易的對象是一種代表某一種投資組合價(jià)格的數(shù)字，因此它不能像商品期貨交易那樣以標(biāo)的商品進(jìn)行交割，而必須以現(xiàn)金代替。正是因?yàn)楣芍钙谪浀慕灰讓ο缶哂腥绱伺c眾不同的特征，股指期貨成為期貨交易中最復(fù)雜也是最有技巧性的一種交易方式。在定價(jià)、結(jié)算、交割上所帶來的三大實(shí)質(zhì)困難，從股指期貨交易品種推出以來，股指期貨交易已經(jīng)形成了一套獨(dú)具特色的交易規(guī)則保證期貨合約在定價(jià)、結(jié)算、交割等方面的順利進(jìn)行。 一般情況下，期貨市場的價(jià)格走勢與現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢保持者高度的同步性，期價(jià)與現(xiàn)價(jià)之間具有高度的相關(guān)性。但兩個(gè)市場之間，也會不時(shí)地產(chǎn)生一些價(jià)格偏差，這就給在兩個(gè)市場之間的套利交易提供了條件和基礎(chǔ)。盡管這種套利每次產(chǎn)生的利潤都不大，但由于無風(fēng)險(xiǎn)，故常常會吸引著大型套利基金的注意力，在成熟的金融市場上，大型套利基金均能夠通過計(jì)算機(jī)捕捉任何微小的套利機(jī)會，以自動(dòng)交易機(jī)制實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)利潤。套利交易的種類繁多，除了在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場上進(jìn)行的指數(shù)套利外，在不同月份期貨合約之間，甚至不同的指數(shù)合約之間，也可能產(chǎn)生套利交易機(jī)會。因此，只要我們能夠有效的抓住套利的機(jī)會，就會低風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取高額的收益。 股指期貨的現(xiàn)貨分析 在上面的操作案例我們是利用ETF組合作為滬深300指數(shù)期貨的現(xiàn)貨來考慮股指期貨套利策略。 ETF(Exchange Traded Fund)的全稱是交易型開放式指數(shù)基金，它的推出使得指數(shù)投資股票化的市場需求成為現(xiàn)實(shí)。投資者既可以通過ETF實(shí)現(xiàn)長期的資本增值，也可以借助ETF獲取短期的收益，還可以利用指數(shù)基金在一級市場的申購贖回價(jià)格(ETF凈值)和在二級市場的市場價(jià)格(ETF市值)之間產(chǎn)生的偏差來獲取無風(fēng)險(xiǎn)的套利收益。ETF的推出拉開了證券市場產(chǎn)品創(chuàng)新的大幕，為市場參與各方提供了新的交易品種，增強(qiáng)了市場的流動(dòng)性，也為經(jīng)營的券商創(chuàng)造出新的盈利機(jī)遇。 我國首只ETF是由上海證券交易所推出的上證50ETF，自2005年2月23日上證50ETF上市以來，深圳100ETF、上證180ETF、中小企業(yè)板ETF和上證紅利ETF也相繼上市。 上證50ETF、上證180ETF和深圳100ETF與滬深300指數(shù)的相關(guān)性是非常緊密的，最低的也達(dá)到0.9922；由于ETF沒有印花稅，所以利用ETF作為現(xiàn)貨進(jìn)行交易的費(fèi)用比較低；由于ETF存在兩個(gè)市場，所以可以變相的實(shí)現(xiàn)T＋0交易，當(dāng)天變現(xiàn)所獲得套利的收益；可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)調(diào)整成分股的權(quán)重，使得跟蹤的偏差變小。 總之，股指期貨為我們提供了新的投資和投機(jī)工具，可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值和套利，而且由于ETF與滬深300指數(shù)相關(guān)性比較緊密；交易費(fèi)用低；可以變相的實(shí)現(xiàn)T＋0日進(jìn)行交易；可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)調(diào)整成份股的權(quán)重，因此利用ETF組合作為股指期貨的現(xiàn)貨可以低風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取套利交易的高額收益。 |
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