大智慧阿思達(dá)克通訊社12月3日訊， 滬深300指數(shù)連續(xù)大漲，分級(jí)基金整體溢價(jià)率超過(guò)10%的比比皆是，溢價(jià)套利出現(xiàn)良機(jī)。由于分級(jí)基金的溢價(jià)套利有T+3日的風(fēng)險(xiǎn)敞口，因此分級(jí)基金的套利是有風(fēng)險(xiǎn)的，但是在整體溢價(jià)率超過(guò)10%的情況下，多只分級(jí)基金B(yǎng)端套利仍相當(dāng)可觀。

華寶基金相關(guān)人士表示，所謂“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”，就是說(shuō)即使基金價(jià)格連續(xù)3天跌停，第3天如果跌停價(jià)出場(chǎng)，其收益仍然超過(guò)期初申購(gòu)時(shí)的凈值。不考慮A類(lèi)子基金價(jià)格變動(dòng)，假設(shè)B類(lèi)子基金價(jià)格連續(xù)3天跌停，由于以下分級(jí)都是1:1，如果A類(lèi)價(jià)格+B類(lèi)價(jià)格依然大于申購(gòu)時(shí)母基金凈值的兩倍，就認(rèn)為有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)存在。

** 分級(jí)基金現(xiàn)套利良機(jī)**

截至昨日， 市場(chǎng)中有10只基金的整體溢價(jià)率超過(guò)10%。其中300高貝B的母基金整體溢價(jià)率高達(dá)30%。以該基金為例，昨日B端溢價(jià)率為58.62%，母基金整體溢價(jià)率為30%。如果是昨天申購(gòu)買(mǎi)入，以昨日的價(jià)格2.273元/份來(lái)算，套利收益為0的時(shí)候B端漲幅為33.36%，3日后跌停價(jià)會(huì)是1.657元/份，那么跌停后的B端套利收益率達(dá)到5.56%，母基金整體收益率12.86%。

此外，信誠(chéng)800金融母基金凈值再上漲2.82%就將觸發(fā)上折。今天申購(gòu)也將出現(xiàn)套利良機(jī)。申萬(wàn)表示，如果今天申購(gòu)母基金，可提前布局上折后母基金高溢價(jià)預(yù)期帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

具體過(guò)程分為以下四步：一是確認(rèn)明天盤(pán)中漲幅達(dá)到上折線，觀察其基準(zhǔn)指數(shù)中證800金融 (H30086.CSI)上漲超過(guò)3%可能更加保險(xiǎn)，畢竟還有基金倉(cāng)位的不確定性；二是申購(gòu)母基金 (165521.OF)，申購(gòu)價(jià)格會(huì)以收盤(pán)凈值結(jié)算；三是由于上折，申購(gòu)的母基金會(huì)在上折后復(fù)牌當(dāng)天(如果明天觸發(fā)上折，則為下周一12.08復(fù)牌)到賬，建議到賬當(dāng)天便申請(qǐng)分拆；四是復(fù)牌第二天找個(gè)好價(jià)錢(qián)剁掉分級(jí)A。于是各位投資者手中就只持有金融B (150158.SZ)。

這么干有啥好處？申萬(wàn)分析師表示，目前信誠(chéng)800金融母基金整體溢價(jià)率已達(dá)5.17%，考慮到明天和后天搶權(quán)交易可能進(jìn)一步推升母基金整體溢價(jià)。用以上方法獲得的金融B的成本可能要比搶權(quán)獲得的籌碼便宜超過(guò)10%。

** 分級(jí)基金套利策略分析**

所謂分級(jí)基金，其母基金和傳統(tǒng)的基金類(lèi)似，只不過(guò)他通過(guò)對(duì)基金的收益進(jìn)行再分配，形成兩級(jí)不同風(fēng)險(xiǎn)與收益特征的基金，一個(gè)是A類(lèi)份額，每年獲得固定的約定收益，約定收益每天在凈值中累計(jì)。一個(gè)是B類(lèi)份額，他是在支付A類(lèi)份額約定收益后，享受剩余收益或承擔(dān)剩余風(fēng)險(xiǎn)。本質(zhì)上，B份額是通過(guò)向A份額以一定的融資成本融資，實(shí)現(xiàn)杠桿投資于標(biāo)的指數(shù)；而A份額獲得利息收入。

由于有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制的存在，B份額的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)對(duì)A份額的價(jià)格產(chǎn)生短期影響。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀時(shí)，B份額的價(jià)格會(huì)偏高，從而導(dǎo)致分級(jí)基金出現(xiàn)整體溢價(jià)，此時(shí)套利投資者會(huì)申購(gòu)母基金，拆分成A、B份額并在場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出來(lái)套利，此時(shí)A份額會(huì)下跌。反之，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期比較悲觀時(shí)，B份額的價(jià)格會(huì)偏低，從而導(dǎo)致分級(jí)基金出現(xiàn)整體折價(jià)，此時(shí)套利投資者會(huì)分別買(mǎi)入A、B份額，合并成母基金并贖回，此時(shí)A份額價(jià)格會(huì)上漲。

國(guó)金證券分析師昨日在電話會(huì)議上表示，A份額的投資策略包括長(zhǎng)期持有策略、短期交易策略。B份額主要是短期波段操作策略，而當(dāng)B份額的估值產(chǎn)生較大的偏差時(shí)，還可以進(jìn)行整體折溢價(jià)套利策略，包括整體溢價(jià)套利、整體折價(jià)套利。

對(duì)于投資A份額的投資者來(lái)說(shuō)，主要應(yīng)關(guān)注債性價(jià)值，具體關(guān)注實(shí)際隱含收益率指標(biāo)，所謂隱含收益率是根據(jù)當(dāng)前價(jià)格計(jì)算出來(lái)的到期收益率。盡量選擇實(shí)際隱含收益率高的品種。投資A份額的第一個(gè)機(jī)會(huì)是，當(dāng)場(chǎng)內(nèi)資金面由于新股發(fā)行等事件出現(xiàn)短期緊張的時(shí)候，A份額會(huì)回調(diào)，此時(shí)可以買(mǎi)入A份額待價(jià)格修復(fù)。這個(gè)投資機(jī)會(huì)關(guān)注的是債性價(jià)值的變化。第二個(gè)機(jī)會(huì)是，當(dāng)短期B份額價(jià)格偏高致使分級(jí)基金整體溢價(jià)，使A的價(jià)格下跌時(shí)，在整體溢價(jià)回落合理水平時(shí)，可以買(mǎi)入A份額。第三個(gè)機(jī)會(huì)是，當(dāng)分級(jí)基金持續(xù)整體折價(jià)時(shí)，A份額會(huì)出現(xiàn)持續(xù)上漲的行情，投資者可以買(mǎi)入A份額。第四個(gè)機(jī)會(huì)是，當(dāng)市場(chǎng)大幅下跌，觸發(fā)不定期折算前買(mǎi)入A份額，一旦發(fā)生折算，將會(huì)有可觀的價(jià)差收入。

對(duì)于B份額的投資者來(lái)說(shuō)，選擇B份額的路徑是，首先尋找看好的標(biāo)的指數(shù)，其次選擇未來(lái)的折溢價(jià)率穩(wěn)定，杠桿較高的B份額。選擇折溢價(jià)率穩(wěn)定的B份額需關(guān)注兩個(gè)方面，一個(gè)是關(guān)注整體折溢價(jià)水平，如果整體溢價(jià)較高，往往表明B份額被高估，未來(lái)會(huì)遭受套利資金的打壓而回調(diào)，應(yīng)該回避。一個(gè)是關(guān)注未來(lái)A份額的漲幅空間，如果A份額未來(lái)會(huì)出現(xiàn)上漲，受配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制影響，B份額的杠桿有失效的風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)稿：王淑蘭/曹敏慧 審校：李書(shū)成

*本文信息僅供參考，投資者據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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