分級(jí)B基金很火、很靚麗，但它們和普通股票一樣只能T+1買賣。然而，這一情況即將發(fā)生改變，因?yàn)樯辖凰旨?jí)基金下周亮相。

上交所分級(jí)B可實(shí)現(xiàn)間接T+0交易

在介紹上交所的分級(jí)框架之前，我們先回顧深交所的分級(jí)框架。深交所股票分級(jí)基金主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：A、B類份額均可上市交易；當(dāng)天提交分拆合并申請(qǐng)，下一個(gè)工作日才能分拆合并成功。比如，某產(chǎn)品整體溢價(jià)，此時(shí)投資者就可以申購母基金，將其分拆為A類份額、B類份額進(jìn)行套利。

這件事情看似美好，但實(shí)際情況并非如此。如果投資者周一申購母基金，最快周二提交分拆申請(qǐng)，周三才能拿到A類份額、B類份額。也就是說，投資者周一看到分級(jí)基金整體溢價(jià)很多，但能否獲取該套利收益，完全得看周三時(shí)這個(gè)溢價(jià)是否還存在。如果周三分級(jí)基金整體溢價(jià)變折價(jià)，投資者就只能一聲嘆息了。

然而，上交所分級(jí)基金在分拆合并層面取得了巨大的突破：上交所分級(jí)基金的母基金上市交易；當(dāng)日買入的母基金份額允許當(dāng)日拆分，拆分所得的子份額當(dāng)日可賣出。當(dāng)日買入的子份額允許當(dāng)日合并，合并所得的母份額當(dāng)日可賣出。這樣，上交所分級(jí)B就可以實(shí)現(xiàn)間接T+0交易。比如，早盤投資者看好上證50指數(shù)，可以在二級(jí)市場(chǎng)買入上證50B，然而下午上證50指數(shù)開始跳水，此時(shí)就可以買入上證50A，快速將其合并為上證50指基，然后在二級(jí)市場(chǎng)拋出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

上交所分級(jí)基金的兩種套利機(jī)制

在上交所規(guī)則之下，上交所分級(jí)基金存在兩種套利：第一種，根據(jù)整體價(jià)格折溢價(jià)率的大小進(jìn)行套利。一般而言，當(dāng)整體價(jià)格折溢價(jià)率<0時(shí)，即A類份額和B類份額的加權(quán)價(jià)格小于母基金交易價(jià)格，此時(shí)投資者可以買入A類份額、B類份額，瞬間將其合并為母基金，按照母基金交易價(jià)格賣出；當(dāng)整體價(jià)格折溢價(jià)率>0時(shí)，即A類份額和B類份額的加權(quán)價(jià)格大于母基金交易價(jià)格，此時(shí)投資者可以買入母基金，瞬間將其分拆為A類份額、B類份額賣出。這是一種無風(fēng)險(xiǎn)套利，甚至比ETF套利還安全，但可能會(huì)很快被計(jì)算機(jī)高頻套利給“吃掉”。

第二種，根據(jù)母基金交易價(jià)格和母基金凈值之間的差異進(jìn)行套利。整個(gè)過程需要兩個(gè)交易日，比如投資者周三申購母基金，周五才能在二級(jí)市場(chǎng)交易，這和深交所分級(jí)是一樣的。但有一個(gè)好處就是母基金折溢價(jià)率會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，存在一些額外的投資機(jī)會(huì)。在這里，介紹一個(gè)最為簡單的策略——“底倉投資”。比如，投資者看好上證50指數(shù)的未來走勢(shì)，可以在二級(jí)市場(chǎng)買入上證50指基，如果該基金溢價(jià)，投資者就可以將上證50指基賣出，然后當(dāng)天申購上證50指基。這樣的話，手中始終持有上證50指基，但是每一次都能成功獲得套利收益。

上交所分級(jí)A配對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)值更高

和深交所分級(jí)基金不同的是，上交所分級(jí)A類份額的配對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)值更高。B類份額投資者如果要想實(shí)現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，就必須買入A類份額才能實(shí)現(xiàn)，這使得B類份額不得不給A類份額讓一些利。尤其是在A股市場(chǎng)大幅下跌的過程中，B類份額由于具有杠桿效應(yīng)，為了及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必需要大量購買A類份額合并為母基金，這樣會(huì)拉升A類份額的價(jià)格。另外，在A股市場(chǎng)暴漲時(shí)，大量投資者參與B類份額會(huì)造成分級(jí)基金整體溢價(jià)，那么申購分拆套利還會(huì)打壓A類份額的價(jià)格，從而形成買點(diǎn)。

在極端情況下，利用上交所分級(jí)基金的機(jī)制，可能還存在一些投資機(jī)會(huì)。比如，某指數(shù)大幅下跌8%以上，此時(shí)按照2倍杠桿計(jì)算，對(duì)應(yīng)B類份額是跌停的。不少股票在跌停后很可能存在補(bǔ)跌的趨勢(shì)，那么該股票指數(shù)第二天大概率繼續(xù)下跌，對(duì)于B類份額來說非常不利。此時(shí)，B類份額的投資者就可以買入A類份額，將其合并為母基金，當(dāng)天按照母基金收盤凈值贖回，就可以規(guī)避第二天的風(fēng)險(xiǎn)。而且在這種情況下，可能會(huì)出現(xiàn)A類份額暴漲的局面，可以積極參與。