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融資余額；指投資者每日融資買(mǎi)進(jìn)與歸還借款間的差額。融資余額若長(zhǎng)期增加時(shí)，表示投資者心態(tài)偏向買(mǎi)方，市場(chǎng)人氣旺盛，屬?gòu)?qiáng)勢(shì)市場(chǎng)；反之則屬弱勢(shì)市場(chǎng)。
融券余額；指投資者每日融券賣(mài)出與買(mǎi)進(jìn)還券間的差額。融券余額增加，表示市場(chǎng)趨向賣(mài)方；反之則趨向買(mǎi)方。
上面是某個(gè)股票的融資余額的統(tǒng)計(jì)。融券余額基本不變，但融資余額積累到16.7億元。在5月24日，25日增加較多。24日大跌，歸還額大增，顯然是止損的結(jié)果。
一般來(lái)說(shuō)，融資是未來(lái)做空的力量，融券是未來(lái)做多的力量。對(duì)于一個(gè)股而言，如果融資過(guò)大，那就要特別的當(dāng)心，尤其是當(dāng)這個(gè)股處于下降軌道的時(shí)候，過(guò)大的融資余額本身就足以產(chǎn)生多殺多的力量。由于下跌可以依靠勢(shì)能，無(wú)需增加過(guò)多的推動(dòng)力量就能持續(xù)的下跌，因此，在股市的博弈中，必須考慮這種情況的出現(xiàn)。
盡管融資合約有效期可以6個(gè)月時(shí)間，但由于利率很高，一般的融資人都不會(huì)持有這么久長(zhǎng)，而是以比較短的時(shí)間為主，因此，凡是融資的人，風(fēng)險(xiǎn)控制都比較強(qiáng)，設(shè)定的止損紀(jì)律會(huì)堅(jiān)決執(zhí)行，因此，一旦股價(jià)跌落到融資線(xiàn)下面某個(gè)位置，例如百分之2左右，就很可能觸動(dòng)止損點(diǎn)，造成一段技術(shù)性破壞走勢(shì)。例如上面的這個(gè)股，5月24--25日有比較大的融資盤(pán)，近日價(jià)格又逼近這個(gè)融資的價(jià)格，一旦下跌百分之2左右，就可能導(dǎo)致一段快速殺跌，殺跌后就可能見(jiàn)底。如果不破位，也許就有驚無(wú)險(xiǎn)了。
一般來(lái)說(shuō)融券的風(fēng)險(xiǎn)大于融資。因?yàn)槿谫Y的話(huà)，你只要手里有資金，可以不賣(mài)出手里的套牢股票，用其他的資金歸還負(fù)債；但是融券則不行，無(wú)論你手里有多少資金，都必須買(mǎi)成股票歸還所借來(lái)的股。例如茅臺(tái)這個(gè)股，目前有融券余額大約34萬(wàn)股，這些股大約占每天成交的十分之一左右，當(dāng)然并不大。但是隨著股價(jià)的上升和融券量的增加，就有可能導(dǎo)致逼空的情況出現(xiàn)。目前的融券者損失在百分之5左右，并不能導(dǎo)致他們認(rèn)錯(cuò)平倉(cāng)，反而會(huì)令一部分人加大融券的規(guī)模，那么，茅臺(tái)沖破250元之后，融券者就必須執(zhí)行紀(jì)律，虧百分之十認(rèn)錯(cuò)，那么就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)急升。當(dāng)然，目前的融券量不大，還不至于造成這個(gè)后果。
股市的操作按照基本面和估值為基礎(chǔ)，這個(gè)沒(méi)錯(cuò)，但股市也是戰(zhàn)場(chǎng)，博弈的成分不能忽視。兵者，詭道也。如果投資的時(shí)候不考慮博弈的因素，像宋襄公一樣去打仗，那么失敗是必然的。
當(dāng)然，對(duì)于做空的操作很復(fù)雜，例如為什么包鋼稀土融資額很大，卻不會(huì)導(dǎo)致多殺多，為什么中國(guó)聯(lián)通導(dǎo)致了多殺多，你可以說(shuō)后者的市盈率太高，那么，銀行股的市盈率和市凈率都很低，比包鋼稀土低太多了，為什么也有多殺多出現(xiàn)？這些問(wèn)題太復(fù)雜了，都是新形勢(shì)下的新情況，需不斷的觀察和思索。
股市每天都是新的，只有用心學(xué)習(xí)的人，才能適應(yīng)新的形勢(shì)。
周末愉快！！
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目前我們的市場(chǎng)即將進(jìn)入渾水時(shí)代，主力機(jī)構(gòu)可以反向做空盈利。這是一個(gè)新的市場(chǎng)因素，我們不得不重視。做空的時(shí)代對(duì)我們究竟是好還是不好？我認(rèn)為是利大于弊。但目前估計(jì)還很難做到對(duì)股民有益的地步。因?yàn)槟軌蛉谌膶?duì)象有限。我們希望所有的股都能做空，讓那些壞公司無(wú)處可藏。尤其希望新股發(fā)行上市就能做空，所有的人不論資金多少都能做空，那些只能做一手的也可以做。這么一來(lái)，我們就無(wú)需爭(zhēng)論ipo的合理性了。不合理就是機(jī)會(huì)，高價(jià)發(fā)行高價(jià)開(kāi)盤(pán)就是做空的機(jī)會(huì)。可惜目前還做不到。
關(guān)于融資融券的錯(cuò)誤輿論導(dǎo)向
融資融券是一種新的交易品種，對(duì)豐富市場(chǎng)工具，券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新有很大的好處。但目前市場(chǎng)有一種錯(cuò)誤的輿論導(dǎo)向，我舉出兩點(diǎn)：
第一，融資融券本身并不是獨(dú)立的品種，它是嫁接在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)之上的，如果行情不好，融資融券并不能扭轉(zhuǎn)冷淡的市場(chǎng)，因此這個(gè)工具并不能實(shí)質(zhì)性的改變?nèi)痰氖杖搿Ｒ簿褪钦f(shuō)，在熊市中，期望靠融資融券改變?nèi)痰氖杖胧遣滑F(xiàn)實(shí)的。
第二，輿論認(rèn)為有了轉(zhuǎn)融通，會(huì)提供1000億以上的資金融資，而融券的投資者很少，根據(jù)就是目前的融資和融券的比例。這個(gè)論證也是錯(cuò)誤的。1，目前的融資融券試點(diǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)融資容易，但融券很難，因此不能作為分析的理由。請(qǐng)看下面券商提供的可以融券的數(shù)量
絕大多數(shù)標(biāo)的只有數(shù)千的可賣(mài)量，做空的人基本無(wú)法融券。這是因?yàn)槿烫峁┑娜谌际亲约汗善眰}(cāng)的股，如果提供融券就相當(dāng)于給自己培養(yǎng)敵人，利息的收入和股票損失的量不對(duì)稱(chēng)。轉(zhuǎn)融通公司推出之后，由于融券的數(shù)量增加，會(huì)改變這種融券過(guò)低的情況。2，融資數(shù)量并不是提升股價(jià)的根本原因。目前融資余額較大的如浦發(fā)，民生等，都達(dá)到十幾個(gè)億，但價(jià)格并沒(méi)有因?yàn)槿谫Y余額增大而漲升。融資融券其實(shí)提供了平滑價(jià)格趨勢(shì)的工具，改變暴漲暴跌的頻率。只有在趨勢(shì)明確的短期階段才有助漲助跌的明顯作用。
目前輿論以為推出轉(zhuǎn)融通就能增加市場(chǎng)資金并沒(méi)有錯(cuò)，但這并不是說(shuō)股市就能走牛。相反，目前的轉(zhuǎn)融通推出改變了融券的條件短期更加有利空方。盡管一開(kāi)始不會(huì)擴(kuò)大融券的寬度，但只要提高數(shù)量仍然是利空的性質(zhì)。但一旦開(kāi)始，增加標(biāo)的寬度是早晚的問(wèn)題。
我們的股市是一個(gè)靠過(guò)度包裝上市，財(cái)報(bào)造假非常普遍和嚴(yán)重，因此轉(zhuǎn)融通推出做空的機(jī)構(gòu)大有可為。
融資融券對(duì)股市的影響（臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)）
作者：林鴻鈞 2010-03-31
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本月底已經(jīng)被核準(zhǔn)的幾家券商就可以開(kāi)辦融資融券業(yè)務(wù)。相關(guān)的辦法與開(kāi)戶(hù)資格網(wǎng)絡(luò)上都可以查到，不再蕞述。臺(tái)灣很早以前就已開(kāi)辦融資融券，1977年我開(kāi)始接觸股市時(shí)就有了。
臺(tái)灣的融資融券業(yè)務(wù)一直到目前為止，還是以散戶(hù)為主要對(duì)象。機(jī)構(gòu)法人參與不多的原因，一是法規(guī)的限制（如基金公司，保險(xiǎn)公司與外資不能做融資融券），一是風(fēng)險(xiǎn)的控管（多數(shù)以控股為目的的投資公司在內(nèi)規(guī)上限制融資融券）, 因此融資融券余額的變化通常被稱(chēng)為散戶(hù)指標(biāo)。以所有可融資融券上市公司的融資融券余額的變化可以當(dāng)作判斷大盤(pán)走勢(shì)的輔助工具，個(gè)別股票的融資融券余額的變化也可以反應(yīng)個(gè)別股票的后市。有幾個(gè)參考指標(biāo)可略述如下：
1、融資融券占證券市場(chǎng)總成交量的比例 一個(gè)市場(chǎng)散戶(hù)的比重越高，融資融券占證券市場(chǎng)總成交量的比例越大。美國(guó)股市融資融券額僅占成交額1%，日本股市占15%，臺(tái)灣股市在1996年融資融券占證券市場(chǎng)總成交量的比例創(chuàng)下紀(jì)錄，達(dá)到45%，隨著開(kāi)放外資與社?；鹜顿Y股市，臺(tái)灣的機(jī)構(gòu)投資比率由20%提高到40%，融資融券交易占證券市場(chǎng)總成交量的比率也由2002年的40%降至2008年的24%，可見(jiàn)融資融券確實(shí)是散戶(hù)指標(biāo)。 2、融資余額的變化
參與融資融券者算是散戶(hù)中投機(jī)性格較強(qiáng)者，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)狀況，融資總余額的變化與股價(jià)指數(shù)同步，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.97, 牛市時(shí)的賺錢(qián)效應(yīng)，使投資人覺(jué)得多買(mǎi)才可以多賺，融資余額增加。但在股市低迷時(shí)，愿意以融資來(lái)攤平者居少數(shù)，因?yàn)椴还苋谫Y與融券都有最長(zhǎng)六個(gè)月的限制，因此融資者比自由資金操作者更有停損的急迫性，此時(shí)賣(mài)股票還融資者增加，融資余額降低。如果融資余額上升的幅度超過(guò)股市上升的幅度，可能顯示在散戶(hù)還在加碼買(mǎi)進(jìn)時(shí)法人按兵不動(dòng)或甚至已經(jīng)開(kāi)始減碼，因此股市漲幅不如融資漲幅，此時(shí)做多者最好謹(jǐn)慎一些。反之，若在下跌的過(guò)程中融資余額的減幅超過(guò)股市的減幅，表示融資浮額已經(jīng)洗清，法人可能已經(jīng)停止賣(mài)出甚至開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)，可以留意進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。
3、融券余額的變化
作融券的散戶(hù)以套期保值為出發(fā)點(diǎn)的并不多。融券余額的變化與股價(jià)指數(shù)的相關(guān)性較低，只有0.57。作融券者的風(fēng)險(xiǎn)承受度更高，大致來(lái)說(shuō)，開(kāi)融資融券戶(hù)中只有25%的人作過(guò)融券，其他75%只作融資。股市走高時(shí)融券余額也會(huì)上升，但不如融資顯著。股市走低時(shí)會(huì)有人買(mǎi)股票還券來(lái)實(shí)現(xiàn)利得，但也有人認(rèn)為還會(huì)更低繼續(xù)融券，因此融券余額的變化會(huì)小于股市跌幅。在臺(tái)灣沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)機(jī)構(gòu)法人作過(guò)融券，套期保值主要以股價(jià)指數(shù)期貨或個(gè)股期貨為工具。從大盤(pán)來(lái)說(shuō)，股市下跌到一定的幅度，融券回補(bǔ)的力量可避免股市超跌。融券余額降低而股市止跌時(shí)，表示看空者開(kāi)始回補(bǔ)，股市離底部不遠(yuǎn)了！對(duì)個(gè)股來(lái)說(shuō)，融券張數(shù)突然增加可能隱含著利空消息，融資減少融券增加的個(gè)股，最好避開(kāi)。
4、斷頭
融資后股票下跌超過(guò)維持保證金，未補(bǔ)繳保證金被強(qiáng)迫割肉賣(mài)出，在臺(tái)灣稱(chēng)為“斷頭“。當(dāng)股市短時(shí)間內(nèi)大幅下跌時(shí)，從消息面或基本面來(lái)說(shuō)，本來(lái)應(yīng)該跌的差不多了，但是融資余額在下跌時(shí)的減幅小于股市跌幅，表示融資買(mǎi)進(jìn)者很多沒(méi)有及時(shí)停損，可能因?yàn)閿囝^籌碼殺出而再跌一波。此時(shí)應(yīng)該是空手者的買(mǎi)進(jìn)良機(jī)。
5、軋空
就個(gè)股而言，有些莊股人為炒作拉高，超過(guò)應(yīng)有的基本面股價(jià)，會(huì)吸引一些人融券放空。但是如果做莊者資金實(shí)力很強(qiáng)，吸進(jìn)市場(chǎng)籌碼后股價(jià)繼續(xù)飆漲，融券者蒙受損失，想由市場(chǎng)買(mǎi)券補(bǔ)回，但是卻買(mǎi)不到股票，這種情況臺(tái)灣叫“軋空“。臺(tái)灣過(guò)去多年來(lái)曾上演過(guò)好幾次中小型股軋空戲碼，最后不是由主管機(jī)構(gòu)介入，就是空方投降，以議定的股價(jià)買(mǎi)回股票，損失超過(guò)原來(lái)的本金，這是融券放空者最大的夢(mèng)魘。
融資融券業(yè)務(wù)才剛開(kāi)始，對(duì)股市的影響也是漸近的。以上幾點(diǎn)只是根據(jù)臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)作個(gè)整理，希望對(duì)大家有參考價(jià)值。 |
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