長(zhǎng)春高新:大股東高比例增持彰顯信心 兩大重磅生物藥上市將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

長(zhǎng)春高新 000661

研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：崔文亮 撰寫日期：2014-09-11

大股東高比例增持彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。公司公告大股東長(zhǎng)春高新超達(dá)投資9月3日~5日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股票80.0516萬(wàn)股,增持均價(jià)97.25元/股(9月9日收盤價(jià)97.38元),增持金額高達(dá)7780萬(wàn)元,占總股本比例0.61%,增持后,大股東持股比例從21.67%上升至22.28%。我們判斷,大股東增持主要原因一方面是本身對(duì)公司持股比例較低,有增持意向。另一方面是公司兩大重磅生物藥品種今年年底前都將上市銷售,狂犬疫苗已經(jīng)完成工藝改進(jìn)從下半年開始講陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn),公司經(jīng)營(yíng)低點(diǎn)已過(guò),目前股價(jià)低估,大股東增持基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定展的信心。

中報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司上半年收入8.76億元,同比下滑9.2%,凈利潤(rùn)1.06億元,同比下滑28%,扣非凈利潤(rùn)1.05億元,同比下滑15%,去年上半年收回醫(yī)藥集團(tuán)欠款增加當(dāng)期非經(jīng)常性損益2975萬(wàn)元,EPS 0.81元,符合市場(chǎng)預(yù)期。

分業(yè)務(wù)板塊看,核心子公司金賽藥業(yè)(控股70%)收入4.24億元,同比增長(zhǎng)7.4%,凈利潤(rùn)1.58億元,同比增長(zhǎng)31%,主要是通過(guò)規(guī)范市場(chǎng)、整合營(yíng)銷渠道帶來(lái)銷售費(fèi)用率下降所致,金賽藥業(yè)凈利潤(rùn)率大幅提升6.8個(gè)百分點(diǎn)至37.2%,主要是去年上半年費(fèi)用率較高導(dǎo)致凈利潤(rùn)率僅為30.4%,但2012年和2013年金賽藥業(yè)凈利潤(rùn)率分別為35.7%和34.8%。子公司華康藥業(yè)(控股51%)收入2.72億元,同比增長(zhǎng)4.24%,凈利潤(rùn)1804萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.59%。疫苗子公司百克生物(參股46.15%)收入1.27億元,同比下降13.1,凈利潤(rùn)1468萬(wàn)元,同比下降29.17%,主要是其全子公司吉林邁豐狂犬疫苗由于去年年底發(fā)生不良反應(yīng),上半年停產(chǎn)進(jìn)行工藝改進(jìn),預(yù)計(jì)因折舊等因素造成虧損2000萬(wàn)左右,疫苗產(chǎn)品盈利在3500萬(wàn)元左右。房地產(chǎn)子公司(100%)收入4190萬(wàn)元,凈利潤(rùn)-478萬(wàn)元,而去年同期收入和凈利潤(rùn)分別為1.5億元和3602萬(wàn)元。由此可見,代表公司最核心業(yè)務(wù)的金賽藥業(yè)和華康藥業(yè)增長(zhǎng)均較快,而短期受狂犬疫苗停產(chǎn)影響及房地產(chǎn)收入確認(rèn)影響,造成了中報(bào)業(yè)績(jī)表觀下滑,目前狂犬疫苗生產(chǎn)工藝改進(jìn)已經(jīng)完成,正在小批量試生產(chǎn),預(yù)計(jì)明年上半年有望開始陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)并完成批簽發(fā),明年下半年開始體現(xiàn)收入。而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)售情況正常,目前預(yù)售房款總額為2億元,但由于尚未達(dá)到結(jié)算條件,導(dǎo)致上半年結(jié)算收入大幅下降,預(yù)計(jì)年底前將完成結(jié)算,全年地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望超過(guò)去年。

重磅創(chuàng)新藥長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素已經(jīng)通過(guò)GMP認(rèn)證(8月21日CFDA),預(yù)計(jì)今年第4季度開始上市銷售,另一重磅首仿藥重組人促卵泡激素8月份已經(jīng)完成現(xiàn)場(chǎng)檢查,正在等待三合一綜合審評(píng)和GMP認(rèn)證,預(yù)計(jì)年底前將通過(guò)認(rèn)證開始上市銷售。艾賽那肽和重組人胸腺素α1已經(jīng)申報(bào)生產(chǎn),有望于2016年獲批。我們看好公司生物藥研發(fā)實(shí)力和目前幾個(gè)品種的銷售空間。長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素定價(jià)高,與現(xiàn)有產(chǎn)品銷售渠道完全一致,將部分高端客戶轉(zhuǎn)化為其使用者相對(duì)容易。重組人促卵泡激素針對(duì)的不孕不育市場(chǎng)空間巨大,且處于高速增長(zhǎng)階段,公司產(chǎn)品定價(jià)將明顯低于進(jìn)口的默克雪蘭諾和歐加農(nóng)的產(chǎn)品,有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。艾賽那肽作為GLP-1抑制劑針對(duì)的II型糖尿病同樣市場(chǎng)空間巨大,且原研BMS的產(chǎn)品(艾賽那肽和長(zhǎng)效艾賽那肽)已經(jīng)成為重磅炸彈品種,公司將成為該品種國(guó)內(nèi)首仿,銷售額有望達(dá)到5~10億元,分享進(jìn)口替代的巨大市場(chǎng)。

公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò),明年將迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。去年是公司業(yè)績(jī)低點(diǎn),受狂犬疫苗不良反應(yīng)影響計(jì)提減值4300萬(wàn)元;今年是公司整固調(diào)整年,狂犬疫苗生產(chǎn)工藝已經(jīng)改進(jìn)完成并進(jìn)行試生產(chǎn),預(yù)計(jì)下半年將開始陸續(xù)出產(chǎn)品,明年上半年形成批簽發(fā)并確認(rèn)收入,同時(shí)兩大重磅生物藥都將在年底前上市銷售(長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素即將上市),明年又將迎來(lái)招標(biāo)大年,對(duì)公司新產(chǎn)品上市銷售構(gòu)成重大利好。

公告擬分步增資西安愛德萬(wàn)思醫(yī)療科技。2014年8月1日,公司與陜西工研院、自然人屈功奇先生、張慶偉女士、周功耀先生及生物創(chuàng)投、吉星創(chuàng)投共同簽署了《轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議》。公司將以2600萬(wàn)元增資愛德萬(wàn)思并獲得其44.5%的股權(quán)。愛德萬(wàn)思醫(yī)療科技公司2013年收入和凈利潤(rùn)分別為10萬(wàn)元和-144萬(wàn),未來(lái)有望通過(guò)技術(shù)入股的形式引入生物可降解體內(nèi)植入材料。愛德萬(wàn)思后續(xù)將進(jìn)行全球領(lǐng)先的新一代體內(nèi)植入金屬可降解材料(鋅合金冠脈支架、骨科植入物等系列產(chǎn)品)的后續(xù)研發(fā),并完成可降解金屬冠脈支架和骨科植入物等醫(yī)療器械的研發(fā)(臨床前研究、中試、臨床試驗(yàn))及申報(bào),以取得國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局(CFDA)頒發(fā)的醫(yī)療器械生產(chǎn)批件為階段性成果,以期最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。對(duì)公司來(lái)說(shuō)屬于中長(zhǎng)期布局的潛力業(yè)務(wù)。

我們預(yù)計(jì),公司2014~2016年公司收入增長(zhǎng)10%/18%/23%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13%/30%/38%(去年收回欠款增加凈利潤(rùn)2990萬(wàn)元),EPS 2.44元/3.18元/4.38元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE40倍,估值合理,考慮到公司兩大重磅生物藥品種年底前都將上市銷售,及狂犬疫苗明年開始恢復(fù)批量生產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤(rùn),我們認(rèn)為公司明年業(yè)績(jī)將極大改善,且有望超預(yù)期,我們上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

新藥上市進(jìn)度及銷售低于預(yù)期

標(biāo)簽：艾滋病防治