李雋

　　投資者總是想找到一個簡單的方法，直接按照這個方法投資，就可以獲得遠超越市場的收益。盡管這樣的方法并不容易找，但如果投資者今年主要圍繞小市值股票來投，那么今年能夠獲得的收益將會非常豐厚，將遠超過投資大盤指數的收益水平。

　　分析認為，一方面，產業(yè)資本主導市場的時代已經到來，市場可以為產業(yè)提供資金，實現金融和產業(yè)結合的利益最大化；另一方面，由于IPO難度不減，“堰塞湖”得不到有效疏導，于是各種“變相”IPO大行其道，推高了殼公司的股價；當然，小公司熱衷“跨界”，資金更是癡迷地追捧。

　　有機構研報稱，注冊制推進的大勢已定，因傳統(tǒng)體制壁壘造成的二級市場高估值將在一兩年內陸續(xù)滑落。那當前市場對于小市值公司股價的炒作是“擊鼓傳花”的最后瘋狂，還是“新莊股時代”的精彩演繹？

　　產業(yè)資本主導并購重組

　　數據顯示，2014年初總市值低于20億元的上市公司，至今投資回報率的算術平均數超過66%；年初市值介于20億至1000億元之間的公司，平均投資回報率不到32%；而年初市值在1000億元以上的公司，平均回報率僅略超10%。由此可見，如果把資金全部押寶小股票，收益率遠超投資于大盤指數。

　　對于今年以來小市值公司股價表現的突出，華泰證券（601688）策略分析師徐彪向《第一財經日報》記者表示，產業(yè)資本主導市場的時代已經到來，而對產業(yè)資本而言，金融與實業(yè)融合是利益最大化的選擇，必然會出現小市值股份有大量并購重組的情況，從而推升股價?！　⊥吨屑瘓F分析師認為，對于創(chuàng)業(yè)市場而言，產業(yè)資本優(yōu)質的產業(yè)鏈資源將為創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來諸多便利，產業(yè)資本在主營業(yè)務多年的拓展過程中，接觸到產業(yè)鏈上下游不同規(guī)模、不同細分領域的優(yōu)質企業(yè)，通過直接股權投資或者基金運作將這些資源整合到產業(yè)集團內，將為產業(yè)集團帶來較強的產業(yè)協(xié)同效應。

　　華南一家知名股權投資企業(yè)高管則向《第一財經日報》記者稱，目前注冊制改革已提上日程，眾多企業(yè)的IPO夢想有望在未來一段時間內實現，但需要注意的是真正注冊制實施起來起碼需要兩三年的時間；不過就算對企業(yè)不作審核，如果還是像現在那樣死死控制發(fā)行節(jié)奏的話，企業(yè)依然會盡量通過并購重組等方式讓PE退出。

　　此前在IPO闖關過程中，排隊企業(yè)不僅付出沉重的財務和精力成本，眾多PE退出壓力過大，為了滿足盡快退出的訴求，PE也會向企業(yè)方施加并購或贖回壓力，一些擬上市公司努力尋求把資產注入上市公司實現股東的退出?！拔磥懋a業(yè)轉型升級的方向不會改變，當經濟擴張遭遇‘瓶頸’時，產業(yè)資本盤活存量的需求也將大幅提升?！痹摳吖芊Q。

　　投中集團也認為，市場各方對于當下A股市場的高估值現象的擔憂逐步加重，雖然注冊制實施的初稿年底才能出爐，但大方向已定，無論后續(xù)以何種方式推進，無論局部試點還是全面實施，在放松“入口”和打開“出口”的雙重作用下，因傳統(tǒng)體制壁壘造成的二級市場高估值將在一兩年內陸續(xù)滑落。

　　“變相”IPO大行其道

　　華東一位資深市場人士稱，市值20億元以下的公司基本面乏善可陳，市場炒作的本質是其殼資源價值。注冊制越來越近了，而殼資源價值所體現的股價不但沒有下跌，反而出現飆升，主要是因為IPO依然有難度，各種變相IPO大行其道?！敖铓ぁ彪m然越來越難，但并購重組越來越容易，于是通過資產重組“曲線”上市，享受高溢價就成為資本運作的捷徑。也有些公司熱衷“跨界”，不管原來的主業(yè)是什么，網游、影視、電商、互聯網金融，什么概念熱就進軍什么領域，資金也是瘋狂追捧。

　　“我們的擬上市項目3年多都沒結果?！鄙钲谝患胰痰耐缎许椖拷浝矸Q，做新股上市，排隊時間長、審核嚴格，現在券商都更愿意做重組項目了。不過，借殼上市的審批標準日益嚴格，重組涉及的各利益主體紛紛以各種曲線收購方式來規(guī)避借殼，控制人是否變更和收購資產大小是衡量借殼的兩個關鍵指標。

　　《上市公司重大資產重組管理辦法》第十二條規(guī)定，借殼上市系指自控制權發(fā)生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上的交易行為。

　　盡管如此，近日多家重組失敗的公司股價依然紛紛大漲?！爸亟M失敗反而大漲，炒作意圖非常明顯，向市場繼續(xù)釋放重組信號。而部分停牌期過長的個股也有補漲行情。”深圳一位私募人士稱，就算注冊制最終出爐，但如果是死死控制著發(fā)行節(jié)奏，依然無法改變目前這種大量“變相”IPO和熱炒垃圾股的現狀。

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