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滬港市場的估值邏輯 對A股投資者而言，在中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司當中，市盈率有幾十倍甚至上百倍的估值并不罕見。 然而這在港股市場，除了騰訊控股（00700.HK）這種高成長公司能夠達到50倍左右的高估值水平以外，估值高于20倍在香港市場中并不多見。港股有別于A股的估值邏輯是：大股票高估值，小股票低估值，A股則相反。 為何會有此不同呢？ 華南一家知名券商投行業(yè)務(wù)高管向記者表示，對內(nèi)陸股市而言，由于監(jiān)管層一直嚴格控制A股創(chuàng)業(yè)板和中小板的發(fā)行節(jié)奏，一家融資額只有幾個億的公司上市進程被一拖再拖，而監(jiān)管層對于銀行等大盤股的動輒數(shù)百億的再融資則是采取放任的態(tài)度。 由于監(jiān)管層刻意控制節(jié)奏，使得中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票供應(yīng)一直都比較有限，但由于游資貪圖短期利潤的本性，喜歡炒作小市值公司，使其股價在短時間內(nèi)大幅波動，因此A股中小市值股份一直處于比較高估值的狀態(tài)；另一方面，常有機構(gòu)和公司高管合謀炒作股價掩護解禁股高位減持；大盤股再融資使得股票多數(shù)處于供大于求的狀態(tài)。 “相比而言，港股中小市值公司無論是IPO還是再融資都沒有類似A股復(fù)雜的審批流程，這使得過去幾年香港出現(xiàn)了一些惡意圈錢之后股價不斷走低，又不斷合并股份從表面上推高股價的公司，被這樣的公司欺騙多了，投資者自然回避，使得小公司股價越來越低?！鄙鲜鋈掏缎袠I(yè)務(wù)高管表示。 匯盈證券董事謝明光則認為，香港市場以機構(gòu)投資者為主，資金量占了市場的九成左右，內(nèi)陸市場更多以散戶為主，一般來說機構(gòu)投資者喜歡大盤股，追求穩(wěn)定收益，并不喜歡“沾手”流動性不佳的香港中小盤股份，而內(nèi)陸無論是作為市場主體大部分的散戶，還是部分機構(gòu)都很喜歡炒作中小盤股。 廣發(fā)全球精選基金經(jīng)理丁靚認為，因為香港股票的發(fā)行是備案制，增發(fā)股票融資按照市場化操作，不需要行政審批；過去一些中小市值股份被炒高后，大股東會通過增發(fā)股份等方式來融資，這對小股東利益可能有所侵害，使得投資者這類股份興趣逐步降低，這也使得香港市場中小市值股票流動性和估值都較低；對A股一些不靠經(jīng)營業(yè)績炒作的中小市值股份而言，相信在兩地市場相互逐步放開后，也會有所回落。 有多位早已經(jīng)參與投資港股的內(nèi)陸資深人士向本報記者稱，投資港股的吸引力之一，就是有著很多只有幾倍市盈率的中小盤股份，而在這些公司經(jīng)過長期成長后，變成市值較大的股份，估值也隨之提升到十幾倍，從這個角度看，對于多年來利潤增長幅度接近的公司，在香港投資的回報率可能遠高于A股；對A股而言，公司“從小變大”的過程很可能是伴隨著估值從幾十倍下降到十幾倍左右。 也有市場人士預(yù)期，滬港通實行后，內(nèi)陸資金炒作中小盤股份的風潮會向港股蔓延，對港股中小市值股份有很大的助推作用；而此前H股股價遠低于A股的公司早已經(jīng)被瘋狂炒作幾個月。也有業(yè)內(nèi)人士認為，這需要考慮到香港的中小市值股份在內(nèi)陸是否有同類估值較高的企業(yè)，有可比A股標的，相應(yīng)港股才有更大炒作空間。(第.一.財.經(jīng).日.報.李.雋.) |
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