編者按：2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融呼嘯而至，對中國經(jīng)濟社會產(chǎn)生了翻天覆地的影響?？梢灶A見，未來中國經(jīng)濟金融發(fā)展將與互聯(lián)網(wǎng)金融息息相關，電商、P2P、在線金融等熱詞將成為全社會持續(xù)重點關注的對象。2014年，借互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)逐步產(chǎn)生分化之際，搜狐互聯(lián)網(wǎng)金融綜合大量報道和內(nèi)部資料，特別評選出互聯(lián)網(wǎng)金融16強新興企業(yè)，并在此附上公司調(diào)研報告，以期為投資者和創(chuàng)業(yè)者提供指導。

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　　2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的如火如荼。隨著大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術的進步，互聯(lián)網(wǎng)金融正在以超過人們預料的速度顛覆著傳統(tǒng)金融的理念和模式。在新經(jīng)濟模式下，不僅互聯(lián)網(wǎng)公司爭先恐后地爭食金融領域的巨額利潤，傳統(tǒng)金融機構也紛紛開始加快自身的觸網(wǎng)步伐，傳統(tǒng)銀行、保險、證券公司相繼介入，試圖在互聯(lián)網(wǎng)金融的大浪之下分一杯羹。

　　國金證券率先揭開“券商觸網(wǎng)”大幕

　　作為傳統(tǒng)金融的重要組成部分，證券行業(yè)現(xiàn)如今正面臨著新興技術的全面沖擊，承壓程度甚至超過傳統(tǒng)銀行和保險。券商正面臨著前所未有的行業(yè)裂變，傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的重要性已顯著降低。根據(jù)安信證券給出的一份研究報告，在互聯(lián)網(wǎng)技術的顛覆之下，目前券商正在向三個典型方向發(fā)展：一是往互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務方面發(fā)展，如國金證券和中山證券，基于其自身的民營機制及BAT級別互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作；二是往理財方向發(fā)展，典型的如西南證券及華西證券；三是往全能型發(fā)展，典型的是中信證券和海通證券等。

　　實際上，近幾年來以來，券商業(yè)務創(chuàng)新一直是整個行業(yè)關注的焦點，而市場對此默認的看法是大券商將在創(chuàng)新業(yè)務中更加受益，中小券商未來的生存環(huán)境將更加惡劣。但互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起無疑為中小券商提供了一個新契機，借助百度、騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在互聯(lián)網(wǎng)金融領域跑馬圈地的強勢，中小券商另辟蹊徑，企圖搭乘大佬們的順風車實現(xiàn)彎道超車，國金證券無疑就是其中的典型代表。

　　2013年11月22日，國金證券發(fā)布公告稱已與騰訊簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方結成戰(zhàn)略合作伙伴關系。國金證券與騰訊旗下騰訊網(wǎng)將在網(wǎng)絡券商、在線理財、線下高端投資活動等方面展開全面合作。合作期間，騰訊將向國金證券開放核心廣告資源，協(xié)助國金證券進行用戶流量導入，并進行證券在線開戶和交易，在線金融產(chǎn)品銷售等服務。騰訊通過流量平臺為國金證券提供持續(xù)的用戶關注度。該公告發(fā)布后的9個交易日內(nèi)，國金證券股價漲幅12.23%。

　　而國金證券在受益中也要支付一定的“代價”。根據(jù)協(xié)議，國金證券將向騰訊支付相關廣告宣傳費用，廣告投放金額為每年度1800萬元。

　　深受余額寶成功案例的啟發(fā)，各大企業(yè)在涉足互聯(lián)網(wǎng)金融領域的過程中，相繼將貨幣基金理財運用到自身的產(chǎn)品設計中來。2014年2月20日，國金證券互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品“傭金寶”正式上線，為開戶用戶提供“萬分之二”的最低傭金率，同時為投資者的股票賬戶保證金余額提供理財服務，并為客戶提供股票等產(chǎn)品的投資建議。盡管5月20日國金證券將傭金率提升至“萬分之二點五”，但其仍為業(yè)內(nèi)最低水平，該產(chǎn)品的問世也對券商經(jīng)濟業(yè)務格局構成了一定影響。

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　　2013年，國金證券實現(xiàn)營業(yè)收入15.47億元，同比增長0.83%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤為3.17億元，同比增長15.49%。盡管投行業(yè)務和自營業(yè)務收入比重有所下降，但資管業(yè)務和創(chuàng)新業(yè)務均有很大提升，特別是在對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務進行探索后，有助于國金證券在前期提高經(jīng)紀業(yè)務的市場占有率，并將證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務的競爭帶向新的水平。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融全面沖擊證券業(yè) 兩方面最具隱患

　　長期以來，國內(nèi)證券行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，盈利模式較為單一，互聯(lián)網(wǎng)技術的快速興起和滲入更是促進了行業(yè)之間的激烈競爭，導致商業(yè)模式重塑。

　　具體來看，互聯(lián)網(wǎng)對券商的沖擊可以體現(xiàn)在以下兩個方面：

　　首先是經(jīng)紀業(yè)務，純通道的經(jīng)紀業(yè)務面臨巨大沖擊，一旦網(wǎng)絡證券經(jīng)紀牌照放開，部分證券公司的經(jīng)紀業(yè)務收入會因成本過高而大幅下降，過分依賴經(jīng)紀業(yè)務的券商會收到明顯的影響，專業(yè)化經(jīng)營壓力將加大。而走網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務路線的券商也存有一定壓力，盡管營業(yè)廳的擴張成本下降，但同時也會使證券公司之間面臨更為直接的競爭，如果只提供單純的通道業(yè)務，則不可避免會陷入到價格戰(zhàn)之中，不利于券商的良性發(fā)展。

　　其次是規(guī)模較大的互聯(lián)網(wǎng)公司，諸如阿里、騰訊、百度等，正在準備參與到網(wǎng)絡券商業(yè)務中。從國外經(jīng)驗來看，不乏優(yōu)秀的電商成功運營網(wǎng)絡券商的例子。目前在全球范圍內(nèi)，金融做的最好的電子商務公司便是日本樂天集團，同阿里巴巴一樣，日本樂天也是做電子商務起家，并且在本土都獲得了巨大的而成功，旗下樂天證券就是超級電商拓展金融的第一步棋。該事例說明，一旦放開優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)平臺新設或控股證券公司開展網(wǎng)絡證券，整個行業(yè)將迎來巨大沖擊。

　　目前傳統(tǒng)券商所處的市場環(huán)境是內(nèi)有無序競爭，外有勁敵虎視眈眈，券商的傳統(tǒng)盈利格局將發(fā)生很大轉變。在互聯(lián)網(wǎng)金融全面來襲的大背景下，變革意味著風險壓頂，但不變則是坐以待斃，正在這種情勢之下，眾券商紛紛觸網(wǎng)謀求轉型。

　　傭金寶或助力國金實現(xiàn)彎道超車

　　很長一段時間以來，中小券商都處于一種夾縫中求生存的狀態(tài)，但互聯(lián)網(wǎng)金融的攪局或將改變現(xiàn)有的券商的格局。

　　從國金證券推出傭金寶來看，與其他券商網(wǎng)絡化產(chǎn)品相比，傭金寶的具備三大特點：一是對客戶股票保證金賬戶進行余額理財，二是提供行業(yè)最低的萬分之2.5的傭金率，三是提供增值的股票資訊服務。以低傭策略吸引大量客戶是國金證券依托騰訊平臺向互聯(lián)網(wǎng)金融轉型的基本策略，這就迅速拉攏了一批對傭金價格十分敏感的客戶。

　　除了產(chǎn)品自身的特點，所搭載的平臺同樣至關重要，國金證券依托騰訊網(wǎng)、騰訊自選股及可能的微信平臺，具備較強優(yōu)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，自傭金寶問世以來，國金證券的網(wǎng)上開戶情況良好，開戶數(shù)穩(wěn)定。據(jù)2014年一季報數(shù)據(jù)，國金證券一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元，同比增長97%，經(jīng)紀業(yè)務收入1.6億元，同比增長19%，經(jīng)紀業(yè)務市場份額已由0.64%提升至0.85%的水平。新增網(wǎng)上客戶多為自發(fā)性客戶，對價格有敏感性，因而或多為活躍客戶，并且高凈值客戶占比與網(wǎng)下沒有明顯差別。

　　盡管部分券商也已相繼開展網(wǎng)上開戶業(yè)務，但截止目前效果并不十分理想。一方面是純金融公司流量入口上的不足；另一方面則是傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)追求極致用戶體驗的精神差異。國金證券一方面依托騰訊5億用戶解決流量問題，另一方面也借助了騰訊市場化團隊將更多專注于產(chǎn)品用戶體驗，兩個層面的突圍令傭金寶取得了良好的效果。

　　除了網(wǎng)上傭金戰(zhàn)擴大客戶基礎，國金證券憑借傭金寶也可能實現(xiàn)多領域的彎道超車，目前，傭金寶已經(jīng)能夠實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的在線轉簽，客戶的臨柜業(yè)務也可在國金證券各地營業(yè)部辦理，從而達到互聯(lián)網(wǎng)金融線上線下相結合。

　　與此同時，在客戶基數(shù)擴大的基礎上，券商可通過兩融業(yè)務等壯大自身收入。2014年6月30日晚間，國金證券發(fā)布董事會會議決議，同意將公司融資融券業(yè)務規(guī)模，由不超過35億元調(diào)整為不超多45億元，其中自有資金投入規(guī)模，由不超過25億元調(diào)整為不超過35億元，兩融業(yè)務規(guī)模的提升對公司未來業(yè)績構成利好。

　　但值得注意的是，傭金寶未來的擴張路仍存挑戰(zhàn)。在行業(yè)整體傭金率不斷下滑的大趨勢下，靠低傭金擴大用戶量是否具備可持續(xù)性，國金證券的產(chǎn)品設計能力是否能跟上騰訊的開發(fā)速度，通過“自選股”等渠道而來的線上客戶轉化率是否能達到預期，二者的IT系統(tǒng)的承載能力是否相匹配等仍有待市場檢驗。

　　互聯(lián)網(wǎng)證券面臨兩大考驗

　　行業(yè)競爭進入白熾化階段

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的快速發(fā)展，國內(nèi)證券行業(yè)的競爭將變得更加激烈。在試水互聯(lián)網(wǎng)金融方面，國金證券絕非唯一一家。國泰君安、華泰證券等證券公司先后成立了網(wǎng)絡金融部，華創(chuàng)證券、華泰證券建立了網(wǎng)上商城，齊魯證券關于新設電子商務分公司的申請已經(jīng)于2013年7月底正式獲批，德邦證券也成立了創(chuàng)新與戰(zhàn)略發(fā)展部，備戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務。在激烈的競爭中，券商必須主動尋求差異化，才能在競爭中處于有利的地位。

　　盡管國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)用戶仍在不斷增多，但互聯(lián)網(wǎng)證券交易用戶僅為互聯(lián)網(wǎng)用戶的幾十分之一，交易用戶無法實現(xiàn)有效轉化。在該情勢下，超過80%的經(jīng)紀業(yè)務收入排名前30的證券公司已紛紛和阿里、百度以及京東等大型電商平臺接觸和溝通，謀求合作。國金和騰訊聯(lián)手也并非成為今后絕無僅有的案例。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融的滲入將快速打破券商過去的渠道覆蓋和區(qū)位優(yōu)勢，促使證券行業(yè)的競爭日趨激烈。此外，隨著更多的外資證券公司進入中國的資本市場，國內(nèi)證券公司開始直接面對擁有雄厚實力的外資證券公司的圍追堵截，未來中國證券行業(yè)的競爭格局將發(fā)生一定變化。

　　一味拼殺傭金不可持續(xù)

　　從全球范圍來看，網(wǎng)絡券商的蓬勃發(fā)展和激烈競爭曾引發(fā)了上世紀90年代證券行業(yè)的傭金戰(zhàn)，平均股票傭金率由1990年的0.9%下降到2010年的0.03%，盡管網(wǎng)絡證券的交易量和換手率有所增長，仍難以彌補整體傭金費率的下降。

　　如今，中國新興的互聯(lián)網(wǎng)券商首先在傭金領域展開了激烈的競爭，從國金證券“傭金寶”的萬二傭金率，到中山證券被叫停的“零傭通”業(yè)務，再到國聯(lián)證券面向互聯(lián)網(wǎng)用戶推出的“靈傭金”（無論成交金額大小，每筆只收5元），都不斷將券商的“傭金大戰(zhàn)”推向高潮。繼國金證券全方位擁抱互聯(lián)網(wǎng)后，國聯(lián)證券也成為境內(nèi)首家像客戶提供證券交易傭金按筆收取模式的券商。在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，國內(nèi)證券行業(yè)交易傭金很可能從萬分之八的水平，繼續(xù)下滑到萬分之四至萬分之五的水平。

　　當行業(yè)整體傭金水平被拉低后，低傭金戰(zhàn)略將逐漸喪失優(yōu)勢，券商競爭的重點應該是業(yè)務創(chuàng)新而非傭金戰(zhàn)，擺脫產(chǎn)品同質(zhì)化的困局，這也是券商的核心競爭力。

　　從2014年一季報數(shù)據(jù)中可以看出，國金證券的自營收入和投行業(yè)務占比顯著上升，創(chuàng)新業(yè)務雖然起步較晚但是發(fā)展迅速。截至2014年3月31日，國金證券融資融券余額為18.33億元，比上年末提高了23.35%，兩融業(yè)務市場占比提升到了0.46%，行業(yè)排名也前進3名至第45位。但盡管數(shù)據(jù)有所提升，國金證券創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展仍慢于預期。