|
中 金：A股估值接近歷史低位 下跌是加倉良機(jī) 中金公司最新策略周報認(rèn)為，目前A股估值已接近歷史低位，未來半年內(nèi)下跌空間并不大，從近期指數(shù)振幅來看，滬指在2000點(diǎn)區(qū)間振幅較久，反映出目前股指“上下兩難”的境況。 中金認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，A股將延續(xù)”“先下跌，再上漲”的軌跡，短期會適當(dāng)下跌，之后會有一輪明顯的上漲，策略上，短期內(nèi)市場向下突破時是加倉時機(jī)，配置上，可適當(dāng)加倉估值偏低的中大盤股以及偏大盤的周期性板塊。 當(dāng)前市場整體估值比較低，而市場受一正一反兩股力量同時在作用，指數(shù)走勢表現(xiàn)上下兩難、比較糾結(jié)。上證指數(shù)年初至今在1970-2150近200點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)窄幅騰挪，自4月底至今市場區(qū)間進(jìn)一步收窄至1990-2060不到100點(diǎn)的區(qū)間并已經(jīng)持續(xù)一個多月的時間，反映出“上下兩難”的境況。 來自近年類似市場階段的啟示：區(qū)間突破，先跌后漲，漲多跌少 近年的市場中也出現(xiàn)過類似的市場階段，如2010年7月-9月，2012 年8月-11月。我們通過對比來尋求一些線索，有幾點(diǎn)發(fā)現(xiàn)可供參考： 估值極低：市場出現(xiàn)這種走勢往往都是在市場估值相對較低的階段，至少在當(dāng)時來看是接近歷史低位。估值較低意味著市場短期（三到六個月）大幅下跌的空間已經(jīng)不大，雖然從拉長時間軸來看這一點(diǎn)不一定成立； 先跌后漲：市場打破上下兩難的格局，一般都是“先下跌，再上漲”，雖然下跌的幅度可能不大，但速度一般較快；之后是幅度明顯的上漲； 漲比跌多：整體上看，下跌和上漲之后，市場往往比下跌前的點(diǎn)位明顯要高； 時間：窄幅波動的時間可持續(xù)兩個月甚至以上。 板塊：窄幅波動期間的板塊表現(xiàn)無明顯特征，但上漲階段大多是偏大盤的周期性板塊拉動。 向下突破可能是加倉時機(jī) 雖然不同階段的市場并不直接可比，但通過對比當(dāng)前市場狀況及近年來的類似市場階段，并綜合考慮當(dāng)前市場估值、宏觀及政策環(huán)境、改革進(jìn)展等，我們認(rèn)為： 向下突破可能是加倉時機(jī)：如果出現(xiàn)不利的市場環(huán)境，如流動性放松不及預(yù)期、增長下滑超預(yù)期等，市場或許還有一跌。下行風(fēng)險雖然存在，但空間已經(jīng)不大，而市場向下突破則可能是加倉時機(jī)。 時間點(diǎn)：轉(zhuǎn)折的時間點(diǎn)可能難以準(zhǔn)確判斷，但從現(xiàn)在到三季度都是較為敏感的市場窗口。這一段時間內(nèi)，臨近年中，宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，如果數(shù)據(jù)低于預(yù)期，不排除更強(qiáng)的政策轉(zhuǎn)變；而數(shù)據(jù)好于預(yù)期，則有助緩解市場對增長的擔(dān)憂。同時改革也到了一個“回顧與展望”的時間點(diǎn)。 核心板塊：從目前大小盤估值對比、持倉對比以及未來可能具備的促發(fā)因素等多因素綜合來看，市場在走出低迷之后，向上突破的動力很可能依然來自估值偏低的中大盤股。 |
|
|
