雖然市盈率是一個(gè)未來收益貼現(xiàn)的指標(biāo)，但其受到當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)狀的影響。根據(jù)研究成果發(fā)現(xiàn)，市盈率還受利率、
GDP增長率和國家系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。只有把這些因素考慮進(jìn)去，才能得出我國證券市場(chǎng)的總體市盈率。采用經(jīng)典的AswathDamodaran的回歸式：市場(chǎng)市盈率＝33.52－103.5×利率＋103.85×GDP增長率－0.143×國家風(fēng)險(xiǎn)。公式中的利率采用長期利率，目前我們利率水平逐步抬高，取值為5％；同時(shí)我國持續(xù)保持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)長率，近年來平均水平達(dá)到了8％左右，因此GDP增長率取8％；國家風(fēng)險(xiǎn)取值范圍為10－70,國家系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大取值越小，目前我國屬于新興國家，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比東亞國家（國家風(fēng)險(xiǎn)為15-25）較好，因此，取值40。由此，得出我國的市場(chǎng)市盈率為30.93倍。
中國股票的內(nèi)在價(jià)值是多少呢?將滬深所有股票看著一個(gè)大公司,我們姑且稱之為"中國公司","中國公司"的內(nèi)在價(jià)值是多少呢?換句話說：“中國公司”的合理市盈率是多少呢?
目前我國長期國績(jī)利率為3.5%,取4%則期礎(chǔ)市盈率為1/0.04=25倍,保守預(yù)期10年內(nèi)經(jīng)濟(jì)成長率7%,即增長1.97倍,4%的折現(xiàn)系數(shù)為0.676,則目前中國公司的合理高中盈率為:25*1.97*0.676=33倍.
中國股市將在很長一段時(shí)間內(nèi)，沿著33加減20即13-53之間波動(dòng)。當(dāng)中國股市盈率達(dá)到50-60倍時(shí)將是牛市的頂部，到10-13倍區(qū)間是將是長期底部。
石化行業(yè)
石化行業(yè)目前全球范圍內(nèi)代表性公司的定價(jià)水平為14倍，動(dòng)態(tài)市盈率在10-11倍左右。龍頭公司的定價(jià)水平高于行業(yè)水平約15-20%。
鋼鐵行業(yè)
目前全球范圍內(nèi)鋼鐵行業(yè)代表性公司的平均市盈率為11.49倍，動(dòng)態(tài)市盈率在8倍左右。龍頭公司的定價(jià)水平高于行業(yè)水平約5-15%。
有色金屬行業(yè)
目前平均市盈率為16.5倍左右。龍頭公司因盈利水平較高而具有更低的市盈率，動(dòng)態(tài)市盈率將逐步下降至04年的12.69倍和05年的9.69倍
煤炭行業(yè)
煤炭行業(yè)目前的行業(yè)平均市盈率高達(dá)34倍，參考意義不大；行業(yè)龍頭兗煤的A、H股市盈率分別在8.5倍和13倍之間，可作為定價(jià)基準(zhǔn)。
水泥行業(yè)
水泥行業(yè)目前平均市盈率為17.91倍，04年動(dòng)態(tài)市盈率約為13倍，05年約為11.5倍。龍頭公司平均市盈率與之類似。
工程機(jī)械行業(yè)
工程機(jī)械行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為19.13倍，04年動(dòng)態(tài)市盈率17.41倍，05年13.80倍。剔除一些日企影響后，05年動(dòng)態(tài)市盈率集中在11-13倍區(qū)間。
造紙行業(yè)
造紙行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為16.57倍，這個(gè)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)景氣周期密切相關(guān)，則12倍可作為該行業(yè)在05年本輪景氣達(dá)到高峰時(shí)的市盈率參考。
酒精飲料
該行業(yè)目前靜態(tài)市盈率約為20倍，隨盈利的穩(wěn)定增長，動(dòng)態(tài)市盈率將逐漸下降到04年的18倍和05年的16倍左右。
食品行業(yè)
食品行業(yè)我們僅考慮乳品與肉制品子行業(yè)。該行業(yè)平均市盈率在18.5倍左右，隨業(yè)績(jī)?cè)鲩L動(dòng)態(tài)市盈率逐漸降低到13-15倍。
服裝紡織
該行業(yè)目前平均市盈率為19倍，隨盈利增長將逐漸下降到04年的17.10倍和05年的14.38倍，龍頭公司定價(jià)高于行業(yè)平均水平約10%。
醫(yī)藥行業(yè)
醫(yī)藥行業(yè)的靜態(tài)市盈率在20倍左右。龍頭公司04年的動(dòng)態(tài)市盈率平均約為19倍，05年約為17倍。
零售行業(yè)
零售行業(yè)龍頭公司的靜態(tài)市盈率平均為21.83倍，動(dòng)態(tài)市盈率在04年為20.83倍，05年為18.11倍。
軟件行業(yè)
軟件行業(yè)目前平均市盈率為27.05倍，預(yù)測(cè)市盈率將下降到04年的24.43倍和05年的20.33倍。龍頭公司的定價(jià)接近行業(yè)平均水平。
計(jì)算機(jī)行業(yè)
計(jì)算機(jī)(硬件)行業(yè)未來的增長預(yù)期低于軟件行業(yè)，估值水平也因此低于軟件行業(yè)，03-05年年行業(yè)平均市盈率在18-21倍之間。
元器件行業(yè)
元器件(半導(dǎo)體)03年行業(yè)平均靜態(tài)市盈率約為24倍，04年動(dòng)態(tài)市盈率約為21倍，05年的盈利預(yù)期較高，動(dòng)態(tài)市盈率將在16倍左右。
汽車行業(yè)
汽車行業(yè)在全球范圍內(nèi)并不是一個(gè)增長性行業(yè)，代表性公司平均(預(yù)測(cè))市盈率在8-12倍之間，且歐美公司中諸多增長性欠佳的龍頭公司市盈率不足8倍。
房地產(chǎn)行業(yè)
房地產(chǎn)行業(yè)在全球范圍內(nèi)的增長預(yù)期也比較有限。代表性公司的平均市盈率在23倍左右，隨行業(yè)增長動(dòng)態(tài)市盈率將逐漸降低到18倍左右。
家電行業(yè)
以行業(yè)平均數(shù)為代表，家用電器行業(yè)的市盈率水平應(yīng)該在14.5-16.5倍之間。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)能力較弱的歐美公司而言，動(dòng)態(tài)市盈率多在12倍以下。
金融行業(yè)
全球銀行行業(yè)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)出相當(dāng)高的集中度，表明國際投資者對(duì)銀行業(yè)的定價(jià)水平認(rèn)識(shí)相當(dāng)一致。龍頭公司與行業(yè)平均的03年市盈率均為14倍左右，動(dòng)態(tài)市盈率在11-12倍左右。90年代銀行股增長期的市盈率可達(dá)到20-25倍。但近幾年整體盈利增長較平淡，定價(jià)水平不高。
通信行業(yè)
全球電信行業(yè)由于缺乏增長，該行業(yè)各年的平均定價(jià)水平在13-14.5倍之間，05年預(yù)測(cè)市盈率密集地分布在9-15倍區(qū)間內(nèi)。
傳媒行業(yè)事實(shí)上更接近于信息技術(shù)行業(yè)。行業(yè)的定價(jià)水平也與信息技術(shù)行業(yè)類似。03-05年(預(yù)測(cè))市盈率大約在21.5-23.5倍之間。
航空行業(yè)
航空行業(yè)代表性公司定價(jià)水平的離差比較大。03年行業(yè)平均市盈率為15.40倍，并將下降到04年的13.76倍與05年的11.70倍。行業(yè)龍頭公司中，SOUTHWEST
AIR近年來盈利波動(dòng)較劇烈，日本公司存在會(huì)計(jì)制度差異問題，市盈率都不具代表性，因此行業(yè)平均市盈率水平更能代表該行業(yè)的定價(jià)。
航運(yùn)行業(yè)
航運(yùn)行業(yè)龍頭公司03年平均市盈率為13.79倍，04-05年將逐漸下降到11倍附近。我們重點(diǎn)考察龍頭公司的定價(jià)水平，一方面是由于該行業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)，龍頭公司的盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)；另一方面也是由于中國的航運(yùn)企業(yè)，如中海發(fā)展等，具備國際競(jìng)爭(zhēng)力與定價(jià)能力。
電力行業(yè)
電力行業(yè)代表性公司的平均市盈率約為17倍，動(dòng)態(tài)市盈率將下降到04年的16.33倍和05年的04年14.82倍。由于國外電力公司盈利狀況普遍較中國為差，行業(yè)龍頭公司平均市盈率的代表性反而不如行業(yè)整體。
水務(wù)行業(yè)
國際水務(wù)行業(yè)03年平均市盈率為18.15倍。由于行業(yè)增長有限，部分公司04-05年盈利呈現(xiàn)衰退趨勢(shì)，市盈率因此只略微下降至17.78倍和16.64倍。我們還發(fā)現(xiàn)幾家預(yù)測(cè)盈利呈現(xiàn)穩(wěn)定或衰退趨勢(shì)的龍頭公司定價(jià)都在10-14倍之間。
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