人民幣自由兌換是指人民幣持有者可以為任何目的而將所持有的人民幣幣按市場匯率兌換另一種貨幣的權(quán)利。在人民幣自由兌換的情況下，即使在國際收支出現(xiàn)逆差的時(shí)候，貨幣發(fā)行當(dāng)局也保證持有人民幣的任何人享有無限制的貨幣兌換權(quán)。即不限金額不限用途的，想兌換多少就兌換多少 。當(dāng)前是一個(gè)年度內(nèi)5W美元或者等值5W美元可自由兌換 。

　　自由兌換不一定是指可以在其它國家換其它貨幣，而且還包函外匯交易，在全球市場上可以進(jìn)行交易。外匯的交易也是證券的一種，也就是俗稱的炒匯。外匯炒匯的風(fēng)險(xiǎn)比例一般為一比二百，一比五百，最高有的到一比一千。一萬人民幣承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要去到二百到一千萬的風(fēng)險(xiǎn)。目前中國不全面開放自由兌換的外匯市場是正確的。

　　1994年之前，我國實(shí)行比較嚴(yán)格的外匯管理制度，企業(yè)、居民個(gè)人使用外匯需要獲得外匯管理局的批準(zhǔn)，不能自由買賣外匯。1993年11月14日，黨的十四屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中要求"改革外匯體制，建立以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場，逐步使人民幣成為可兌換貨幣"。根據(jù)全會(huì)精神，1993年12月28日，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》，從1994年1月1日起，人民幣實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制，中資企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收付實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，企業(yè)的外匯收入必須無條件地出售給外匯制定銀行，所需外匯憑有效單據(jù)可直接從外匯指定銀行購買。1996年7月1日，外商投資企業(yè)的經(jīng)常項(xiàng)目外匯首次納入銀行結(jié)售匯體系；居民因私兌換外匯的標(biāo)準(zhǔn)提高到每人每次可兌換2000美元；居民出境定居，其離退休金、退職金及撫恤金可全部兌換外匯；出入境展覽、招商等非貿(mào)易經(jīng)常性用匯的限制也被取消。1996年12月1日，我國宣布實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。

　　盡管人民幣在越南、老撾、緬甸、俄羅斯和蒙古等邊境地區(qū)成為事實(shí)上的結(jié)算貨幣和支付手段，在中國的澳門地區(qū)和香港地區(qū)、新加坡、泰國以及歐美的中國城內(nèi)等地方，人民幣也已成為一種可接受的貨幣，但是人民幣實(shí)行包括資本項(xiàng)目在內(nèi)的完全自由兌換的條件還不成熟。從國際上的貨幣可兌換進(jìn)程來看，在經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)可兌換后，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換大體需要15-20年時(shí)間。

　　實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下自由兌換是一項(xiàng)系統(tǒng)復(fù)雜的工程，必須穩(wěn)妥推進(jìn)。各國取消資本管制、實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換推進(jìn)步驟各有不同，大多采取漸進(jìn)的、審慎的步驟。對各國的研究表明，資本賬戶開放可取的排序是：先放開長期資本，再放開短期資本；在長期資本范圍內(nèi)，先放開直接投資，再放開證券投資；在證券投資范圍內(nèi)，先放開債券投資，再放開股票投資；先放開對金融機(jī)構(gòu)的管制，再放開非金融機(jī)構(gòu)和居民個(gè)人的管制；在所有形式的資本流動(dòng)中，先放開資本流入，再放開資本流出。

　　我國大體是按照這個(gè)步驟來推進(jìn)資本項(xiàng)目可自由兌換的。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，中國已經(jīng)放松或部分放松管制的資本項(xiàng)目就有20～30項(xiàng)，剩下的主要是部分項(xiàng)目的逐步探索開放問題。專家建議，接下來可以考慮采取以下步驟：在資金流入方面，對于外商直接投資可逐漸實(shí)行外國直接投資的匯兌自由；可逐步適當(dāng)放寬外國投資者在我國金融市場上的投資，加大證券資本的流入；逐步放松境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)外資銀行融資的限制。在資本輸出方面，應(yīng)放松對境內(nèi)居民機(jī)構(gòu)海外直接投資的管制，對境內(nèi)居民對外證券投資的放松要謹(jǐn)慎有序；適當(dāng)允許境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)向非居民融資；謹(jǐn)慎對待非居民金融機(jī)構(gòu)在我國境內(nèi)籌資。

　　自1996年以來，中國資本市場走了一條以引進(jìn)國際資本為主線的漸進(jìn)式開放之路，最先發(fā)端于外商直接投資（FDI）和外國政府與國際金融機(jī)構(gòu)的中長期信貸，隨后是債券市場的國際化、股票市場的國際化。股票市場的國際化先是經(jīng)歷了B股發(fā)行、海外上市、外資參股等開放歷程，2002年以QFII機(jī)制的啟動(dòng)使得投資開放步伐加快，2006年QDII機(jī)制啟動(dòng)及不斷出現(xiàn)的海外購并、2007年以QDII境內(nèi)個(gè)人直接對外證券投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)等舉措改變了長期以來以資本流入為主的開放模式，開始拓展資本流出渠道。與中國資本市場開放相配套，對資本流動(dòng)的管制也作了相應(yīng)調(diào)整。隨著資本市場開放進(jìn)程的推進(jìn)，中國資本市場尤其是股票市場開放已經(jīng)達(dá)到了一定規(guī)模，開始吸引國外資金的持續(xù)流入。中國資本市場的迅速發(fā)展還吸引了大批著名的境外金融機(jī)構(gòu)通過在我國設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、投資參股的形式參與中國資本市場業(yè)務(wù)，使得資本市場的服務(wù)性開放程度也在增加。

　　在資本市場不斷開放的同時(shí)，我國的外匯體制進(jìn)行了相應(yīng)的改革，匯率制度改革和外匯市場建設(shè)也在同步推進(jìn)。回顧改革歷程，可以看出中國資本市場的發(fā)展和開放與人民幣自由兌換和匯率制度改革是一個(gè)相互促進(jìn)的過程：資本市場開放要求人民幣可自由兌換和富有彈性的人民幣匯率制度，通過對資本流動(dòng)管制的不斷放松和人民幣匯率制度的配套改革，會(huì)促進(jìn)資本市場的更快發(fā)展；而資本市場的發(fā)展又反過來為加快人民幣自由兌換和匯率改革進(jìn)程創(chuàng)造了有利條件。最終使三者在相互協(xié)調(diào)、共同促進(jìn)中步入互動(dòng)的良性發(fā)展軌道。

　　從居民個(gè)人角度來看，我國允許個(gè)人開立外匯帳戶，境內(nèi)居民外匯存款，存款人可以將外匯匯出境內(nèi)，允許居民持有外幣現(xiàn)鈔，可以向銀行出售外匯，也可以在銀行做各種外幣之間的買賣，允許境內(nèi)居民利用手中的外匯買賣B股等，以上都表明人民幣資本項(xiàng)下的管制正在放松，人民幣正逐步走向完全自由兌換。

　　

　　我國在人民幣資本賬戶下自由兌換的問題上應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。從其他發(fā)展中國家資本賬戶下貨幣自由兌換的進(jìn)程來看，當(dāng)一國資本賬戶下實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換后，很容易引起大量資本流入，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱，出現(xiàn)通貨膨脹，最終引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)?；蛘咭粐Y本賬戶下貨幣可以自由兌換后，引起國際炒家大量熱錢頻繁進(jìn)出該國，對該國金融市場造成嚴(yán)重影響。所以，一國貨幣能否實(shí)現(xiàn)資本賬戶下自由兌換，關(guān)鍵看該國以下條件是否成熟。

　　

根據(jù)蒙代爾·弗萊明模型引申出來的“三元悖論”，一國的貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)三者不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，只能擇其二作為政策目標(biāo)。大部分國家在資本賬戶自由化時(shí)都是采用浮動(dòng)或管理浮動(dòng)匯率制度，即放棄匯率穩(wěn)定換來資本自由流動(dòng)和貨幣政策的獨(dú)立性。由此可見，一國要實(shí)現(xiàn)資本賬戶下貨幣自由兌換，至少要實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。

　　

上個(gè)世紀(jì)末期發(fā)生的金融危機(jī)充分說明，一國金融市場和貨幣的穩(wěn)定性與短期資本流動(dòng)密切相關(guān)。而資本賬戶下自由兌換的實(shí)現(xiàn)相當(dāng)于為短期資本流動(dòng)打開方便之門，而利率則是調(diào)節(jié)短期資本流動(dòng)的有力手段。

　　如果沒有實(shí)現(xiàn)利率市場化，通過經(jīng)常賬戶和資本賬戶流入的外資往往會(huì)直接形成過多的外匯、本幣資金投入，在國內(nèi)引起“輸入型”通貨膨脹；相反，通過經(jīng)常賬戶和資本賬戶流出的外匯資金過多的話，本幣會(huì)大幅度貶值，造成匯率不穩(wěn)定，加大通貨膨脹的壓力，影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。同時(shí)，在利率扭曲的情況下貿(mào)然實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下貨幣的自由兌換，非常容易誘發(fā)套利活動(dòng)和外匯投機(jī)，甚至釀成金融危機(jī)。因此，利率市場化也應(yīng)是實(shí)現(xiàn)資本賬戶下自由兌換的先決條件之一。

　　

資本賬戶下貨幣自由兌換使國內(nèi)金融市場與國際金融市場連接更緊密，必然帶來國際游資對國內(nèi)金融市場（特別是證券市場和外匯市場）的沖擊，同時(shí)國外的各種沖擊可以通過金融市場很快地傳導(dǎo)到國內(nèi)。如果國內(nèi)金融市場廣度和深度足夠，金融體系比較健全，金融機(jī)構(gòu)比較成熟，對外部競爭和沖擊反應(yīng)靈敏，那么就可以較好地吸收沖擊，高效地應(yīng)對短期資金大量流入或者流出，將資本賬戶開放的不利影響減到最少。

　　

資本賬戶下貨幣自由兌換必然帶來國際游資對國內(nèi)金融市場的沖擊，建立健全的金融監(jiān)管也是不可或缺的一個(gè)前提條件。

　　在銀行監(jiān)管方面，當(dāng)資本管制解除之后，隨著外國資本的大規(guī)模流入，銀行體系的可貸資金將迅速膨脹。如果沒有有效的銀行監(jiān)管，結(jié)果將是災(zāi)難性的。因此，為了防止銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)加大，在決定開放資本賬戶之前，發(fā)展中國家必須健全和強(qiáng)化對銀行的各項(xiàng)監(jiān)管措施。

　　在證券監(jiān)管方面，當(dāng)外國證券資本大量流入時(shí)，如何防止市場過度投機(jī)將成為發(fā)展中國家政府面臨的艱難課題，加強(qiáng)證券市場監(jiān)管，無疑是解決這一難題的主要出路。

　　

穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)可以使自由化過程更為平穩(wěn)。實(shí)際上，在通貨膨脹率較低和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較高的情況下，一國抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)，適合推動(dòng)自由化。一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)就越多樣，抵御資本賬戶開放所帶來風(fēng)險(xiǎn)的能力就越大，資本賬戶自由化可能造成的負(fù)面影響就越小。 而且，根據(jù)其他國家實(shí)現(xiàn)貨幣在資本賬戶下自由兌換的過程來看，當(dāng)資本管制逐步減少甚至完全解除時(shí)，如果一國存在著高額的財(cái)政赤字或高通貨膨脹，那么短時(shí)間內(nèi)必然出現(xiàn)大規(guī)模的資本流入或流出，從而給匯率和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成壓力。

　　

一般而言，一國的資本賬戶開放一方面能夠加速該國經(jīng)濟(jì)的國際化進(jìn)程，從而促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)素質(zhì)及競爭力的提高；另一方面，國內(nèi)企業(yè)（尤其是國有企業(yè)）在產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、進(jìn)出口貿(mào)易等各方面將直接面臨國際市場競爭，波動(dòng)的匯率與利率無不向企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境提出挑戰(zhàn)。因此，在實(shí)現(xiàn)資本賬戶自由化前應(yīng)致力于提高國內(nèi)企業(yè)的國際競爭力，并且使其具備隨時(shí)對匯率和利率的變化作出反應(yīng)，調(diào)整產(chǎn)量、生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的能力。

　　

合適的國際儲(chǔ)備水平對于解決影響國際收支的各種干擾十分必要，可以吸收國際收支所面臨的各種暫時(shí)性沖擊。

　　

雖然2005年我國進(jìn)行了人民幣匯率制度改革，由原來的釘住美元的匯率制度改為釘住一籃子貨幣，匯率變得更有彈性，但是還沒有實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)。同時(shí)，雖然一直在推進(jìn)利率市場化改革，但是目前并未完成，我國目前大量利率仍然是法定利率，實(shí)際利率經(jīng)常為負(fù)，由此助長了濫用資金和亂集資現(xiàn)象，不利于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，也不利于正常儲(chǔ)蓄的發(fā)展和資本積累。利率的運(yùn)用尤其是短期利率的運(yùn)用不夠靈活，利率調(diào)節(jié)短期資本流動(dòng)的作用難以發(fā)揮。

　　

雖然我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，但目前通貨膨脹壓力仍很大；城鄉(xiāng)居民間、地區(qū)間、行業(yè)間的收入差距，不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的單位職工收入差距，城鎮(zhèn)內(nèi)部各階層之間的收入差距均呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大趨勢；失業(yè)問題十分嚴(yán)峻，就業(yè)壓力日益加大。

　　

　　首先，我國的貨幣市場發(fā)展滯后，限制了自身的整體融資功能和資本市場的進(jìn)一步發(fā)展。表現(xiàn)在：貨幣市場主體的行為缺乏健全有效的法規(guī)制約，不僅危害自身，也助長了資本市場的投機(jī)活動(dòng)；貨幣市場的利率市場化程度低，使資本市場與貨幣市場之間的資金流動(dòng)缺乏靈敏有效的市場傳導(dǎo)機(jī)制，加之資本市場的法規(guī)建設(shè)、監(jiān)管機(jī)制相對落后，為貨幣市場中的一部分違規(guī)資金流入資本市場創(chuàng)造了便利條件，進(jìn)而影響了二者的有序發(fā)展。這些問題的存在，表明我國金融市場體系尚未健全，人民幣完全自由兌換的市場基礎(chǔ)薄弱。

　　其次，國內(nèi)銀行體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。國內(nèi)商業(yè)銀行歷來資本金不充足，現(xiàn)在雖然有資本充足率的要求，但是每家商業(yè)銀行都能夠達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。國內(nèi)商業(yè)銀行贏利能力差，與世界一流銀行比有較大差距，總資產(chǎn)利潤率與資本收益率都很低。盡管被四大國有資產(chǎn)管理公司剝離出去大量的銀行不良貸款，但是國內(nèi)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比率仍然比較高，與世界一流銀行存在明顯差距。

　　最后，我國中央銀行市場化調(diào)節(jié)和監(jiān)管能力尚待加強(qiáng)。我國利率尚未市場化，匯率制度過于僵化，中央銀行市場化調(diào)節(jié)所需的債券市場、貨幣市場尚需建設(shè)，對銀行體系、證券市場、外匯市場的監(jiān)管仍很薄弱，信息披露和公開制度有待完善。

　　

我國外匯儲(chǔ)備數(shù)額雖高，但不是來源于合理的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和高的勞動(dòng)生產(chǎn)率。如果實(shí)行意愿結(jié)售匯，一方面企業(yè)將持有一定量的外幣資產(chǎn)，從而分流外匯儲(chǔ)備；另一方面，國內(nèi)企業(yè)的部分外匯需求將由國內(nèi)銀行的貸款滿足，外資流入減少外匯供給，結(jié)果將大大降低外匯儲(chǔ)備增長的步伐。因此，目前龐大的外匯儲(chǔ)備存量只表明中央銀行已具備有了相當(dāng)?shù)母深A(yù)、調(diào)劑外匯市場的能力，而不能說明中國的外匯短缺從根本上得到消除。

　　

盡管多年來采取了一系列措施，諸如承包制、股份制改革，但國有企業(yè)制度改革始終沒有取得突破。迄今為止，我國以現(xiàn)代企業(yè)制度改造國有企業(yè)已獲得成功者所占比重還不大，一些深層次矛盾和根本性問題尚未得到有效解決。

　　綜上所述，我國目前各方面條件都尚未成熟，不宜貿(mào)然實(shí)現(xiàn)人民幣資本賬戶下自由兌換。應(yīng)以促進(jìn)人民幣自由兌換條件成熟為工作重點(diǎn)，積極推進(jìn)我國市場化進(jìn)程，加快國有企業(yè)改革，加快金融體系改革，不斷完善我國金融市場，不斷提高我國風(fēng)險(xiǎn)防范能力和金融監(jiān)管水平。

　　利處：

　　

　　實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢變化產(chǎn)生的客觀要求。

　　第一、實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是塑造我國良好的對外開放形象、增進(jìn)我國與國際社會(huì)進(jìn)行政治與經(jīng)濟(jì)交往的需要。實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，使我國外匯管理體制與國際慣例接軌，基本滿足國際貨幣基金組織與世界貿(mào)易組織的要求。世界貿(mào)易組織于1997年制定了《金融服務(wù)協(xié)定》，主要內(nèi)容包括：允許外國在本國建立金融服務(wù)公司并按競爭原則運(yùn)行，本國所有金融業(yè)務(wù)要對外國資本開放；實(shí)施國民待遇，外國公司也享有與國內(nèi)公民同等進(jìn)入國內(nèi)市場的權(quán)利，向進(jìn)入本國金融市場的外國資本公布一切有關(guān)法律法規(guī)或行政命令，并不得對任何進(jìn)入本國金融市場的外國資本有規(guī)模、數(shù)量方面的限制。近年，有關(guān)條款對外匯資本流動(dòng)和匯兌便利作出了進(jìn)一步規(guī)定和要求，敦促成員國重新審視并放松那些可能實(shí)質(zhì)性阻礙外資金融機(jī)構(gòu)有效進(jìn)入市場的資本管制；國際貨幣基金組織也將實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換寫進(jìn)章程。我國將在2005年之前允許外資銀行經(jīng)營銀行零售業(yè)全方位的服務(wù)業(yè)務(wù)，并允許外資銀行在2005年之前開辦人民幣業(yè)務(wù)。在這種情況下，資本項(xiàng)目的管制違背了國民待遇原則，同時(shí)也使以限制貨幣兌換和資本跨境流動(dòng)的管制的有效性大大下降。

　　第二、實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是改善外商投資企業(yè)的投資和經(jīng)營環(huán)境，擴(kuò)大引進(jìn)外資規(guī)模的需要。外資大規(guī)模進(jìn)入中國，要求更加開放、公平的市場經(jīng)濟(jì)，也要求一個(gè)自由寬松、平等競爭的金融環(huán)境。

　　第三、實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換有利于進(jìn)一步增強(qiáng)國民對人民幣幣值穩(wěn)定以及國家改革開放政策的信心。實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，進(jìn)一步放松外匯管制，意味著政府對開放型經(jīng)濟(jì)的駕馭能力日益增強(qiáng)，并樹立政府堅(jiān)定不移地實(shí)施改革開放政策的良好形象。

　　第四、加入世界貿(mào)易組織對我國的外匯管理體制提出了新的要求。長期以來，我國利用外資以外商直接投資為主。加入WTO后，我國開放了銀行、證券、保險(xiǎn)、商業(yè)、中介服務(wù)等領(lǐng)域，我國利用外資的渠道增加，在外商直接投資和對外借款等形式以外，發(fā)行境外債券和股票等籌資數(shù)量有明顯上升。我國資本流動(dòng)規(guī)模的快速上升及流動(dòng)性的不斷提高，迫切要求放開資本項(xiàng)目的管制。

　　弊端則有國家對貨幣的控制減弱，貨幣的匯率可能會(huì)出現(xiàn)很大的波動(dòng)，對經(jīng)濟(jì)影響很大。而且也有被一些金融大鱷聯(lián)手狙擊的危險(xiǎn)。