我們的策略是集中投資。我們盡量避免當(dāng)我們只是對(duì)企業(yè)或其股價(jià)略有興趣時(shí)這種股票買一點(diǎn)、那種股票買一點(diǎn)的分散投資做法。當(dāng)我們確信這家公司的股票具有投資吸引力時(shí),我們同時(shí)也相信這只股票值得大規(guī)模投資。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認(rèn)為集中投資的風(fēng)險(xiǎn)最小,道理很簡單：因?yàn)榧热荒慵型顿Y于少數(shù)幾只股票,你就會(huì)用更多的精力了解透徹每一只股票；毫無疑問,你對(duì)所投資的每一只股票了解得越透徹,投資風(fēng)險(xiǎn)就越小。

這很有點(diǎn)像計(jì)劃生育的做法：寧可生得少些,也要養(yǎng)得好些。巴菲特喜歡引用美國百老匯主持人比利·羅斯的話說：“如果你有40個(gè)妻子,那么你對(duì)她們中的任何一個(gè)都無法了解清楚?！?/p>

他說,伯克希爾公司所投資的那些股票,集中在少數(shù)幾家財(cái)務(wù)穩(wěn)健、具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢(shì),并且由能力非凡、誠實(shí)可信的管理層管理的公司上。只要買入價(jià)格合理,投資這樣的股票幾乎沒有任何風(fēng)險(xiǎn)。

從伯克希爾公司38年來的股票投資經(jīng)歷看,如果扣除通用再保險(xiǎn)與政府雇員保險(xiǎn)公司的投資進(jìn)行分析,股票投資獲利與虧損的比例大約為100∶1。

在伯克希爾公司1993年年報(bào)中,巴菲特在給股東的一封信中對(duì)此是這樣闡釋的：許多人認(rèn)為分散投資有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn),可是他不同意這種觀點(diǎn)。

他認(rèn)為,集中投資一定會(huì)使得投資者在買入股票前特別注意考察上市公司的經(jīng)營狀況,提高對(duì)上市公司經(jīng)濟(jì)特征滿意度的標(biāo)準(zhǔn),所以,這時(shí)候的投資風(fēng)險(xiǎn)一定會(huì)達(dá)到最小程度。

他說,許多人把投資風(fēng)險(xiǎn)理解為投資組合的相對(duì)波動(dòng)性,并且用每只股票市場價(jià)格的歷史相對(duì)波動(dòng)性β值來加以精確比較,這種做法是完全錯(cuò)誤的。

他認(rèn)為,所謂投資風(fēng)險(xiǎn)是“損失或損害的可能性”,這種風(fēng)險(xiǎn)不是因?yàn)楣蓛r(jià)變動(dòng),而是因?yàn)楣緝r(jià)值變動(dòng)造成的。

公司價(jià)值變動(dòng)了,例如投資者投資某只股票后,將來出售股票得到的總的稅后收入,如果還夠不上與原來投資相當(dāng)?shù)馁徺I力以及原始投資的適當(dāng)利息,就表現(xiàn)為虧損,即產(chǎn)生投資損失了。相反,每只股票的價(jià)格在股市上波動(dòng),這是必然的,無論如何波動(dòng)都只會(huì)給投資者買賣股票提供合適的機(jī)會(huì)。

根據(jù)伯克希爾公司1977～2003年年報(bào)統(tǒng)計(jì),該公司主要股票的持有數(shù)量年平均只有只,這些股票市值占投資組合的比重年平均高達(dá),這是巴菲特集中投資理念的最好注釋。具體見下表：

年份 主要股票持有數(shù)量 占投資組合比重 當(dāng)年投資收益率 年份 主要股票持有數(shù)量 占投資組合比重 當(dāng)年投資收益率年份主要股票持有數(shù)量占投資組合比重當(dāng)年投資收益率年份主要股票持有數(shù)量占投資組合比重當(dāng)年投資收益率合計(jì)2271682%7142%平均62.30%264.51%199180.82%179.89%【投資心法】“把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里”和“把所有雞蛋放在不同的籃子里”兩種理論截然相反。巴菲特贊成前一種做法,因?yàn)樗仙钸壿?也能從實(shí)踐中得到證實(shí)。