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本來是要回復(fù)@等待逆轉(zhuǎn)的吊車尾 的相關(guān)問題-不過如果拿到安百諾批文，大概能給公司新增大概多少營收和利潤哇？——但是寫著寫著，發(fā)現(xiàn)還是出個單章比較好！ $海正藥業(yè)(SH600267)$ 最近最大的看點(diǎn)就是安百諾-注射用重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白-這個恩利仿制單抗的獲批預(yù)期越來越近了。 而作為投資者我們比較關(guān)注的并不是說“海正單抗獲批啦！”——這樣的概念，而是想知道安百諾未來會給海正帶來多大規(guī)模的營業(yè)收入和利潤！ 在這里，我冒昧的拍腦袋談一下我大約給海正安百諾的預(yù)期的思路——先說答案：我估計(jì)差不多能夠達(dá)到5年5個億！這是一個非常模糊并且不準(zhǔn)確的數(shù)字，并且只是我對海正安百諾的個人看法而已——接下來，說說我的判斷思路，大家重點(diǎn)看思路啊，其實(shí)未來多大規(guī)模誰都說不準(zhǔn)的！ 1、看國外類似的原研藥的銷售規(guī)模，判斷藥品的重磅性！ 在@疑夕 的文章《2012年蛋白和抗體類藥物銷售額一覽》中關(guān)于TNF抗體的數(shù)據(jù)如下： 2012年銷售額：266.8億美元；2011年銷售額：240.4億美元；適應(yīng)癥：類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎； （1）阿達(dá)木單抗(adalimumab)：Humira，TNFα-單抗，Abbott/Eisai，2012年銷售額95.34億美元 （2）依那西普(etanercept)：Enbrel，TNF-單抗，Amgen/Pfizer/Takeda，2012年銷售額84.06億美元 （3）英利昔單抗(infliximab)：Remicade，TNF-單抗，Centocor/Merck/MitsubishiTanabe，2012年銷售額74.68億美元 （4）戈利木單抗(golimumab)：Simponi，TNFα-單抗，Merck/Centocor/MitsubishiTanabe，2012年銷售額6.54億美元 （5）賽妥珠單抗(certolizumabpegol)：Cimzia，TNFα-單抗，UCBPharma，2012年銷售額6.13億美元 所以，從國際來看，TNF靶點(diǎn)-類風(fēng)濕適應(yīng)癥的單抗基本都算重磅藥，這樣的話對于安百諾來說至少有成為重磅的潛質(zhì)。所以，看著國際的風(fēng)向標(biāo)基本不會錯到哪里去！ 2、看國內(nèi)同類藥物的銷售規(guī)模和發(fā)展速度。 國內(nèi)有兩個恩利的仿制藥，分別是05年獲批的中信國健-益賽普和11年獲批的賽金-強(qiáng)克。我們主要那益賽普做為觀察窗口，畢竟強(qiáng)克上市時間較短，還說明不了什么！ 說到中信國健過去幾年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，有幾個參考： （1）在@路過十八次 的《隨便聊聊單抗》文章（http://xueqiu.com/3004708315/27054742）中引用的中信國健的經(jīng)營數(shù)據(jù)是：2007年至2010年，營業(yè)收入0.92億、1.59億、2.45億、4億，凈利潤0.19億、0.62億、1.1億和1.9億； （2）由蘭生的年報推算-蘭生持有49%蘭生國健的股權(quán)，而蘭生國健除了中信國健之外還有其他幾個研發(fā)類企業(yè)的股權(quán)，所以數(shù)據(jù)并不是十分準(zhǔn)確，但是估計(jì)蘭生國健的收入和利潤方面中信國健占比都是大頭，就大約推算吧！所以推算數(shù)據(jù)是08-12年的利潤：0.6億、0.9億、1.7億、1.8億、2.2億； （3）根據(jù)一份中信國健發(fā)債的主體長期信用評級報告的數(shù)據(jù)是：07年收入0.92億、凈利潤0.19億；08年收入1.59億、凈利潤0.62億；09年收入2.45億、凈利潤1.1億；（看了一下，和路過兄的數(shù)據(jù)是吻合的） 掰了很多中信國健的銷售數(shù)據(jù)之后，我們看中信國健的產(chǎn)品-只有兩個，一個是治療類風(fēng)濕、強(qiáng)直、銀屑病的益賽普，另一個是CD25-健尼哌，是器官移植用的藥物，在國內(nèi)這是一個小品種，所以我們假設(shè)中信國健的收入和利潤大部分都來自于益賽普這個產(chǎn)品。益賽普應(yīng)該是05年獲批、06年上市的產(chǎn)品，從06-10年的上市初期五年內(nèi)，大約做到了4億規(guī)模、2億利潤的水平。這告訴我們恩利仿制藥之類產(chǎn)品大致的盈利量級。 接下來，我們可以看海正-安百諾相對于益賽普的優(yōu)劣，未來是否可以達(dá)到益賽普4-2的水平！ （1）劣勢：海正是國內(nèi)第三家仿制藥，除了輝瑞的原研恩利，現(xiàn)在已經(jīng)有了益賽普和強(qiáng)克兩個品種了，所以，不如當(dāng)年益賽普獨(dú)家仿制那樣寬松的競爭環(huán)境，那時候估計(jì)恩利也沒有進(jìn)入中國，所以，益賽普估計(jì)就是獨(dú)家產(chǎn)品可以吃獨(dú)食！ （2）優(yōu)勢：但是反過來看，7、8年前國內(nèi)估計(jì)還沒有見識過單抗類藥物（瞎拍腦袋的），原研沒進(jìn)來，市場和醫(yī)生教育全要靠中信國健來做，其實(shí)這是一個非常難的事情。但是如果現(xiàn)在安百諾要上市了，基本面對的就是一個成熟市場，現(xiàn)在的無論是強(qiáng)直還是銀屑病患者都把這幾個單抗弄得非常清楚，至少我弄懂恩利、益賽普、強(qiáng)克、類克、修美樂的價格、規(guī)格、年治療費(fèi)用、醫(yī)保等情況就是從一個患者寫的貼子了解的！所以，前有益賽普栽樹，后有安百諾乘涼！但是同時也有知道，益賽普那么多年的醫(yī)生教育帶來的銷售粘性是后來的強(qiáng)克和安百諾所比不了的（之前我認(rèn)為安百諾上來后肯定不如益賽普，有些朋友說我武斷，但是我現(xiàn)在仍然這么認(rèn)為）。 所以，根據(jù)益賽普當(dāng)年的銷售路徑來預(yù)估，非獨(dú)家的劣勢和成熟市場的優(yōu)勢算兩兩抵消，我對海正-安百諾的預(yù)估大約就是5年5億規(guī)模，但是涉及到利潤的話則不大好判斷，假設(shè)用百盈子公司的收入和利潤來簡單計(jì)算未來安百諾的話有點(diǎn)武斷，畢竟這個平臺的是給整個新藥搭建的平臺，也包括蛋氨酸等藥，同時也包括為了未來其他藥物而提前支出的費(fèi)用。但是簡單的說，單抗應(yīng)該是一個利潤率非常高的產(chǎn)品，看中信國健也有超過40%的凈利潤率，非常驚人！ 但是，不管怎么說，海正的安百諾如果批下來，給了百盈和陳總一個非常好的藥物去開發(fā)新藥銷售平臺和擴(kuò)展新藥市場，同時也算是海正轉(zhuǎn)型中生物方向的一個試金石，弄不好的話——土話就是：如果阿德把安百諾弄成狗屎，那海正的銷售變革就真的沒啥看頭了！ |
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