已經(jīng)連續(xù)多年“熊霸”全球的上證指數(shù)，現(xiàn)在繼續(xù)走熊。從客觀角度來(lái)說(shuō)，本輪熊市相對(duì)于以前的998點(diǎn)和1664點(diǎn)來(lái)說(shuō)，其底部有望進(jìn)一步抬高。但不得不說(shuō)的是，如果單從市盈率和市凈率等估值參數(shù)來(lái)看，如今的大熊市甚至還不如2005年和2008年。而筆者之前所犯的投資錯(cuò)誤，其實(shí)就是在投資時(shí)只參考了2008年熊市的底部估值，但卻忽略了2005年的熊市估值。從而造成了投資的安全邊際過(guò)小，浮虧較大的問(wèn)題出現(xiàn)。

以筆者投資的哈藥股份[0.00% 資金 研報(bào)]為例，就犯了文章開(kāi)篇所提及的錯(cuò)誤。僅參考了2008年的熊市估值，以1.8倍的市凈率進(jìn)行投資，甚至一度還誤以為抄到了這只股票的熊市“大底”。但是隨后的走勢(shì)卻讓筆者始料未及，再加上業(yè)績(jī)復(fù)蘇緩慢以及股市環(huán)境的整體惡化，估值體系再次遭遇考驗(yàn)，并最終跌破1.8倍市凈率，造成了本次投資的明顯浮虧。好在筆者最初的投資倉(cāng)位很小，所以浮虧幅度雖然很大，但損失并不算多。

與此同時(shí)，由于2008年的熊市估值未能起效，所以筆者的估值體系又進(jìn)一步追溯到2005年熊市的估值體系。也就是說(shuō)，當(dāng)哈藥股份的市凈率跌破1.35倍之后，筆者又進(jìn)行了第二次補(bǔ)倉(cāng)抄底，從而將投資成本進(jìn)一步拉低。不過(guò)話又說(shuō)回來(lái)，由于抄底的并不是績(jī)優(yōu)股，而是在賭這只股票的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。因此，在業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)之前的兩次抄底，都是小倉(cāng)位投資。至于真正的大倉(cāng)位投資，則應(yīng)該選擇在業(yè)績(jī)真正開(kāi)始復(fù)蘇時(shí)進(jìn)行操作。并根據(jù)當(dāng)時(shí)的季報(bào)、年報(bào)的業(yè)績(jī)復(fù)蘇是否順利，逐步將倉(cāng)位加至滿倉(cāng)。此外，在考察業(yè)績(jī)時(shí)，還應(yīng)排除掉“非經(jīng)常損益”這一項(xiàng)。如此一來(lái)，業(yè)績(jī)橫向?qū)Ρ染涂梢愿诱鎸?shí)可靠，有效識(shí)破少數(shù)績(jī)差股依靠賣資產(chǎn)來(lái)粉飾業(yè)績(jī)的假象。從而一下子便可看出哪只股票是真的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，哪只股票是假的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

總之，在大熊市里抄底股票，同時(shí)考慮2005年和2008年兩個(gè)熊市的最低估值，并分兩次對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行抄底，實(shí)際上可以為投資帶來(lái)更大的“安全邊際”。除此之外，如果是價(jià)值投資者，不但需要考慮使用市凈率進(jìn)行估值，而且還要更多的考慮使用市盈率、市銷率甚至是市現(xiàn)率進(jìn)行估值。這樣一來(lái)，投資的“安全邊際”才會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，日后便可將抄底時(shí)的浮虧減到最小。雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)說(shuō)，無(wú)論參考2008年還是2005年的熊市估值，也許都算是股價(jià)走勢(shì)的底部區(qū)域。但在股市環(huán)境整體惡化的熊市里，同時(shí)考慮兩個(gè)熊市的底部估值。也確實(shí)可以進(jìn)一步減小浮虧，從而對(duì)長(zhǎng)期持有帶來(lái)更強(qiáng)的信心。

最后要說(shuō)的是，由于人性的弱點(diǎn)，我們總因?yàn)楣善鄙蠞q而覺(jué)得自己很明智，也總因?yàn)楣善毕碌X(jué)得自己很愚蠢。即便是理性的價(jià)值投資者，在遇到自己的投資舉步維艱之時(shí)，也會(huì)開(kāi)始懷疑自己的投資是否正確。自我懷疑和懼怕失敗的心理，往往會(huì)使我們?cè)跐M心期待機(jī)遇的地方卻看到滿眼災(zāi)難的影子。因此，浮虧之后最重要的其實(shí)就是進(jìn)行更為理性的分析，并根據(jù)企業(yè)基本面來(lái)反復(fù)驗(yàn)證自己的投資是否正確。而最后要做到的，其實(shí)就是遵照巴菲特恩師格雷厄姆的教導(dǎo)：“很顯然，這需要堅(jiān)定的信念，以不同于常人的方式思考做事，并需要堅(jiān)韌的耐心來(lái)等待看似遙遙無(wú)期的恐怖熊市”。(來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）