2014年LED照明大時(shí)代來臨,行業(yè)拐點(diǎn)向上,獲利改善,政策催化加速。2014年行業(yè)景氣度及擴(kuò)產(chǎn)信心將持續(xù)回升,行業(yè)增速恢復(fù)有望高成長(zhǎng)。重點(diǎn)體現(xiàn)其一LED與節(jié)能燈最低價(jià)差接近1倍;其二:10美元甜蜜點(diǎn)產(chǎn)品種類快速增加;其三:需求進(jìn)入高彈性增長(zhǎng)階段,需求對(duì)于價(jià)格敏感度大幅提升;其四:LED照明應(yīng)用產(chǎn)值貢獻(xiàn)比例將與背光相當(dāng),有望達(dá)到40%以上,其五:2014年價(jià)格跌幅相對(duì)有限,單季度跌幅在5%以內(nèi)。從財(cái)務(wù)面看,行業(yè)獲利能力持續(xù)改善,毛利率有望逐漸穩(wěn)定。從政策面看,2014年全球進(jìn)入第二波白熾燈禁止高峰期,加速推動(dòng)LED照明相關(guān)產(chǎn)品推廣。
　　2014年LED照明需求有望向上,或帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈供求改善。從產(chǎn)業(yè)鏈看,隨著照明應(yīng)用需求的快速增長(zhǎng),經(jīng)歷2012-2013的去產(chǎn)能化,2014年MOCVD設(shè)備產(chǎn)能利用率將持續(xù)回升,由2013年的74%提升至今85%以上(國(guó)內(nèi)由2013年的63%以上提升至72%以上),隨著MOCVD設(shè)備利用率提升,國(guó)際龍頭大廠已擬增加資本開支,彰顯未來景氣信心。MOCVD設(shè)備產(chǎn)能利用率提升,帶動(dòng)上游Mo源及藍(lán)寶石需求向上,供求有望持續(xù)改善;下游封裝應(yīng)用方面,隨著傳統(tǒng)照明廠商加速向LED轉(zhuǎn)型,行業(yè)集中度的逐漸提升,供求關(guān)系也將逐漸改善。
　　2014年收購(gòu)整并有望持續(xù),增加彈性。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)2013年LED行業(yè)收購(gòu)整并事件主要有十余起,涉及到上市公司的有11起,其中涉及到封裝應(yīng)用的有8起,主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓展和產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展,其中涉及到產(chǎn)業(yè)鏈延伸,主要是封裝應(yīng)用領(lǐng)域向下游應(yīng)用或者是渠道的進(jìn)一步延伸。我們分析認(rèn)為,隨著規(guī)模性優(yōu)勢(shì)體現(xiàn),預(yù)計(jì)2014年行業(yè)收購(gòu)整并將持續(xù),尤其是在封裝應(yīng)用環(huán)節(jié),將有更多上市公司憑借上市平臺(tái)展開一系列收購(gòu)整并,以期優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和應(yīng)用領(lǐng)域。
　　LED板塊整體估值相對(duì)較低。綜合比較LED板塊與TMT的其他細(xì)分板塊估值,LED板塊整體估值仍處于較低位置,更加優(yōu)于電子行業(yè)其他細(xì)分板塊估值,相對(duì)較為安全。根據(jù)iFind統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè),2014年LED板塊個(gè)股估值多在20-25之間,估值相對(duì)較低。
　　投資策略與建議: 綜合分析我們分析認(rèn)為其一:2014年LED行業(yè)整合并購(gòu)將有望持續(xù);其二:上游外延芯片及Mo源格局相對(duì)穩(wěn)定,進(jìn)入強(qiáng)者更強(qiáng)時(shí)代;其三:下游封裝應(yīng)用仍有較大變化,彈性較大,規(guī)模性企業(yè)安全性較高。因此我們建議關(guān)注,其一:2014年照明有望快速增長(zhǎng)的高彈性封裝應(yīng)用個(gè)股,因其規(guī)模較小,隨著LED照明快速滲透有望迎來拐點(diǎn),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性較大,建議關(guān)注:鴻利光電(300219,未評(píng)級(jí))、洲明科技(300232,未評(píng)級(jí))、南大光電(300346,未評(píng)級(jí))、洲明科技(300232,未評(píng)級(jí));其二:相對(duì)穩(wěn)定龍頭個(gè)股,主要是由于規(guī)模較大,產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較為穩(wěn)定,建議關(guān)注:三安光電(600703,未評(píng)級(jí))、陽光照明(600261,未評(píng)級(jí))、聚飛光電(300303,未評(píng)級(jí))、兆馳股份(002429,買入)。東方證券