三安光電:公司發(fā)布半年報業(yè)績快告,持續(xù)高增長超預(yù)期

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：王莉,楊明輝 日期：2017-07-21

事件:公司發(fā)布上半年業(yè)績快報,公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入40.67億元,同比增長46.37%;歸母凈利潤為15.15億元,同比增長56.76%。

公司發(fā)布H1業(yè)績快報,持續(xù)高增長超預(yù)期。

公司業(yè)績快報顯示上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.15億元,除去公司一季度凈利潤6.91億元,公司2017二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為8.24億元,較去年同期同比增加61.81%,超預(yù)期!我們認(rèn)為主要原因是:1、行業(yè)繼續(xù)保持高景氣,LED芯片供不應(yīng)求導(dǎo)致漲價。2、原有300MOCVD設(shè)備滿載,產(chǎn)能有效釋放。3、汽車燈認(rèn)證通過車型進(jìn)展順利,銷售規(guī)模進(jìn)一步增長。

LED行業(yè)持續(xù)保持高景氣,供不應(yīng)求龍頭率先受益。

LED行業(yè)持續(xù)保持高景氣。需求方面,全球LED應(yīng)用市場持續(xù)高景氣,對LED芯片需求旺盛。供給方面,一是2010~2011年間擴(kuò)產(chǎn)的大量MOCVD機(jī)臺因?yàn)樾实拖露懤m(xù)被淘汰,新增機(jī)臺產(chǎn)能還未釋放引發(fā)全行業(yè)產(chǎn)能緊張;二是近年來各地政府退出MOCVD機(jī)臺補(bǔ)貼,導(dǎo)致自身造血能力不強(qiáng)的中小芯片廠退出市場,縮減了行業(yè)產(chǎn)能。供不應(yīng)求導(dǎo)致LED芯片自2016年下半年以來兩次漲價。預(yù)計2017年仍有1000萬片的供需缺口,供不應(yīng)求的格局持續(xù),預(yù)計未來三年內(nèi)產(chǎn)能依舊偏緊,行業(yè)進(jìn)入景氣周期,相關(guān)LED企業(yè)受益,盈利能力提升。

公司是絕對龍頭,率先受益。三安目前擁有300臺MOCVD機(jī)臺,LED芯片產(chǎn)能全球最大,營收規(guī)模超越臺灣晶電,躍居全球第一,產(chǎn)業(yè)話語權(quán)進(jìn)一步提升。據(jù)LEDinside統(tǒng)計,三安的在中國芯片市場份額高達(dá)29%左右,具有價格領(lǐng)導(dǎo)者的定價權(quán)。此外,按照計劃公司2017年還要增加100多臺產(chǎn)能,新增產(chǎn)能將會從第三季度開始逐步釋放,有利于進(jìn)一步鞏固龍頭地位。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局競爭力強(qiáng),汽車LED照明替代增長快。

公司在LED芯片的基礎(chǔ)上,向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸,在上游原材料(基材和氣體)以及下游應(yīng)用(汽車照明)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司全資子公司安瑞光電專門從事汽車LED照明業(yè)務(wù)。汽車LED照明正快速替代傳統(tǒng)照明,市場處于高速增長期。公司LED汽車燈已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)多款車型產(chǎn)線,2016年營收5.10億。公司憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局,掌握極大的成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢,具有相當(dāng)強(qiáng)的競爭能力,有利于公司進(jìn)一步占領(lǐng)汽車照明市場,成為公司業(yè)績的新增長點(diǎn)。

強(qiáng)勢布局化合物半導(dǎo)體,產(chǎn)能逐步釋放。

公司卡位5G、物聯(lián)網(wǎng)等通訊射頻市場,自2014年起戰(zhàn)略布局GaAs/GaN化合物半導(dǎo)體,2017年仍處于產(chǎn)能爬坡階段,預(yù)計2018年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能36萬片/年。目前產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入多家客戶驗(yàn)證階段,并且有少量出貨。隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷發(fā)展,化合物半導(dǎo)體市場廣闊,公司產(chǎn)能逐步釋放將進(jìn)一步助力業(yè)績增長。

盈利預(yù)測及投資建議。

我們看好公司所處LED芯片行業(yè)持續(xù)高景氣,公司下半年產(chǎn)能增加將繼續(xù)提升市場占有率,進(jìn)一步鞏固LED芯片龍頭地位。向上下游延伸實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局,汽車LED照明替代市場大,銷售規(guī)模進(jìn)一步增長。隨5G、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)加速推進(jìn),公司化合物半導(dǎo)體產(chǎn)能逐步釋放,支撐公司中長期發(fā)展邏輯。我們預(yù)計公司2017~2019年EPS分別為0.73/1.05/1.35元,對應(yīng)2017~2019PE分別為26/18/14,維持“買入”評級。

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