一、復(fù)利對(duì)投資的重要意義
　　1元錢，每年翻一倍，持續(xù)三十年，最后的數(shù)字是多少？是十億，準(zhǔn)確的數(shù)字是1073741824元。
　　從上面的例子可以看出：復(fù)利的持續(xù)累加是相當(dāng)可怕的事情，即便是基數(shù)相當(dāng)小，但持續(xù)累加下去也能創(chuàng)造出一個(gè)驚人的結(jié)果。
　　1、1萬(wàn)元的一次性投資20年后的成果：常年投資報(bào)酬率為10％的話是6.73萬(wàn)元，15％是16.37萬(wàn)元，24％是73.86萬(wàn)元。
　　2、每個(gè)月投資100元的報(bào)酬率：當(dāng)常年投資報(bào)酬率為24％時(shí)，10年后是4.2萬(wàn)元，20年后是40.3萬(wàn)元，30年后是350.4萬(wàn)元，40年后是3015.8萬(wàn)元。
　　地產(chǎn)界里有句話說(shuō)：“最重要的三個(gè)成功因素是地點(diǎn)、地點(diǎn)和地點(diǎn)！”
　　我在想，如果投資學(xué)是一門宗教的話，它的圣經(jīng)打開(kāi)來(lái)，第一頁(yè)上面只有6個(gè)字：復(fù)利！復(fù)利！復(fù)利！
　　投資學(xué)的圣徒每天早上醒來(lái)后和晚上就寢前，都要念一千遍“復(fù)利、復(fù)利、復(fù)利?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　為了保住你的復(fù)利，你就會(huì)更加謹(jǐn)慎地對(duì)待自己的投資，避免在股市中虧錢。
　　二、過(guò)高的復(fù)利增長(zhǎng)只能害了自己
　　明白了復(fù)利作用的威力后是很容易激起人的貪欲，會(huì)夢(mèng)想以高復(fù)利迅速達(dá)到致富目的，但是想要把握住更多的機(jī)會(huì)時(shí)反而失去了本應(yīng)有的機(jī)會(huì)。過(guò)高的增長(zhǎng)只會(huì)害了自己。
　　在一個(gè)有限的世界里，高增長(zhǎng)率必定走向自我毀滅。如果這種增長(zhǎng)的基數(shù)小，那么在一段時(shí)間內(nèi)這條定律不一定奏效。但如果基數(shù)很大，那么當(dāng)事人的結(jié)局將是：高增長(zhǎng)率最終會(huì)壓扁它自己的支撐點(diǎn)。
　　美國(guó)天文學(xué)家塞根在談及每15分鐘分裂一次繁殖的細(xì)菌時(shí)已經(jīng)很有趣地形容了這一現(xiàn)象。塞根說(shuō)：這意味著每小時(shí)翻四翻，每天翻九十六翻。盡管一顆細(xì)菌的體重僅有大約1克的一萬(wàn)億分之一，但經(jīng)過(guò)一天瘋狂的繁殖后，它們的后裔將像一座大山那樣重…..兩天之內(nèi)，它們將會(huì)比太陽(yáng)還重……不過(guò)，不必杞人憂天，塞根說(shuō)：總有某種障礙會(huì)阻止這種指數(shù)式的增長(zhǎng)。
　　證券市場(chǎng)歷史資料可以告訴我們，最杰出的復(fù)利增長(zhǎng)者－沃倫·巴菲特，也只維持了24％的常年投資報(bào)酬率，大部分人都達(dá)不到這樣的水平。
　　千萬(wàn)不要夢(mèng)想通過(guò)短期暴利來(lái)加速?gòu)?fù)利的增長(zhǎng)，這是誰(shuí)也無(wú)法作到的，能保證一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)較高的復(fù)利就已經(jīng)是相當(dāng)成功的業(yè)績(jī)。
　　三、復(fù)利對(duì)我們的啟示
　　1、成為證券市場(chǎng)的王者，不是靠一次、兩次的勝利，而是靠長(zhǎng)期穩(wěn)定的復(fù)利增長(zhǎng)。
　　2、由于市場(chǎng)的高效率，長(zhǎng)期獲得高報(bào)酬率的復(fù)利增長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的，所以每當(dāng)獲得一次極高的投資收益時(shí)，首要考慮的是如何保住成果，而不是夢(mèng)想著乘勝追擊。
　　3、不要對(duì)高成長(zhǎng)的企業(yè)報(bào)著過(guò)高的期望，一個(gè)很簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)依據(jù)：如果企業(yè)年年增長(zhǎng)一倍，五年后整個(gè)企業(yè)將成長(zhǎng)32倍，10年后將成長(zhǎng)1024倍，這顯然是不現(xiàn)實(shí)的。所以自認(rèn)為發(fā)現(xiàn)了好股票，又沒(méi)有耐心等待逢低買入的人，不用擔(dān)心股票有一天會(huì)突然飛到天上去，已經(jīng)持有低位買入好股票的人，既不要把短期獲利目標(biāo)定得過(guò)高，也不要天天盼望著自己手中的股票快速上漲，最后失去耐心，過(guò)早拋出。
　　4、基數(shù)小的情況下容易產(chǎn)生較高的復(fù)利，但是正因?yàn)榛鶖?shù)小，所以大部分人也不會(huì)很重視，不會(huì)從復(fù)利角度考慮問(wèn)題，犯了過(guò)多的錯(cuò)誤，反而妨礙了資金的穩(wěn)定增長(zhǎng)，這還不是最糟糕的，更壞的情形是浪費(fèi)了時(shí)間這一無(wú)價(jià)財(cái)富并且養(yǎng)成壞的習(xí)慣甚至死不悔改?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　四、復(fù)利對(duì)投資最有實(shí)戰(zhàn)意義的啟示
　　人在買進(jìn)股票時(shí)，股價(jià)會(huì)經(jīng)常在成本區(qū)波動(dòng)，誰(shuí)也無(wú)法做到買進(jìn)后就迅速脫離成本區(qū)大幅飆升，也許一些短線高手能做到，但我做不到，我想大多數(shù)人也難以做到。
　　人的常見(jiàn)心理誤區(qū)就是沒(méi)買之前，覺(jué)得樣樣都好；買入之后，一旦短期被套，就把自己以前的分析判斷拋在腦后，覺(jué)得一切糟糕透了。看到似乎人人都在賺錢，只有自己在賠錢時(shí)，往往會(huì)失去耐心，拋掉了真正會(huì)漲的股票。
　　投資者如果具有“長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的較低復(fù)利也能創(chuàng)造奇跡”這種思想，首先能夠克服妒忌心理，專心作好自己的事情。因?yàn)槟阒?，即使短期輸給別人，但是只要你堅(jiān)持下去，你將比大部分人福有。其次，能夠克服恐懼心理，只要你確信是在低位有價(jià)值的區(qū)域買入，一般來(lái)說(shuō)下跌空間已經(jīng)有限，而證券市場(chǎng)年年都在大幅波動(dòng)，兩、三個(gè)月你也許會(huì)套牢，但一年下來(lái)，你會(huì)有10％－20％的收益，即使有10％以上的持續(xù)復(fù)利增長(zhǎng)，也足以創(chuàng)造奇跡，你又何必急于一時(shí)呢。
　　能不能安全渡過(guò)成本區(qū)，對(duì)于最終能夠完成一次漂亮的長(zhǎng)線投資有著相當(dāng)重要的意義，因?yàn)樗P(guān)系到你能否站牢你的位置，不懼怕任何風(fēng)險(xiǎn)的襲擊。
　　保守的投資人夜夜安枕，復(fù)利就是以長(zhǎng)遠(yuǎn)的思想換來(lái)短期的心理平靜。

孤獨(dú)者生存－小小辛巴投資手記(中)

你愿意持有你所投資的公司十年嗎？
  “一匹能從1數(shù)到10的馬是一匹杰出的馬，但不是杰出的數(shù)學(xué)家?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　　　　　　　　　　　　　　　　　塞繆爾·約翰遜
　　巴菲特認(rèn)為：作為一名投資者，目標(biāo)應(yīng)該是以理性的價(jià)格買入一家收益可以長(zhǎng)期大幅增長(zhǎng)的企業(yè)，你必須時(shí)刻忍受偏離你的指導(dǎo)方針的誘惑。他用一個(gè)非常尖銳的問(wèn)題指出了問(wèn)題的所在：你愿意擁有一家股票十年嗎，如果不愿意，那你就不要考慮擁有它十分鐘。
　　面對(duì)這個(gè)問(wèn)題，我想99.999％的人都會(huì)選擇不愿意這個(gè)答案，就連我這個(gè)巴菲特的忠實(shí)追隨者，我內(nèi)心誠(chéng)實(shí)的回答也是選擇不，一般來(lái)說(shuō)我愿意執(zhí)有的期限最多兩年，所以我暫時(shí)達(dá)不到巴菲特那樣的境界，我想大部分人也達(dá)不到。
　　要想長(zhǎng)期集中持有少數(shù)幾支漲幅驚人的股票，無(wú)疑在浩如煙海的眾多公司中做出正確的選擇是絕對(duì)重要而且必要的事情。
　　最優(yōu)秀的投資對(duì)象應(yīng)同時(shí)具備三個(gè)特征
　　1、廣闊前景產(chǎn)業(yè)
　　2、具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)
　　3、成長(zhǎng)型小企業(yè)
　　一、廣闊前景產(chǎn)業(yè)
　?。ㄒ唬┊a(chǎn)業(yè)差別對(duì)企業(yè)有著巨大的影響，在大多數(shù)時(shí)候甚至起決定性的作用。
　　它的重要性怎么強(qiáng)調(diào)也不過(guò)分，很多人研究了一輩子還沒(méi)弄明白這個(gè)淺顯的道理，搞錯(cuò)了研究方向，開(kāi)始的方向性錯(cuò)誤是很難導(dǎo)致正確的結(jié)果出現(xiàn)，正如你憑著錯(cuò)誤的地圖很難到達(dá)你所要去的目的地一樣。
　　產(chǎn)業(yè)差別對(duì)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。就象生活中不同階層一樣，生而為貴族與生而為平民有著不能等同的成功機(jī)遇，社會(huì)分工的不同，會(huì)帶來(lái)不同的勞動(dòng)報(bào)酬，如律師，私人醫(yī)生所賺的收入就是比普通工人多，其職業(yè)的穩(wěn)定性也較高。所以所處產(chǎn)業(yè)不同，企業(yè)所得到的利潤(rùn)、承受的競(jìng)爭(zhēng)壓力以及獲得成功的機(jī)遇也不同。
　　（二）上對(duì)船比找到好劃手還重要
　　公司管理層是經(jīng)常會(huì)發(fā)生變動(dòng)的，而經(jīng)營(yíng)策略有時(shí)也會(huì)表現(xiàn)得朝令夕改毫無(wú)理性可言，但是消費(fèi)者對(duì)好的產(chǎn)品與服務(wù)的需求是永遠(yuǎn)不會(huì)變的，在一個(gè)大眾具有迫切需求的行業(yè)，只要管理者不犯過(guò)于愚蠢的錯(cuò)誤，往往能使企業(yè)獲得較好的收益，起決定性作用的應(yīng)該是好的行業(yè)，倒并不一定是管理者的超人智慧。
　　巴菲特反復(fù)強(qiáng)調(diào)這點(diǎn)：“良好的管理記錄與其說(shuō)是你很有效率，倒不如說(shuō)是因?yàn)槟闵狭四臈l船。當(dāng)有著輝煌名聲的管理人員要去對(duì)付前程黯淡、管理混亂、聲名狼藉的公司時(shí)，不變的只會(huì)是公司的名聲。如果你發(fā)現(xiàn)自己在一艘長(zhǎng)期漏水的船上，那么造一艘新船要比補(bǔ)漏洞有效得多。優(yōu)秀的騎士會(huì)在好馬、而不是衰弱的老馬上充分發(fā)揮。我對(duì)此事的觀點(diǎn)從未改變?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　真正最好的企業(yè)是“傻瓜”都可以管的，“遲早會(huì)有一個(gè)笨蛋爬上董事長(zhǎng)的位置”。此話本意不是說(shuō)管理不重要，而是說(shuō)：1、了解一個(gè)管理者很難；2、面對(duì)行業(yè)的困境，巧婦也難為無(wú)米之炊 ；3、有時(shí)你信任的管理者也會(huì)讓你失望。
　　但行業(yè)不會(huì)騙人，行業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)品的需求是騙不了人的。
　　二、具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)
　　（一）在一條好船上找到最好的劃手
　　企業(yè)由經(jīng)營(yíng)者組成，所以它的行為不可避免地帶有經(jīng)營(yíng)者的特征，其行為具有人類的共性。
　　產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)就象生活中團(tuán)體里的個(gè)人一樣，也有領(lǐng)導(dǎo)者和被領(lǐng)導(dǎo)者的區(qū)別，并且優(yōu)秀的總是少數(shù)人，大部分都是一般或愚蠢的。既便都是一群傻瓜，但傻瓜根據(jù)他所知道知識(shí)的多少也可以分出等級(jí)。投資者應(yīng)著重于找到優(yōu)秀的頭腦，實(shí)在找不到也應(yīng)矮子里拔將軍，找出較聰明的傻瓜。
　　牢記這一點(diǎn)有助于我們了解并找到優(yōu)秀的企業(yè)，并且相信優(yōu)秀的企業(yè)必定勝過(guò)大多數(shù)一般的企業(yè)。
　?。ǘ?qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是好企業(yè)的共同特征
　　分析企業(yè)的核心--競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，選擇企業(yè)的核心標(biāo)準(zhǔn)-競(jìng)爭(zhēng)力。
　　老歐在他的文集中談到：“當(dāng)代信息技術(shù)的發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新的加快，經(jīng)濟(jì)全球化，使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)的劇烈程度是空前的。一個(gè)企業(yè)若無(wú)相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力，其生存很快就成問(wèn)題了，連是否存在都成問(wèn)題，又談何價(jià)值，成長(zhǎng)呢？
　　對(duì)于沒(méi)有絲毫競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，隨時(shí)都面臨著關(guān)門！這一點(diǎn)對(duì)那家企業(yè)都一樣，上市公司也一樣！若不從機(jī)制上解決培養(yǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題，遲早證券市場(chǎng)會(huì)變成投資者的屠宰場(chǎng)，或許你可以說(shuō)“我死后，哪管洪水滔天！”但可能這一天何時(shí)到來(lái)，上帝是不會(huì)告訴你的，因?yàn)樯系鄣腻X也在股市被套住了。
　　還是靠自己吧。為投資多上幾把保險(xiǎn)鎖。而企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是其中最牢的一把。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也可以分不同的強(qiáng)度：
　　一流優(yōu)勢(shì)：（1）技術(shù)領(lǐng)先（2）壟斷 （3）資源獨(dú)占
　　二流優(yōu)勢(shì)：（1）品牌影響力、忠誠(chéng)的客戶（2）高的市場(chǎng)占有率         
　　三流優(yōu)勢(shì)：（1）產(chǎn)品和服務(wù)的獨(dú)特性（2）管理與人才（3）成本
　　測(cè)量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)度的標(biāo)準(zhǔn)：
　　1、它所具備的優(yōu)勢(shì)，其他企業(yè)有無(wú)？
　　2、這種優(yōu)勢(shì)是否容易模仿？
　　3、這種優(yōu)勢(shì)能持續(xù)多久？競(jìng)爭(zhēng)中的貢獻(xiàn)多大？  
　　4、企業(yè)為保持這種優(yōu)勢(shì)作了那些工作
　　5、這家企業(yè)明顯的劣勢(shì)在哪里？
　?。ㄈ┢髽I(yè)內(nèi)部素質(zhì)的一些簡(jiǎn)單特征
　　1、主業(yè)鮮明
　　主業(yè)鮮明很重要。不可否認(rèn)這個(gè)世界存在通才，他做什么都比別人強(qiáng)。但大部分人不具備這種能力，而且人的精力是有限的，四面作戰(zhàn)誰(shuí)也受不了。所以我相信只有專心致志做一件事的人才能將事情做好，主業(yè)鮮明應(yīng)當(dāng)是一家好企業(yè)的特征。
　　假設(shè)你裝修房子準(zhǔn)備鋪設(shè)電路須要一個(gè)電工，你不可能雇用一個(gè)自稱星期一是鋼琴師、星期二是園藝師、星期三是作家、……有時(shí)還兼做一點(diǎn)木器活的家伙，除非你也是一個(gè)不負(fù)責(zé)任的人。
　　2、毛利潤(rùn)高
　　不同時(shí)期的稅收政策是不同的，企業(yè)是否利用融資擴(kuò)大生產(chǎn)以及采用多大比例各有不同，但多少成本產(chǎn)生多少利潤(rùn)是相對(duì)確定的。
　　毛利潤(rùn)是企業(yè)獲利能力的數(shù)量化指標(biāo)，一般來(lái)說(shuō)毛利高于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)，有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和較高的管理水平。如果整個(gè)行業(yè)毛利低是競(jìng)爭(zhēng)惡化的體現(xiàn)，要警惕的是因?yàn)榉?wù)于少數(shù)特定對(duì)象且要靠高毛利才能維持生存的企業(yè)。
　　3、低負(fù)債
　　負(fù)債是一把雙刃劍，企業(yè)即可能通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大生產(chǎn)以獲得更高的利潤(rùn)，但也有可能被沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)拖垮。
　　很多有前景的小企業(yè)就是因?yàn)椴簧朴诶秘?cái)務(wù)杠桿，導(dǎo)致負(fù)債累累，資金周轉(zhuǎn)困難，結(jié)果工人罷工，高級(jí)職員辭職，借貸無(wú)門而倒閉。
　　低負(fù)債雖然保守但安全，這樣的企業(yè)相對(duì)較理性，即使遇到不可預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)蕭條也比較容易生存下來(lái)。
　?。ㄈ┏砷L(zhǎng)型小企業(yè)
　　彼得·林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》中說(shuō)：“投資大或小企業(yè)都能賺錢，但如果你專注于小企業(yè)，可能干得驚人的好！‘小’不僅是美麗的，而且是最能賺錢的。”接著他又強(qiáng)調(diào)：“對(duì)于小公司，最好等到他們有利潤(rùn)之后再投資?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　可見(jiàn)，成長(zhǎng)型小企業(yè)有無(wú)比多的機(jī)會(huì)，但同樣存在著無(wú)比多的風(fēng)險(xiǎn)，很多小企業(yè)在市場(chǎng)的大潮中被消滅了，活下來(lái)的只有極少數(shù)成功者，取得最初的獲利能力是具備生存能力的一個(gè)基本尺度。
　　股價(jià)與企業(yè)的成長(zhǎng)是休戚相關(guān)的，一個(gè)小企業(yè)成長(zhǎng)十倍，它的股票可能翻二十倍，雖然長(zhǎng)期的高速增長(zhǎng)是不可靠的甚至是危險(xiǎn)的，但由于小企業(yè)起步基數(shù)小，面對(duì)巨大的市場(chǎng)，連續(xù)幾年的高速增長(zhǎng)是可以做到的，如果投資者能夠提早發(fā)現(xiàn)一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)中有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力注定會(huì)成為產(chǎn)業(yè)巨人的小企業(yè)，無(wú)疑就是找到了一個(gè)巨大的金礦。
　　關(guān)于如何尋找成長(zhǎng)股，費(fèi)雪已在他的《怎樣選擇成長(zhǎng)股》作了精彩的論述，在這里也就不必多說(shuō)了，投資者要吃透他的精神－－挖掘并長(zhǎng)期持有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的高速成長(zhǎng)的企業(yè)。
　　值得注意的是選擇成長(zhǎng)型小企業(yè)的新特點(diǎn)：隨著新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信息技術(shù)的運(yùn)用，產(chǎn)品周期縮短了，競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，能活下去，就會(huì)占領(lǐng)市場(chǎng)。成為霸主，贏家通吃！
　　企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的利潤(rùn)成長(zhǎng)在選擇股票上居于不太重要的地位，對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的研究居于越來(lái)越高的地位，找出未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭人，找出未來(lái)產(chǎn)業(yè)霸主是最重要的。
　　四、如何衡量企業(yè)的價(jià)值　
　　首先，誰(shuí)也無(wú)法給企業(yè)定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)與世界是不斷變化的，企業(yè)的價(jià)值只能是一個(gè)相對(duì)的區(qū)間，價(jià)格永遠(yuǎn)不可能等同于價(jià)值。
　　對(duì)價(jià)值的判斷只存在于投資者的自由心證中，絕沒(méi)有一樣的標(biāo)準(zhǔn)，即便你是一個(gè)財(cái)務(wù)專家可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行精確計(jì)算，最后的結(jié)果也只是你個(gè)人的價(jià)格，而不是市場(chǎng)的價(jià)值。格萊葛姆、巴菲特、費(fèi)雪、林奇各有各的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)，但并沒(méi)有妨礙他們投資的成功。
　　投資者獲利只能由價(jià)格差產(chǎn)生，價(jià)格是否偏低的判斷標(biāo)準(zhǔn)只能依據(jù)相對(duì)過(guò)去的價(jià)格以及未來(lái)市場(chǎng)的合理定價(jià)，而判斷的正確程度取決于投資者綜合能力。
　　有些人非常機(jī)械地自我認(rèn)定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一定要等到一個(gè)低于價(jià)值區(qū)域絕對(duì)安全的價(jià)格，其結(jié)果只能是絕對(duì)等不到，或是在臨終前等到了，但并沒(méi)有機(jī)會(huì)享受。
　　如果連巴菲特都會(huì)為了投資好企業(yè)，而將標(biāo)準(zhǔn)由“極有吸引力的價(jià)格”改為“有吸引力的價(jià)格”，并且認(rèn)為：“以不同凡響的價(jià)格買入一家普通企業(yè)，不如以一般價(jià)格買入一家不同凡響的企業(yè)。那么你又怎么能僵化地按照自己的市盈率標(biāo)準(zhǔn)來(lái)規(guī)定一個(gè)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值呢。
　　盲目的低價(jià)策略只能陷入一個(gè)又一個(gè)的低價(jià)陷井，如：真正的安全與價(jià)值只能來(lái)自于對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力。
　　我現(xiàn)在的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是：找到一個(gè)好企業(yè)，而其股票價(jià)格的確經(jīng)歷一、兩次市場(chǎng)恐慌的長(zhǎng)時(shí)間大幅調(diào)整，市盈率到了一個(gè)相對(duì)合理區(qū)間，而企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展將繼續(xù)大幅向前，那么我就認(rèn)為這家企業(yè)的價(jià)值是低估的。

                            孤獨(dú)者生存－小小辛巴投資手記(下)

                           2001年舊稿(2009-06-18 22:53:29)

                                            你能戰(zhàn)勝自己?jiǎn)幔?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　　　　　　　　　　  “市場(chǎng)，像上帝一樣，幫助那些自助者?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　　　　　　　　　　　　　　　　　?。绹?guó)）沃倫·巴菲特
　　人的天性中有許多不好的東西，如好吃懶做、貪心、狂妄自大、喜歡得到別人的認(rèn)同、不肯承認(rèn)錯(cuò)誤.....只有克服了這些缺點(diǎn)，才能發(fā)揮自己最大的才能。
　　知行合一是一件很難做到的事情。
　　即使你有再多的知識(shí)、有最好的武器與方法，但你如果不能戰(zhàn)勝自己的缺點(diǎn)，你一樣不能很好地運(yùn)用這些取得成功。成功的人往往是一些品德高尚的人，各行各業(yè)的出眾者都是如此，成功的投資者也應(yīng)具備一些與投資致關(guān)重要的基本素質(zhì)，如耐心、勇敢、謙虛、....等。
　　一、耐力與恒心
　　由于股市的劇烈變動(dòng)，總有人把握不住自己，對(duì)自己的選擇懷疑態(tài)度，他需要尋找一種參照體系，他急于知道自己的行為結(jié)果，他試圖把所有信息都收進(jìn)來(lái)。另一方面，股市的急劇變動(dòng)，發(fā)出與投資人所關(guān)心之事相吻合信息的頻率也相當(dāng)高，這便影響了人的知覺(jué)系統(tǒng)，產(chǎn)生對(duì)信息理解的不確切。市場(chǎng)中盡是一些受過(guò)良好教育，并擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的投資專業(yè)人員，他們最善長(zhǎng)的就是讓市場(chǎng)更瘋狂、更混亂，唯有如此，他們才能顯得比散戶更聰明、理智一點(diǎn)，股票投資人感受到的壓力是非常大的。
　　很多事情盡管你已經(jīng)作出了正確的判斷，并且已經(jīng)作出了勇敢的決定，但如果你沒(méi)有耐力與恒心也不會(huì)成功，企業(yè)的發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期漸近的進(jìn)程，沒(méi)有耐心去等待無(wú)異于拔苗助長(zhǎng)，其結(jié)果往往是事與愿違。
　　當(dāng)然，長(zhǎng)期的耐心是很難做到的，就連巴菲特有時(shí)也會(huì)犯這種錯(cuò)誤。巴菲特是這樣批評(píng)自己在航空業(yè)投資的錯(cuò)誤：“我承認(rèn)，我和別人一樣有種渴望?？释牲c(diǎn)什么，特別是在無(wú)事可干的時(shí)候。”
　　但我們不能因?yàn)橛欣щy就不去努力，雖然你作不了最有耐心的事情，但只要你盡力作了，會(huì)比絲毫不付出努力得到更多的回報(bào)。
　　在耐力與恒心這一點(diǎn)上我終生感謝我的父親，如果不是他對(duì)我從小進(jìn)行的教育與訓(xùn)練，生性暴躁的我早就不知犯了多少錯(cuò)誤了，也不可能有今天，耐心為我今后的投資事業(yè)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　二、勇敢與自信
　　勇敢與自信是相輔相成、密不可分的。勇敢的表現(xiàn)主要在行動(dòng)，而自信主要表現(xiàn)在思想，自信決定勇敢，二者對(duì)投資的影響是相當(dāng)重要的，試想你如果不自信不勇敢，面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，你如何能夠做出投資決策。

　　勇敢表現(xiàn)的兩個(gè)特征：1、無(wú)知者無(wú)畏。2、大智大勇。
　　前者是因?yàn)椴恢里L(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于何處，后者是因?yàn)橹朗挛锏陌l(fā)展必然規(guī)律、并能掌握控制風(fēng)險(xiǎn)的勇敢；二者在短期效果差別不大，但長(zhǎng)期來(lái)看卻有天淵之別；前者的成功在于幸運(yùn)，但幸運(yùn)是少有而不經(jīng)常的，后者的成功則是基于對(duì)事物的客觀分析，他的結(jié)果是必然的而且是長(zhǎng)期有效的。
　　大部分投資者在市場(chǎng)中都是愚勇可嘉的，而向大智大勇轉(zhuǎn)變唯有通過(guò)學(xué)習(xí)才能得到，拉羅什富科在《感想集：道德方面的格言與箴言》中說(shuō)：“最大的才能是按真實(shí)價(jià)值評(píng)價(jià)事物的能力?！绷私馐挛锏恼嫦?，才能做到真正的勇敢。
　　勇敢在投資方面的重要意義：
　　1、勇于做最孤獨(dú)的事情；
　　2、勇于做最有耐心的事情；
　　3、勇于承認(rèn)自己的錯(cuò)誤；
　　4、勇于堅(jiān)持正確的判斷。
　　當(dāng)然，這些勇敢都建立在你對(duì)事物的正確判斷上。格萊葛姆說(shuō)：“你不會(huì)因?yàn)檫@些人的不同意，而判斷正確或錯(cuò)誤。你之所以正確，是因?yàn)槟愕馁Y料和推理是正確的?！?/P>

三、謙虛與謹(jǐn)慎
　　自信與勇敢在不善于控制時(shí)，有時(shí)會(huì)發(fā)展為狂妄自大、匹夫之勇，事物走向反面通常是有危害的，而謙虛與謹(jǐn)慎是對(duì)自己最好的約束。
　　謙虛使人進(jìn)步，沒(méi)有哪個(gè)大學(xué)者是狂妄之徒，因?yàn)樗麄冄芯康迷缴罹驮接X(jué)得自己在知識(shí)面前的渺小，圣賢尚且如此，我輩俗人又有什么可驕傲的資本呢？
　　謹(jǐn)慎能減少輕率的錯(cuò)誤，雖然過(guò)于謹(jǐn)慎會(huì)錯(cuò)過(guò)一些機(jī)會(huì)，但是“要想跑第一，你首先要跑完全程。”你失去少數(shù)機(jī)會(huì)并不可怕，（事實(shí)上股市總是充滿機(jī)會(huì)的）可怕的是一次致命錯(cuò)誤的打擊。
　　對(duì)自己有把握的東西要自信與勇敢，對(duì)自己不明白的東西要謙虛和謹(jǐn)慎。
　　只有具有謙虛的品質(zhì)才能勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，才不會(huì)一錯(cuò)到底。
　　馬蒂·舒華茲說(shuō)：“再成功的投資者，也會(huì)有失誤的時(shí)候，而對(duì)待損失的態(tài)度卻是不同的，不同的態(tài)度又帶來(lái)了不同的結(jié)果。大部分的交易員最后總是輸錢的原因在于，他們寧愿賠錢也不愿意承認(rèn)自己的錯(cuò)誤?！薄?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　四、孤獨(dú)與冷靜
　　人一生都是孤零零的，任何人都不可能幫你，只能依靠自己。證券市場(chǎng)尤其如此，因?yàn)榱愫褪袌?chǎng)的本質(zhì)決定了每個(gè)人都是你的敵人。從眾結(jié)果注定就是利潤(rùn)平均化，成為碌碌無(wú)為之輩，成功的投資者要勇于反大眾，要以孤獨(dú)為樂(lè)，你不必在意他人的看法，你只要研究自己的判斷是對(duì)還是錯(cuò)，力爭(zhēng)成為少數(shù)人。
　　獨(dú)孤求敗的確是很高的一種境界。
　　孤獨(dú)的人往往冷靜。
　　冷靜對(duì)于投資者也是必不可少的一項(xiàng)素質(zhì)，市場(chǎng)在很多時(shí)候處于一種發(fā)瘋的狀態(tài)，很少有人不被它影響而做出不理智的行為，冷靜的投資者是要有一點(diǎn)笑看潮起潮落的超然的。
　　只有冷靜等待才能等到大機(jī)會(huì)。
　　馬克·魏恩斯坦說(shuō)：“我在交易中虧錢不多，因?yàn)槲疑朴诘却嬲龝r(shí)機(jī)。大多數(shù)人不善于等待時(shí)機(jī)，他們?cè)谔爝€漆黑的時(shí)候便匆匆進(jìn)入森林，而我卻會(huì)等待至天亮。雖然獵豹是世界上跑得最快的動(dòng)物，能夠捕捉草原上的任何動(dòng)物，但是它會(huì)等到完全有把握時(shí)才會(huì)捕捉獵物，它可以在樹(shù)叢中等上一周，就是等那正確的一刻，而且它等待捕捉的并不是任何一只小羚羊，而是一只有病的或破腳的小羚羊，只有當(dāng)萬(wàn)無(wú)一失的時(shí)候，它才會(huì)去捕捉。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這就是真正專業(yè)式的交易方式的縮影?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　獨(dú)立思考、靈活與原則的辯證關(guān)系、......影響到成功的因素太多，不是一篇短短文章所能談盡的，我只是講了一些我認(rèn)為最重要的，無(wú)疑這一章是我寫(xiě)得最差的，在今后的歲月里我將不斷修改這一章，不能十全十美，就留一些遺憾吧。

附記、畫(huà)蛇添足－我的試驗(yàn)

　　　　　　　　“我一直相信我自己的眼睛遠(yuǎn)勝于其他的一切。”
　　　　　　　　　　　　　　　　　?。绹?guó)）沃倫·巴菲特

　　一、我對(duì)投資的研究思路
　　1、為什么在市場(chǎng)中賺錢越來(lái)越難，因?yàn)槭袌?chǎng)越來(lái)越成熟、越來(lái)越有效率；
　　2、但市場(chǎng)并不總是有效率的，它總是提供一些或大或小的機(jī)會(huì)，要想獲利必須抓住大機(jī)會(huì)；
　　3、市場(chǎng)的大機(jī)會(huì)不在于短線暴利，而在于市場(chǎng)的長(zhǎng)期向上性特征，其本質(zhì)是由處于生命周期上升期的產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)的；
　　4、歷史已經(jīng)證明簡(jiǎn)單長(zhǎng)期持有策略勝過(guò)大部分主動(dòng)策略，所以盡量不要離開(kāi)市場(chǎng)；頻繁操作成功是微乎其微小概率事件，長(zhǎng)線投資才能得到最投機(jī)的幸運(yùn)；
　　5、長(zhǎng)線投資獲利的秘決－－復(fù)利；
　　6、提高獲利效率與安全的特別方法－－集中投資；　　
　　7、為了得到穩(wěn)定的復(fù)利，集中投資于好的產(chǎn)業(yè)與企業(yè)是雙保險(xiǎn)；只投資于有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)；在好的行業(yè)中選擇有超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的好企業(yè)；
　　8、善于利用技術(shù)分析可以拓展安全空間，得到更高的復(fù)利；利用技術(shù)分析選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，做到買進(jìn)后就很難跌到自己的價(jià)位，或者說(shuō)是一個(gè)長(zhǎng)期不容易產(chǎn)生重大損失的價(jià)位。盡量避免止損就是最佳的止損策略。
　　9、投資必須要有一定的強(qiáng)度，高素質(zhì)是最真實(shí)的強(qiáng)度；領(lǐng)先主動(dòng)上漲是最明顯客觀的強(qiáng)度；較高的股價(jià)是基本強(qiáng)度也是最不被重視的強(qiáng)度，將三者組合運(yùn)用可以提高成功率；
　　10、人的精力是有限的，市場(chǎng)越大，就越要專注于高概率機(jī)會(huì)的小范圍。
　　11、好的行業(yè)與企業(yè)通常是大眾所喜歡的，價(jià)格往往是高估的，在下跌的市場(chǎng)中買入或在經(jīng)歷長(zhǎng)期調(diào)整的低位買入，是較好的選擇，雖然這個(gè)價(jià)格未必是極端便宜的，但卻是較合理的。它至少符合一個(gè)巴菲特的原則：以一般的價(jià)格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價(jià)格買入一家一般的公司要好得多。
　　12、有效的方法能否成功運(yùn)用還在于投資哲學(xué)的成熟。
　　二、我的原則
　　1、首要原則：安全！復(fù)利！
　　2、買入原則：如果不愿持有十年，就不要考慮持有十分鐘；（修正版刪除此句：如果不愿全倉(cāng)買入，就一股也不要買。）
　　3、賣出原則：上帝欲使其死亡，必先使其瘋狂；沒(méi)有更好的機(jī)會(huì)與更有把握的機(jī)會(huì)，不要輕易賣掉你的股票。
　　4、長(zhǎng)期持有原則：耐力勝過(guò)頭腦；不要輕易離開(kāi)市場(chǎng)。
　　5、行動(dòng)原則：不去想象你所畫(huà)不出來(lái)的東西；不做沒(méi)把握的事情。
　　6、技術(shù)分析原則：模糊的正確遠(yuǎn)勝于精確的錯(cuò)誤，盡量簡(jiǎn)單。
　　7、基本分析原則：鷹有時(shí)飛得比雞低，但雞永遠(yuǎn)飛不到鷹的高度。
　　8、止損原則：良好的買進(jìn)為成功的賣出奠定了一半的基礎(chǔ)，把止損消滅在最開(kāi)始的時(shí)候。
　　9、等待原則：股市里的錢是永遠(yuǎn)賺不完的，但你手中的錢是可以賠完的，不要因?yàn)樗说墨@利而影響了自己的操作。

修正版補(bǔ)充二原則：

構(gòu)建投資組合原則：既然神也不敢只買一只股票，那就別做神都不敢做的交易；

現(xiàn)金倉(cāng)位管理原則：既然神也不敢全倉(cāng)買股票，那你就別干神都不敢干的買賣。

三、我將終生牢記大師教誨。
　　1、費(fèi)雪說(shuō)：“研究我自己和別人的投資紀(jì)錄之后，有兩件重要的事情必須特別注意，首先投資想要賺大錢，必須有耐性。
　　換句話說(shuō)，預(yù)測(cè)股價(jià)會(huì)到達(dá)什么水準(zhǔn)，往往比預(yù)測(cè)多久才會(huì)到達(dá)那種水準(zhǔn)容易。其次，股市本質(zhì)上具有欺騙投資人的特性。跟隨其他每個(gè)人當(dāng)時(shí)在做的事去做，或者自己內(nèi)心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯(cuò)的。
　　即使某家公司的股票價(jià)格似乎已到或接近暫時(shí)性的峰頂，而且近期內(nèi)可能大幅下跌，只要我相信長(zhǎng)期內(nèi)仍值得投資，便不會(huì)出售這家公司的股票。如果我判斷幾年內(nèi)這些股票的價(jià)格會(huì)漲得遠(yuǎn)高于目前的水準(zhǔn)，我寧可抱牢不放。我的信念源于投資過(guò)程中對(duì)基本因素的衡量。增值潛力雄厚的公司很難找，因?yàn)檫@樣的公司不多。但是如能了解和運(yùn)用良好的基本原則，我相信真正出色的公司和平凡普通的公司一定有差異，而且準(zhǔn)確度可能高達(dá)90％。
　　預(yù)測(cè)特定股票未來(lái)六個(gè)月的表現(xiàn)，則困難得多。....由于這些理由，我相信不管如何精研預(yù)測(cè)技巧，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到股價(jià)短期走勢(shì)的機(jī)率很難超過(guò)60％。而且這個(gè)估計(jì)值可能還太過(guò)樂(lè)觀。既然如此，在正確機(jī)率頂多可能只有60％的情形下，便決定賣出正確機(jī)率高達(dá)90％的股票，這樣的做法實(shí)在不合理?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　2、林奇說(shuō)：“在股市賺錢的關(guān)鍵，是不要被嚇跑。這一點(diǎn)怎樣強(qiáng)調(diào)都不會(huì)過(guò)份。每年都會(huì)有大量關(guān)于如何選股的書(shū)問(wèn)世，但如果你沒(méi)有強(qiáng)烈的賺錢欲望，所有的資訊都是白費(fèi)力氣?！　　〔徽撃闶褂檬裁捶椒ㄟx股或挑選基金，最終的成功與否取決于一種能力，即不理睬環(huán)境的壓力而堅(jiān)持到投資成功的能力；決定投資者命運(yùn)的不是頭腦而耐力。敏感的投資者，不管他多么聰明，往往經(jīng)受不住命運(yùn)不經(jīng)意的打擊，而被趕出市場(chǎng)。
　　現(xiàn)在你很難找到一位宣稱自己不是長(zhǎng)期投資的投資者。但當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，真正的考驗(yàn)來(lái)臨了。
　　人們突然間變成了短期投資者，雖然他們?cè)攀牡┑┑匦Q自己要做長(zhǎng)期投資者。他們被情緒控制，并且忘記了當(dāng)初買股票的理由－－在好公司里擁有股份，他們陷入恐慌，因?yàn)楣蓛r(jià)很低。他們不是等待股價(jià)回升，相反卻以低價(jià)拋出股票。毫無(wú)疑問(wèn)，這時(shí)的股價(jià)最低。
　　沒(méi)有人強(qiáng)迫他們這樣做，他們自己急著要賠錢。
　　市場(chǎng)投機(jī)者試圖對(duì)股價(jià)的短期波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，希望獲取快速的利潤(rùn)。極少人能以這種方式賺錢。
　　試圖跟隨市場(chǎng)節(jié)奏你會(huì)發(fā)現(xiàn)自己總是在市場(chǎng)底部即將反轉(zhuǎn)時(shí)退出市場(chǎng)，而在市場(chǎng)升到頂部時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，人們會(huì)以為碰到這樣的事是因?yàn)樽约翰蛔哌\(yùn)，實(shí)際上，這只是因?yàn)樗麄兿肴敕欠恰?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　沒(méi)有人能夠比市場(chǎng)精明。
　　你可以對(duì)自己說(shuō)：‘下次股市再跌，我會(huì)不理睬那些壞消息而買進(jìn)下跌的股票?！?，由于每次危機(jī)看起來(lái)比上一次更糟，因此，要想做到對(duì)壞消息不理不睬越來(lái)越難了。
　　在股票戰(zhàn)勝債券的70年中，曾經(jīng)有過(guò)40次超過(guò)10％的大跌，其中13次跌幅超過(guò)33％，包括1929年的暴跌。
　　或許還會(huì)有更大的股災(zāi)，但是，既然我沒(méi)有掌握預(yù)測(cè)股災(zāi)的武器，那么，試圖提前保護(hù)自己又有什么意義呢？當(dāng)代40次股災(zāi)中，如果我每次賣光了股票，我每次都會(huì)后悔。即使發(fā)生了最大的股災(zāi)，股票的價(jià)格總會(huì)漲回來(lái)。
　　股市下跌并不是驚人的事件，它是個(gè)循環(huán)事件－－就像明尼蘇達(dá)州的冷空氣。當(dāng)冬天來(lái)了你會(huì)穿上大衣，告訴自己夏天還會(huì)來(lái)臨，而不會(huì)認(rèn)為冰川從此覆蓋全球?！薄?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　3、巴菲特說(shuō)：“恐懼和貪婪這兩種傳染性極強(qiáng)的災(zāi)難的偶爾爆發(fā)會(huì)永遠(yuǎn)在投資界出現(xiàn)。這些流行病的發(fā)生時(shí)間是難以預(yù)料的。由它們引起的市場(chǎng)精神錯(cuò)亂，無(wú)論是持續(xù)時(shí)間還是傳染程度同樣難以預(yù)測(cè)。因此我們永遠(yuǎn)無(wú)法預(yù)測(cè)任何一種災(zāi)難的降臨或離去。我們的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是相當(dāng)適度的：我們只是要在別人貪婪的時(shí)候恐懼，而在別人恐懼的時(shí)候貪婪?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　“我們將繼續(xù)對(duì)政治預(yù)言和經(jīng)濟(jì)預(yù)言置之不理，這些東西對(duì)許多投資者和商人來(lái)說(shuō)是代價(jià)昂貴的消遣。30年前，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)到越南戰(zhàn)爭(zhēng)的大面積擴(kuò)散、工資與物價(jià)控制、兩次石油危機(jī)、總統(tǒng)辭職、蘇聯(lián)解體、道指在一天之內(nèi)大跌508點(diǎn)，或是短期債券的收益率在2.8％至17.4％之間波動(dòng)。
　　但讓人驚奇的是，這些巨型炸彈并未對(duì)格萊葛姆的投資原則產(chǎn)生絲毫不利的影響。它們也沒(méi)有導(dǎo)致以離譜的價(jià)格荒謬地協(xié)議收購(gòu)優(yōu)秀的公司。而且，請(qǐng)想象一下，如果我們對(duì)未知事物的恐懼使我們遞延或改變對(duì)資本的運(yùn)用，那我們的代價(jià)將是什么。事實(shí)上，我們通常是在人們對(duì)某種宏觀事物的恐懼達(dá)到頂峰時(shí)進(jìn)行了最成功的收購(gòu)。
　　恐懼是追求時(shí)尚者的敵人，卻是保守固執(zhí)的原教旨主義的朋友?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　四、關(guān)于本文的寫(xiě)作說(shuō)明
　　1、本文大部分來(lái)自于各個(gè)投資大師智慧摘抄，我的理解有許多片面成分。
　　2、沒(méi)有人生而知之，只有站到巨人肩上，才能看得更遠(yuǎn)。我們從嬰兒開(kāi)始學(xué)說(shuō)的每一句話，都來(lái)自于對(duì)他人的抄襲，能將成功者的思想精華融合在一起也是很不容易的事情，從這個(gè)角度來(lái)看，本文對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，還是有一定價(jià)值，如果能對(duì)朋友們有所幫助，是我的幸事。
　　3、本文主要還是寫(xiě)給自己的一套投資系統(tǒng)，所以談大原則的多些，講細(xì)節(jié)的少一些，對(duì)我本人來(lái)說(shuō)，基本知識(shí)與小技巧、小細(xì)節(jié)已沒(méi)有多講的必要了，畢竟寫(xiě)給小學(xué)生與高中生的書(shū)還是要有所區(qū)別。
　　4、成功者的外在表現(xiàn)往往是特立獨(dú)行甚至顯得孤獨(dú)，而思想者的本性卻是與他人溝通產(chǎn)生思想共鳴，在投資事業(yè)上我是崇尚萬(wàn)里獨(dú)行的，但在生活中我希望以文會(huì)友，不管怎么說(shuō)，能夠與朋友們暢談天下之風(fēng)云際會(huì)，也是人生一大快事，謹(jǐn)以此文與朋友們共勉！

小小辛巴寫(xiě)于天下第一樓　　　2001年6月18日凌晨

小小辛巴將開(kāi)始首次修正，敬請(qǐng)關(guān)注　　　2008年6月18日凌晨