沙牛家書

　　《按市值配售新股的解讀與疑惑》

　　證監(jiān)會(huì)于11月30日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》引起市場(chǎng)轟動(dòng)，也直接導(dǎo)致上周一400只個(gè)股跌停，在國(guó)內(nèi)外都造成不良影響；究其原因，除人們對(duì)擴(kuò)容非常反感、非?？謶滞猓灿性撘庖娦形倪^于粗線條，很多條文易引起誤讀、誤解有關(guān)。

　　其實(shí)，“新股發(fā)行體制改革”最核心的問題是：未來的奇貨可居的新股究竟會(huì)賣給誰、誰能買到？

　　換言之，“新版按市值配售”到底是怎么會(huì)事？

　　它與舊版“新版按市值配售”有什么重大區(qū)別？

　　新版按市值配售牽涉到千家萬戶，幾乎涉及到千千萬萬“小散”，是一個(gè)非常重大的民生問題，證監(jiān)會(huì)的“語焉不詳”、“老嫗難解”既是對(duì)廣大中小投資者不尊重的態(tài)度問題，也是業(yè)務(wù)水平問題！

　　老沙試圖對(duì)證監(jiān)會(huì)、深交所發(fā)布的僅有的幾個(gè)文件進(jìn)行解讀，同時(shí)也表明我的疑惑，希望證監(jiān)會(huì)、交易所盡快給市場(chǎng)一個(gè)深入淺出、言簡(jiǎn)意賅的回答！

　　我以下是文字分“解讀”、“疑惑”兩大部分，其中藍(lán)色字的內(nèi)容均為“官話”，黑色字是老沙的“自說自話”。

　　解讀

　　1、證監(jiān)會(huì)：在征求意見過程中，建議實(shí)行市值配售的意見較為集中。為此，我們對(duì)網(wǎng)上配售方式作了相應(yīng)修訂，提出“持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購，網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量，進(jìn)行配號(hào)、抽簽?！?/p>

　　沙：如果我們把即將發(fā)行的新股稱為“新股”，而把現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上流通的股票都稱為“老股”的話，那么就是，只有你賬戶上有“老股”，你才有打新股的資格！

　　不管你股票賬戶上有滬市的中石化、深市的萬科A(行情 股吧 買賣點(diǎn))還是中小板(行情 股吧 買賣點(diǎn))、創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))的股票，你的這些股票在網(wǎng)上申購日(T日)前兩個(gè)交易日(T-2日)日的市值就是參加配售新股的市值！

　　以深市為例(估計(jì)一開始大多發(fā)行的是中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票)，你起碼得有1萬元的市值才能具有參加配售的資格，市值每5000元配一個(gè)號(hào)，可以配售500股(滬市很可能是每一萬元配售一萬股)，不足5000元的部分不夠配一個(gè)號(hào)，只能放棄。

　　假設(shè)你股票賬戶上有50萬塊錢的股票，無論是滬市的還是深市的“老股”，你就可以在深市配到100個(gè)號(hào)！

　　請(qǐng)記住，你有22萬塊錢“老股”的股票，你就能配到44個(gè)號(hào)；你有200萬塊錢的股票，你就能配到400個(gè)號(hào)！

　　值得一提的是，融資融券的客戶信用證券賬戶的市值也將合并計(jì)算到該投資者持有的市值中。證券公司轉(zhuǎn)融通擔(dān)保證券明細(xì)賬戶的市值合并計(jì)算到該證券公司持有的市值中。

　　2、深交所：對(duì)于同一工作日多只新股同時(shí)發(fā)行的情況，如果投資者參與多只新股申購，申購額度可重復(fù)使用。

　　沙：這，無需解讀，很容易理解！

　　3、證監(jiān)會(huì)：必須明確每位投資者網(wǎng)上申購數(shù)量的上限，該上限最高不得超過本次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一。

　　沙：現(xiàn)在絕大多數(shù)股票都解禁全流通的，如果按市值配售，那大股東不是可以利用資金和持股優(yōu)勢(shì)大量申購新股了嗎？比如中石化的第一大股東持有可流通的中石化855億股，那市值是天文數(shù)字，所得到的配售號(hào)更是天文數(shù)字??！

　　但是，“網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一”限制了大股東的“配售號(hào)的號(hào)數(shù)”，比如某只股在網(wǎng)上只發(fā)行1億股，那你股票市值再多，也只能配售10萬股，也只能得到200個(gè)號(hào)！

　　無論是公募基金還是私募基金，尤其是公募基金，他們持有的“老股”的流通市值較大，但他們不可能有“足夠多”的股票賬戶，因此也不可能配到“足夠多”的號(hào)！

　　在本世紀(jì)初曾實(shí)行過按市值配售，那時(shí)候也是“每一股票賬戶最高申購量不得超過發(fā)行公司公開發(fā)行總量的千分之一”，但“證券投資基金除外”，這一次卻沒有這個(gè)規(guī)定！

　　這一規(guī)定必然是提高了散戶打新股的中簽率！

　　4、深交所：投資者的同一證券賬戶在不同證券營(yíng)業(yè)部托管的，其市值合并計(jì)算。投資者持有多個(gè)證券賬戶的， 根據(jù)“賬戶持有人名稱”、“有效身份證明文件號(hào)碼”均相同進(jìn)行市值合并計(jì)算。

　　沙：由于滬市A股一張身份證只能開一個(gè)證券賬戶，而深市A股一張身份證可以在好幾家營(yíng)業(yè)部開多個(gè)證券賬戶。也就是說你只可以在一家證券營(yíng)業(yè)部交易滬A的股票，卻可以在多家證券營(yíng)業(yè)部交易深A(yù)和創(chuàng)業(yè)板及三板市場(chǎng)的股票。

　　那么這次明確規(guī)定，不管你有滬市還是深市的股票，也不管你在多少家營(yíng)業(yè)部開設(shè)了深市的證券賬戶，只要是以你的名字、以你的身份證開的戶，全部合并計(jì)算“老股”的市值。

　　由于有“每一股票賬戶最高申購量不得超過發(fā)行公司公開發(fā)行總量的千分之一”的規(guī)定，合并計(jì)算“老股”市值就防止了機(jī)構(gòu)、基金、超級(jí)大戶利用多賬戶突破“千分之一”的上限！

　　這一規(guī)定也體現(xiàn)出政策在向中小投資者傾斜！

　　5、證監(jiān)會(huì)：公司股本4億元以下的，網(wǎng)下配售比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的60%；公司股本超過4億元的，網(wǎng)下配售既定的網(wǎng)下配售部分認(rèn)購不足的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行，發(fā)行人和主承銷商不得向網(wǎng)上回?fù)芄善薄?/p>

　　沙：盡管網(wǎng)下配售普通投資者也可以參加，但對(duì)廣大中小投資者來說，參加網(wǎng)下配售的必然是鳳毛麟角、屈指可數(shù)。

　　也就是說一只新股，4億元以下的，網(wǎng)下配售被機(jī)構(gòu)們要拿走6成，4個(gè)億以上的，機(jī)構(gòu)們拿走7成。

　　此規(guī)定看似利于機(jī)構(gòu)，其實(shí)不然！

　　試想，如果發(fā)行一只40個(gè)億的大盤股，你機(jī)構(gòu)們必須拿走28個(gè)億，機(jī)構(gòu)申購不足28個(gè)億就終止發(fā)行！機(jī)構(gòu)不想要，也不準(zhǔn)回?fù)艿骄W(wǎng)上讓中小投資者配售！

　　這一條其實(shí)是針對(duì)大盤股、超級(jí)大盤股的發(fā)行而制定的，是對(duì)發(fā)行人與主承銷商的一種限制！

　　那么對(duì)小盤股呢？請(qǐng)看下一條規(guī)定——

　　6、證監(jiān)會(huì)：調(diào)整網(wǎng)下網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制。網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)在50倍以上但低于100倍的，應(yīng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)在100倍以上的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的40%。

　　沙：由于目前一、二級(jí)市場(chǎng)存在巨大價(jià)差，加之最新上市的新股都是“打過假的干貨”、小盤績(jī)優(yōu)居多，估計(jì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者將大多參與配售申購。目前兩市總市值約為13500億元，如果全部參與新股申購，按5000元一個(gè)配號(hào)算，可以拿到2.7億個(gè)配號(hào)，一個(gè)配號(hào)500股，則二級(jí)市場(chǎng)市值配售目前最多可消化達(dá)1350億盤子的股票。但實(shí)際上當(dāng)前環(huán)境下不可能單只股票發(fā)行1300億股，50%至100%的區(qū)間形同虛設(shè)。

　　因此，“網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)在100倍以上”的可能性相當(dāng)之大，那么，正如同證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在回答記者問時(shí)所指出的“如果中小投資者申購踴躍，網(wǎng)上發(fā)行股票的數(shù)量最高可達(dá)公開發(fā)行股票總數(shù)的80%，網(wǎng)上配售機(jī)制將更加有利于中小投資者申購。”

　　有理由相信，明年一二月份的新股發(fā)行，有80%會(huì)通過市值配售在網(wǎng)上主要會(huì)被二級(jí)市場(chǎng)投資者“瓜分”！

　　疑惑

　　證監(jiān)會(huì)：本次改革提出的網(wǎng)上配售方式與之前實(shí)行的市值配售有所不同，并不是簡(jiǎn)單恢復(fù)以往做法。不同之處在于：(1)持有一定數(shù)量上市公司非限售股份是投資者參與網(wǎng)上配售的條件之一；(2)網(wǎng)上配售不是按持有上市公司非限售股份的市值進(jìn)行比例配售；(3)網(wǎng)上配售既要考慮持有上市公司非限售股份的市值，也要考慮申購資金量，需要先繳款再配售。

　　沙：這一條非常“要命”！

　　“需要先繳款再配售”是什么意思？

　　需要按照你“配售號(hào)”可以配售到的新股先繳款嗎？

　　舉例：如果你有100萬元市值的“老股”，取得了200個(gè)“號(hào)”，也就是可以申購：500股×200個(gè)號(hào)=100000股，再如新股發(fā)行價(jià)為每股10元，那么10萬股新股的全額繳款數(shù)為100萬元；如果新股發(fā)行價(jià)為每股15元，得先繳款150萬元；如果新股發(fā)行價(jià)為每股20元，那豈不是要先繳款200萬元么？

　　僅僅只有100萬元的“老股”，卻要準(zhǔn)備一、二百萬元去繳款打新股，是這樣的規(guī)定嗎？

　　如果是這樣的規(guī)定，散戶如要滿額使用自己的市值，那只能：

　　——賣老股、打新股；如果人人這么做，那股票二級(jí)市場(chǎng)豈不是都是“半倉”了么？

　　——借錢應(yīng)付打新股的“先繳款”；如果這樣，豈不是變相大大利好于“打新一族”么？他們不用擁有任何“老股”，把打新股的錢借給股民即可，要么像小銀行(行情 專區(qū))那樣放高利貸，要么與股民分食打到新股又套現(xiàn)后的利潤(rùn)！

　　——融資繳款？融資只能買“標(biāo)的”的股票，新股還沒上市交易、根本談上是“標(biāo)的股票”，只能賣掉“老股”去繳款、再用“融來的資”補(bǔ)回賣掉的“老股”，“交換一下”，但這要交納多少印花稅、傭金??？為區(qū)區(qū)500股新股值得去融資、去賣“老股”、再補(bǔ)倉嗎？

　　因此，證監(jiān)會(huì)的“需要先繳款再配售”是與以前按市值配售完全不同的做法、概念！如果一是先按照所配到的號(hào)及所能配售到的股數(shù)、再按照新股發(fā)行價(jià)全額“先繳款”，那簡(jiǎn)直就是天底下最大的一個(gè)大忽悠，這不是賣股票，是完完全全的“賣拐”了！

　　我希望我以上的擔(dān)心是多余的！

　　我希望我的理解是錯(cuò)的！

　　最后的話

　　證監(jiān)會(huì)說：“在征求意見過程中，建議實(shí)行市值配售的意見較為集中?！边@表明，廣大投資者都把“按市值配售”視為重大實(shí)質(zhì)性利好，可是人們所盼望的是“按市值配售到了新股再繳款”！(以前如果賬戶上沒有資金支付中簽的新股，營(yíng)業(yè)部還會(huì)打電話予以提醒)

　　說了這么多話，如果“新版按市值配售”一是先按照所配到的號(hào)及所能配售到的股數(shù)、再按照新股發(fā)行價(jià)全額“先繳款”，那沒有多少散戶能“繳得起款”！尤其對(duì)廣大套牢者來說，更顯得極其、極其、極其不公平！

　　加之“對(duì)于同一工作日多只新股同時(shí)發(fā)行的情況，如果投資者參與多只新股申購，申購額度可重復(fù)使用”，那散戶更沒有資金可打新股了??！

　　很可能造成的現(xiàn)象是：大戶浪費(fèi)了許多“市值”，散戶浪費(fèi)了許多“號(hào)”！

　　“打新股”依然成為利益集團(tuán)的盛宴！散戶只能吃一點(diǎn)蛋糕屑！

　　證監(jiān)會(huì)、交易所不要再含糊其辭，請(qǐng)盡快告訴天下股民：

　　“需要先繳款再配售”究竟是怎么回事？

　　肖鋼不是趙本山，證監(jiān)會(huì)是不會(huì)把舞臺(tái)上的《賣拐》搬到現(xiàn)實(shí)中來的！如是的話，割肉的股民們都要坐“輪椅”了！