2013年12月13日，上交所、深交所先后發(fā)布《上海市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上按市值申購實施辦法》，《深圳市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上按市值申購實施辦法》(以下簡稱“新辦法”)，另外證監(jiān)會也在2013年11月30日出臺了《進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，在上述三大條文中，與以前的新股發(fā)行配售規(guī)則相比，存在以下三大變化。

　　新股配售呈現(xiàn)三大變化

　　首先，最大的變化就是以后按市值申購，以前按資金申購。所謂資金申購主要考慮投資者資金量的大小，在申購上限內(nèi)，只要投資者資金足額，即可申購。按市值申購即投資者持有市值不低于1萬元才能參與申購，申購數(shù)量不能超過主承銷商規(guī)定的申購上限，且不得超過持有市值對應(yīng)的可申購額度。按照上交所新股申購辦法，每1萬元市值股票只能獲得1個申購單位(每個申購單位1000股)，而深交所發(fā)布新股申購辦法，每1萬元市值股票可獲得2個申購單位(每個申購單位500股).

　　在新辦法下，投資者申購新股應(yīng)注意兩方面問題：一、投資者的持股市值，按新股發(fā)行前兩個交易日(T-2日)的收盤價計算，新股發(fā)行當天為T日，T-1日賣出股票資金T日可進行申購；二、投資者“持股市值”是指投資者持有的上?；蛏钲谑袌龇窍奘跘股股份市值，投資者持有的ETF、封閉式基金、B股股份、債券以及將來持有的優(yōu)先股市值，不計入投資者用于申購新股的持有市值中。

　　其次，新辦法按市值申購要求“市值分市場計算、分賬戶申購新股、資金足額才能申購”，按照新的申購要求，投資者在申購委托之前，就必須要將申購款全額存入其在指定交易證券公司開立的資金賬戶，否則投資者的申購將被認定為無效，這一規(guī)定和之前“市值合并結(jié)算、賬戶可跨市場申購、中簽后交付資金”有了很大不同。另外，應(yīng)注意T-2日雖然持有深市股票市值，但若無滬市股票，T日仍不能申購滬市新發(fā)行股票，即“市值分市場計算”。

　　最后，證監(jiān)會強調(diào)券商擁有自主配售權(quán)，承銷商有了自主配售權(quán)，有利于券商培育機構(gòu)客戶，也一定程度促使新股定價的合理化。保薦人會逐步開始平衡發(fā)行人和投資者利益，承擔更多中介機構(gòu)的角色，在報價上也自然會提高機構(gòu)報價的嚴肅性和敏感性，在需求不變的條件下會促使發(fā)行價格走低。

　　市值配售擠壓打新資金

　　盡管大部分投資者第一次聽說“市值配售”，但新股按市值配售不屬于什么新生事物，2002年至2006年間，當股市跌得一蹶不振時，為了振興股市二級市場，也為了打擊在一級市場上“不勞而獲”的炒新客，推出了市值配售規(guī)則，以努力使一級市場的打新資金分流到二級市場中去。

　　分析人士表示，“網(wǎng)上配售引入市值配售，至少會讓網(wǎng)上中簽率提升1倍至3倍?！苯窈笸顿Y者參與網(wǎng)上新股申購，除了必須擁有足額現(xiàn)金外，還要有足夠市值的非限售條件持倉股——這必然會分流掉不少打新資金，使“高燒不退”的網(wǎng)上申購降溫，從而給上市首日的炒新降溫。

　　2002年實施的市值配售總體上是一個保護中小投資者利益的新股配售方法，新股發(fā)行份額除極少數(shù)向戰(zhàn)略投資者配售外，其余全部網(wǎng)上發(fā)行，配售比例在50%至100%之間。不僅如此，投資者參與市值配售無需先繳款，只需要在配售中簽后再繳款即可。

　　此次IPO重啟后，市值配售重新歸來，但網(wǎng)上配售采取“先繳款再配售”且網(wǎng)上配售比例較去年偏低(今年1月份IP0公司網(wǎng)上配售比例約在20%至40%間)的做法，對于資金薄弱的中小投資者來說有一定不利，一方面是中小投資者不能滿倉操作，不能最大限度地利用市值參與申購；另一方面是投資者的股票市值要與申購資金相匹配，如果股票市值多而申購資金少的話，投資者同樣不能足額申購，但長遠來看，新股IPO規(guī)則的變化有利于國家對機構(gòu)投資者的培養(yǎng)，有利于抑制新股上市后股價劇烈波動。