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金融學不僅偉大得可以撬動美國乃至地球，而且還非常有趣。金融學是一門人人都應該懂，人人都能懂，人人都會用的學問，拿起《讀懂金融的第一本書》，我們將帶你暢游金融學的世界。 自序 你知道作為投資者，怎么做出“高深莫測”的投資決策嗎？人生的過程是一個理財?shù)倪^程，你知道理財?shù)闹匾院驮趺蠢碡攩幔磕愕腻X放對位置了嗎？你知道錢放在什么地方最安全嗎？你知道怎么用簡單的金融理論去解釋當前風云突變的國內(nèi)外經(jīng)濟熱點嗎？……凡如此類，都是金融學的問題。金融學不僅偉大得可以撬動美國乃至地球，而且還非常有趣。金融學是一門人人都應該懂，人人都能懂，人人都會用的學問，拿起《讀懂金融的第一本書》，我們將帶你暢游金融學的世界。 近幾年，電視上，網(wǎng)絡上，都在經(jīng)常性地向百姓介紹理財?shù)募记珊头椒?，出現(xiàn)最多的兩個詞兒—“投資”和“投資者”，好像只要買入任何資產(chǎn)或任何證券就是“投資”；只要涉足金融市場，就叫“投資者”。就此觸發(fā)了我特撰文“如何讀懂財經(jīng)新聞”，特別強調(diào)投資和投機的區(qū)別，其意圖是提醒普通百姓，要懂得看緊自己的錢袋子。 當今社會，除非你的生活能夠遠離金錢，否則，不管你是否喜歡，人人都需要關(guān)注經(jīng)濟金融，不僅要關(guān)注國內(nèi)的，還要關(guān)注國際的。這些年來，全球經(jīng)濟已經(jīng)一體化，可謂大家都生活在一個地球村，任何地方發(fā)生的財經(jīng)事件，都有可能間接或直接影響到如何理財。說白了，經(jīng)濟金融的變化將直接關(guān)系到你我錢包的大小。于是，有關(guān)普通百姓如何應對通貨膨脹、貨幣、金融問題的根本，以及美元貶值策略、中國企業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫、人民幣走向國際等系列文章，便應運而生了。 眾所周知，在通貨膨脹的年代，借錢消費是明智之舉。因為從銀行借來的錢很值錢，償還的卻是貶值了的錢，因為通貨膨脹侵蝕了金錢的價值。舉例來說，當你去銀行簽下一紙買房合同，銀行似乎只能眼睜睜地看著他的購買力被稀釋，而你卻大獲全勝，因為你夠精明，懂得以負債來抗衡通貨膨脹。這也是銀行一直以來宣傳的“用明天的錢圓今天的夢”的借貸消費模式。 但是請別忘了，銀行并不是慈善機構(gòu)，借錢是需要償還利息的，他們以“貸款是最聰明的做法”來引誘借貸消費者，2007年8月開始席卷美國的“次貸危機”就是最好的實證：當時，全社會都以為進入房市有利可圖，有的人為了獲取房貸不惜一切代價，甚至出具假證明，心甘情愿被銀行收取高額利息，因為他們相信，投入房市的收益一定會超過銀行的貸款利息。 然而，只要你的資金鏈斷裂，銀行清算你獲得“收益”的時候也就到了。在特定的情況下，比如你因失業(yè)無法償還債務時，銀行就可以名正言順地剝奪你的房產(chǎn)，誰叫你借錢不還的？ 所以，我們在投資之前，首先要樹立“投資理財首先保值，其次才是增值”的正確觀念。只要你的投資回報能跑贏物價變動指數(shù)（CPI），就守住了財富，那你就是勝利者了！ 第一章：沒有新聞，那就是好新聞（1） 首先，在當今社會，除非你的生活能夠遠離金錢，否則不管你喜不喜歡，人人都需要關(guān)注財經(jīng)新聞，并且不僅要關(guān)注國內(nèi)的，更要關(guān)注國際的。因為這些年來地球變得越來越小，全球經(jīng)濟已一體化，可謂大家都生活在一個村里—地球村，任何地方發(fā)生的財經(jīng)事件，都有可能間接或直接影響到如何理財。說白了，財經(jīng)新聞將直接關(guān)系到你我錢包的大小。 然而，每天，甚至每時每刻，報紙、雜志、電臺、電視的財經(jīng)新聞猶如潮水向我們涌來，我們該關(guān)注哪些新聞呢？ 記得我剛到美國時留意到，中美兩國所播報的新聞存在著明顯的差異。那時國內(nèi)電視、電臺的新聞一般都是特大喜訊，全都是形勢一片大好的消息。而打開美國的電視、電臺，新聞里所謂的突發(fā)爆炸性新聞，不是殺人就是放火，不是搶劫銀行就是偷盜汽車；財經(jīng)新聞也是愁云慘淡，不是失業(yè)率又高了，就是股市又下跌了。 美國不是超級經(jīng)濟大國嗎？好萊塢、華爾街是美國的象征，科技文化領(lǐng)先于全球，為什么媒體到處傳播著壞消息？難道就沒有一條值得報道的特大喜訊？于是，在大眾傳播學的課堂上，我忍不住請教了教授。教授解釋說：“你聽說過這句話嗎？叫‘狗咬人不是新聞，人咬狗才是新聞’?，F(xiàn)在處于和平年代，社會穩(wěn)定是常態(tài)，這類新聞可以忽略不計，只有殺人、放火這類非常態(tài)事件，才會被當作新聞報道出來。新聞就是要報憂不報喜，因為喜本該是常態(tài)，不足掛齒?！? 原來如此！怪不得我常聽美國人說：沒有新聞就是好新聞！為了進一步理解這句話，我還特意查詢了它的出處。這句在美國眾所周知的短語，源于英格蘭國王詹姆斯一世（1616年）說過的話：沒有消息要勝過邪惡的消息（“No news is better than evil news.”）。隨著歲月的流逝，這句短語被后人用來形容在惡劣的情況下，比如戰(zhàn)爭或瘟疫，如果沒有失去親人的壞消息，這就意味著是好消息！ 其實看財經(jīng)新聞也一樣，大家要特別留意壞消息，“好消息”根本不用去關(guān)注，因為“好”是常態(tài)，是理所當然的，比如生產(chǎn)力提高了，GDP和人均收入都增加了。在一個和平的社會中，隨著生產(chǎn)力的不斷提高，做到這些是應該的。與此同時，任何事物都該一分為二地來觀察，即便在“好消息”中，我們也必須學會從另一個角度看到其“壞”的一面。以此來推論，對于“壞消息”我們就更應該做好充分的準備。所謂做最好的許愿，做最壞的準備。 多年來，美國人好日子過慣了，太樂觀了，他們向來只做最好的許愿，做最好的準備。這幾天，美國的電臺、電視、報紙、雜志又在報導8月2日美國國債上限的新聞，是近年來最壞的消息。美國的國債上限是14.29萬億美元，已經(jīng)超過美國GDP的90%。如果幾天之后美國國會依然無法就提高國債上限的問題達成協(xié)議，屆時不能通過借新錢來還舊賬的美國，將面臨國債違約的風險。 我們應該怎樣來解讀這條壞消息呢？ 一聽美國國債違約，好些人的第一反應就是美元將隨之崩潰，于是便把美元換成黃金來避險，立刻引發(fā)金價大幅上升，已飆升至每盎司1600美元的歷史新高。 其實很多人把美國國債和美元的概念，以及它們之間的關(guān)系混淆了。美國國債是指美國財政的收支信用，一旦違約，即意味著暫時沒錢還債了；而美元是美聯(lián)儲的信用貨幣，只要美聯(lián)儲的貨幣信用不垮，美元的風險是有限的。如果美債限額持續(xù)不斷地提高上限，美聯(lián)儲就不得不通過增發(fā)貨幣（美元）來購買美國國債，這就像給豬肉注水那樣，“注水”之后的美元，正是這些年美元每況愈下的根本原因。 美債違約和美元崩潰非但沒有必然的聯(lián)系，而且是負相關(guān)的。一旦美債違約，就意味著美元不再“注水”了，美元將立刻走強，而金價就可能大跌了。很顯然，美債違約之后美國將不能借貸消費了，但債還是要還的，結(jié)果就只能勒緊褲腰帶，就像當年我們還蘇聯(lián)的欠債一樣，賺100美元頂多能用50美元。雖然有些匪夷所思，但終將會有那一天。 第一章：沒有新聞，那就是好新聞（2） 這些日子，全世界最大的壞新聞莫過于擔憂美債違約了。因為美債一旦違約，在短期內(nèi)的危害將大大超過金融海嘯引發(fā)的金融危機。 關(guān)于美國國債的問題，那是有史以來最大的“龐氏騙局”。只要仔細計算一下便可得知，如果美國國債上限提高到16萬億美元，那么美國政府每年的財政收入2萬多億美元，除去支付國債的利息1萬億美元后，想維持正常的政府運作都很艱難。眼看美國國債距16萬億美元的上限只有一步之遙了，就像所有泡沫一樣，美國國債的泡沫被刺破（違約）是早晚的事。即使這次民主黨與共和黨達成協(xié)議，將國債上限再次提高，也不過是躲得過初一，躲不過十五。 這些年來，美國人是賺100美元用145美元，從房子到車子，從電腦到高檔家具再到家用電器，都是借債買的，因此而債臺高筑。所以奧巴馬說：“美國把子孫的錢都用完了……”一旦債務違約，就不能再借了，也借不到了。俗話說：“借錢還債，天經(jīng)地義。好借好還，再借不難。”雖然違約不等于欠債不還，但需要拖延償還債務的期限。假如不在約定的期限內(nèi)還錢的話，今后誰還敢借給你？ 很顯然，美債違約之后美國將不能借貸消費了，結(jié)果就將變成賺100美元頂多用50美元，除了維持日常開銷，剩下的錢都將用來還債，雖然有些匪夷所思，但終將會有那么一天： “停止借錢消費了，就要從大房子里搬出來，住進小房子，房價就會恢復到真正的供求關(guān)系上，也就是回到美國以往幾百年的年收入和房價之比—1∶1.6~1∶1.8，最多不超過一倍。這樣一來，美國房價至少還有30%~50%的跌幅; “停止借錢消費了，除了房子以外，本來三年換一輛新車，以后就可能十年換一輛，其他的大型家電、電腦、高檔家具等也不能隨心所欲地搬回家，舊的將繼續(xù)用下去。如果那樣的話，各行各業(yè)就將大幅裁員，失業(yè)率會進一步大幅升高，那首先就要把幾千萬非法移民趕回老家，而《移民法》也會跟著大幅修改，限制移民的措施就會來臨； “不過，到了那個時候，依據(jù)供求關(guān)系，物價會大幅下跌，陷入通貨緊縮，什么都變得很便宜，家中只要一個人上班，老婆或老公在家?guī)Ш⒆?，再養(yǎng)一條可人的狗，一切回歸上個世紀五六十年代，美國人稱那時是他們的Golden Times （金色時代）； “也就是說，當美債違約這一天真的到來時，美國人不得不改變其生活方式。美國向來是全世界的榜樣，連美國都勤儉持家地生活了，其他國家也就不好意思亂花錢。于是馬路上的車少了，房子小了，不浪費了，環(huán)境污染沒有了，地球也漸漸地恢復了健康。” 而對于中國的影響呢？顯然，目前中國的經(jīng)濟模式也必須跟著改變。 目前中國經(jīng)濟的三大支柱產(chǎn)業(yè)是：房地產(chǎn)、出口和消費（主要是汽車）。當美國開始勤儉持家地生活，進入通貨緊縮狀態(tài)后，再也不需要從中國進口那么多商品了，況且美國人工也開始便宜了，那就索性把工廠從中國搬回美國，許多產(chǎn)品將在本土自產(chǎn)自銷，于是美國人就會像富士康的工人那樣“快樂”地干活了。但中國的出口業(yè)將受到巨大的沖擊。隨著歐美通貨緊縮，美元便將提升，那熱錢則會紛紛撤出中國，已然高處不勝寒的中國樓價，再靠其拉動經(jīng)濟的能力將變得極其有限。 三大支柱產(chǎn)業(yè)將被重創(chuàng)兩個，短期內(nèi)肯定對中國相當不利。不過，危機就是轉(zhuǎn)機，機會往往潛藏在危難中。中國可以把30年來積累的財富，迅速轉(zhuǎn)化為技術(shù)投資，在全國各個大學和各種規(guī)模的企業(yè)內(nèi)設(shè)置更多的研發(fā)機構(gòu)，像美國和日本那樣，制定法律來保護和獎勵從事發(fā)明創(chuàng)造的人。擺脫“替人做嫁衣”的被動局面，創(chuàng)出自己的品牌，使企業(yè)全面升級，令中國的出口業(yè)形成可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟支柱。 而中國的房地產(chǎn)也將回歸到合理的價位，百姓口袋里的鈔票就不會盡數(shù)投入房地產(chǎn)，如此一來，自然而然就擴大了內(nèi)需，使老百姓真正過上幸福的生活，享受由他們創(chuàng)造的社會財富：比如，清潔的空氣、純凈的水源、肥沃的土壤、有益健康的食物、建立在良好的人際關(guān)系基礎(chǔ)之上的社會所提供的受教育的機會和醫(yī)療服務，以及人們的文化藝術(shù)情操與修養(yǎng)。 當然，這只是我們的美好愿望，至于真的會怎樣，一切都很難預測，但有一點是肯定的，美債違約絕對不會是世界末日。 以上就是我們?nèi)绾螐膲南⒅蟹治龀鲐斀?jīng)新聞的內(nèi)涵和外延，以判斷未來的經(jīng)濟走勢。 第一章：金融常識為王 2011年7月31日，美國國會兩黨已就提高債務上限問題達成初步協(xié)議。請注意，他們所達成的是避免違約和削減赤字的協(xié)議。一方面提高美債上限，另一方面將削減約2.4萬億美元財政赤字，其中將立刻削減1萬億美元預算赤字。 這一關(guān)鍵點說明了什么？說明美國痛下決心想改變目前“寅吃卯糧”的狀況，不再向美元“注水”了。當奧巴馬將這一消息向媒體公布后，美元立刻大幅走強，美元指數(shù)最高觸及74.00整數(shù)關(guān)口，將對全球經(jīng)濟造成根本性的影響。 其實很多時候判斷事物，只需回歸常識即可作出正確的選擇。如前文所述，在美國的新聞報道中，特別是“突發(fā)性爆炸新聞”不是殺人就是偷盜。那如何來判斷嫌疑人是否有罪呢？ 剛進華爾街時，我的頂頭上司被法院隨機挑中，當選為一起殺人案的陪審團候選人。在美國，每一個公民都有做陪審員的責任，一旦被挑選，就必須去，十天半月不能上班，公司不能扣薪資。沒想到隔了一天，老板就回來上班了，說是沒有被選上。因為那個嫌疑犯是西班牙血統(tǒng)的南美人，而我的頂頭上司也是西班牙裔，需要“避嫌”。按照現(xiàn)在流行的說法，就是“屁股決定大腦，立場決定觀點”。 我的頂頭上司落選了，閑聊時問起陪審團員的篩選過程才知道，挑選陪審團人選，一般來說有兩類人是選不上的：一類是高學歷的所謂“精英人才”，包括博士、專家和教授；另一類尤其重要，不能和嫌犯扯上任何關(guān)系。舉例來說，假如嫌疑犯是古巴人，那么古巴人甚至古巴裔就選不上了，唯恐陪審團員嘴下留情；假如嫌疑犯是伊拉克人，那么伊朗人也選不上，生怕你會借機公報私仇。 第二類人選不上可以理解，但為何高學歷的精英也不能當選陪審員呢？這就是英國制定的Common law （習慣法）的基本原則，陪審員只要有Common sense （常識）即可。這是多么合情合理的原則?。∫驗閷＜?、學者和教授的大腦太復雜了，研究的問題太縱深了，往往反倒失去了常識。舉例來說，按照中國的法律，蓄意殺人應該償命，這是文盲都知道的常識。那么現(xiàn)在要問：故意殺人犯藥家鑫該不該判死刑？只要被問及的不是藥家鑫的母親，應該都會回答“該殺！”絕對不會說因為激情犯罪可以獲輕刑，更絕對不會為藥家鑫去求情，還要分析藥家鑫為何會成為魔鬼？為何超越了倫理底線？這里必須指出，如此簡單的一個問題，至于這么復雜嗎？殺人償命，就那么簡單。 其實讀懂財經(jīng)新聞和甄選陪審團員是一樣的道理，首先用常識去判斷，然后才對新聞中發(fā)表觀點的人，做一些必要的背景調(diào)查，看看此人是否牽涉“Conflict of interest”（利益沖突），最后再加以判斷，作出該正聽，還是反聽，抑或根本就不能聽的決策。這里可以借用沃倫?巴菲特的名言：“在任何領(lǐng)域?qū)I(yè)人員高于門外漢，但在金錢管理上往往并非如此。” 現(xiàn)在似乎主流對于金融市場的分析已失去了常識，而我在所有文章里都有一個“核心”，就是去繁存簡，返璞歸真，回歸常識。如果非要提高到經(jīng)濟理論上來說，也應該回歸到傳統(tǒng)經(jīng)濟學。這些年來，好些金融專業(yè)人員失去了常識，已經(jīng)被自己設(shè)計的游戲規(guī)則弄得暈頭轉(zhuǎn)向，金融危機一個緊接一個。 美國這200年來大小金融危機135次。綜合分析過后發(fā)現(xiàn)，極少是天災，絕大多數(shù)的危機都是人為的，其中不乏盲從的大眾因缺乏金融常識，希望通過投機的渠道一夜致富，結(jié)果卻事與愿違，白白地做了金融大鱷的“殉葬品”，財富一夜間化為烏有。 這樣的例子舉不勝舉，就拿17世紀的“郁金香熱”來說吧。在17世紀30年代“荷蘭郁金香熱”時期，一些單一的郁金香球莖，堪稱歐洲最為昂貴的稀世花卉。在1637年2月郁金香熱的高峰期，那些品種珍貴的郁金香球莖一時供不應求，加上投機炒作，致使價格飛漲20倍，其資產(chǎn)價格明顯偏離了內(nèi)在價值，完全背離了金融常識。如今“郁金香熱”這個詞，已成為最早有記載的泡沫經(jīng)濟。 然而400年前的“郁金香熱”現(xiàn)象，最近也在中國出現(xiàn)了?，F(xiàn)在人們無所不炒作，從紅木家具、郵票、連環(huán)畫、茶葉，甚至到農(nóng)副產(chǎn)品，如“蒜你狠、豆你玩、玉米瘋”等生活所必需的方方面面的商品。 前些日子在炒得沸沸揚揚的天津文化產(chǎn)權(quán)交易所里又上演了400年前的“郁金香熱”，一只發(fā)行價僅1元的新股票。經(jīng)過炒作漲到了17元，漲幅超過1700%！比如《黃河咆哮》在拍賣市場中的總價不過600萬元，而在天津文交所中的市值卻高達1.0296億元，超值16倍之多，和“郁金香熱”已然異曲同工，成了異乎尋常的財富神話，其破滅也只是早晚的事，倒霉的是最后接棒的人。 很顯然，是“投資保值”還是“投機發(fā)財”，除了運用普通常識來思考之外，還要分清投資和投機的本質(zhì)區(qū)別。 第一章：投資和投機 記得我初進華爾街時，最常聽到兩個詞兒，一個是“Investment”，另一個是“Speculation”。從字面上來看，前者是“投資”，后者是“投機”，意思當然是截然不同的?？捎袝r在買賣同一種金融產(chǎn)品時，這兩個詞兒會在同事的口中交替使用，令我感到困惑并好奇。于是我詢問了一些同事，想探尋個中區(qū)別。他們的回答含含糊糊不能令我滿意，查閱了好些財經(jīng)書籍，其解也不得要領(lǐng)。 十幾年過去了，經(jīng)過長期的思考再加上在華爾街叢林繞了一圈后，現(xiàn)在可以得出這樣的結(jié)論：投資的收益，是來自于投資物所產(chǎn)生的財富；而投機的收益，是來自于另一個投機者的虧損。換句話說，投機是參與一種“零和游戲”，不計算交易成本和稅收，虧損的錢和賺取的錢之和為零。比如股票的利息分紅（歐美股市中絕大多數(shù)股票都有分紅）、債券的定期Coupon （票息）或房租收入等，這些投資不屬于“零和游戲”的范疇。但假如買入了一種商品，指望能以更高的價格賣出的話，不管是什么樣的商品，都屬于投機。 比如前兩年普洱茶收藏非?；馃?，僅珠三角就有近二十萬收藏者，各款不同的普洱茶“珍藏版”層出不窮，據(jù)說老茶餅動輒拍出數(shù)萬元乃至數(shù)十萬元人民幣。由此又聯(lián)想到東南亞富人愛收藏的法國紅酒—拉菲?羅斯柴爾德（Chateau Lafite Rothschild）。有人說拉菲紅酒既能當極品來品嘗，又可以當做最安全和利潤最高的投資產(chǎn)品。真的如此嗎？那么，不妨讓我們來認識一下“拉菲”這一高級紅酒。 拉菲（Lafite）的名字來自于加斯科術(shù)語，含有“小山丘”（La Hit）的意思。拉菲紅酒產(chǎn)自法國梅多克（Medoc）最大的葡萄園，種植面積超過100公頃，每年約產(chǎn)3.5萬箱紅酒，其中1.5萬至2.5萬箱為一級葡萄酒（Chateau Lafite Rothschild），是由30年到80年的葡萄藤所結(jié)的葡萄釀造，其余為二級葡萄酒—佳德士?拉菲（Carruades de Lafite）。 拉菲紅酒歷史悠久，最初由塞古爾（Jacques de Segur）家族種植于1680年，發(fā)展到18世紀初獲得了“國王之葡萄酒”的美譽。在美國第三任總統(tǒng)托馬斯?杰斐遜的檔案里，披露了杰斐遜經(jīng)常為喬治?華盛頓購買拉菲酒，而且歷來價格不菲。當年杰斐遜擁有的產(chǎn)于1787年份的拉菲酒，被創(chuàng)紀錄拍賣到一瓶15.6萬美元的高價。 隨著法國大革命的到來，塞古爾家族的財產(chǎn)在1794年7月被充公，從而結(jié)束了拉菲酒莊的擁有權(quán)。然而三年后，拉菲酒莊卻被荷蘭財團買走了。之后幾經(jīng)易手，到了1868年，酒莊被詹姆斯?羅斯柴爾德男爵以440萬法郎購得，男爵便在拉菲后面冠以了家族之姓—羅斯柴爾德，至今已有142年。 跨越了悠悠歲月，上世紀頂級的拉菲酒的年份是1945、1959、1961、1982、1985、1990、1995、1996、1998、2000、2003和2005年。如果現(xiàn)在想買一瓶1945年份的拉菲酒，需花費約4600美元，1982年份的需花費5000美元，1990年份就只需941美元。 隨著中國富人日益增多，拉菲紅酒自2008年投放市場的六個月里，酒價在全球被推高了125%。不過，中國富人購買拉菲酒大多不作收藏，因為收藏一級紅酒的過程相當復雜，牽涉不同的季節(jié)、溫度、濕度和放酒的角度等，需要專業(yè)人士來管理。中國富人喜愛高級紅酒，主要是出于商業(yè)運作的需要，商業(yè)伙伴間一杯昂貴的好酒下肚，也就什么都好說了。 然而，假如極品紅酒的收藏工藝不那么復雜，購買紅酒作為投資的中國人一定大有人在。想想看，一瓶1787年份的拉菲酒，能被拍到15.6萬美元的高價，誰能大膽地說它不是增值的投資品？但是別忘了，拉菲酒本身非但不會帶來固定收益，就像買入黃金那樣，其收藏的過程必須支付高昂的保管費，要想獲取收益就只能期望以更高的價格賣出。也就是說，必須等待下一個肯接手的買家，就好似我們小時候所玩的擊鼓傳花游戲，萬一最后砸在你手上，那么前面那些人的收益，其實也就是你的付出。 現(xiàn)在投資和投機的區(qū)別應該一目了然了。那位拍走杰斐遜收藏的拉菲酒的有錢人，只有在不想收藏再次拍賣時，有人肯出超過他支付的價錢，才算給他帶來了收益，這樣的交易屬于低買高賣的投機行為。而羅斯柴爾德家族花費440萬法郎購得的拉菲酒莊，每年產(chǎn)出3.5萬箱一級紅酒，以高額的價格向全球出售，其收益是投資產(chǎn)生的財富，毫無疑問，當屬于最有眼光的投資了。 然而，即便一種商品能源源不斷產(chǎn)生財富，一旦這種商品超越了合理價位，也同樣是投機。 第一章：投資什么回報最穩(wěn)定最高 自從有了微博之后，經(jīng)?？吹结槍σ粋€市場，如房市、股市、金市，唱多派和唱空派隔空互掐，好不熱鬧。其實，任何一項交易都是由多派和空派合作完成的。買方是多派，賣方就是空派，兩方缺一不可，一個愿打一個愿挨，吵吵鬧鬧，如同歡喜冤家。一個健康的市場需要投資者和投機者同時并存，否則這個游戲就玩不起來了。所以，唱多派和唱空派大可不必傷了感情，應該相互感謝才是。 假如一個市場中全是唱多派，都是有錢人，都想買入，都認為未來價格會上漲，或者又都是唱空派，只有賣家沒有買家，那還能成市場嗎？多派因為空派的存在，買到了他所想要的價格。與此同時，空派因為多派的存在，才能使得做空成為可能。至于多派和空派誰能看準市場，那就更沒有必要相爭了。千金難買早知道，市場若有效，那每一派的勝算都只有50%。因為在一個市場中，當多派多于空派時，市場向上；當空派多于多派時，市場則向下。如此不斷循環(huán)，就好似月圓月缺、潮漲潮落。而金融大鱷之所以能成大鱷，就在于他們能夠巧妙地利用傳媒控制輿論。自己要做多時就唱空市場，大肆宣傳價格要下跌了，再不賣就出問題了，大家一聽，哎呀，那怎么得了，趕緊賣掉吧，正好，大鱷們等著收購呢。反之，自己要做空時就唱多市場，大肆宣傳價格要上漲了，再不買就出問題了，大家一聽，哎呀，那怎么得了，趕緊買一些吧，正中下懷，大鱷們等著拋售呢。大鱷們一會兒白臉一會兒黑臉地唱，以此來忽悠信息不對稱的廣大散戶。這就是為何散戶總是傻乎乎地被多派或空派任意宰割。 所以我一般都不做預測，因為股市也好，房市也罷，包括金市，早就成了華爾街忽悠大眾的利器了。對于華爾街來說，最好就是漲漲跌跌、跌跌漲漲，他們唱空做多、唱多做空，從中獲得巨大的利潤。猶如桌上有半杯水，樂觀的人看多，他們會說：不是還有半杯水嗎？而悲觀的人看空，他們會感嘆：啊呀，就只剩半杯水了！當唱多派和唱空派達到平衡時，價格一般是合理的。合理的價位，反映出來的就是真正的供求關(guān)系。一旦失去了平衡，供求關(guān)系被扭曲，價格也會隨之被扭曲。 對于普通百姓來說，我要再次強調(diào)，多做投資，少做投機，包括早就不屬于投資產(chǎn)品的黃金，除非你有過人的第六感，否則小賭怡情，玩玩即可。 現(xiàn)在大家要問了，那么什么是最好的投資呢？這里先說個小故事。我有個朋友十年前存了5萬元，他沒有以5萬元作為購房的首付款，也沒有用來買股票，而是把5萬元花在進一步學習外語和練習同聲傳譯上。因為他看到一則新聞說，未來對同聲傳譯的需求將大增。他用供求關(guān)系一分析，相信同聲傳譯未來能夠賺大錢。起先周圍的朋友都笑他傻，最近他成了人們羨慕的對象。現(xiàn)在中國同聲傳譯的價碼高達每小時250美元！這是一筆何等劃算的投資?。《掖竽X里的知識是任何人都無法剝奪的。 從上述例子可以看出，一旦明白了投資和投機的區(qū)別，就該知道把金錢投向何方。那就是你的健康和大腦。如果說大腦是財富的來源，那么健康就是一切的本錢。有形的財富如房子，經(jīng)過地震、海嘯瞬間即垮，而股票一崩盤也即刻變成廢紙一張，只有自身擁有的無形財富—健全的大腦和健康的身體，才是任何人都無法剝奪的。做好了這兩點，財富由你隨時創(chuàng)造。這也是為何我反復勸說人們要少投機，多投資。因為投資不僅可以給自己，同時也能給社會創(chuàng)造真正的財富。反之，財富隨時隨地都有被剝奪的可能。 再借用我們老祖宗的一句話：“書中自有黃金屋，書中自有顏如玉?！苯鹑跊]有秘訣，發(fā)財更沒有秘訣，投資你自己，將自己變?yōu)樽钪靛X的“商品”，財富自然會源源不斷而來。 不過，話雖如此，很多人可能還是會希望專家，如經(jīng)濟學家、金融專家等能指出市場的走勢，以便讓他們能夠掌握先機、知道何時進退來賺到錢。很遺憾地告訴大家，市場走勢無法準確預測。 第一章：市場具體走勢無法準確預測 對股市、房市以及金市等大宗商品的未來走向，我一般都不作預測。因為經(jīng)濟領(lǐng)域涉及太多的變量，又由于金錢財富最易使人沉醉癡迷，再好的經(jīng)濟金融模式，再快的計算機模擬模型，也無法把人們渴望發(fā)財?shù)挠嬎愕轿?。因此，面對變幻莫測的市場，每個人都可能隨時隨地作出不合理性和無法預見的舉動。所有這些復雜因素再加上人性之瘋狂，使得市場根本無法準確預測。 也正因為如此，當有些財經(jīng)記者和網(wǎng)友問及是否能預測一下中國股市和房市的走勢時，我?guī)缀趺看味蓟卮鹫f：“對不起，我不是算命先生。我只能點明出現(xiàn)的經(jīng)濟問題，提醒百姓趨利避害，同時提出有效的建議，以至解決方案，而不是去預測市場走向。”如果有誰真能一直準確地預測市場走向，那就只有兩種可能，要么他是神，要么他是內(nèi)線，而內(nèi)線透露信息是非法的！除此之外，再要是有人告訴你他能準確預測，那他不是忽悠你，就是別有用心。 難怪有人指責經(jīng)濟學家為什么不能在危機爆發(fā)前預見，或及時提出解決之道，特別是近二三十年間，大大小小的金融危機一個接一個，與此同時，諾貝爾經(jīng)濟學獎的獲得者，在過去的十幾年里，少說也有幾十位。這些人都是經(jīng)濟領(lǐng)域最聰明的，為什么沒人能準確預料經(jīng)濟危機的發(fā)生？更重要的是，為什么這些最聰明的人沒能預防和阻止危機的發(fā)生？ 關(guān)于這樣的疑問，調(diào)侃西方經(jīng)濟學家的玩笑就特別多，例如：在南加州大學的教育學系，有個教授名叫勞倫斯?彼得（Laurence J.Peter），他在20世紀60年代非常有名，著有《彼得原理》（The Peter Principle）一書，書中最著名的段子描寫道：“人們在金字塔形的結(jié)構(gòu)中向上爬的時候，無論是企業(yè)還是政府部門，最終一定會爬上一個他所不能勝任的職位。因為開始時，人們都是從能勝任的低級職位做起，然后一步一步往上爬，漸漸會爬到自己能勝任的最高位置。再往上爬時，就是他所不能勝任的了。經(jīng)過一定的時間，金字塔中所有的位置，便被不能勝任該職位的人員所占據(jù)；而真正做事的人，是那些還未爬到他們不能勝任的角色的人，結(jié)果自然可想而知了?！? 而勞倫斯?彼得又是如何評價經(jīng)濟學家的呢？他說：“經(jīng)濟學家是專家，到了明天他們一定會知道為什么昨天預言的事情，今天還沒有發(fā)生的原因?！? 還有一個玩笑則說，經(jīng)濟學家是那些自說自話的人，他會讓你覺得聽不懂是你自己的問題，“我是預測過了，至于信不信由你，反正我是相信自己的預測的?！? 所以，當經(jīng)濟學家對危機的解釋和預言受到非難，人們多少是有些幸災樂禍的。這里套用一句華爾街的名言：市場無法預測，所指的就是“預測”時機（timing，指一個時間點），而不是長期趨勢（time）。就像凱恩斯最著名的名言：“從長期來看人總是要死的，但沒人知道何時會死！” 然而話又說回來了，有些財經(jīng)專家倒是挺喜歡預測的，而且特別愛預警，常常會被人們嘲諷為“烏鴉嘴”。因為在判斷和分析事物時，特別是經(jīng)濟形勢的宏觀走向，經(jīng)濟學家面對各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)，會產(chǎn)生完全不同的結(jié)論。樂觀的經(jīng)濟學家常被冠以“吹鼓手”，而悲觀的經(jīng)濟學家則被冠以“烏鴉嘴”。 且不論“吹鼓手”和“烏鴉嘴”之爭孰是孰非，一般來說，沒有“烏鴉嘴”是非?？膳碌?。比如20年前的日本，因放松信貸形成房地產(chǎn)泡沫，最終導致經(jīng)濟崩潰，使日本經(jīng)濟失去了20年，至今都沒有緩過勁來。日本學者事后調(diào)查表明，當初房產(chǎn)泡沫越吹越大的時候，日本央行的官員和主流媒體，沒有人公開對泡沫崩潰表示過擔憂。也就是說，當年日本沒有一個“烏鴉嘴”的經(jīng)濟學家。 話雖如此，不過烏鴉嘴就是“討人嫌”。當今市場早已被人為地過度干預了，極度扭曲，“那只看不見的手”幾乎失去了應有的功效，那種企圖靠金融市場來理財，只是個切蛋糕的過程，金錢多半從普通人的口袋里，轉(zhuǎn)入莊家或大鱷們的腰包。因此發(fā)財沒有模式，任何人的發(fā)財模式都無法復制，更不可能普及。理財本身并未創(chuàng)造財富，普通百姓理財能夠達到保值的目的就不錯了。所有“發(fā)財秘訣”的書，即使寫得再好看，也都是不靠譜的。這些發(fā)自“烏鴉嘴”的話，又有幾人愿意聽呢？ 所以關(guān)注財經(jīng)新聞，千萬別輕信有關(guān)市場預測的報道，比如房價幾個月后將大跌了，黃金幾個月之后會漲到哪一個點了，股市將有一波牛市行情了，甚至具體到哪個股票明天會漲還是跌…… 第一章：通脹之后必然通縮 對大多數(shù)普通百姓而言，一大早挎?zhèn)€菜籃到菜市場，是一天生活的開始。俗話說“民以食為天”嘛！然而，今天一籃子菜花了多少錢，明天花相同的錢是否還能買到一籃子菜？相信這是老百姓最關(guān)心的問題，帶著樸素情感的普通大眾當然希望聽到肯定的回答。 不過大家可能會失望，由于這些年全球經(jīng)濟一體化，因?qū)捤韶泿糯碳さ慕Y(jié)果，使全球的資產(chǎn)被泡沫化，老百姓的錢被稀釋，通貨膨脹吞噬了人們的購買力。于是大家紛紛購買股票、房產(chǎn)、黃金、白銀等資產(chǎn)，以期抵抗通貨膨脹。 這天，我一個好朋友一大清早就打來電話，而且是星期六，這是違背常情的。在北美生活了20年，大家都約定俗成了，聊天打電話一般在午后，或是在晚飯后閑暇時。兩人聊了沒幾句，便聽他太太在一旁催促他：“你快點問呀，多倫多的房價會跌嗎？股市可以進了嗎？黃金還能買入嗎？”我一聽就明白了，這位仁兄是奉老婆大人之命來電話的。 好朋友和他老婆在多倫多打拼了多年，平時省吃儉用存了不少錢。前些年，他們的錢基本都投入了股市，幾年玩下來是贏少輸多。我多次勸他不要跟風，股市早就不是什么經(jīng)濟的晴雨表，已被人為地過度干預了，極度扭曲，“那只看不見的手”幾乎失去了應有的功效。而且財經(jīng)新聞的水分又很多，所有的利好消息在他買入股票時，都已經(jīng)反映在股價上了，待他買入后已高處不勝寒。當他賣出時卻恰恰相反，市場一片壞消息，所有的利空已出盡，股價已經(jīng)反映了出來，該跌的也跌夠了，只是他心理承受不住，想賣出“止損”。像他這樣的普通散戶，猶如羊群般被趕來趕去，被擺上砧板待宰是早晚的事。 于是前年開始他“金盤洗手”不再玩弄股票，但也不愿老老實實把錢存在銀行里，加拿大利率開創(chuàng)了有史以來的最低點，撐住了房市，但跑不過通脹率，弄得存錢者好似傻瓜一般，投資房市是看似不錯的選擇。他周圍幾個朋友前些年開始炒房的都賺大發(fā)了。經(jīng)不起誘惑，他在老婆的慫恿下，買下一套樓花。 最近有關(guān)加拿大央行將要加息，即使暫不加息，銀行已收緊審批房貸，并紛紛提高房貸利率等消息，都暗示著房價要回調(diào)。而另一方面，據(jù)他自己計算，炒房的回報并不像預期那么理想。他問：究竟怎么辦，他的錢才能保值并增值？ 第一章：全球市場崩盤的解讀 這些日子，除了美元和美債以外，全球股市及大宗商品全面大崩盤，尤其是黃金創(chuàng)下了這40年來的最大跌幅，從每盎司最高點1923美元降至1600多美元，下挫了近300美元。幅度之大，令人吃驚。原因何在呢？ 這皆因美聯(lián)儲大手一揮放出話來，“不推出寬松貨幣政策了”。美聯(lián)儲這大手一揮是無可奈何的一揮呢，而究其根源，是美聯(lián)儲在百般無奈下，只能順應經(jīng)濟自然規(guī)律了。 換句話說，美國早已對寬松貨幣產(chǎn)生了抗藥性，推出寬松貨幣政策遭到了共和黨與民主黨的共同反對，已從經(jīng)濟層面上升到了政治層面。因為沒有一個強國，是在弱勢貨幣前提下維持的。這些年美元貶值只是權(quán)宜之計，如果美元再繼續(xù)貶值的話，將影響到美國在全球的地位。 不繼續(xù)貨幣寬松了，也就意味著沒有更多的錢投入股市了，投資者幡然醒悟救市無望，美國的經(jīng)濟危機將加劇，再加上歐債危機的深入，所有這些利空自然都反映到市場上，美元因此而走強，使原先所謂黃金保值的基礎(chǔ)不復存在，“空軍”見勢拋售，令金價在高位之上下跌，連帶著所有大宗商品一起下跌。也正因如此，美元和美債反倒成了最后的避風港，這也是我一直強調(diào)的，即使全球這艘大船往下沉沒，美國也是最后一個沉下去的。 另外，從技術(shù)層面上說，在過去20年，寬松的貨幣政策制造了數(shù)額巨大的投機資本。由于全球經(jīng)濟的規(guī)模有限，不足以支撐投機資本的預期回報。雖然全球黃金總量不少，并且以2%的速度在逐年增加，但大多是作為各國央行的儲備，真正在市場上流通的黃金并不多，于是黃金成了最佳的炒作商品。只要投機資本集中進入，便可迅速抬高金價，忽悠散戶以更高的價格買入；一旦投機資本高位拋出，散戶便猶如羊群般跟進恐慌割肉，使金價大幅波動。所以大鱷們做多或做空一種商品時，會有成百上千條理由，以忽悠大眾進場或是退場；而只需一條理由，就可以將市場搞得天翻地覆，順勢將大眾的財富轉(zhuǎn)移到他們的腰包，這就是我反復提醒大家的，金融讓誰富有，那就是使大鱷們更大鱷，普通散戶們永遠只是這個游戲的配角。 第二章：貨幣，金融問題的根本 2012年7月，爆出了一個震蕩全球的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，中國GDP“破八”，上半年增速為7.6%，僅略高于溫家寶總理對2012年GDP預期增長目標的7.5%，頓時引起全球的關(guān)注。而國家統(tǒng)計局6月份公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲2.3%，反映廠商原材料成本的經(jīng)濟指數(shù)PPI同比下降了2.1%，分別創(chuàng)下29個月及32個月的新低，單從PPI的數(shù)據(jù)便可以看出通貨緊縮的跡象。特別是過去一年，煤價下降了10%。 為什么會出現(xiàn)這種情況呢？其原因之一是中國的民眾和企業(yè)迫于經(jīng)濟壓力，都在削減用電量以減少開支，以致電力需求不斷下降。上述這些主要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，使大多數(shù)經(jīng)濟學家憂慮，中國經(jīng)濟很可能陷入通貨緊縮。 但有學者強調(diào)，只要貨幣寬松，就不會通縮。因為中國的國情不同，經(jīng)濟規(guī)律在中國行不通。有鑒于中國6月份通脹回落至2.2%，預計三季度將進一步回落至2%以下，為中央進一步放寬貨幣政策提供了空間，中國下半年會繼續(xù)推出財政政策，包括加大基建投資來刺激經(jīng)濟增長。 不過，大家一定還記得在不久前，老百姓都傷感地自嘲是囤積貨物的“海豚族”，除了工資不漲外，食品漲價的接力賽都可以編成順口溜了，什么“蒜你狠”、“糖高宗”、“油你漲”、“鹽王爺”……這一現(xiàn)象在經(jīng)濟學中被稱為通貨膨脹，也就是流通的貨幣過多，使得貨幣購買力被侵蝕。政府為了抗通脹，曾經(jīng)采取了一系列的緊縮措施，包括提高銀行準備金率和調(diào)高利率……而轉(zhuǎn)眼間，大家又開始擔憂通貨緊縮了。 那么，目前老百姓的感覺又如何呢？其實大家依然感到物價太高，面對商場的豐富商品而無力消費。事實上，這就是滯脹現(xiàn)象。一邊是產(chǎn)能過剩，一邊是通貨膨脹，還有一邊是內(nèi)需不足無法釋放。所有這些現(xiàn)象都是經(jīng)濟通縮的必經(jīng)之路，是經(jīng)濟危機即將來臨的先兆。 從金融的層面上來說，危機來臨或臨近通縮時，持續(xù)貨幣寬松，如低利率、甚至超低利率，或降低存款準備金率，只會在一段時期形成滯脹，無法避免通縮，最終依然會進入通縮，通縮是最糟糕的經(jīng)濟狀態(tài)！由此，發(fā)現(xiàn)金融的規(guī)律和本質(zhì)，顯得如此的重要和緊迫。而金融對于今天的社會運行來講，是除了政治之外最重要的產(chǎn)物，甚至有時金融就是政治。 第二章：貨幣的起源與發(fā)展 在公元前3000年，兩河流域的蘇美爾人，在波斯灣沿岸有著很廣闊的貿(mào)易網(wǎng)，當時的交易方式是物物交換，用自己已有的物資去交換自己需要的物資，比如一只羊換一把石斧。而原始實物貨幣可謂五花八門，貝殼、羽毛、布料、鹽和牲畜都曾是交換工具。古埃及甚至以土地或奴隸作為士兵的薪餉。古羅馬士兵得到的軍餉曾經(jīng)有食用鹽。拉丁文Sal的意思就是“鹽”，英文工資“Salary”一詞就是從Sal演變而來的。到了20世紀，在一些發(fā)展滯后的國家和地區(qū)，還有用特殊形狀的羽毛、礦石和金屬制品作為貨幣的現(xiàn)象。 世界上的很多地方，都曾把貝殼當做貨幣來使用。歐洲人從西非購買奴隸，使用的就是貝幣，亞洲、澳洲、非洲和美洲的許多地方，也都使用過貝幣。當年西方殖民者進入美洲時，被歐洲人視為至寶的金銀，在原住民印第安人的眼里卻一文不值，他們拒用金幣或銀幣，這在當代人看來簡直是傻透了。但是印第安人的皮毛產(chǎn)品是當時經(jīng)濟中的熱門商品，他們要求歐洲人使用“真正的錢”—貝殼串珠（Wampumpeag，用復雜的方法將蚌殼中的小珠串制而成）來做交易。 中國也有以貝殼做交易的歷史。商朝中期以后，當時流通最廣泛的貝幣，由于來源不穩(wěn)定致使交易發(fā)生不便，人們才尋找更適宜的貨幣材料來替代，有人制作玉貝、石貝、木貝、骨貝以及蚌貝，以補充天然海貝的不足。那時低面值的“貝幣”在市場交換中的麻煩是顯而易見的。例如，為了買一頭牛，要背上成袋的“貝幣”或者“仿貝”到市場上去，支付時的計算也很費事。而購買更貴重的商品時，攜帶的“貝幣”恐怕要斗量車載了。 因此，商朝中晚期（距今3100年左右），隨著冶金工藝的發(fā)展，青銅冶煉技術(shù)日漸成熟，青銅幣應運而生。青銅鑄造的銅質(zhì)仿形海貝，是人類歷史上最早的金屬鑄幣。在秦統(tǒng)一中國前的西周、東周時期，由于各諸侯國（部落）的生活居住環(huán)境不同，各以其主要生產(chǎn)工具或特選對象為原型，進行鑄幣，出現(xiàn)了復雜多樣的金屬仿形貨幣。因此在春秋戰(zhàn)國時期，逐漸形成了具有諸侯割據(jù)地域特色的四大貨幣體系，即刀幣、楚幣、圜錢和布（鏟）幣。 “布”為“镈”的假借字，由農(nóng)耕經(jīng)濟的鏟形農(nóng)具“錢”、“镈”的發(fā)展演變而來，這也是后世把貨幣稱之為“錢”的緣由。布幣造型藝術(shù)特別富于審美價值，今天人們?nèi)园巡紟乓曌鲋袊X幣文化的象征。中國人民銀行的行徽由三個金紅色的布幣組成；中國農(nóng)業(yè)銀行的行徽則用布幣和麥穗構(gòu)成；人民幣的水印也有布幣圖案。 第二章：銀本位的發(fā)展與衰落 1571年，馬尼拉大帆船貿(mào)易開始了，中西貿(mào)易往來日益頻繁。因此，每年都有一兩艘西班牙大帆船，從阿卡普爾科穿越太平洋，把國外出產(chǎn)的白銀運到馬尼拉，用以購買中國絲綢、棉織品，以及其他的精美消費品。如此這般，外國的白銀迅速流入中國，明朝銀庫收入暴增。到了1577年，銀庫收入高達16.3478萬公斤。直到明朝終結(jié)時，政府每年的白銀收入始終在10萬公斤以上。 當時，黃金的數(shù)量在世界范圍內(nèi)都很匱乏，中國龐大的經(jīng)濟體決定了黃金貨幣的相對稀缺。而歐洲源源不斷輸入中國的白銀，使得中國白銀貨幣相對充足。所以中國明朝以后選擇的是銀本位，而不是金本位制度。據(jù)統(tǒng)計，1644年全國有當鋪兩萬多家，而1744年北京當鋪就有六七百家，有的當鋪資本額高達白銀數(shù)萬兩或數(shù)十萬兩。 雖然當鋪、錢莊、票行、銀號等金融機構(gòu)的發(fā)展，促進了中國經(jīng)濟的發(fā)展，但中國當時因通貨膨脹和通貨緊縮交替發(fā)生，從而導致經(jīng)濟動蕩。美洲產(chǎn)量近一半的世界白銀流入了中國，中國因此而成為不折不扣的“白銀帝國”。然而由于中國不具有白銀的開采權(quán)，實行銀本位就迫使人們必須用大量實物的財富去換取白銀，由此引發(fā)的后果，是中國百姓辛苦賺來的財富逐漸流向了歐洲。 由此，美洲和歐洲成為中國的中央銀行，中國獲得央行貨幣的代價是不僅失去貨幣調(diào)控權(quán)，還失去了巨額的鑄幣稅（鑄幣面值和成本的差額）。有多少白銀通過購買產(chǎn)品進入中國，就有多少財富流出中國，這與今天的中國出口獲得巨額順差，從而導致外匯儲備劇增的后果是何其相似?。? 當然，足夠的外匯儲備表明一國干預外匯市場和維持匯價的能力，它對穩(wěn)定匯率具有一定的作用；然而如果一國外匯儲備規(guī)模過大，就可能增加對貨幣流通和市場的壓力，對未來貨幣流通造成預期膨脹壓力。同時外匯儲備還可能因外幣匯率貶值而使國家蒙受損失，抑制經(jīng)濟增長?！鞍足y帝國”的衰落史提醒我們，作為目前全球最大的外匯儲備國，中國應做好準備面對隨之而來的巨大風險。 當中國銀本位漸漸衰落之時，在大洋彼岸的歐洲，使用的是金銀復本位制，也就是把黃金和白銀同時作為貨幣。當時的殖民強國葡萄牙和西班牙，從美洲和非洲掠奪了大量的黃金，其中大部分黃金最終卻輾轉(zhuǎn)流入了英國。 第二章：英鎊的崛起 因為中國失去了主權(quán)貨幣的調(diào)控權(quán)力，所以每走一步都在被動地應對外部的變化。那什么是貨幣主權(quán)呢？國家貨幣主權(quán)是國家對本國貨幣行使的最高權(quán)力，是不容許外國干涉的排他性權(quán)力。具體特征體現(xiàn)在： 第一，國家有權(quán)確定本國貨幣制度的權(quán)力； 第二，國家有鑄造金屬硬幣、印制紙幣、確定貨幣幣值和發(fā)行貨幣的權(quán)力； 第三，國家有調(diào)控貨幣升值或貶值的權(quán)力； 第四，國家有實行外匯管制的權(quán)力； 第五，國家有建立貨幣儲備的權(quán)力。 由于中國失去了主權(quán)貨幣的調(diào)控權(quán)，因此白銀升值同樣給中國以沉重的打擊。1933年，美國總統(tǒng)羅斯福為了爭取白銀集團的支持，頒布了白銀購買計劃。這一計劃的本意是想通過提升白銀價格，為白銀生產(chǎn)商提供補償。 但白銀價格的上升使中國出口商品的價格也上升，從而導致出口大幅度下降。原本在1930年代的世界大蕭條中，中國因為實行的是銀本位，所以沒有受到世界經(jīng)濟蕭條的影響，但白銀購買計劃卻使中國在大多數(shù)國家都開始從大蕭條走向復蘇時走向了蕭條，最后甚至迫使中國退出銀本位，采用金本位制。 金本位制，是以黃金為本位幣的貨幣制度，在其框架下，各國政府以法律形式規(guī)定貨幣的含金量。各國可以自由鑄造貨幣和自由兌換，黃金也能在各國自由輸入和輸出。人們將持有的紙幣以貨幣含金量為標準兌換為金幣即可。而金本位制的確定，也是以英鎊為中心的國際貨幣體系的確定。 第二章：美元獨霸的黃金時代 中國有一句俗話，叫“好花不常開，好景不常在”。在英鎊統(tǒng)治了近百年之后，商品生產(chǎn)增長的幅度，遠遠要高于黃金生產(chǎn)量的增長幅度，使得黃金供不應求，其流通性大大的削弱。黃金作為金本位的根基被撼動，英鎊這個全球貨幣老大的地位，也到了該讓位給其他貨幣的時候。 英國這個老牌資本主義國家未曾料到，曾經(jīng)是自己之一的美國正迅速崛起，逐漸擠走了自己“世界第一”的寶座。在20世紀中期，美國的人均產(chǎn)量已經(jīng)是歐洲的一倍。美國從19世紀末開始的經(jīng)濟騰飛，要歸功于領(lǐng)土的擴張、人口和收入的快速增長、廣闊的國土蘊藏著大量的能源和礦物，此外，還有科技水平的迅猛發(fā)展。到了1913年，美國的國內(nèi)市場已經(jīng)相當于英國、法國和德國的總和。 第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，由于參戰(zhàn)各國的巨額戰(zhàn)爭支出，以及生產(chǎn)停滯，使得巨額黃金流入了美國。戰(zhàn)爭結(jié)束時，美國已經(jīng)擁有了世界上1/3的黃金，實力和運氣的天平已經(jīng)開始傾斜于美國。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，美國占了全球2/3的黃金儲備。真是風水輪流轉(zhuǎn)，英國告退，美國獨霸的黃金時代正式拉開帷幕，直至今天。 “二戰(zhàn)”后期，美、英兩國著手主導重組戰(zhàn)后的國際經(jīng)濟，意在建立一個穩(wěn)定的國際貿(mào)易和國際貨幣體系。1944年7月1日至7月22日，有44個國家的730名代表，在美國新罕布什爾州布雷頓森林郡召開了“聯(lián)合國國際貨幣金融會議”。會議通過了《聯(lián)合國家貨幣金融會議最后決議書》、《國際貨幣基金組織協(xié)定》和《國際復興開發(fā)銀行協(xié)定》，總稱《布雷頓森林協(xié)議》。這項協(xié)議確立了戰(zhàn)后美元的霸主地位。 根據(jù)《布雷頓森林協(xié)議》建立的布雷頓森林體系，實行“可兌換黃金的美元本位制”，具體體現(xiàn)為“雙掛鉤”： 其一，是指美元與黃金掛鉤。協(xié)議規(guī)定，IMF各會員國承認美國1934年1月貨幣改革所規(guī)定的每盎司35美元的黃金官價，并將此作為國際貨幣體系的基礎(chǔ)。美國財政部有義務隨時按官價為各會員國政府或中央銀行兌換黃金。為了維持黃金官價的穩(wěn)定，當國際金融市場的金價波動嚴重沖擊這一官價時，各會員國政府有義務協(xié)助美國政府進行干預，以平抑黃金的市場價格。 第二章：美元的“中年危機” 1960年10月30日，市場大規(guī)模拋售美元、搶購黃金，爆發(fā)了第一次黃金危機。美國為了阻止美元貶值，采取了一系列單方面行動。1963年7月，肯尼迪政府實施利息平衡稅，對在美國資本市場籌資的外國借款人加征約1%的利息，并在1965年擴大到銀行貸款。這些措施暫時刺激了歐洲的美元市場，但美國的國際收支賬戶，自1967年以來一直在加速惡化。 1964年，美國對外國官方債務超過黃金儲備的價值。歐洲各國成為新的順差國，開始對美國逆差表示不滿。他們動用“黃金杠桿”，即用盈余的美元兌換美國的黃金，直擊美國的致命弱點。法國首先發(fā)難，1965年1月4日宣布一個月內(nèi)將3500萬美元兌換成黃金，并準備把來自國際收支順差的新美元全部兌換成黃金。此舉引發(fā)各國競相拋售美元、搶購黃金，令市場金價暴漲，美國黃金儲備急劇減少，美元信譽受到了極大沖擊。 當1968年再一次爆發(fā)國際黃金危機時，黃金搶購風潮愈演愈烈。當年3月，美國黃金總庫停止向私人市場出售黃金。此時，官方清算仍采用1盎司黃金35美元的價格，但黃金的市場價格可以超出官定價格，故而形成了雙重標準的黃金市場。 因此，到了1971年8月15日，在美國政府無力實現(xiàn)美元按固定匯率兌換黃金的承諾后，理查德?米爾豪斯?尼克松總統(tǒng)發(fā)表電視講話，宣布了新的經(jīng)濟政策，包括停止為外國央行兌換黃金，對進口暫時征收10%的附加稅。 這是美國在國際貨幣事務上，第一次采取極端的單邊主義行動，違背了華盛頓制定的國際貨幣基金組織規(guī)則，被喻為對盟友發(fā)動的一場經(jīng)濟戰(zhàn)爭。當時負責貨幣事務的美國副財長保羅?沃爾克曾感慨道：“在足夠長的時間內(nèi)，任何霸權(quán)國家都會變成殘酷的暴君，或者腦滿腸肥的寄生蟲?！? 美國單方面改寫了世界貿(mào)易規(guī)則之后，當時的美國財長約翰康納利向歐洲盟國施威：“我們的美元，你們的問題?！?971年12月，G10國家簽訂《史密森協(xié)定》，決定美元對黃金貶值7.9%，1盎司黃金從35美元提高到38美元，同時市場匯率可在一定范圍內(nèi)波動。 時值1973年3月，美元改為浮動匯率制，即美元與黃金的比價由市場的供求關(guān)系來決定。美元與黃金掛鉤的固定匯率時代宣告結(jié)束，布雷頓森林體系至此名存實亡。而當布雷頓森林體系垮臺時，全世界的反美輿論歡欣鼓舞，以為誰都可以不買美國的賬了，但日后的發(fā)展并非如此。在“無體系的體系”中，沒有任何國際條約規(guī)定任何貨幣的特殊地位，美國降為這個體系中憑實力競爭的“平等一員”。但美元仍然是維系全球的主導貨幣地位，是通行無阻的世界貨幣。 第二章：好處我獨享，風險你買單 美元霸權(quán)使美國成了“世界央行”，并享有兩大方便的應對之道，來應對美元“中年危機”： 其一，自布雷頓森林體系解體之后，全世界仍然認同美元，美元變成沒有制約的可以向世界透支的特殊貨幣。美國可以隨意發(fā)行美元，當做超前消費的一大法寶。當美國出現(xiàn)財政或貿(mào)易赤字時，政府可通過印刷美鈔來彌補赤字，以維持國民經(jīng)濟的平衡；并通過不斷擴大的全球美元流動性，將通貨膨脹轉(zhuǎn)嫁給他國。美元貶值的副作用還能減輕外債負擔，刺激出口，有助于改善國際收支狀況。這正是戰(zhàn)后美國雖經(jīng)歷了數(shù)十年的高額財政赤字，卻依然能大體保持經(jīng)濟狀況穩(wěn)定的主要原因。 其二，在全球美元流動性過剩的情況下，得以大量發(fā)行債券，便于舉債度日。美國現(xiàn)時國債超過15萬億美元，相當于全年的GDP，成為全球最大的負債經(jīng)濟體。尤其是近年來，因美國政府大規(guī)模救市，以及福利開支增勢高企，相對于歷史水平，其債務水平大幅度增加。美國的各種外債以每年增加1萬億美元以上的驚人速度在攀升。 在“無體系的體系”中，美國將上述兩手并舉，交互為用?？烧f是通過借債來綁架世界，爾后又用印鈔的手段來掠奪世界。而且此舉還非常行之有效，像染上毒癮一樣樂此不疲，欲罷不能，似乎好日子就可以這樣永遠過下去了。 大家只需稍加留意便可得知，不單單政府發(fā)行國債，美國債務的五大方面—國內(nèi)債務、國際債務、金融債務、公司債務和家庭債務—猶如滾雪球般越滾越大，持續(xù)地創(chuàng)下紀錄。如果計入社會安全、醫(yī)療保險和醫(yī)療補助計劃等保障制度，美國政府未來所需償還的全部債務，總額將近75萬億美元，是美國國內(nèi)總產(chǎn)值的四倍以上，而且超過了整個世界的生產(chǎn)總值。 除了美國，無法想象任何國家可以在這種情況下長期支撐下去。美國可以借助美元的特殊地位，通過貶值強行向全球透支，還能找到債主自愿購買美國國債。前者如果搞過了頭，會引起舉世譴責和抵制，導致經(jīng)濟和政治危機；后者則是一種自愿的互動行為，穩(wěn)妥安全得多。 第二章：美元貨幣的貶值策略 諾貝爾經(jīng)濟學獎得主約瑟夫?斯蒂格利茨，于2010年11月12日在香港舉行的亞洲國際地產(chǎn)投資交易會上，把美聯(lián)儲的量化寬松政策斥為“以鄰為壑”的貨幣貶值策略。他指責奧巴馬總統(tǒng)說，如果美國實現(xiàn)增長，整個世界將會受益，這一點說得對，但他忘記提一點，即競爭性貨幣貶值是一種以他人為代價的增長形式，實際上是從其他經(jīng)濟體竊取增長。 美國兩黨都表示決心要控制財政。共和黨的態(tài)度堅決，不允許增稅，國防方面不能減支，再窮也不能窮軍事；民主黨的態(tài)度也非常堅決，他們所維護的開支項目，包括社會福利、醫(yī)保、環(huán)境、教育等方面，一分錢也不能減。減少財政赤字就是增收減支，現(xiàn)在是既不增收，也不減支，所以是個僵局。 奧巴馬總統(tǒng)早先曾表示，計劃在2013財年，將其所繼承的上萬億美元財政赤字減少一半。如今，這一豪言壯語顯然被束之高閣了。 鑒于金融危機的陰影揮之不去，經(jīng)濟恢復的勢頭一直表現(xiàn)疲軟，失業(yè)率長期居高不下。2009年3月18日，美國第一次啟動“量化寬松”（QE1）政策，美聯(lián)儲一年內(nèi)購買了1.7萬億美元債券，意味著印鈔1.7萬億美元。到了2010年11月3日，美國再次宣布實施第二輪“量化寬松”（QE2）政策，美聯(lián)儲計劃購買總計6000億美元國債，從而大幅增加通貨流動性，以期刺激美國經(jīng)濟強勁復蘇。 所謂量化寬松（Quantitative Easing），是一種貨幣政策，由中央銀行通過公開市場操作購入國債等證券，使銀行在央行開設(shè)的結(jié)算戶口內(nèi)的可用資金增加，為銀行體系注入新的流通性。這可視為“無中生有”創(chuàng)造出指定金額的貨幣，或者說是增印鈔票的委婉說法。 量化寬松的貨幣政策增大了美元供應量，同時也誘導了美元的明顯貶值。美元貶值會引發(fā)大宗商品價格的增長；還將造成全球熱錢增加而流向新經(jīng)濟體，以及其他的一些發(fā)達國家，混入國家外匯儲備當中，導致央行通過貨幣杠桿渠道增加本幣的供應量，造成其他國家通脹壓力加大。 第二章：美國故伎重演 20世紀90年代，美國政府在“最惠國待遇”問題上，頻頻向中國政府發(fā)難。隨著中國加入世界貿(mào)易組織，這一問題得到了徹底解決。但是，進入21世紀以來，面對中國在國際貿(mào)易中的強大競爭力，美國又抓住了人民幣匯率問題不放。 過去幾年，美國多位著名經(jīng)濟學家和政治人士向奧巴馬總統(tǒng)施壓，要求正式將中國列為匯率操縱國。彼得森國際經(jīng)濟研究所稱，人民幣幣值至少低估了25%～40%。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅?克魯格曼更強硬地建議美國政府對中國發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭，在遠期外匯市場突襲人民幣，迫使人民幣升值。 美國為何如此樂此不疲地逼迫人民幣升值、要人民幣自由兌換？ 美國的經(jīng)濟學家這樣解釋要求人民幣升值的動機：金融危機起因于“次貸”，是由于金融衍生產(chǎn)品泡沫的破裂。之所以會引發(fā)金融衍生產(chǎn)品交易，是因為全球的資金涌入美國，造成資金泛濫，使實體經(jīng)濟無法吸收。于是，美國金融機構(gòu)不得不通過各種方法，將閑散資金放貸給不同群體的人們，不然的話銀行和金融機構(gòu)將出現(xiàn)經(jīng)營虧損。而土地和住房貸款是所有銀行和金融機構(gòu)最喜歡、也是最安全的貸款模式。在剩余資金如此充足的情況下，銀行必須降低住房貸款條件，以便更多的大眾有能力借貸，銀行才可以發(fā)行貨幣。 他們辯稱：從根本上說，美國政府確實發(fā)行了過量的貨幣，但這不是美國政府的初衷。為了減少發(fā)行美元，美國政府一直推動全球貿(mào)易談判，特別對最大的貿(mào)易出口國—中國。尤其近十年，中國的剩余產(chǎn)品主要出口美國，目標就是賺取美元。中國政府一手操控人民幣匯率，極大地限制了美國產(chǎn)品進入中國和美元在中國流通。 由于美元不能在中國流通，中國政府只能大量發(fā)行人民幣，這就造成一個扭曲的現(xiàn)象：人民幣在國內(nèi)貶值，在國外升值；同時，由于中國的貨幣流通體系使大量美元無法帶回中國，就只能把美元留在美國保存起來；再加上中國缺乏專業(yè)人才和投資經(jīng)理，無法將數(shù)萬億美元用來作長期投資，也無能力進行海外投資。 唯一的選擇，就是將這些龐大的外匯儲備投放在華爾街金融機構(gòu)，用來進行短期投資交易，以便隨時兌現(xiàn)。中國向美國輸出世界上最好和低成本的產(chǎn)品，而與此同時，使大量的資金重返華爾街金融市場，以美元儲備資金的形式流入美國，勢必導致美國境內(nèi)投資產(chǎn)品的擴張與發(fā)展，最終引發(fā)金融危機，從而觸發(fā)實體經(jīng)濟的危機。中國出口獲利的同時還使得美國國內(nèi)制造業(yè)崗位大量流失…… 第二章：中國轉(zhuǎn)型迫在眉睫 在“第四輪中美戰(zhàn)略經(jīng)濟論壇”上，有鑒于當前復雜的世界經(jīng)濟形勢，中美兩國之間的貿(mào)易和匯率問題成為交流的焦點。美國再次急切地敦促中國：人民幣必須加速升值的步伐。但是，如果人民幣再進一步升值的話，將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的影響。 首先，由于目前人民幣還不能自由兌換，出口美國的商品只能用美元結(jié)算，加上定價權(quán)在美國手中，于是，人民幣升值的顯著結(jié)果就是同一商品在兩國間產(chǎn)生了不同的價格。實際上，美元只是對外貶值，而人民幣是對內(nèi)貶值，所以一進一出，自然就形成了美國物價低的現(xiàn)象。 而糧食、水資源以及發(fā)展經(jīng)濟所需的石油、鋼鐵等大宗商品的定價權(quán)，也都掌控在美國華爾街的手中，保證了美國人長期享受低通脹的美好生活。美聯(lián)儲最大的任務，就是將美國核心通脹率控制在2%的范圍內(nèi)。近二十年來，美國物價波動極小，可以說是很平穩(wěn)。但反觀中國，近些年來通脹率已達5%到6%的水平，而民眾普遍感受到的物價升幅則更高。 在過去的2011年中，人民幣兌美元匯率大約上升了5%。這一匯率波動使我們的決策者面臨兩難的境遇：人民幣太強的話，出口將變得更昂貴；如果人民幣太弱了，進口導致的通脹上升就會削弱本幣的購買力。 其次，我們必須要警惕，美國每一次發(fā)生經(jīng)濟危機后，最終都是依靠向外轉(zhuǎn)嫁而度過危機的，特別是這幾十年，一般都先從匯率下手，逼升想轉(zhuǎn)嫁危機國家的貨幣匯率，如二三十年前的日幣，然后再以通縮來休養(yǎng)生息。而在短期內(nèi)，由于失去了美國這個經(jīng)濟火車頭，全球經(jīng)濟難免步入低增長和衰退，特別是依賴出口帶動經(jīng)濟增長的國家，比如中國，必定會頭痛不已。 由于中國出口產(chǎn)品普遍屬于勞動密集型，利潤本來就不高，這些年人民幣升值已經(jīng)導致出口業(yè)成本增加，利潤被進一步削薄，使出口產(chǎn)品失去了國際競爭力，許多企業(yè)已處于倒閉的邊緣，甚至已經(jīng)倒閉。因此中國出口業(yè)已“被逼”到轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，必須由勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向技術(shù)服務型產(chǎn)業(yè)，甚至高科技服務型產(chǎn)業(yè)。 但這種轉(zhuǎn)型絕非一朝一夕就能完成，未來十年對中國來說，肯定是異常痛苦的轉(zhuǎn)型期。而高通脹又使得人力成本和地價隨之提高。 英特爾于1994年11月進駐上海浦東外高橋保稅區(qū)，是第一家開設(shè)大型生產(chǎn)企業(yè)的外資公司，而2010年第一季度，英特爾決定徹底關(guān)閉上海工廠，全廠搬遷成都。英特爾為何要搬遷？因為上海地價太高了！成都的人力成本、土地使用成本都比上海低，外國資本原本就是沖著廉價勞力而來，你的廉價優(yōu)勢不在了，我為什么要待在原地死守呢？ 第二章：人民幣正走向國際 2010年1月6日，中國人民銀行公布了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，為的是配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，便利銀行業(yè)金融機構(gòu)和境內(nèi)機構(gòu)開展境外直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務。毫無疑問，人民幣結(jié)算試點管理辦法，對人民幣國際化將是一大推動，能更有力地支持企業(yè)走出去，從而擴大人民幣的國際影響力。 就在新的試點辦法推出幾周后，溫哥華的梅納茨企業(yè)（Maynards Industries）率先以人民幣結(jié)算的方法（以往都以美元結(jié)算交易）完成了一筆交易。這筆首例以人民幣結(jié)算的交易，充分顯示了中國作為世界第二大經(jīng)濟體的影響力，說明全球?qū)θ嗣駧磐七M國際化進程的預期在逐漸升溫。 對此，美國彭博新聞社對全球1263名經(jīng)濟學家、分析師，以及交易員進行了調(diào)查。結(jié)果顯示，大多數(shù)人認為人民幣將在2016年前實現(xiàn)與其他幣種間的自由兌換，而半數(shù)人則認為人民幣將在十年內(nèi)成為一種儲備貨幣。匯豐最新一項針對全球21個市場、6000多家貿(mào)易企業(yè)的調(diào)查顯示，人民幣預期將首次超越英鎊，成為全球貿(mào)易企業(yè)在未來半年考慮采用的三種主要結(jié)算貨幣之一；在中國內(nèi)陸，預計年內(nèi)人民幣將超越歐元，成為貿(mào)易企業(yè)結(jié)算貨幣的第二選擇，僅次于美元。 “中日將從6月1日起啟動人民幣與日元直接交易。”在2012年5月29日，中日兩國官方幾乎同時宣布了這一消息。這是北京首次允許人民幣與美元以外的世界主要貨幣直接兌換，這一“拋棄”美元中介的步驟，正值中國試圖將人民幣國際化與美元競爭之際。不管這一步邁得是大是小，有一點是可以確認的，人民幣國際化已經(jīng)讓作為貨幣霸主的美元感到壓力。 這是中國減少美元依賴戰(zhàn)略的一部分，選擇日元，是因為兩國貿(mào)易量巨大，中國可以輕易地將該做法擴大到與其他亞洲貨幣的交易。目前中日雙邊貿(mào)易的60%是以美元結(jié)算，兩國達成貨幣直接兌換協(xié)議后，將大大削弱美元在東亞的主導地位。 “世界第二和第三大經(jīng)濟體攜手，世界老大成為旁觀者?！表n國《世界日報》這樣評論中日兩國的合作，中日此舉將挑戰(zhàn)美元的世界基礎(chǔ)通貨地位，今后美元的地位可能被動搖。 第二章：人民幣升值最大的贏家—美國 諾貝爾經(jīng)濟學獎得主約瑟夫?斯蒂格利茨曾說過，美國搞垮一個國家先是讓其私有化和市場化，推動大量資本進入這個國家，大幅拉高樓市、股市、匯市價格，用通貨膨脹激化這個國家的矛盾，制造危機和動蕩，迫使資本四散而逃，讓這個國家資產(chǎn)價格跌得一文不值，然后再返回頭以廉價買進其核心資產(chǎn)，在經(jīng)濟上完全控制這個國家。 這些年來出口業(yè)是中國的支柱產(chǎn)業(yè)。由于人民幣還不能自由兌換，出口美國的商品只能用美元結(jié)算，加上定價權(quán)在美國手中，人民幣升值的顯著結(jié)果就是財富的流失。 舉例來說，四五年前一雙健身鞋，當1美元兌換8元人民幣時，美國以10美元購買下來，人民幣價值80元；如果人民幣兌美元升值25%，也就是1美元兌換6元人民幣，美國還是以10美元購買下來（因為定價權(quán)在沃爾瑪?shù)让绹罅闶凵淌种校?，人民幣就變成?0元，活生生縮水了25%。 這就相當于對方先拿美元買你的東西，等買完了之后告訴你，你手頭的美元貶值了。此乃美國慣用的“大斗進，小斗出”之伎倆。因為現(xiàn)在我們手里擁有大量的美元，美國就要人民幣升值；今后如果我們手里的美元少了，屆時美國將會逼迫人民幣貶值。因此，目前人民幣升值對誰有利是顯而易見的，美國就是這樣以匯率為武器，將中國財富移山大法般挪到了美國。 而對于生活在中國的普通百姓而言，就在人民幣對外不斷升值的同時，人民幣國內(nèi)的購買力卻不斷在貶值。事實上，中國這些年房地產(chǎn)價格飛漲，是和人民幣匯率波動有著間接甚至直接關(guān)系的。早在十幾年前，華爾街熱錢就大量涌入中國，特別是高盛、大摩等投資銀行帶著大量的美元到中國。北京、上海和深圳的房價就是讓外來資金炒上去的。 人民幣從2005年起就升了20%，房價更是漲了數(shù)倍。如果人民幣再往上升，待到泡沫被無限吹大后，華爾街熱錢就會拋售他們在中國的資產(chǎn)，帶著巨大的利潤撤回美國，既癱瘓了中國經(jīng)濟，也賴掉了美國欠中國的債。這“一石二鳥”之計可謂高明！ 由此可見，中國百姓犧牲了自己的利益，為全世界特別是美國人民提供了大量的廉價商品，使得美國的物價保持低廉，從而控制了通貨膨脹。而中國國內(nèi)，卻因人民幣匯率引發(fā)了劇烈的通貨膨脹。雖然目前還沒有達到總爆發(fā)的程度，那要感謝中國百姓的高儲蓄率，暫時抵消了出口結(jié)匯所造成的通脹壓力。不過躲得了初一躲不了十五，埋下的炸彈遲早會爆發(fā)。 真正合理解決問題的方法，應該是在以美元作為國際貨幣的格局之下，中國出售大量的商品和廉價勞務給美國，得到美國印制的美元也可以在美國購買美國的商品和勞務，完成真正的經(jīng)濟交易，從而享受國際自由貿(mào)易往來的益處。 長期以來，美國一直認為人民幣升值符合中國的最佳利益，因為它可以幫助中國緩解通脹壓力，并提高中國人的消費能力。而中國央行通過設(shè)置每日中間價，僅允許人民幣任意一天的波動在0.5%的范圍之內(nèi)移動。 因此在2011年12月的上半個月，人民幣的交易幾乎每天都跌停，部分原因是由于對美元的需求，但也反映了市場擔憂中國經(jīng)濟由于出口需求放緩和住房市場下跌而停滯不前。然而在12月16日之后的半個月間，人民幣兌美元上漲了4.7%。 這種漲漲跌跌的現(xiàn)象，說明外匯市場供求逐漸趨于平衡，央行應該抓住這樣的機會，使人民幣匯率的彈性充分發(fā)揮出來，逐漸建立市場化的人民幣匯率形成體制?！? 然而當前國際經(jīng)濟形勢非常嚴峻，美國經(jīng)濟不景氣，歐洲陷入主權(quán)債務危機，美歐各國失業(yè)率高企不斷引發(fā)游行和抗議，使得社會動蕩不安。此前有許多分析均認為，美國將靠不斷印錢來維持經(jīng)濟增長，靠稀釋債務來剝削各國，我認為這是對美國貨幣政策的過度解讀。 古今中外，沒有哪一個國家可以靠所謂“印錢”成為、并保持強國地位。強國的貨幣必須在長時間內(nèi)保持強勢。比如英國，一旦英鎊疲軟便可見其衰退。為了保持美國的根本利益，從長遠來看，美國必須保持其美元的強勢。 如果美國意欲通過逼迫人民幣升值轉(zhuǎn)嫁危機，我們完全可以反其道而行之，就像當年挫敗喬治?索羅斯做空香港那樣，打他個措手不及。比如出其不意地降低人民幣匯率。 其次，房地產(chǎn)應該迅速降溫。對于天量流入中國的熱錢來說，投入房地產(chǎn)的最大原因，就是賭人民幣升值。欲挫敗他們的企圖，倒剪他們的羊毛之方法就是適度貶值人民幣，再加上房地產(chǎn)的迅速降溫，可使他們的熱錢爛在中國！待企業(yè)加緊升級并擴大內(nèi)需后，便可彌補熱錢撤出及出口因人民幣升值所造成的損失。 2012年7月，全球貨幣市場再一次爆發(fā)降息潮。中國央行一個月之內(nèi)連續(xù)兩次降息，巴西央行在八個月內(nèi)連續(xù)八次降息。歐洲央行降息之后，利率降至零點，與美國、英國的利率水平相近。印度、韓國、澳大利亞等國家的利率水平跌至近年來新低。 國際清算銀行的報告指出，歐洲央行、美聯(lián)儲、日本央行、英國央行等全球主要央行已經(jīng)將貨幣政策運用到極致，基準利率接近于零，而資產(chǎn)負債表則達到前所未有的規(guī)模，引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫的可能性很大。 無論是發(fā)達國家，還是新興市場國家，都以降息為解藥，更多的貨幣被釋放出來，能否提振經(jīng)濟依然是個未知數(shù)。但可以確定的是，全球貨幣洪水的時代已經(jīng)來臨。 第二章：量化寬松行動 2012年9月13日，美聯(lián)儲的決策機構(gòu)—聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將開啟新一輪的量化寬松行動。 所謂“量化”指的是擴大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，“寬松”就是減少銀行儲備必須注資的壓力。當銀行和金融機構(gòu)的有價證券被央行收購時，新發(fā)行的貨幣便被成功地投入到私有銀行體系。此時，零利率的量化政策便起到了進一步降低利息的作用，使銀行的借貸成本幾乎等于零，銀行轉(zhuǎn)手便以高利息貸給企業(yè)或個人，從而盈利。 量化寬松政策是由米爾頓?弗里德曼提出的，作為一種非常規(guī)的經(jīng)濟政策，原本是作為零利率時解決凱恩斯主義難題的做法，一直受到不少經(jīng)濟學家的反對，包括凱恩斯。其實，無論是凱恩斯的零利息，還是弗里德曼的量化寬松，都是極端的政策，這百年來，本來只是作為學術(shù)上的研究課題，最多只是“救急不救窮”的權(quán)宜之計，沒想到現(xiàn)在卻被美聯(lián)儲，甚至各國央行作為常規(guī)貨幣政策普遍使用，不知道凱恩斯和弗里德曼在九泉之下會作何感想。 前IMF總裁斯特勞斯?卡恩警告：世界各國競相降息和實現(xiàn)量化寬松的貨幣政策，將破壞全球的經(jīng)濟復蘇。很顯然，卡恩擔憂各國將以貨幣作為政策性武器，然后化為行動，如此消極的行為將威脅全球經(jīng)濟，造成長期的損害。 其實，推出QE3表明美國正式進入“日本化”：利率已經(jīng)接近零多年，Operation Twist （扭曲操作）也用過了，但是失業(yè)率和房市均無起色，可謂“黔驢技窮”，便只能趁著通脹率在1.7%還不到2%之際，迫使美聯(lián)儲主席本?伯南克孤注一擲，使出這最后一招來救房市，即每個月購買400億住房抵押貸款支持的債券（MBS），期望以此來提高就業(yè)和帶動房市及消費。 很顯然，美國和日本一樣，已陷入了“流動性陷阱”！而QE的貨幣政策，本來就是日本在2001年3月19日首先使用的。日本央行在本世紀初為對抗國內(nèi)通貨緊縮，使用了量化寬松政策，其短期利率自1999年以來一直維持在接近于零，因為日本央行購買大量的政府債券、資產(chǎn)支持證券以及股票，都需要零利率。 雖然日本央行不得不多次宣稱，“量化寬松……最終是無效的”，表面上還拒絕將其用于貨幣政策。可事實上，日本央行領(lǐng)導人在對外演講，以及數(shù)以百計日本央行的官方文件上都證明，日本2001年3月19日使用的貨幣政策，其實就是量化寬松！ 第二章：美元的量化寬松對人民幣的影響 近來人民幣持續(xù)升值，2012年10月15日人民幣兌美元匯率，開盤即破6.26關(guān)卡。上周五（10月26日）更連續(xù)第二個交易日觸日浮動區(qū)間上限，再創(chuàng)1994年人民幣匯率改革以來的新高！人民幣七年來累積升幅超過32%；而“彼長此消”，中國經(jīng)濟的增速卻降至金融危機爆發(fā)以來的最低點，GDP落得7.4%的水平。這說明環(huán)球同此涼熱。進入今年的最后一個季度，全球經(jīng)濟狀況非常的脆弱。 在全球范圍內(nèi)，雖然總增長還保持在零線以上，但幾乎各國都顯現(xiàn)全面衰退的跡象，如制造業(yè)在收縮，國際貿(mào)易下降等。由于世界各地存在著不同的弱點，目前尚未確定的唯一問題是經(jīng)濟衰退的程度有多嚴重。 為避免美國經(jīng)濟進一步衰退，美聯(lián)儲推出了QE3政策。尤其重要的一點是，推出QE3其實是心照不宣地承認，美聯(lián)儲早期的努力失敗了，包括幾乎零利率和之前推出的QE1、QE2。 其實，美聯(lián)儲的貨幣政策和資本流動之間的關(guān)系很復雜的，很大程度上取決于機構(gòu)投資者對于風險的態(tài)度。面對全球經(jīng)濟增長放緩，如果投資者充分關(guān)注亞洲新興經(jīng)濟體下行風險的話，即使美國的利率遠低于亞洲的利率，他們也會將資本帶出亞洲，重返美國。 而亞洲匯率也是資本流動方向的明確指標。自2011年7月以來除人民幣和菲律賓比索外，絕大多數(shù)亞洲貨幣都變?nèi)趿?，印度盧比跌幅最大。而所有貨幣匯率下跌的國家，其外匯儲備實際在下降。 讓我們回顧一下幾次量化寬松的熱錢流向吧。 2011年美國的量化寬松影響了亞洲經(jīng)濟和金融市場。這里的“量化寬松”主要是指美聯(lián)儲直接購買美國國庫票據(jù)（US Treasury notes）及債券（bonds）。第一次是2009年3月18日，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）發(fā)表聲明購買3000億美元國債，被稱為QE1，持續(xù)到2009年10月底結(jié)束（QE1的最終規(guī)模為1.7萬億美元）；第二次是2010年11月3日，購買6000億美元國債，被稱為QE2，直到2011年7月底結(jié)束。 在QE1期間新增的美國貨幣基礎(chǔ)，約有40%以私人資本的形式從美國外流，約有1/3是在QE2推出之后的兩個季度流向了美國以外的國家。其中，每一個季度約有90億美元流向亞洲新興經(jīng)濟體，這個數(shù)字與這一時期估算出來的該區(qū)域的外匯儲備，以及貨幣基礎(chǔ)比較一致。 那些涌向亞洲的流動性資金，也就是熱錢，刺激了新加坡、香港和中國等地的資產(chǎn)價格飆升，尤其是住宅物業(yè)。在QE1（2008年12月至2010年3月）和QE2 （2010年11月至2011年6月）期間，香港的住宅樓價分別升至37%和15%。預測QE3推出后，香港未來樓價上升的幅度為5%。 但是，此次推出的QE3政策，則與前兩次的手段有很大不同。美聯(lián)儲采取的措施是每月采購400億美元的抵押貸款支持證券（MBS），而原有的扭曲操作（Operation Twist）則維持不變。這一舉措將使聯(lián)邦公開市場操作委員會（FOMC）持有的長期債券大量增加，從而給長期利率帶來下行壓力，對美國的抵押貸款市場構(gòu)成支撐，期望以此使得房市回春，并帶動就業(yè)。 因此對于亞洲，尤其是中國來說，這次QE3應該不會帶來太多熱錢，人民幣反而可能被做空，也就是熱錢將賭人民幣資產(chǎn)下跌，賭港幣資產(chǎn)上升。 為此，2012年10月26日，香港特區(qū)政府宣布了一項調(diào)控房地產(chǎn)市場的新政策：所有非本地居民、所有本地及外地公司在香港買樓，都需要支付15%的“買家印花稅”；同時，如果買房后三年內(nèi)出售房子，還需要支付一筆10%到20%不等的額外印花稅。這是2010年11月推出5%的額外印花稅政策之后，香港政府再一次以更大的力度，用稅收來控制房價過快上漲的政策。 特別值得注意的是，盡管近期人民幣匯率屢創(chuàng)新高，但千萬別忘記，僅在這次全球經(jīng)濟危機發(fā)生后，人民幣曾經(jīng)有兩次比較大的下跌：第一次是2008年12月初，由金融海嘯導致的經(jīng)濟危機，一度導致國內(nèi)的國際資本“大逃亡”，人民幣匯率連續(xù)四天跌停，那一周的跌幅是自2005年7月匯率改革以來最大的一次；第二次是2011年11月底，人民幣兌美元匯率連續(xù)七日在交易區(qū)間下限，顯示了市場的極度恐慌。 這次QE3，可能釋放出熱錢覬覦港幣資產(chǎn)而推高香港房價，但是更有可能看空人民幣，做空人民幣，而拋售人民幣資產(chǎn)。因此非但推高國內(nèi)房價的可能不大，反而會使得國內(nèi)房價特別是高端房地產(chǎn)的價格下跌。如2012年年底摩根大通準備拍賣大連的一幢豪華公寓樓，這就是中國高端房產(chǎn)泡沫破裂最顯眼的犧牲品之一。 最后提一下，2012年9月香港交易所推出了人民幣貨幣期貨，這是否會對這兩年陳兵香港國際對沖基金做空人民幣帶來便利呢？拭目以待吧。 |
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