今天的氣氛讓我想起雷曼兄弟破產(chǎn)之前的氣氛。當(dāng)時，市場中好像也沒有人相信雷曼兄弟會破產(chǎn)，大家都以為會通過一系列的債務(wù)重組，來避免金融市場的動蕩。然而。。。它就是破產(chǎn)了。

今天的美債違約與否同樣讓市場中充滿了懷疑和焦躁的情緒，而幾乎所有的經(jīng)濟(jì)決策者都認(rèn)為美國會提高債務(wù)上限。畢竟這事在美國歷史中是有跡可循的。如果不提高美國債務(wù)上限就不符合他們從來的預(yù)期了，而市場中的資源和資本配置就是建立在美國持續(xù)發(fā)債的預(yù)期基礎(chǔ)之上的。那么雷曼危機(jī)會不會再來呢？

我們來分析一下：

首先，美國債務(wù)違約，并不是像大眾認(rèn)為的那樣即使是技術(shù)性的違約也會很快讓民主，共和兩黨達(dá)成妥協(xié)。我認(rèn)為在QE1和QE2之后，美債面臨的是方向性的選擇問題，如果美債上調(diào)債務(wù)上限將給市場帶來QE3的預(yù)期，那么黃金，大宗商品價格會繼續(xù)上漲，中美兩國共同調(diào)節(jié)世界經(jīng)濟(jì)成功。美國可以繼續(xù)通過美元貶值賴賬，而中國則可以通過世界范圍內(nèi)的通貨膨脹實現(xiàn)人民幣國際化道路。但是我認(rèn)為這種情況發(fā)生的概率極小。因為在政治和經(jīng)濟(jì)框架下，全世界的基本結(jié)構(gòu)是構(gòu)筑在“北約”和“美日安保條約”框架之上的，也就是歐盟和日本才是美國的共同瓜分世界的盟友，而我們不是。不過如果有人自以為是，那真就是中國的戈爾巴喬夫了，這是政治上的幼稚和天真。遺憾的是，我國的經(jīng)濟(jì)及貨幣政策就是建立在這種天真的認(rèn)識基礎(chǔ)之上的。

美債違約的實質(zhì)是什么？是長期利率的上升，這才是問題的關(guān)鍵。我們知道說謊話的原理吧，如果你說了一次謊話，為了掩蓋這個謊言，你就不得不說更多的謊話。金融衍生品市場就是這樣一種結(jié)構(gòu)，所有的派生產(chǎn)品都是建立在第一個“謊話”是真實的基礎(chǔ)之上的，也就是大家對于美債不會違約這樣的預(yù)期之上的。這樣，美債的收益率幾乎等同了世界長期利率。如果美債違約，也就是第一個謊話破產(chǎn)，所有的謊話也就出現(xiàn)了漏洞。在金融上，長期利率走高，是強(qiáng)烈的收縮世界經(jīng)濟(jì)的信號。美國更有可能選擇的是技術(shù)性破產(chǎn)，而不是技術(shù)性違約來實現(xiàn)世界金融市場的再平衡。技術(shù)性違約的意義是：壞人我還是要繼續(xù)做下去，還要繼續(xù)說謊；而技術(shù)性破產(chǎn)的意義是，我認(rèn)識到以前犯了錯誤，從今以后我要痛改前非。

美債違約帶來的另一個關(guān)鍵問題是：世界范圍內(nèi)的資產(chǎn)價格崩潰。因為長期利率走高，也就是持有現(xiàn)金是更合理的（索羅斯難道沒有持有現(xiàn)金嗎？）。比如，當(dāng)實際利率上升到5%-10%，還有人去買房子嗎?還有人去買黃金嗎？因為不信任政府的法幣系統(tǒng)，黃金才有了超級行情。但是世界貿(mào)易發(fā)展到今天，難道我們還要退回到“以物易物”的時代？這也是不現(xiàn)實的。在一個周期中，法幣的擴(kuò)張同時意味著社會生產(chǎn)力的調(diào)高。因為更多的東西被生產(chǎn)出來了，更多的交換就需要更多的貨幣來支撐。但是社會生產(chǎn)力的提高也是存在遞減效應(yīng)的，當(dāng)更多的貨幣供給也無法促進(jìn)交易的增長，那么世界經(jīng)濟(jì)本身就來到了拐點。拐點是什么？就是有效總需求不足。所以繼續(xù)提供給市場的貨幣如果超過了市場本身的需求，政府的信用體系也就是債務(wù)風(fēng)險就會越來越大，這就是實物資產(chǎn)價格飆升的原因。

所以美國也在面臨兩難的抉擇：是繼續(xù)擴(kuò)張債務(wù)上限？還是保持世界對美元的信心？個人認(rèn)為如果要讓世界保持對于美元的信心，美國就應(yīng)該選擇“債務(wù)違約”，讓世界資產(chǎn)價格重新回到正常的軌道。從市場本身來看，即使美債不違約，長期風(fēng)險的上升也會促使長期利率上升。但后果是有可能造成世界貨幣體系的重建，這意味著美元將被迫放棄霸權(quán)地位。孰輕孰重，他們心里知道。