投資是一門科學(xué)、一門藝術(shù)；更是一門哲學(xué)、一種信仰。它能優(yōu)化資源配置，促進(jìn)社會(huì)更好發(fā)展；它能實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)務(wù)自由，達(dá)到馬斯洛需求最高層次“自我實(shí)現(xiàn)”。投資人生，人生投資；人如企業(yè)，企業(yè)如人；人生和投資在相互融通中升華。

投資簡(jiǎn)單又復(fù)雜，知易而行難。在這里把暫時(shí)學(xué)習(xí)到的知識(shí)加以整理，深化固化認(rèn)知。感謝很多成功投資人士的無(wú)私分享，他們通過(guò)出版書籍、發(fā)表博文、接受采訪等方式傳揚(yáng)價(jià)值投資思想，讓我們普通投資者能更好地接受到真知灼見的影響。（下面內(nèi)容基本都是投資成功人士的觀點(diǎn)，不一一說(shuō)明，這里只當(dāng)引用、整理。）

一、投資理念

（一）獨(dú)立思考，理性投資。堅(jiān)持巴式投資，其他理論加以學(xué)習(xí)借鑒。

（二）以合理價(jià)儲(chǔ)存更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，只要資產(chǎn)沒(méi)變壞。竭力減少負(fù)債項(xiàng)，拼命尋找現(xiàn)金流，貪婪注入資產(chǎn)項(xiàng)。

（三）我一生追求可持續(xù)成長(zhǎng)的消費(fèi)壟斷型企業(yè)。最好是商譽(yù)壟斷，傻子都能經(jīng)營(yíng)好的公司（傻子性強(qiáng)大）。

（四）對(duì)成長(zhǎng)性、持續(xù)性、穩(wěn)定性、安全性進(jìn)行確定，輔以傻子性、稀缺性和長(zhǎng)壽性，然后堅(jiān)持（確定性+堅(jiān)持）

（五）站得足夠高，看得足夠遠(yuǎn)，選股沒(méi)有秘密，唯有堅(jiān)持，讓時(shí)間的玫瑰慢慢綻放。

二、投資方法

好股好價(jià)（先行業(yè)后企業(yè)、先好股再好價(jià)），長(zhǎng)期持有，適當(dāng)分散（集中投資）

（一）前提：投資第一原則——不虧損本金，能力圈和壟斷是選股的首要且必要條件，三者缺一不可。

1、投資第一原則——不虧損本金：未來(lái)3、5年，本金跑贏通脹。（1）確定資金可以安心放在股市；（2）確定價(jià)格足夠安全；（3）確定投資周期內(nèi)，企業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，內(nèi)在價(jià)值持續(xù)成長(zhǎng)。

2、能力圈：賺自己能把握能確定的錢；投資是一門生意，生意的本質(zhì)是生生不息之意，買股票就是買公司，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值等于未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)。你看得懂嗎？何為看懂？我的理解，只要有一絲絲的不確定、不踏實(shí)，證明你還沒(méi)看懂，不懂就堅(jiān)決不能碰，即使是白送的。

3、壟斷：壟斷是一種壁壘，是一種或多種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本來(lái)源及綜合體現(xiàn)。包括行政、資源、技術(shù)、地域、規(guī)模、品牌、渠道、商譽(yù)等。具有強(qiáng)大商譽(yù)的壟斷（商譽(yù)壟斷）最好，沒(méi)有再找其他。

（二）好股（先行業(yè)后企業(yè)）：可持續(xù)成長(zhǎng)的消費(fèi)壟斷型企業(yè)

——對(duì)成長(zhǎng)性、持續(xù)性、穩(wěn)定性進(jìn)行確定（成長(zhǎng)性好、持續(xù)性強(qiáng)、穩(wěn)定性高）。

 1、行業(yè)

（1）分類：①周期性行業(yè)（消費(fèi)類-工業(yè)類）；②消費(fèi)品行業(yè)（非耐用品-奢侈品-服務(wù)業(yè)-耐用品-消費(fèi)平臺(tái)如互聯(lián)網(wǎng)、連鎖、集聚市場(chǎng)等）；③醫(yī)藥行業(yè)（中成藥-醫(yī)療服務(wù)-醫(yī)藥商業(yè)-醫(yī)療器械-生物制藥-化學(xué)制藥-原料藥等）；④高科技行業(yè)（注意新能源、新興產(chǎn)業(yè)）。

（2）分析：①穩(wěn)定or周期？②簡(jiǎn)單or復(fù)雜？③空間大??？④競(jìng)爭(zhēng)激烈否？（行業(yè)發(fā)展階段：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、壟斷寡頭、完全壟斷）⑤業(yè)內(nèi)企業(yè)過(guò)得怎么樣（毛利/凈利率）？⑥業(yè)內(nèi)企業(yè)突變情況（并購(gòu)、替代等風(fēng)險(xiǎn)）？⑦國(guó)內(nèi)外行業(yè)發(fā)展歷史？⑧行業(yè)生命期？……

2、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力（核心是定價(jià)能力）

（1）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)>護(hù)城河>壟斷（近似特許經(jīng)營(yíng)權(quán)）>消費(fèi)壟斷（往往具有強(qiáng)大商譽(yù)）

（2）壟斷（見上）。

（3）五種商譽(yù)：①神秘配方；②特殊工藝；③地域特權(quán)；④歷史文化沉淀；⑤特殊感受。

（4）九種護(hù)城河：①品牌（商標(biāo)權(quán)）；②技術(shù)、工藝、配方（專利權(quán)）③行政許可（許可權(quán)）；④轉(zhuǎn)換成本；⑤網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；⑥規(guī)模；⑦地理；⑧資源；⑨流程優(yōu)化、商業(yè)模式創(chuàng)新、渠道壟斷。

（5）如何分析企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力？

①找出商譽(yù)、護(hù)城河。

②護(hù)城河能持續(xù)多久？變寬OR變窄？

③定價(jià)能力的可持續(xù)性：現(xiàn)時(shí)提價(jià)能力如何？比過(guò)去最少穩(wěn)定，最好變強(qiáng)。未來(lái)定價(jià)能力如何？最少穩(wěn)定，最好變強(qiáng)。

3、成長(zhǎng)性：過(guò)去是否穩(wěn)定成長(zhǎng)？

（1）穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)史：盈利增長(zhǎng)至少3年10%以上，理想是20%-30%，太高要小心可持續(xù)性，期間若有大波動(dòng)需細(xì)究基本面。

（2）穩(wěn)健財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

①ROE穩(wěn)定在15%以上（15%往往是一個(gè)好的拐點(diǎn)），穩(wěn)趨升；新上市或新融資ROE會(huì)下降，參考以前，并觀察是否能快速回升；ROA最好6%以上，低負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿合理。

②自由現(xiàn)金流充裕，資本性支出少，超額利潤(rùn)率5%以上。

③毛利率20%以上，穩(wěn)趨升；或凈利率合理（10%可以是一個(gè)參考），周轉(zhuǎn)快，薄利多銷，兩個(gè)周轉(zhuǎn)率：庫(kù)存周轉(zhuǎn)率（注意易貶值產(chǎn)品）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

④保留盈余轉(zhuǎn)投資情況。以5年為期，股價(jià)轉(zhuǎn)化率最好大于2。

⑤低費(fèi)率（營(yíng)業(yè)費(fèi)用/毛利潤(rùn)<30%），注意研發(fā)費(fèi)用。

⑥兩個(gè)比率：流動(dòng)比率>1.5,速動(dòng)比率>1.0。

⑦應(yīng)付款和預(yù)收款：應(yīng)收款增長(zhǎng)率<營(yíng)收增長(zhǎng)率，注意渠道的鋪貨式偽成長(zhǎng)，特別是連鎖業(yè)；應(yīng)收款與壞賬準(zhǔn)備要同步。

⑧業(yè)務(wù)占比情況。

⑨是否成功證明過(guò)？（如：連鎖業(yè)外地店是否已經(jīng)成功？企業(yè)新引進(jìn)的管理層是否有類似成功經(jīng)驗(yàn)？新開發(fā)產(chǎn)品的成功經(jīng)驗(yàn)）

……………………

4、持續(xù)性

（1）定價(jià)能力的可持續(xù)性：現(xiàn)時(shí)提價(jià)能力如何？比過(guò)去最少穩(wěn)定，最好變強(qiáng)。未來(lái)定價(jià)能力如何？最少穩(wěn)定，最好變強(qiáng)。

（2）盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性：過(guò)去的盈利增長(zhǎng)未來(lái)2、3年可持續(xù)嗎？最少穩(wěn)定，最好加速，限年增20%以上。具有良好發(fā)展前景，5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展空間足（體現(xiàn)無(wú)限擴(kuò)張），最少5年年增10%以上。一般分為可持續(xù)高成長(zhǎng)和可持續(xù)穩(wěn)成長(zhǎng)。小心高成長(zhǎng)，不一定能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)成長(zhǎng)，即使能，也需要調(diào)整一段時(shí)間。當(dāng)PE遠(yuǎn)高于未來(lái)2、3年EPS增速，尤其是預(yù)期EPS不可能再次大幅增長(zhǎng)時(shí)，要堅(jiān)決賣出。

5、穩(wěn)定性

無(wú)論牛熊，穩(wěn)定性越高的行業(yè)或企業(yè)，獲得的溢價(jià)更高。

6、總結(jié)：如何進(jìn)行股票分析？

第一、李劍版：

（1）行業(yè)角度：專注“五消”，特別與嘴巴有關(guān)的。即直接面向個(gè)人消費(fèi)者的行業(yè)，主要有食品飲料和衛(wèi)生保健。

（2）企業(yè)角度：壟斷、提價(jià)、無(wú)限擴(kuò)張。

（3）產(chǎn)品角度：四個(gè)“獨(dú)一無(wú)二”（產(chǎn)品或服務(wù)是否消費(fèi)者想得到的？足夠消費(fèi)人群？）

第二、能能濃縮版：

可持續(xù)成長(zhǎng)+消費(fèi)壟斷。消費(fèi)壟斷的核心是定價(jià)能力，可持續(xù)成長(zhǎng)的核心是盈利增長(zhǎng)。兩個(gè)可持續(xù)：（1）定價(jià)能力的可持續(xù)性：現(xiàn)時(shí)提價(jià)能力如何？比過(guò)去最少穩(wěn)定，最好變強(qiáng)。未來(lái)定價(jià)能力如何？最少穩(wěn)定，最好變強(qiáng)。（2）盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性：過(guò)去的盈利增長(zhǎng)未來(lái)2、3年可持續(xù)嗎？最少穩(wěn)定，最好加速，限年增20%以上。具有良好發(fā)展前景，5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展空間足（體現(xiàn)無(wú)限擴(kuò)張），最少5年年增10%以上。

第三、具體版：

標(biāo)準(zhǔn)：強(qiáng)壁壘、好產(chǎn)品、穩(wěn)成長(zhǎng)、優(yōu)秀人。這幾方面交叉統(tǒng)一。 

（1）行業(yè)分析（見上）。

（2）企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析（見上）。

（3）波特分析（五力、三種戰(zhàn)略、價(jià)值鏈）：五力（供應(yīng)商議價(jià)能力、客戶議價(jià)能力、新加入者的威脅、替代產(chǎn)品或服務(wù)的威脅、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的威脅）情況？戰(zhàn)略是否清晰正確？

（4）產(chǎn)品（服務(wù)）分析：四個(gè)獨(dú)一無(wú)二，產(chǎn)品的市場(chǎng)真實(shí)需求如何？是否消費(fèi)者想得到的？是否有足夠消費(fèi)群？企業(yè)和產(chǎn)品的行業(yè)地位如何？市場(chǎng)份額怎樣？

（5）成長(zhǎng)模式分析：①好市場(chǎng)+好管理層；②好市場(chǎng)+一般管理層；③一般市場(chǎng)+好管理層。一般①最好，③最差，但當(dāng)企業(yè)（產(chǎn)品）擁有無(wú)與倫比的商譽(yù)壟斷時(shí)，往往②最好。如茅臺(tái)、片仔癀等。只要高端白酒市場(chǎng)依然好，空間依然足夠，茅臺(tái)就沒(méi)問(wèn)題，傻瓜都能經(jīng)營(yíng)好的企業(yè)。

（6）利潤(rùn)源分析：①提價(jià)；②增量：一是開拓新市場(chǎng)；二是開發(fā)新產(chǎn)品；三是在原有市場(chǎng)增量；四是拓寬市場(chǎng)覆蓋面；③降成本、減稅；④重振、剝離或關(guān)閉不好業(yè)務(wù)；⑤注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。（1和2是根本，3、4和5不可持續(xù)，要小心對(duì)待。）

（7）企業(yè)（產(chǎn)品）生命期分析：創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期（初始增長(zhǎng)、快速增長(zhǎng)、穩(wěn)定增長(zhǎng)、緩慢增長(zhǎng)）、衰落期；成長(zhǎng)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段出現(xiàn)高峰過(guò)后，往往會(huì)遭遇戴維斯雙殺，因?yàn)橹坝母叱砷L(zhǎng)未來(lái)2、3不可持續(xù)。

（8）管理層分析：尋找正直誠(chéng)信、理性能干、重視股東的優(yōu)秀管理層。主要從三方面去分析：一是管錢：資本配置能力如何？企業(yè)留有多少現(xiàn)金？資金流向哪里？能否不斷增加資產(chǎn)項(xiàng)？亂花錢？多元化？二是管人：公司治理能力如何？企業(yè)文化、營(yíng)銷體系、員工待遇等；三是管自己：個(gè)人素質(zhì)如何？正直、誠(chéng)信、理性？（現(xiàn)代企業(yè)制度下，資本家的核心職能是資本配置和公司治理；作為一名普通的股票投資者，在做的其實(shí)就是“資金管理”。）

（9）重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析（見上）。

（10）宏觀分析：了解并大方向判斷一下宏觀形勢(shì)，少預(yù)測(cè)。

（11）風(fēng)險(xiǎn)再確定：盡可能多列出風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)自己能接受不？心理踏實(shí)嗎？

（12）輔以傻子性、稀缺性、長(zhǎng)壽性進(jìn)行確定。

（13）建議分析：作為擁有企業(yè)一部分的我們，要以“企業(yè)主”的態(tài)度，結(jié)合實(shí)際情況提出合理有效的改進(jìn)建議，有利于更進(jìn)一步挖掘公司潛力。

（14）確定核心問(wèn)題和關(guān)鍵問(wèn)題。確定幾個(gè)需長(zhǎng)期關(guān)注的關(guān)鍵問(wèn)題，并找出最核心的問(wèn)題。

（三）好價(jià)（先好股再好價(jià)）——對(duì)安全性進(jìn)行確定。

1、只有好股才存在好價(jià)。

壞企業(yè)本身就是最大的不安全，以為的好價(jià)隨時(shí)可能變成壞價(jià)。

2、投資第一原則——不虧損本金。

做任何一筆投資前，算清賬鎖定風(fēng)險(xiǎn)，確定不輸才去做。也就是說(shuō)，即使在最差最保守的情況下，未來(lái)3、5年，本金也能跑贏通脹。綜合考量，“年增10%”是一個(gè)比較合理的保底參數(shù)。（1）確定資金可以安心放在股市；（2）確定價(jià)格足夠安全；（3）確定投資周期內(nèi)，企業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，內(nèi)在價(jià)值持續(xù)成長(zhǎng)。 

3、只求合理價(jià)，不奢望低估價(jià)。

4、好價(jià)產(chǎn)生的時(shí)機(jī)：①大市哀聲一片；②落難時(shí)；③新增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)之初（如新工廠、新產(chǎn)品等）；④業(yè)績(jī)和市場(chǎng)得到確認(rèn)（股價(jià)創(chuàng)階段或歷史新高）。

5、如何估值？

價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。堅(jiān)持模糊的正確，多種方法綜合運(yùn)用，互相檢驗(yàn)。方法有：DCF、PE、PEG、清算法、整體法、市重率等等（詳見博文《如何估值》）。

（四）長(zhǎng)期持有、適當(dāng)分散（集中投資）

——該持股方法是“好股好價(jià)”的必然結(jié)果。也是對(duì)成長(zhǎng)性、持續(xù)性、穩(wěn)定性、安全性進(jìn)行全面的再確定。

1、長(zhǎng)期持有

（1）巴菲特：“如果你不想持有一只股票十年，那你就不要持有它十分鐘。”，買股前問(wèn)自己：“能養(yǎng)老嗎？敢持有十年嗎？”要有收藏家的眼界，百年收藏好企業(yè)，儲(chǔ)存更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

（2）長(zhǎng)期持有并不等于永遠(yuǎn)持有，符合賣出原則時(shí)可減倉(cāng)或清倉(cāng)（賣出原則有5條，核心是“定價(jià)能力和盈利增長(zhǎng)2個(gè)不可持續(xù)”）。

2、適當(dāng)分散（集中投資）

（1）不全資于單只股票（巴菲特的子彈說(shuō)），一般情況，自己賬戶2至5只，幫人管理3至10只較為穩(wěn)妥；核心股票倉(cāng)位80%以上；要綜合考慮，活用凱利優(yōu)化模式。

凱利優(yōu)化模式：P=2X-1（X為獲勝概率，P為下注份額），當(dāng)X≥55%時(shí)，P≥10%；當(dāng)X≥60%時(shí)，P≥20%。所以有10只或5只以內(nèi)的說(shuō)法。芒格認(rèn)為3只最好。很喜歡鐘兆明那句話“一個(gè)老婆，兩個(gè)孩子，三只股票”。

（2）買入股要細(xì)分行業(yè)分散，企業(yè)分散；若以林奇股票分類來(lái)看，倉(cāng)位應(yīng)集中于快速增長(zhǎng)型和穩(wěn)定增長(zhǎng)型，隱蔽資產(chǎn)型、困境反轉(zhuǎn)型和周期型要確定性很高才能投資（現(xiàn)階段不投，待加深拓寬能力圈后再考慮），緩慢增長(zhǎng)型一般不投資。

3、找不到更好對(duì)象時(shí)，唯有集中再集中，所謂一鳥在手勝于百鳥在林，但不能超80%倉(cāng)位；找不到好對(duì)象時(shí)，空倉(cāng)。（李嘉誠(chéng)說(shuō)過(guò)類似的話——如果一宗生意，正常情況下可以賺100，使盡辦法可以賺110，他更愿只賺90。凡事要留出10%的空間，一項(xiàng)投資再確定也要留出10%的不確定，即倉(cāng)位上限為90%*2-1=80%。）

三、個(gè)人投資者素質(zhì)

（一）個(gè)人投資者的必備條件

1、精力；2、能力；3、定力。（詳見博文《個(gè)人投資者的條件》）

（二）“八不三少”

1、“八不”

①不借錢：包括融券融資、抵押貸款等。 

②不全資：A拿出一定比例的收入買股。多少比例因人而異。如果資金過(guò)些日子必須用到，放在股市里，連續(xù)下跌，你能無(wú)動(dòng)于衷嗎？“安心”是鑒定比例多少的標(biāo)尺。B不全資于單只股票（巴菲特的子彈說(shuō)）。C倉(cāng)位的多少由基本面和估值決定，一般不超9成，但當(dāng)絕佳的好股好價(jià)出現(xiàn)時(shí)，要做的就是拼命尋找現(xiàn)金流，貪婪注入資產(chǎn)項(xiàng)。

③不增資：一是在投資體系不成熟、沒(méi)證明有效之前不增加實(shí)驗(yàn)資本；二是在投資標(biāo)的沒(méi)有出現(xiàn)非常確定的機(jī)會(huì)時(shí)不增加資本。 

④不戀股：要客觀理性，堅(jiān)持賣出原則，提醒自己“莫戀股”。

⑤不朝三暮四：跟“不戀股”呼應(yīng)，要有耐心不盲動(dòng)。

⑥不做不懂的：乖乖在能力圈內(nèi)呆著。

⑦不做違背良心的。

⑧不做違背投資體系的。

2、“三少”

①少看盤：A我們的生活本沒(méi)有股票交易市場(chǎng)，只有踏實(shí)的生意經(jīng)營(yíng)。B巴普洛夫條件反射實(shí)驗(yàn)表明，反射一旦建立，即不受控制，如見到美食流口水是一種反射行為，想控都控不了?？幢P久了，人有時(shí)也會(huì)建立起對(duì)股價(jià)的條件反射，即使不想做短線，也會(huì)做出不受控制的短線行為。 

②少操作：要吸取“波段操作、盲動(dòng)”的教訓(xùn)。

③少預(yù)測(cè)：要學(xué)習(xí)，懂得對(duì)大方向進(jìn)行判斷。

（三）思維

1、戰(zhàn)略性思維：站得高、看得遠(yuǎn)，投資有時(shí)就是比誰(shuí)看得遠(yuǎn)。

2、逆向思維：巴菲特：“在別人貪婪時(shí)我恐懼，在別人恐懼時(shí)我貪婪”。比如：壞名字、股價(jià)創(chuàng)新高等。

（四）心態(tài)

1、開放心態(tài)：興趣廣泛，謙遜好學(xué)，客觀理性。

2、無(wú)欲無(wú)求，知足常樂(lè)。

3、舍得舍得，懂得放棄。

4、戒恐戒驕戒躁。

（五）堅(jiān)持是一種境界，是投資最難最核心的東西。

1、堅(jiān)持巴式投資。

（1）恪守投資體系，做到知行一致；

（2）投資如一場(chǎng)無(wú)止境的馬拉松比賽，不在乎每個(gè)100米的快慢，重要的是活得長(zhǎng)壽，重要的是跑完全程，重要的是艱難時(shí)刻堅(jiān)持走在正確的方向。

2、堅(jiān)持學(xué)習(xí)思考。

（1）頭腦是最重要的資產(chǎn)項(xiàng)，向大師們學(xué)習(xí)，每天閱讀，發(fā)現(xiàn)不足，立即教育自己，最好的知識(shí)結(jié)構(gòu)——全而有專。 

（2）獨(dú)立思考、換位思考。

3、堅(jiān)持耐心等待。

（1）持幣等待：巴菲特打孔機(jī)，羅杰斯墻角錢，林奇一生3次機(jī)會(huì)，一年2、3機(jī)會(huì)。

（2）持股等待：投資預(yù)收放低一些（戰(zhàn)勝通脹），投資周期拉長(zhǎng)一些（大師們的經(jīng)驗(yàn)，最長(zhǎng)3、5年價(jià)格能體現(xiàn)價(jià)值）

注：你做好當(dāng)“最能堅(jiān)持的人”的準(zhǔn)備了嗎？

四、其他內(nèi)容

（一）股票池

（1）分三類：買入股、備買股、跟蹤股。

（2）買入股不超5只，備買股不超10只，跟蹤股不超20只。關(guān)系如下：

（二）備買股

1、必要條件

（1）看得懂，企業(yè)簡(jiǎn)單且易于了解，有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

（2）穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)史，至少3年盈利增長(zhǎng)10%以上，理想是20%-30%，太高要小心可持續(xù)性，期間若有較大波動(dòng)，要研究是否與基本面相關(guān)。

（3）良好的前景，5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展空間足，至少5年年增10%以上。

（4）ROE穩(wěn)定在15%以上（15%往往是一個(gè)好的拐點(diǎn)），穩(wěn)趨升；新上市或新融資ROE會(huì)下降，參考以前，并觀察是否能快速回升。

（5）自由現(xiàn)金流充裕，資本性支出少，超額利潤(rùn)率≥5%。

（6）毛利率20%以上，穩(wěn)趨升；或凈利率合理（10%可以作為一個(gè)參考），周轉(zhuǎn)快，薄利多銷。

（7）以5年為期，留存收益股價(jià)轉(zhuǎn)化率最好≥2。

2、加碼條件

（1）細(xì)分行業(yè)空間足夠企業(yè)發(fā)展，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性行業(yè)最好+行業(yè)中最優(yōu)秀企業(yè)；

（2）偉大的產(chǎn)品或服務(wù)？四個(gè)獨(dú)一無(wú)二？；

（3）戰(zhàn)略清晰且正確；

（4）公司處于成長(zhǎng)期的初始及快速增長(zhǎng)階段（處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段要細(xì)究，高峰過(guò)后往往會(huì)遭遇戴維斯雙殺）；

（5）其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：輕資產(chǎn)；資本性支出少；自由現(xiàn)金流充裕；ROA≥6%；低負(fù)債；低費(fèi)率（營(yíng)業(yè)費(fèi)用/毛利潤(rùn)<30%）；業(yè)務(wù)占比情況；應(yīng)付賬款與預(yù)收賬款情況；應(yīng)收款和營(yíng)收的增長(zhǎng)率比較；易貶值產(chǎn)品的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率；連鎖業(yè)的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率及單店經(jīng)營(yíng)情況；銀行的總資產(chǎn)收益率……

（6）成功證明過(guò)（如：連鎖業(yè)外地店是否已經(jīng)成功？企業(yè)新引進(jìn)的管理層是否有類似成功經(jīng)驗(yàn)？新開發(fā)產(chǎn)品的成功經(jīng)驗(yàn)……）；

（7）優(yōu)秀管理層：正直誠(chéng)信，理性能干，重視股東（回購(gòu)、提分紅）；

（8）再確定原則：盡可能多列出風(fēng)險(xiǎn)，問(wèn)自己能接受不？心理踏實(shí)嗎？

附：1、備買股不考慮估值，意在選出基本面最好的10只以內(nèi)股票；2、選出備買股后，結(jié)合安全性，選最好的5只以內(nèi)股票買入。

（二）關(guān)于買入

1、買入的過(guò)程：（1）確定投資標(biāo)的；（2）估值定安全邊際；（3）等待；（4）確定投資上限（5）買入。

2、確定投資標(biāo)的（見上）：只有好股才有好價(jià)。

3、估值定安全邊際（見上）。

4、等待：持幣等待往往比持股等待難。

5、確定投資上限：綜合考慮，活用凱利優(yōu)化模式。

6、如何買入？一般分2或3次，關(guān)鍵還要看定性，非常確定時(shí)，一次買也行。

（三）關(guān)于賣出

核心：兩個(gè)不可持續(xù)。

1、發(fā)現(xiàn)錯(cuò)，立即賣。

做對(duì)事的事情是前提，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，改錯(cuò)，再大的代價(jià)都是小的。

2、違背投資體系，比例失衡。

不全資于單只股票（倉(cāng)位≤80%）；一般2-5只，幫人管理3-10只，核心股票倉(cāng)位≥80%；找不到對(duì)象，空倉(cāng)。

3、過(guò)度高估

（1）反向安全邊際：過(guò)度高估分批賣，越漲越賣，回到合理區(qū)間買?？蓞⒖紕P利優(yōu)化模式反向。要確定賣出之后，能在合理價(jià)買回。在不能非常確定時(shí)，要選擇確定性高的“持有”，或許一生只能碰到幾次過(guò)度的情況。

（2）怎么樣是過(guò)度高估呢？動(dòng)態(tài)pe60倍以上過(guò)度？3、5年后業(yè)績(jī)才能支撐現(xiàn)時(shí)股價(jià)回到合理區(qū)域？是否過(guò)度？可對(duì)比總結(jié)07年后的茅臺(tái)、白藥、阿膠的不同。是否過(guò)度？關(guān)鍵在于未來(lái)2、3年盈利增長(zhǎng)情況，重點(diǎn)參考PEG3年表，如果現(xiàn)時(shí)動(dòng)態(tài)PE超過(guò)60倍，但你非常確定公司未來(lái)2、3年年增100%，那么我覺(jué)得現(xiàn)時(shí)還是低估。要達(dá)到“一眼就看出過(guò)度高估”的境界。

4、基本面變壞。

5、發(fā)現(xiàn)更好標(biāo)的。不輕易換股，除非新標(biāo)的具有非常確定的優(yōu)勢(shì)。

（四）關(guān)于定期檢查

1、六大方面：①護(hù)城河能持續(xù)多久？變寬or變窄？②產(chǎn)品的市場(chǎng)真實(shí)需求如何？③行業(yè)和企業(yè)的空間。④盈利情況（主要考察利潤(rùn)增長(zhǎng)率、ROE/ROA、毛利/凈利率、超額利潤(rùn)率）。⑤估值情況。⑥管理層。

2、簡(jiǎn)化成兩個(gè)問(wèn)題：①和盈利比，股價(jià)是否有吸引力？②什么原因使公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)？可能得出三個(gè)結(jié)論：①市場(chǎng)日益好轉(zhuǎn)，可增資；②市場(chǎng)日益惡化，減少投資；③市場(chǎng)沒(méi)有變化，維持投資，或投資另一只能獲得更高回報(bào)的股票。

（五）近期犯過(guò)的深刻錯(cuò)誤

（六）近期犯過(guò)的深刻錯(cuò)誤

  1、林奇的股票分類：快速增長(zhǎng)型、穩(wěn)定增長(zhǎng)型、緩慢增長(zhǎng)型、困境反轉(zhuǎn)型、隱蔽資產(chǎn)型、周期型。說(shuō)明：①不同類型股票的收益預(yù)期不同，但選股時(shí)都要有“尋找tenbagger”的思維，站得高，才能看得遠(yuǎn)。②不同類型股票隨基本面的不斷變化會(huì)相互轉(zhuǎn)化。③一只股票可能同時(shí)具備多種類型特性。

  2、收藏型和交易型。收藏型股票只買不賣，儲(chǔ)存更多股權(quán)，除非基本面發(fā)生根本性變化，根據(jù)“兩個(gè)可持續(xù)性”進(jìn)行調(diào)倉(cāng)操作。交易型股票階段性持有，大波段操作。  

 3、四種：（1）強(qiáng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)企業(yè)（一流生意）；（2）弱特許經(jīng)營(yíng)權(quán)企業(yè)（二流生意）；（3）強(qiáng)勢(shì)的一般企業(yè)（三流生意）；（4）一般商品企業(yè)（四流生意）。收藏型股票包括（1）和（2）；交易型股票包括（2）和（3）；（4）完全忽略不計(jì)。

（七）財(cái)務(wù)陷阱

衰退的現(xiàn)金流（經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)要基本同步）、連續(xù)的非經(jīng)常性費(fèi)用（頻繁的重組費(fèi)、遣散費(fèi)等）......