投資是一門科學(xué)、一門藝術(shù)；更是一門哲學(xué)、一種信仰.它能優(yōu)化資源配置,促進(jìn)社會(huì)更好發(fā)展；它能實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)務(wù)自由,達(dá)到馬斯洛需求最高層次“自我實(shí)現(xiàn)”.投資人生,人生投資；人如企業(yè),企業(yè)如人；人生和投資在相互融通中升華.

    投資簡(jiǎn)單又復(fù)雜,知易而行難.在這里把暫時(shí)學(xué)習(xí)到的知識(shí)加以整理,深化固化認(rèn)知.感謝很多成功投資人士的無私分享,他們通過出版書籍、發(fā)表博文、接受采訪等方式傳揚(yáng)價(jià)值投資思想,讓我們普通投資者能更好地接受到真知灼見的影響.（下面內(nèi)容基本都是投資成功人士的觀點(diǎn),不一一說明,這里只當(dāng)引用、整理.）

一、投資理念

（一）獨(dú)立思考,理性投資.堅(jiān)持巴式投資,其他理論加以學(xué)習(xí)借鑒.

（二）以合理價(jià)儲(chǔ)存更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),只要資產(chǎn)沒變壞.竭力減少負(fù)債項(xiàng),拼命尋找現(xiàn)金流,貪婪注入資產(chǎn)項(xiàng).

（三）我一生追求可持續(xù)成長(zhǎng)的消費(fèi)壟斷型企業(yè).最好是商譽(yù)壟斷,傻子都能經(jīng)營好的公司（傻子性強(qiáng)大）.

（四）對(duì)成長(zhǎng)性、持續(xù)性、穩(wěn)定性、安全性進(jìn)行確定,輔以傻子性、稀缺性和長(zhǎng)壽性,然后堅(jiān)持（確定性+堅(jiān)持）

（五）站得足夠高,看得足夠遠(yuǎn),選股沒有秘密,唯有堅(jiān)持,讓時(shí)間的玫瑰慢慢綻放.

二、投資方法

好股好價(jià)（先行業(yè)后企業(yè)、先好股再好價(jià)）,長(zhǎng)期持有,適當(dāng)分散（集中投資）

（一）前提：投資第一原則——不虧損本金,能力圈和壟斷是選股的首要且必要條件,三者缺一不可.

1、投資第一原則——不虧損本金：未來3、5年,本金跑贏通脹.（1）確定資金可以安心放在股市；（2）確定價(jià)格足夠安全；（3）確定投資周期內(nèi),企業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),內(nèi)在價(jià)值持續(xù)成長(zhǎng).

2、能力圈：賺自己能把握能確定的錢；投資是一門生意,生意的本質(zhì)是生生不息之意,買股票就是買公司,企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值等于未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn).你看得懂嗎？何為看懂？我的理解,只要有一絲絲的不確定、不踏實(shí),證明你還沒看懂,不懂就堅(jiān)決不能碰,即使是白送的.

3、壟斷：壟斷是一種壁壘,是一種或多種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本來源及綜合體現(xiàn).包括行政、資源、技術(shù)、地域、規(guī)模、品牌、渠道、商譽(yù)等.具有強(qiáng)大商譽(yù)的壟斷（商譽(yù)壟斷）最好,沒有再找其他.

（二）好股（先行業(yè)后企業(yè)）：可持續(xù)成長(zhǎng)的消費(fèi)壟斷型企業(yè)

——對(duì)成長(zhǎng)性、持續(xù)性、穩(wěn)定性進(jìn)行確定（成長(zhǎng)性好、持續(xù)性強(qiáng)、穩(wěn)定性高）.

1、行業(yè)

（1）分類：①周期性行業(yè)（消費(fèi)類-工業(yè)類）；②消費(fèi)品行業(yè)（非耐用品-奢侈品-服務(wù)業(yè)-耐用品-消費(fèi)平臺(tái)如互聯(lián)網(wǎng)、連鎖、集聚市場(chǎng)等）；③醫(yī)藥行業(yè)（中成藥-醫(yī)療服務(wù)-醫(yī)藥商業(yè)-醫(yī)療器械-生物制藥-化學(xué)制藥-原料藥等）；④高科技行業(yè)（注意新能源、新興產(chǎn)業(yè)）.

（2）分析：①穩(wěn)定or周期？②簡(jiǎn)單or復(fù)雜？③空間大?。竣芨?jìng)爭(zhēng)激烈否？（行業(yè)發(fā)展階段：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、壟斷寡頭、完全壟斷）⑤業(yè)內(nèi)企業(yè)過得怎么樣（毛利/凈利率）？⑥業(yè)內(nèi)企業(yè)突變情況（并購、替代等風(fēng)險(xiǎn)）？⑦國內(nèi)外行業(yè)發(fā)展歷史？⑧行業(yè)生命期？……

2、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力（核心是定價(jià)能力）

（1）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)>護(hù)城河>壟斷（近似特許經(jīng)營權(quán)）>消費(fèi)壟斷（往往具有強(qiáng)大商譽(yù)）

（2）壟斷（見上）.

（3）五種商譽(yù)：①神秘配方；②特殊工藝；③地域特權(quán)；④歷史文化沉淀；⑤特殊感受.

（4）九種護(hù)城河：①品牌（商標(biāo)權(quán)）；②技術(shù)、工藝、配方（專利權(quán)）③行政許可（許可權(quán)）；④轉(zhuǎn)換成本；⑤網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；⑥規(guī)模；⑦地理；⑧資源；⑨流程優(yōu)化、商業(yè)模式創(chuàng)新、渠道壟斷.

（5）如何分析企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力？

①找出商譽(yù)、護(hù)城河.

②護(hù)城河能持續(xù)多久？變寬OR變窄？

③定價(jià)能力的可持續(xù)性：現(xiàn)時(shí)提價(jià)能力如何？比過去最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng).未來定價(jià)能力如何？最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng).

3、成長(zhǎng)性：過去是否穩(wěn)定成長(zhǎng)？

（1）穩(wěn)定經(jīng)營史：盈利增長(zhǎng)至少3年10%以上,理想是20%-30%,太高要小心可持續(xù)性,期間若有大波動(dòng)需細(xì)究基本面.

（2）穩(wěn)健財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

①ROE穩(wěn)定在15%以上（15%往往是一個(gè)好的拐點(diǎn)）,穩(wěn)趨升；新上市或新融資ROE會(huì)下降,參考以前,并觀察是否能快速回升；ROA最好6%以上,低負(fù)債,財(cái)務(wù)杠桿合理.

②自由現(xiàn)金流充裕,資本性支出少,超額利潤(rùn)率5%以上.

③毛利率20%以上,穩(wěn)趨升；或凈利率合理（10%可以是一個(gè)參考）,周轉(zhuǎn)快,薄利多銷,兩個(gè)周轉(zhuǎn)率：庫存周轉(zhuǎn)率（注意易貶值產(chǎn)品）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.

④保留盈余轉(zhuǎn)投資情況.以5年為期,股價(jià)轉(zhuǎn)化率最好大于2.

⑤低費(fèi)率（營業(yè)費(fèi)用/毛利潤(rùn)<30%）,注意研發(fā)費(fèi)用.

⑥兩個(gè)比率：流動(dòng)比率>1.5,速動(dòng)比率>1.0.

⑦應(yīng)付款和預(yù)收款：應(yīng)收款增長(zhǎng)率<營收增長(zhǎng)率,注意渠道的鋪貨式偽成長(zhǎng),特別是連鎖業(yè)；應(yīng)收款與壞賬準(zhǔn)備要同步.

⑧業(yè)務(wù)占比情況.

⑨是否成功證明過？（如：連鎖業(yè)外地店是否已經(jīng)成功？企業(yè)新引進(jìn)的管理層是否有類似成功經(jīng)驗(yàn)？新開發(fā)產(chǎn)品的成功經(jīng)驗(yàn)）

……………………

4、持續(xù)性

（1）定價(jià)能力的可持續(xù)性：現(xiàn)時(shí)提價(jià)能力如何？比過去最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng).未來定價(jià)能力如何？最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng).

（2）盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性：過去的盈利增長(zhǎng)未來2、3年可持續(xù)嗎？最少穩(wěn)定,最好加速,限年增20%以上.具有良好發(fā)展前景,5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展空間足（體現(xiàn)無限擴(kuò)張）,最少5年年增10%以上.一般分為可持續(xù)高成長(zhǎng)和可持續(xù)穩(wěn)成長(zhǎng).小心高成長(zhǎng),不一定能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)成長(zhǎng),即使能,也需要調(diào)整一段時(shí)間.當(dāng)PE遠(yuǎn)高于未來2、3年EPS增速,尤其是預(yù)期EPS不可能再次大幅增長(zhǎng)時(shí),要堅(jiān)決賣出.

5、穩(wěn)定性

無論牛熊,穩(wěn)定性越高的行業(yè)或企業(yè),獲得的溢價(jià)更高.

6、總結(jié)：如何進(jìn)行股票分析？

第一、李劍版：

（1）行業(yè)角度：專注“五消”,特別與嘴巴有關(guān)的.即直接面向個(gè)人消費(fèi)者的行業(yè),主要有食品飲料和衛(wèi)生保健.

（2）企業(yè)角度：壟斷、提價(jià)、無限擴(kuò)張.

（3）產(chǎn)品角度：四個(gè)“獨(dú)一無二”（產(chǎn)品或服務(wù)是否消費(fèi)者想得到的？足夠消費(fèi)人群？）

第二、能能濃縮版：

可持續(xù)成長(zhǎng)+消費(fèi)壟斷.消費(fèi)壟斷的核心是定價(jià)能力,可持續(xù)成長(zhǎng)的核心是盈利增長(zhǎng).兩個(gè)可持續(xù)：（1）定價(jià)能力的可持續(xù)性：現(xiàn)時(shí)提價(jià)能力如何？比過去最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng).未來定價(jià)能力如何？最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng).（2）盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性：過去的盈利增長(zhǎng)未來2、3年可持續(xù)嗎？最少穩(wěn)定,最好加速,限年增20%以上.具有良好發(fā)展前景,5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展空間足（體現(xiàn)無限擴(kuò)張）,最少5年年增10%以上.

第三、具體版：

標(biāo)準(zhǔn)：強(qiáng)壁壘、好產(chǎn)品、穩(wěn)成長(zhǎng)、優(yōu)秀人.這幾方面交叉統(tǒng)一.

（1）行業(yè)分析（見上）.

（2）企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析（見上）.

（3）波特分析（五力、三種戰(zhàn)略、價(jià)值鏈）：五力（供應(yīng)商議價(jià)能力、客戶議價(jià)能力、新加入者的威脅、替代產(chǎn)品或服務(wù)的威脅、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的威脅）情況？戰(zhàn)略是否清晰正確？

（4）產(chǎn)品（服務(wù)）分析：四個(gè)獨(dú)一無二,產(chǎn)品的市場(chǎng)真實(shí)需求如何？是否消費(fèi)者想得到的？是否有足夠消費(fèi)群？企業(yè)和產(chǎn)品的行業(yè)地位如何？市場(chǎng)份額怎樣？

（5）成長(zhǎng)模式分析：①好市場(chǎng)+好管理層；②好市場(chǎng)+一般管理層；③一般市場(chǎng)+好管理層.一般①最好,③最差,但當(dāng)企業(yè)（產(chǎn)品）擁有無與倫比的商譽(yù)壟斷時(shí),往往②最好.如茅臺(tái)、片仔癀等.只要高端白酒市場(chǎng)依然好,空間依然足夠,茅臺(tái)就沒問題,傻瓜都能經(jīng)營好的企業(yè).

（6）利潤(rùn)源分析：①提價(jià)；②增量：一是開拓新市場(chǎng)；二是開發(fā)新產(chǎn)品；三是在原有市場(chǎng)增量；四是拓寬市場(chǎng)覆蓋面；③降成本、減稅；④重振、剝離或關(guān)閉不好業(yè)務(wù)；⑤注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn).（1和2是根本,3、4和5不可持續(xù),要小心對(duì)待.）

（7）企業(yè)（產(chǎn)品）生命期分析：創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期（初始增長(zhǎng)、快速增長(zhǎng)、穩(wěn)定增長(zhǎng)、緩慢增長(zhǎng)）、衰落期；成長(zhǎng)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段出現(xiàn)高峰過后,往往會(huì)遭遇戴維斯雙殺,因?yàn)橹坝母叱砷L(zhǎng)未來2、3不可持續(xù).

（8）管理層分析：尋找正直誠信、理性能干、重視股東的優(yōu)秀管理層.主要從三方面去分析：一是管錢：資本配置能力如何？企業(yè)留有多少現(xiàn)金？資金流向哪里？能否不斷增加資產(chǎn)項(xiàng)？亂花錢？多元化？二是管人：公司治理能力如何？企業(yè)文化、營銷體系、員工待遇等；三是管自己：個(gè)人素質(zhì)如何？正直、誠信、理性？（現(xiàn)代企業(yè)制度下,資本家的核心職能是資本配置和公司治理；作為一名普通的股票投資者,在做的其實(shí)就是“資金管理”.）

（9）重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析（見上）.

（10）宏觀分析：了解并大方向判斷一下宏觀形勢(shì),少預(yù)測(cè).

（11）風(fēng)險(xiǎn)再確定：盡可能多列出風(fēng)險(xiǎn).問自己能接受不？心理踏實(shí)嗎？

（12）輔以傻子性、稀缺性、長(zhǎng)壽性進(jìn)行確定.

（13）建議分析：作為擁有企業(yè)一部分的我們,要以“企業(yè)主”的態(tài)度,結(jié)合實(shí)際情況提出合理有效的改進(jìn)建議,有利于更進(jìn)一步挖掘公司潛力.

（14）確定核心問題和關(guān)鍵問題.確定幾個(gè)需長(zhǎng)期關(guān)注的關(guān)鍵問題,并找出最核心的問題.

（三）好價(jià)（先好股再好價(jià)）——對(duì)安全性進(jìn)行確定.

1、只有好股才存在好價(jià).

壞企業(yè)本身就是最大的不安全,以為的好價(jià)隨時(shí)可能變成壞價(jià).

2、投資第一原則——不虧損本金.

做任何一筆投資前,算清賬鎖定風(fēng)險(xiǎn),確定不輸才去做.也就是說,即使在最差最保守的情況下,未來3、5年,本金也能跑贏通脹.綜合考量,“年增10%”是一個(gè)比較合理的保底參數(shù).（1）確定資金可以安心放在股市；（2）確定價(jià)格足夠安全；（3）確定投資周期內(nèi),企業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),內(nèi)在價(jià)值持續(xù)成長(zhǎng).

3、只求合理價(jià),不奢望低估價(jià).

4、好價(jià)產(chǎn)生的時(shí)機(jī)：①大市哀聲一片；②落難時(shí)；③新增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)之初（如新工廠、新產(chǎn)品等）；④業(yè)績(jī)和市場(chǎng)得到確認(rèn)（股價(jià)創(chuàng)階段或歷史新高）.

5、如何估值？

價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng).堅(jiān)持模糊的正確,多種方法綜合運(yùn)用,互相檢驗(yàn).方法有：DCF、PE、PEG、清算法、整體法、市重率等等（詳見博文《如何估值》）.

（四）長(zhǎng)期持有、適當(dāng)分散（集中投資）

——該持股方法是“好股好價(jià)”的必然結(jié)果.也是對(duì)成長(zhǎng)性、持續(xù)性、穩(wěn)定性、安全性進(jìn)行全面的再確定.

1、長(zhǎng)期持有

（1）巴菲特：“如果你不想持有一只股票十年,那你就不要持有它十分鐘.”,買股前問自己：“能養(yǎng)老嗎？敢持有十年嗎？”要有收藏家的眼界,百年收藏好企業(yè),儲(chǔ)存更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn).

（2）長(zhǎng)期持有并不等于永遠(yuǎn)持有,符合賣出原則時(shí)可減倉或清倉（賣出原則有5條,核心是“定價(jià)能力和盈利增長(zhǎng)2個(gè)不可持續(xù)”）.

2、適當(dāng)分散（集中投資）

（1）不全資于單只股票（巴菲特的子彈說）,一般情況,自己賬戶2至5只,幫人管理3至10只較為穩(wěn)妥；核心股票倉位80%以上；要綜合考慮,活用凱利優(yōu)化模式.

凱利優(yōu)化模式：P=2X-1（X為獲勝概率,P為下注份額）,當(dāng)X≥55%時(shí),P≥10%；當(dāng)X≥60%時(shí),P≥20%.所以有10只或5只以內(nèi)的說法.芒格認(rèn)為3只最好.很喜歡鐘兆明那句話“一個(gè)老婆,兩個(gè)孩子,三只股票”.

（2）買入股要細(xì)分行業(yè)分散,企業(yè)分散；若以林奇股票分類來看,倉位應(yīng)集中于快速增長(zhǎng)型和穩(wěn)定增長(zhǎng)型,隱蔽資產(chǎn)型、困境反轉(zhuǎn)型和周期型要確定性很高才能投資（現(xiàn)階段不投,待加深拓寬能力圈后再考慮）,緩慢增長(zhǎng)型一般不投資.

3、找不到更好對(duì)象時(shí),唯有集中再集中,所謂一鳥在手勝于百鳥在林,但不能超80%倉位；找不到好對(duì)象時(shí),空倉.（李嘉誠說過類似的話——如果一宗生意,正常情況下可以賺100,使盡辦法可以賺110,他更愿只賺90.凡事要留出10%的空間,一項(xiàng)投資再確定也要留出10%的不確定,即倉位上限為90%*2-1=80%.）

三、個(gè)人投資者素質(zhì)

（一）個(gè)人投資者的必備條件

1、精力；2、能力；3、定力.

（二）“八不三少”

1、“八不”

①不借錢：包括融券融資、抵押貸款等.

②不全資：A拿出一定比例的收入買股.多少比例因人而異.如果資金過些日子必須用到,放在股市里,連續(xù)下跌,你能無動(dòng)于衷嗎？“安心”是鑒定比例多少的標(biāo)尺.B不全資于單只股票（巴菲特的子彈說）.C倉位的多少由基本面和估值決定,一般不超9成,但當(dāng)絕佳的好股好價(jià)出現(xiàn)時(shí),要做的就是拼命尋找現(xiàn)金流,貪婪注入資產(chǎn)項(xiàng).

③不增資：一是在投資體系不成熟、沒證明有效之前不增加實(shí)驗(yàn)資本；二是在投資標(biāo)的沒有出現(xiàn)非常確定的機(jī)會(huì)時(shí)不增加資本.

④不戀股：要客觀理性,堅(jiān)持賣出原則,提醒自己“莫戀股”.

⑤不朝三暮四：跟“不戀股”呼應(yīng),要有耐心不盲動(dòng).

⑥不做不懂的：乖乖在能力圈內(nèi)呆著.

⑦不做違背良心的.

⑧不做違背投資體系的.

2、“三少”

①少看盤：A我們的生活本沒有股票交易市場(chǎng),只有踏實(shí)的生意經(jīng)營.B巴普洛夫條件反射實(shí)驗(yàn)表明,反射一旦建立,即不受控制,如見到美食流口水是一種反射行為,想控都控不了.看盤久了,人有時(shí)也會(huì)建立起對(duì)股價(jià)的條件反射,即使不想做短線,也會(huì)做出不受控制的短線行為.

②少操作：要吸取“波段操作、盲動(dòng)”的教訓(xùn).

③少預(yù)測(cè)：要學(xué)習(xí),懂得對(duì)大方向進(jìn)行判斷.

（三）思維

1、戰(zhàn)略性思維：站得高、看得遠(yuǎn),投資有時(shí)就是比誰看得遠(yuǎn).

2、逆向思維：巴菲特：“在別人貪婪時(shí)我恐懼,在別人恐懼時(shí)我貪婪”.比如：壞名字、股價(jià)創(chuàng)新高等.

（四）心態(tài)

1、開放心態(tài)：興趣廣泛,謙遜好學(xué),客觀理性.

2、無欲無求,知足常樂.

3、舍得舍得,懂得放棄.

4、戒恐戒驕戒躁.

（五）堅(jiān)持是一種境界,是投資最難最核心的東西.

1、堅(jiān)持巴式投資.

（1）恪守投資體系,做到知行一致；

（2）投資如一場(chǎng)無止境的馬拉松比賽,不在乎每個(gè)100米的快慢,重要的是活得長(zhǎng)壽,重要的是跑完全程,重要的是艱難時(shí)刻堅(jiān)持走在正確的方向.

2、堅(jiān)持學(xué)習(xí)思考.

（1）頭腦是最重要的資產(chǎn)項(xiàng),向大師們學(xué)習(xí),每天閱讀,發(fā)現(xiàn)不足,立即教育自己,最好的知識(shí)結(jié)構(gòu)——全而有專.

（2）獨(dú)立思考、換位思考.

3、堅(jiān)持耐心等待.

（1）持幣等待：巴菲特打孔機(jī),羅杰斯墻角錢,林奇一生3次機(jī)會(huì),一年2、3機(jī)會(huì).

（2）持股等待：投資預(yù)收放低一些（戰(zhàn)勝通脹）,投資周期拉長(zhǎng)一些（大師們的經(jīng)驗(yàn),最長(zhǎng)3、5年價(jià)格能體現(xiàn)價(jià)值）

注：你做好當(dāng)“最能堅(jiān)持的人”的準(zhǔn)備了嗎？

四、其他內(nèi)容

（一）股票池

（1）分三類：買入股、備買股、跟蹤股.

（2）買入股不超5只,備買股不超10只,跟蹤股不超20只.關(guān)系如下：

（二）備買股

1、必要條件

（1）看得懂,企業(yè)簡(jiǎn)單且易于了解,有特許經(jīng)營權(quán).

（2）穩(wěn)定經(jīng)營史,至少3年盈利增長(zhǎng)10%以上,理想是20%-30%,太高要小心可持續(xù)性,期間若有較大波動(dòng),要研究是否與基本面相關(guān).

（3）良好的前景,5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展空間足,至少5年年增10%以上.

（4）ROE穩(wěn)定在15%以上（15%往往是一個(gè)好的拐點(diǎn)）,穩(wěn)趨升；新上市或新融資ROE會(huì)下降,參考以前,并觀察是否能快速回升.

（5）自由現(xiàn)金流充裕,資本性支出少,超額利潤(rùn)率≥5%.

（6）毛利率20%以上,穩(wěn)趨升；或凈利率合理（10%可以作為一個(gè)參考）,周轉(zhuǎn)快,薄利多銷.

（7）以5年為期,留存收益股價(jià)轉(zhuǎn)化率最好≥2.

2、加碼條件

（1）細(xì)分行業(yè)空間足夠企業(yè)發(fā)展,長(zhǎng)期成長(zhǎng)性行業(yè)最好+行業(yè)中最優(yōu)秀企業(yè)；

（2）偉大的產(chǎn)品或服務(wù)？四個(gè)獨(dú)一無二？；

（3）戰(zhàn)略清晰且正確；

（4）公司處于成長(zhǎng)期的初始及快速增長(zhǎng)階段（處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段要細(xì)究,高峰過后往往會(huì)遭遇戴維斯雙殺）；

（5）其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：輕資產(chǎn)；資本性支出少；自由現(xiàn)金流充裕；ROA≥6%；低負(fù)債；低費(fèi)率（營業(yè)費(fèi)用/毛利潤(rùn)<30%）；業(yè)務(wù)占比情況；應(yīng)付賬款與預(yù)收賬款情況；應(yīng)收款和營收的增長(zhǎng)率比較；易貶值產(chǎn)品的庫存周轉(zhuǎn)率；連鎖業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)率及單店經(jīng)營情況；銀行的總資產(chǎn)收益率……

（6）成功證明過（如：連鎖業(yè)外地店是否已經(jīng)成功？企業(yè)新引進(jìn)的管理層是否有類似成功經(jīng)驗(yàn)？新開發(fā)產(chǎn)品的成功經(jīng)驗(yàn)……）；

（7）優(yōu)秀管理層：正直誠信,理性能干,重視股東（回購、提分紅）；

（8）再確定原則：盡可能多列出風(fēng)險(xiǎn),問自己能接受不？心理踏實(shí)嗎？

附：1、備買股不考慮估值,意在選出基本面最好的10只以內(nèi)股票；2、選出備買股后,結(jié)合安全性,選最好的5只以內(nèi)股票買入.

（二）關(guān)于買入

1、買入的過程：（1）確定投資標(biāo)的；（2）估值定安全邊際；（3）等待；（4）確定投資上限（5）買入.

2、確定投資標(biāo)的（見上）：只有好股才有好價(jià).

3、估值定安全邊際（見上）.

4、等待：持幣等待往往比持股等待難.

5、確定投資上限：綜合考慮,活用凱利優(yōu)化模式.

6、如何買入？一般分2或3次,關(guān)鍵還要看定性,非常確定時(shí),一次買也行.

（三）關(guān)于賣出

核心：兩個(gè)不可持續(xù).

1、發(fā)現(xiàn)錯(cuò),立即賣.

做對(duì)事的事情是前提,長(zhǎng)遠(yuǎn)看,改錯(cuò),再大的代價(jià)都是小的.

2、違背投資體系,比例失衡.

不全資于單只股票（倉位≤80%）；一般2-5只,幫人管理3-10只,核心股票倉位≥80%；找不到對(duì)象,空倉.

3、過度高估

（1）反向安全邊際：過度高估分批賣,越漲越賣,回到合理區(qū)間買.可參考凱利優(yōu)化模式反向.要確定賣出之后,能在合理價(jià)買回.在不能非常確定時(shí),要選擇確定性高的“持有”,或許一生只能碰到幾次過度的情況.

（2）怎么樣是過度高估呢？動(dòng)態(tài)pe60倍以上過度？3、5年后業(yè)績(jī)才能支撐現(xiàn)時(shí)股價(jià)回到合理區(qū)域？是否過度？可對(duì)比總結(jié)07年后的茅臺(tái)、白藥、阿膠的不同.是否過度？關(guān)鍵在于未來2、3年盈利增長(zhǎng)情況,重點(diǎn)參考PEG3年表,如果現(xiàn)時(shí)動(dòng)態(tài)PE超過60倍,但你非常確定公司未來2、3年年增100%,那么我覺得現(xiàn)時(shí)還是低估.要達(dá)到“一眼就看出過度高估”的境界.

4、基本面變壞.

5、發(fā)現(xiàn)更好標(biāo)的.不輕易換股,除非新標(biāo)的具有非常確定的優(yōu)勢(shì).

（四）關(guān)于定期檢查

1、六大方面：①護(hù)城河能持續(xù)多久？變寬or變窄？②產(chǎn)品的市場(chǎng)真實(shí)需求如何？③行業(yè)和企業(yè)的空間.④盈利情況（主要考察利潤(rùn)增長(zhǎng)率、ROE/ROA、毛利/凈利率、超額利潤(rùn)率）.⑤估值情況.⑥管理層.

2、簡(jiǎn)化成兩個(gè)問題：①和盈利比,股價(jià)是否有吸引力？②什么原因使公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)？可能得出三個(gè)結(jié)論：①市場(chǎng)日益好轉(zhuǎn),可增資；②市場(chǎng)日益惡化,減少投資；③市場(chǎng)沒有變化,維持投資,或投資另一只能獲得更高回報(bào)的股票.

（五）近期犯過的深刻錯(cuò)誤

（六）近期犯過的深刻錯(cuò)誤

1、林奇的股票分類：快速增長(zhǎng)型、穩(wěn)定增長(zhǎng)型、緩慢增長(zhǎng)型、困境反轉(zhuǎn)型、隱蔽資產(chǎn)型、周期型.說明：①不同類型股票的收益預(yù)期不同,但選股時(shí)都要有“尋找tenbagger”的思維,站得高,才能看得遠(yuǎn).②不同類型股票隨基本面的不斷變化會(huì)相互轉(zhuǎn)化.③一只股票可能同時(shí)具備多種類型特性.

2、收藏型和交易型.收藏型股票只買不賣,儲(chǔ)存更多股權(quán),除非基本面發(fā)生根本性變化,根據(jù)“兩個(gè)可持續(xù)性”進(jìn)行調(diào)倉操作.交易型股票階段性持有,大波段操作.

3、四種：（1）強(qiáng)特許經(jīng)營權(quán)企業(yè)（一流生意）；（2）弱特許經(jīng)營權(quán)企業(yè)（二流生意）；（3）強(qiáng)勢(shì)的一般企業(yè)（三流生意）；（4）一般商品企業(yè)（四流生意）.收藏型股票包括（1）和（2）；交易型股票包括（2）和（3）；（4）完全忽略不計(jì).

（七）財(cái)務(wù)陷阱

衰退的現(xiàn)金流（經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)要基本同步）、連續(xù)的非經(jīng)常性費(fèi)用（頻繁的重組費(fèi)、遣散費(fèi)等）