2013年5月14日

郝承林價(jià)值物語(yǔ)

你的投資回報(bào)能否跑贏恒指？

高斯（Ronald Coase）是1991年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，其得獎(jiǎng)?wù)撐腡he Nature of the Firm（發(fā)表時(shí)只有27歲）問(wèn)了一個(gè)看似無(wú)聊，但其實(shí)至關(guān)重要的問(wèn)題：企業(yè)為什麼會(huì)存在？

筆者東施效顰，問(wèn)：恒生指數(shù)又為什麼會(huì)存在？高斯認(rèn)為企業(yè)的存在有助降低交易費(fèi)用，並提高效率。恒生指數(shù)能屹立四十年以上，並成為本港最具代表性的指數(shù)，正正在於其高代表性和高效率。

只五十隻成分股（結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單），便已長(zhǎng)期覆蓋港股超過(guò)六成的市值和成交金額（高代表性）。恒指不單是基金經(jīng)理樂(lè)於採(cǎi)用的指標(biāo)（Benchmark），依足成分股變動(dòng)作買賣的盈富基金，更是不少投資者投資港股的替代品。財(cái)經(jīng)新聞常說(shuō)的「港股升（跌）xxx點(diǎn)」;「港股闖xxxxx點(diǎn)關(guān)口」，說(shuō)的其實(shí)是恒指。恒指已成為港股的代名詞。

恒指43年升逾150倍

由1970年正式向外發(fā)布以來(lái)，恒指從150點(diǎn)上升到現(xiàn)在的23000點(diǎn)水平，上升超過(guò)150倍。1970年美孚新邨呎價(jià)約100元，升至現(xiàn)在約7000元，升幅也不過(guò)約70倍。同期黃金從每盎斯40美元，升到現(xiàn)在的1500美元水平，升幅連40倍也沒(méi)有。

恒指上升那麼多，照理應(yīng)該個(gè)個(gè)都已賺到盆滿缽滿。但為何聽(tīng)到的多是長(zhǎng)揸物業(yè)發(fā)達(dá)，而很少聽(tīng)到有人買股票發(fā)達(dá)的呢？為何恒指能表現(xiàn)突出？又為何許多人的投資表現(xiàn)都不及恒指理想？

港股和港樓均受本地經(jīng)濟(jì)影響。恒指表現(xiàn)理想，一是因其有吐故納新的能力（每季作檢討）。恒指服務(wù)公司按公司市值及成交額排名來(lái)挑選成分股，公司的財(cái)政狀況，反而是較次要的考慮。較少人為主觀因素干預(yù)，聽(tīng)從市場(chǎng)選擇，納入表現(xiàn)較佳的股份，並剔出表現(xiàn)較差的股份。（是否很有組合投資的味道？）

但只要股份表現(xiàn)理想，便會(huì)長(zhǎng)期持有。最初的成分股，如中電（002）、煤氣（003）、九倉(cāng)（004）、滙控（005）等，便「長(zhǎng)揸」至今（雖有點(diǎn)花心，但十分長(zhǎng)情）。一句話，便是千萬(wàn)不要沽出長(zhǎng)升長(zhǎng)有，股價(jià)不斷創(chuàng)出新高的股份。

更重要的，是恒指信奉的是長(zhǎng)線投資（持之以恒並有紀(jì)律地投資），而不是預(yù)測(cè)。不論是22000點(diǎn)，還是18000點(diǎn)，恒指都是100%的「持有」股票。而不會(huì)嘗試希望10元賣出後可以9元買回並期待在11元再沽出。嘗試捕捉短期升跌而頻繁交易，得益的更可能是投資者還是經(jīng)紀(jì)？您有沒(méi)有見(jiàn)過(guò)藍(lán)籌股的大股東會(huì)頻頻的增持減持再增持？

物業(yè)投資的交易成本較高，也難即時(shí)買賣，某程度上減少了交易，鼓勵(lì)（強(qiáng)迫？）投資者作長(zhǎng)線投資。股票買賣只是一通電話。因交易容易而頻繁買賣，更多的是帶來(lái)犯錯(cuò)而不是獲利機(jī)會(huì)。

買股票當(dāng)做生意

恒指是抱「做生意」的心態(tài)來(lái)投資，找尋並「持有」優(yōu)質(zhì)股份，然後待管理層為股東創(chuàng)造價(jià)值，並且分紅，而不是抱「走一轉(zhuǎn)」的心態(tài)來(lái)投資。投資當(dāng)然是為了替財(cái)富增值。「做生意」和「走一轉(zhuǎn)」的目的都是為了致富，但長(zhǎng)線而言，您認(rèn)為哪一個(gè)的成功機(jī)會(huì)更高？

四十三年間，恒指上升超過(guò)150倍，年均增長(zhǎng)12.4%（若加上股息，年均回報(bào)應(yīng)在15%以上）。即當(dāng)年投資1萬(wàn)元，現(xiàn)在已滾存到150萬(wàn)元（還未包括股息回報(bào)），當(dāng)中並已經(jīng)過(guò)了兩次石油危機(jī)、中英談判、金融風(fēng)暴、金融海嘯和N次股災(zāi)……。

十年前恒指只有8300點(diǎn)，現(xiàn)在23000點(diǎn)。如果十年前有人同您講：「我們將遇上金融海嘯、2008年的大崩盤和歐債危機(jī)。是不是最好再等一等？」您會(huì)點(diǎn)做？您是不是也是「走來(lái)走去」的一員？您的投資回報(bào)有沒(méi)有比恒指好？

恒指除了是港股的代名詞，還會(huì)不會(huì)是一本可作參考的投資致富textbook？

獲張五常譽(yù)為史上三大經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一的費(fèi)沙（Irving Fisher）說(shuō)：「Income is a series of events」農(nóng)民播種、灌溉、施肥、收割都在產(chǎn)生收入，而不是賣出才產(chǎn)生收入。投資不只是一通電話，尋找有潛質(zhì)的千里馬、研究分析（而不是預(yù)測(cè)美國(guó)今晚的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，又或者中國(guó)明日會(huì)不會(huì)正回購(gòu)）、買入及等待（而不是預(yù)測(cè)什麼短期支持、阻力）、回顧檢討，都是投資過(guò)程的一部分。

「打電話」本身並不會(huì)令您賺錢，「投資」才會(huì)。