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23股被市場嚴(yán)重低估 最具滿倉價值
2013-03-03 07:34:44 證券之星 我要評論
股市有風(fēng)險，投資需謹慎；文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。
馳宏鋅鍺:資源板塊發(fā)力,業(yè)績反轉(zhuǎn)在即 600497[馳宏鋅鍺] 有色金屬行業(yè) 研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師： 張芳,郭... 撰寫日期：2013年03月01日 儲量持續(xù)大幅擴張,資源價值優(yōu)勢盡現(xiàn) 公司從2011年開始,加快資源擴張腳步。2012年找探礦新增鉛鋅資源量達200多萬噸。公司目前國內(nèi)保有的鉛鋅資源儲量已經(jīng)上升至730多萬噸,其中權(quán)益儲量達到640多萬噸;海外鉛鋅資源儲量約2200萬噸,權(quán)益儲量約1034萬噸。公司2013年目標(biāo)是國內(nèi)再新增鉛鋅儲量300多萬噸,提前實現(xiàn)“十二五”1000萬噸(預(yù)計權(quán)益儲量800多萬噸)的規(guī)劃目標(biāo)。隨著國內(nèi)的資源進一步增加,以及塞爾溫礦資源的全面探明,公司的資源量將升至同類公司中的第一位,單位儲量市值存在明顯低估。 礦山擴產(chǎn)將帶來盈利反轉(zhuǎn) 各主力礦山分別配套了采選擴建工程,預(yù)計13~15年陸續(xù)建成投產(chǎn)。從建設(shè)計劃來看,13~15年增量主要來自榮達礦業(yè)擴產(chǎn),15年其他幾個主力礦山擴建基本完工投產(chǎn),礦山產(chǎn)量增速加快。我們預(yù)計12~15年鉛鋅礦山產(chǎn)能分別達24萬噸、29萬噸、31萬噸和43萬噸,公司資源板塊已經(jīng)進入又一個高速擴張期,必將推動業(yè)績高速增長。 冶煉有序擴張,降本增效 目前公司冶煉產(chǎn)能為電鋅14萬噸,電鉛12萬噸。今明兩年是冶煉的集中投產(chǎn)期,預(yù)計到14年底,公司鉛鋅總產(chǎn)能將達到65萬噸。12年精礦自給率超過100%,是公司業(yè)績基本平穩(wěn)的主要原因。預(yù)計13年實際釋放的冶煉產(chǎn)量不超過30萬噸,精礦自給率仍可保持在90~100%。14年精礦自給率下降,新建冶煉生產(chǎn)線進入集中轉(zhuǎn)固期,公司盈利能力或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn),這一狀況在15年將明顯好轉(zhuǎn)。 盈利預(yù)測和評級 考慮配股完成及榮達礦業(yè)并表可能性較大,我們預(yù)測公司2012~15年凈利潤增速分別為-3.63%/90.05%/2.7%/39.56%,假設(shè)配股30%,攤薄后EPS分別為0.26元/0.39元/0.4元/0.55元。2013年配股后除權(quán)價暫難確定,現(xiàn)價對應(yīng)PE不具備可比性?；?3年業(yè)績實現(xiàn)90%增長的預(yù)期,我們認為13年實際PE嚴(yán)重高估可能性不大。公司資源價值擁有較大的提升潛力,且并未全面反應(yīng)在股價之中,我們判斷公司股價上升潛力較大。近期鉛鋅板塊出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整,為公司提供配置機會。我們判斷公司股價至少有30%左右的上漲空間。上調(diào)評級至“買入”,6個月目標(biāo)價18元。 風(fēng)險分析 1、鉛、鋅等主要產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下跌;2、新建冶煉產(chǎn)能投產(chǎn) 帶來固定資產(chǎn)攤銷的大幅增長;3、礦山開發(fā)、建設(shè)進程顯著低于預(yù)期;4、配股不成功導(dǎo)致榮達礦業(yè)收購失敗。 |
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