中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了規(guī)模以上（指年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到或超過2,000萬元人民幣）工業(yè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)情況。1-10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的同比增速分別為10.3％和0.5％，相比之下，1-9月份的同比增速分別為10.2％和-1.8％。10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的同比增速分別從8月份的7.7％和-5.8％以及9月份的10.2％和7.7％加快至11.1％和20.5％。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁

在今年1-8月份期間，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)放緩以及利潤(rùn)率遭受擠壓，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的同比增速一直為負(fù)。9月份工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)同比增速回升至7.7％（參見我們于10月28日發(fā)表的《中國(guó)9月份制造業(yè)利潤(rùn)狀況強(qiáng)勁好轉(zhuǎn)》），并且成為那些表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“綠芽”之一（參見我們于10月30日發(fā)表的《美銀美林上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期》）。10月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁對(duì)我們此前給予中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的估計(jì)——尤其是認(rèn)為企業(yè)利潤(rùn)率將會(huì)提高的看法—進(jìn)一步提供了支持。展望未來，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將對(duì)短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)變得更加樂觀。 按照行業(yè)劃分，1-10月份，27個(gè)行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)同比增長(zhǎng)（與1-9月份的26個(gè)行業(yè)相比數(shù)量有所增加），13個(gè)行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑，只有1個(gè)行業(yè)（煉油行業(yè)）在此期間出現(xiàn)虧損，因?yàn)橛蛢r(jià)在2012年上半年大幅下跌，但該行業(yè)不得不使用去年以較高價(jià)格購(gòu)進(jìn)的石油原料。實(shí)際上，由于油價(jià)在下半年不斷回升，煉油行業(yè)10月份實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)83億元。

我們認(rèn)為其中存在四個(gè)因素：基數(shù)較低、原材料價(jià)格下降，庫(kù)存周期以及出口。首先，在2011年第四季度，由于當(dāng)時(shí)政策收緊，工業(yè)企業(yè)當(dāng)季利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，這為今年第四季度提供了一個(gè)較低的比較基數(shù)；其次，自去年底以來，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)一直在下滑，但今年早些時(shí)候，各家工業(yè)企業(yè)仍在使用去年價(jià)格大幅上漲時(shí)購(gòu)進(jìn)的原材料。最近工業(yè)企業(yè)開始逐步使用更多在較低價(jià)格購(gòu)買的的原材料；第三，由于原材料價(jià)格回升及企業(yè)信心增強(qiáng)，制造商紛紛開始補(bǔ)充庫(kù)存，從而帶動(dòng)銷售收入增長(zhǎng)快于GDP，這與制造商在今年第二和第三季度紛紛壓縮庫(kù)存的情況完全不同；第四，中國(guó)出口額增速經(jīng)歷過第三季度的谷底后在近兩個(gè)月開始加速，這也可能有助于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速的提高。

這與上市公司的盈利相關(guān)嗎？肯定是相關(guān)的

導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回升的諸多因素同樣也適用于上市公司，因?yàn)閲?guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)與非金融類上市公司的盈利情況向來存在緊密的關(guān)聯(lián)性，不過今年兩者之間出現(xiàn)了背離（參見圖1）。A股市場(chǎng)非金融類上市公司的盈利在今年第二季度和第三季度分別同比下滑16.8％和15.7％。由于其發(fā)布數(shù)據(jù)的頻率相對(duì)較高（每月發(fā)布），國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的制造業(yè)數(shù)據(jù)可能是A股市場(chǎng)非金融類上市公司盈利狀況的一個(gè)不錯(cuò)的領(lǐng)先指標(biāo)。

雙語(yǔ)閱讀：（China macro: Earnings growth surged to 20.5% in Oct from -1.0% in 3Q）

譯  陳瑋