人搜集了一些文章，對理財感興趣的朋友可以看看，不敢興趣可以當作故事看看，也許以后能少上 當。都說A股像賭場，莊家猛如虎，坑人如割肉，夢里遙望6000點，一見A股使人愁。但看完下面的文章你會體會到另類人外有人，莊股外面有老千股。不同的 地方，即使相同的游戲，規(guī)則也不一樣……

我做港股的體會，兼談ABH差價

Wangxlff

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a72e9bb0100eb1y.html

我做港股的體會，兼談ABH差價 論壇上說港股的很多，也來冒點泡，拋點磚頭。

如果把深圳B股也當成類港股的話，我開深圳B股的戶頭居然比A股早，這是清明節(jié)在家收拾東西，打掃衛(wèi)生時的驚訝發(fā)現(xiàn)。為何先有B股戶，再有A股戶呢？可能是90年代初那會兒，港幣比人民幣值錢，深圳那時候港幣很流行，而且很多公司發(fā)工資都發(fā)港幣。再有，B股從打一開始就比A股便宜，難得有零星機會A股比B股便宜的，那就是歷史大底。所以陸陸續(xù)續(xù)買B股，當然后來更多地交易了A股，2001年之后又開了港股的賬號。這些年，教訓和苦頭都吃了不少，明白了幾個簡單的道理，略述一二。

一、便宜未必是好

剛才說了，開深圳B股戶是因為B股99%的時間比A股便宜，即便是同樣的公司。但這十幾年的經(jīng)驗教訓是，便宜不是充分條件，甚至也不是必要條件。

丟 人的案例先說說吧。我的一個好友，兩口子都在外企工作，高工資都去養(yǎng)房子了，左一套右一套地買。2007年中終于忍不住了，感覺股票比房子漲得更多。于是 找到我這個職業(yè)人士。當時感覺市場已經(jīng)很高了，分分鐘調(diào)整下來。但又覺得看更長遠一點，好房子、好公司的股權(quán)還是值錢的，至少比貨幣貶值強點。于是，就折 衷了一個辦法（想來，折衷的方法是最最害人的，因為已經(jīng)是違背了原則，已經(jīng)是隱患巨大了。任何事情上的折衷處理，99%都是失敗的）。 折衷的辦法是什么呢？讓他們買深圳B股，因為比A股便宜一半甚至更多啊。當時推薦了招商地產(chǎn)B和張裕B。招商地產(chǎn)A股當時一百出頭，而B股還不到50，張 裕的AB股差價也接近一半。都是好公司，咱也不敢胡亂推薦垃圾股，是不是？當時跟他們說的理由是，A股如果跌一半，還不到B股的價格嘛，有安全邊際。

結(jié)果如何？大家都看見了，B股一點沒少跌。2007年8月“擬直通車”，奮勇殺過香港去的同伙們，當時的口號是，A股貴了，咱炒便宜的港股去。結(jié)果呢？虧得只比A股多，一點不比A股少，看看國企指數(shù)和恒生指數(shù)的跌幅，再看看那些著名的中資股，比方中鋁、中海集運等等，以及阿里巴巴等，跌9成哪?。股公司中，跌幅當然也不小，但跌9成的沒那么多。

所以，當我看到很多人現(xiàn)在不敢買A股，紛紛說H股便宜，要在那里去找點安全邊際，就想，我這個低級錯誤，很多人將來還得自己吃過苦頭了才明白啊。

股票，在很多很多的時候，是投票機，盡管從本質(zhì)上說是稱重器。但很少很少人會等到稱重器發(fā)生作用的時候才去買賣，也很少人有耐心等待這一天的到來。因此，99.9%的人都是趨勢派。

不是說趨勢派不好，曹仁超先生就是看趨勢的。真正的趨勢投資者就是價值投資者，真正的價值投資者也是趨勢投資者?？窗头铺貙χ惺偷馁I賣就知道了。看曹仁超先生的言談話語間，對安全邊際的考量是多么重！在趨勢面前，我們是很弱小的。因此，大趨勢的判斷非常重要，比ABH差價重要多了。

各位如果有心，去統(tǒng)計一下，每輪牛市的上漲過程中，中集、赤灣、萬科、招地、張裕等績優(yōu)股的漲幅，其AB股是很接近的；每輪大的下跌中，其AB股的跌幅也是相當?shù)模]有因為一個便宜了而多漲，一個貴了而多跌。兩個市場，并沒有真正的套利機制存在，因此不同的文化下面、不同的制度設(shè)計和投資者結(jié)構(gòu)下，價格就是不同的。

當然，當然，長長遠遠看，是要接軌的，這不，金融股不就AH大體接軌了么？但我想說的是，僅僅看重H股比A股便宜而入市，其角度是大錯特錯的。假如我們認為今年的行情不過是一輪B浪反彈，經(jīng)濟不過是小陽春，那么A股跌起來，BH股也一樣跌的。如果認為中國在黃金十年之后，還有白銀十年，那么BH股有空間，A股也一樣有的。千萬別耍這點小聰明，如同2007年中的我，以至于如今不好意思見朋友。

二、投資者結(jié)構(gòu)和制度性因素

黑格爾說，存在就是合理。BH股一直都比A股便宜，是有深層次原因的。這個原因，我只是想到了幾條，如有高手不吝賜教，更好。

1、制度性因素。 比方，港股在供應(yīng)量上是很充裕的，很方便擴大股本和股票的供應(yīng)的。批股，也就是增發(fā)，非常方便和容易。其監(jiān)管機構(gòu)只起到一個備案的作用，基本沒有審批的意 思。其監(jiān)管理念是買賣雙方是理性的，只要你們愿打愿挨，沒有欺詐，信息披露充分就OK。所以，港股的股票的面值五花八門，1分的、1毛的、25分的，一塊 的，什么都有?？s股、供股分分鐘的事情。論壇上戴益成的帖子──《老千股的鼻祖---0273 威利國際》寫得很好，我不得不把這個案例部分照抄如下：

老千股的鼻祖---0273 威利國際。 “老千”來自英文的cheating的音譯。老千股，自然就是騙取普通投資者錢財?shù)墓善薄６覍倓傔M入香港股市的人有著莫大的吸引力。

“老千股”的超級無敵威力，下面給出一例--威利國際(0273.HK)，一間經(jīng)常登上香港股市十大升幅排行榜及十大跌幅排行榜的公司。

威利國際的財務(wù)狀況，從1982年到2007年連續(xù)15年，無論經(jīng)濟好壞，年年虧損，絕對不會盈利，真是服了他了。公司多年來幾易其名，從“首創(chuàng)”到“怡南實業(yè)”，再到“華匯控股”及“互聯(lián)控股”。一直號稱從事金融地產(chǎn)業(yè)。在2007年能源股火暴的時候，還煞有介事地做了幾筆收購，以“進軍”煤炭燃氣這一相當有前途的行業(yè)。

就是這間威利，多年來合股不斷。 根據(jù)港交所網(wǎng)站(http://www.)所提供的數(shù)據(jù)，僅僅從1999年開始到現(xiàn)在，公司就經(jīng)歷了2合1，5合1、50合1、 25合1、10合1、5合1。簡單算一算，2×5×50×25×10×5=625,000，亦即假如你與1999年買入62萬5千股，今天則僅僅擁有1 股。再查其股價，1999年合股前的價格是5分錢左右，如果你當年以30萬港元買入六百二十萬股威利國際，那么閣下今天這筆“投資”將變成5角錢，損失達 99.99984%！

和威利差不多黑的老千公司并不在少數(shù)。另外一間公司漢基控股(00412)，從2001年到2007年短短六年，4次股份合并后，2萬股變1股，今天的股價“高達”6角錢。合股是這么的容易，虧損99.99984%難道還有翻身機會？？

由于增發(fā)和批股相當?shù)姆奖悖愿酃珊茈y出現(xiàn)高估的時候。大股東在那兒虎視眈眈呢！貴了，好辦啊，增發(fā)圈錢唄。比方流通股和大股東是1:1的比例，股票炒高了，大股東可以一把配售流通股的十倍，把比例弄成1:9，看你怎么炒！圈一大筆錢，等股價跌了，再回購或私有化嘛。股價因各種原因弄低了，私有化唄，香港人稱8號仔的電訊盈科（00008.hk）的故事，值得每一個打算去香港淘金的人先反復體味一下??！

這樣的制度下，香港老百姓和一批一批從大陸過去的投資者被反復割韭菜，反復當成提款機，實在給提怕了，所以非藍籌股、非指標股、非中資國企股以外的大多數(shù)股票，估值都相當?shù)?，因為實在是給搞怕了。

除了可以無限量供股外，衍生產(chǎn)品也是多得不計其數(shù)。 而且都是巨便宜，比方窩輪（權(quán)證），都是幾分、幾厘的價格，幾毛的輪子已經(jīng)算是高價的了。窩輪的發(fā)行，更是不限量，你想炒，好啊，大量發(fā)行唄，反正發(fā)行價 都是相對于正股有溢價的，發(fā)行商首先就賺了一把，有安全邊際。2008年的時候，聽說有發(fā)行商專門盯住街貨量大的輪子，刻意做空其正股，讓輪子的價格歸 零。這2008年一役，內(nèi)陸過去的資金，灰飛煙滅的，不在百億之下，甚至有人估算，有千億之多！

除了供股、衍生產(chǎn)品外，可以做空、也可以融資做多也是制度上很大的差異，這導致了港股的波動非常大，使用杠桿的多頭或空頭的平倉盤，往往把價格打到非常不理性的位置上去，令剛?cè)ハ愀弁顿Y者每每抓狂不已，沮喪到極點。就說中國鋁業(yè)（2600.hk）吧，高點去到26塊錢，且不去說它，每股凈資產(chǎn)4塊多，折合港幣接近5元，想來用一倍PB來買總歸可以吧，5塊錢相當于最高價的1/5，但它依然跌，那就0.5PB，總該有安全邊際了吧，不，它最低是1.9元。類似的案例簡直數(shù)不過來，所有的理智、所有的分析、所有的假設(shè)，在瘋狂的市場面前都是那么的蒼白和脆弱！

對港股交易的制度研究，是投資之前的必修課。港股的風險，那不是一般的大，那叫兇險。咱A股的風險，那只是風險而已。以政府的父愛情結(jié)看，多年來，除了極少數(shù)退市的，大多數(shù)垃圾股，只要熬得住，解套一半，虧50%出來是概率很大的。而更多人，都有熬到解套之日的經(jīng)驗。而問問在港股上浸淫過幾年的，哪個沒有慘痛的教訓，血本無歸的案例？

所以，光看見H股便宜，沒看見制度的因素、投資文化的差異以及博弈的對手，實在是很可怕。面對看上去非常便宜的港股，人們啊，真的是要小心啊。

2、投資者結(jié)構(gòu)的差異，投資文化的不同

我一直和朋友們說，A股咱是主場，在行業(yè)里混久了，總有些相熟的人，國內(nèi)就幾個大基金公司，大體知道他們的想法和動向，基本就很清楚了。如果能認識幾個莊家，再會點看圖說話，加上對政府政策的心領(lǐng)神會，給點耐心，A股其實還算容易把握的。

而港股，咱就是客場了。港股以機構(gòu)投資者為主，尤其是歐美系的機構(gòu)投資者。以高盛等為代表的外資大行，翻手為云，覆手為雨，今天看多，明天可以翻臉看空，一個股票目標價的調(diào)整可以向下高達80%，往上高達幾倍。為了它自營盤的利益或大客戶的利益，散戶和其他投資者？不過是它的盤中餐而已。

研究報告的忽悠還只是冰山一角，資金的全球流動使得港股作為離岸市場，波動非常劇烈。98年金融風暴和此次金融海嘯，港股都是犧牲品。海外大型投資基金，在配置上變動幾個點，就將導致港股資金大進大出，因此，要想做港股，必須對全球資金流動有足夠的認識，對日元套利交易、今后的美元套利交易等有所了解，否則很可能成為炮灰。

就 投資文化而言，港股投資者的思路也很是不同。比方在茂業(yè)國際（848.hk）這間公司的態(tài)度上，大陸投資者和香港投資者差別迥異。茂業(yè)國際在2008年下 半年慘遭洗倉，如果說之前是跟隨大盤下跌，跌幅也和指數(shù)相當，這也就罷了。關(guān)鍵是它三季度報告說，在太原等地拿到好便宜的地產(chǎn)項目，之后又公告在A股抄底 買到一些商業(yè)企業(yè)的股票，導致香港投資者對它大倒胃口，理由是，原本上市的時候說的是募集資金去搞商業(yè)運營，利用它之前的經(jīng)驗去開拓網(wǎng)絡(luò)。而太原項目的開 展令它變成了一間商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商，抄底A股公司又成為一間投資公司，不倫不類，因此股價大跌，估值大大折讓。在成熟的投資者的眼里，地產(chǎn)項目，尤其是商業(yè) 地產(chǎn)項目，二級市場投資，都是高風險的，他們愿意拿合理甚至偏低的收益率，不愿意上市公司去冒險獲得高利潤。這個思路下，洗倉結(jié)果是最低時候0.5倍的 PB，2.4倍PE（以2008年業(yè)績算），比最高價跌9成。但A股投資者可不這么想，賺錢是硬道理，太原項目的樓面地價才1600元/平米，周邊的小區(qū) 住宅都是1萬/平米，這個項目要不是金融海嘯，根本拿不到，運作完成了會賺大錢的。至于抄底A股的那些資金，現(xiàn)在肯定是賺錢的，并且這部分浮盈還沒算到 2008年損益表中呢。要算進2008年利潤，市盈率更低。所以，A股投資者對它信心滿滿，認為它嚴重低估。孰是孰非，我們可以慢慢看，細細體會。但這其 中的奧秘，則不是三言兩語能說清楚的。

三、價值投資──無上法寶

說了港股這么多的兇險，難道就是地獄么？非也！很多人在港股上的利潤遠遠超過A股，其暴利機會、暴利程度遠超想像。傳說我之前的一個同事，2007年在港股上硬是把100萬變成了一個億，立馬辭工不干！2006—2007年，在A股上賺100倍的人還真沒見過。

為何？港股在遭到外資拋棄，杠桿平倉之后，往往出現(xiàn)極不合理的低點， 就拿中鋁為例，盡管是周期性行業(yè)，1倍PB總算有點譜吧，到0.5倍PB應(yīng)該算很有安全邊際了，在這之下的價格去買，或者敢動用杠桿或買輪子的，其收益遠 遠大于正股的漲幅。所以，這輪港股的反彈中，內(nèi)房股、強周期性資源股等，從底部的反彈幅度都十分驚人。───當然了，跟它們在2007年的高位相比，還是 差太多太多。

個人淺見，價值投資，在A股市場，可用的地方不多。90%的時候是高估的，因為制度的原因── 股票審批不放開，供應(yīng)始終有限，即便全流通了，大國企的大部分股票還是凍結(jié)的；父愛情結(jié)──跌多了，終歸要出利好，為了融資也好，為了和諧社會也好。所以 養(yǎng)成了A股投資者普遍的高估習慣。幾乎找不到價值投資的經(jīng)典案例：較凈資產(chǎn)打折的公司。A股市場，更多的是新興市場，更多的講究成長性。安全邊際？？很 少，基本上沒有。

但在港股市場上，各種價值投資的方法都能用上。我們可以發(fā)現(xiàn)大把的煙蒂股票──較凈資產(chǎn)打折5成是最普遍的，2— 3PE，0.2—0.4PB的股票遍地都是；回購、私有化時常在進行，這些都是A股市場很少見或根本沒有的。我們可以耐心細致去算一間公司的資產(chǎn)和負債， 去看它的凈現(xiàn)金和市值的比較，去算它的營運成本、利潤前景，并也有很多機會去低位買，等著被私有化或回購。

港股市場上有一些A股沒有的公 司，尤其是消費類和互聯(lián)網(wǎng)類型的公司，比方李寧、百麗、阿里巴巴、騰訊、雨潤，很多很多啦。而且現(xiàn)在的估值也比A股同類公司便宜。當然，在投資港股的時 候，最好還是H股，基本不用擔心會惡性供股、批股等事件；業(yè)務(wù)在國內(nèi)的公司可以，但注冊地不在大陸，中國證監(jiān)會就往往監(jiān)管不到了。

由于是弱勢群體，在港股市場上我們發(fā)現(xiàn)跟莊、跟大機構(gòu)的思路完全行不通，必須回到企業(yè)的基本面，必須以企業(yè)的所有者角度考慮問題；因為是大股東博弈的格局，所以必須把公司治理結(jié)構(gòu)放在第一位，黃光裕的國美（493.hk）以及之前很多公司的案例給了我們很多的警鐘；因為是離岸市場，波動劇烈，因此必須有安全邊際，必須有良好的資金管理系統(tǒng)；由于交易費用昂貴，而且波動劇烈，必須是長期投資的打算；由于分分鐘可以做空，因此必須考慮到這間公司和全球同類公司的市值比較……等等等等，這些都是價值投資的核心理念和方法。

當 沒有了外部的依靠（沒有券商的研究報告、不聽大行的忽悠、不跟大機構(gòu)的步伐），我們變得更加內(nèi)省，更加去關(guān)注企業(yè)的基本因素，行業(yè)動態(tài)、商業(yè)模式，管理能 力，真正把自己當成企業(yè)的所有者。而這樣做的前提，是對價值投資理念深入的學習，學習，再學習。在深入學習和實踐的基礎(chǔ)上，完善自己的分析系統(tǒng)、交易系 統(tǒng)、風險控制系統(tǒng)。

總的說來，ABH股因為沒有真實的套利機制，只有視覺上的差價，而兩個市場，其制度、文化、投資者都是截然不同的，所以，因差價而看好H股或看淡A股，理由是很不充分的。當然，從長期長期長期的角度看，買便宜的東西相對不吃虧吧。但是，想想為什么北美的房子，性價比比咱大陸好很多，這個差價為什么會長期存在？也許更能明白一點ABH的事情。

至于港股，我們認為有很多很多的機會，畢竟便宜嘛，而且也有很多A股市場沒有的品種。但要真正賺到港股的錢，博弈的對手可是厲害很多的角色，所以，必須使用價值投資的各種方法和工具──安全邊際、企業(yè)價值評估、博弈論等等。

港股，是個大學課程，A股嘛，頂多算小學課程。

樓主lgvgl很用心的文章，V友里很多才子佳人??！

    我是去年10月開的港股戶頭交易的，按理說是在底部進去的，當時主要看中蒙牛因為特殊事件暴跌，想買來做長線投資，考慮到蒙牛一再暴出食品安全問題，上個月還是出脫了，總的來說收益差強人意。觀察了近半年時間，有以下幾點體會：

    1、港股起伏相當大，這是A股投資者無法想象的。我們的監(jiān)管機構(gòu)、學者、股評家屢屢說A股市場不成熟的一個表現(xiàn)是暴漲暴跌，可是看一下香港市場，跌起來和漲起來都只會讓你目瞪口呆。就拿大型國企中國建材（HK3323）來說吧，一年時間從最高的38元跌到1.46元，跌幅為96%以上，今天最高反彈到13.42元，較最低上升了819%。我想這還絕不是最“壯觀”的。

    2、港股的漲跌趨勢比較明顯，少有震倉一說。一旦趨勢形成，比較容易低估和高估，所以老曹時刻不忘告戒投資者把握趨勢，止折不止賺。我買的3323，就是用做A股的思維，覺得漲得不少了，比較早的就“落車”，換了個“蝸牛”股指望補漲，可是“蝸?！€沒睡醒呢！

    3、在香港市場選股的重要性，比做A股重要得多！港股雖然也有齊漲共跌，但是幅度卻有很大差異。你如果踏準的節(jié)奏、跟對了熱點，賺錢不難，倘若做反了，實在是難過得很！

2009-4-6 19:51:00

Lgvgl：再轉(zhuǎn)貼一篇，大家參考：港股與A股炒作的幾大不同點（作者：沈玉門，選自http://www./）

最近越來越多人買賣香港股票，這些買賣香港股票的人，有的是沖著AH的價差去的，這類人可以歸類為投資者；有的是沖著港股的 T+0、不設(shè)升跌幅限制、買空賣空等去的，這類人可以歸類為投機者；不管是投資也好投機也好，這本來就是各說各話的事，我記得在當年讀大學時聽香港中文大學的一位商學院院長說過一句話：投機賺錢的叫投資者，投資虧本的叫投機者，反之亦然。這些去港炒股的人大多都是滿懷希望地去，結(jié)果如何各人自知。今日寫此文，希望能通過我近10年來買賣港股的經(jīng)驗總結(jié)，減少各位少走彎路與少交學費。港股與A 股的炒作有以下幾大不同點：

    一、港股是個愛憎分明的市場，大家別以為AH股價倒掛得越嚴重，那個股的上升空間就越大，這是嚴重的誤區(qū)。

港股常常喜歡龍頭企業(yè)，龍頭企業(yè)的市盈率通常比二、三線企業(yè)市盈率要高，大家別以為同行業(yè)的龍頭企業(yè)市盈率為10倍，而二、三線企業(yè)只有8倍，而舍龍頭去追落后，那樣的結(jié)果只能是永遠跑輸大市；同樣的，港股通常也喜歡成份股（恒指、國企、紅籌三大成份股），非成份股只是二奶養(yǎng)的，只有到了特定時期，機會才比成份股大。所以我們就能很好的解釋，為什么香港股市的中國平安會比中國人壽受青睞，海螺水泥為什么會一直AH倒掛，中國神華的市盈率為什么總比兗州煤業(yè)、中煤能源高，買港股要“成者為先”。

    二、大部分港股的流動性遠不如 A股，買股時要注意“能進能出”。

除了三大成份股外，很多股票的成交是非常稀少的，有時幾天也沒有一筆成交，這是港股與A股的最大不同點。A股你只要買進了，從不用為賣出擔心，港股則不同，要是你“大量”買進了不活躍的股份，除了大股東外，也許你就是該股的唯一莊家，最后是想賣也沒有接盤。

    三、港股的股價波動很大，拉升與下跌的形式與A股很不相同。

由于港股實行T+0、不設(shè)漲跌幅限制、可以買空賣空等原因，導致股價的波動要比A股劇烈，要港股里，通常不存A股普遍存的“慢?！迸c“陰跌”的個拉升或下跌形式，代之而起的是“瘋?！迸c“崩盤”式上升或下跌，也就是我們俗稱的“蛙跳”。所以，參與港股時，你就別想著突破后會留給你回調(diào)買進的機會，那是一去不回頭，回頭已經(jīng)百年身，最好的做法是盡快跟進，下跌時也是一樣，破位后要盡快止損離場。追漲殺跌是炒作港股的最佳方法之一。

    四、港股的投機性要比A股大，而且品種很多。

港股參與正股投機的散戶不多，大多是買來做中長期持有的，那些投機者通常參與窩輪、牛熊證之類的品種，而且，每只正股的窩輪有很多只，通常每個藍籌股都有幾十至1兩百只的窩輪，而且牛熊證實行的是“即時死亡”制度，也就是說，你要是運氣不好，被點殺了，那你是一分錢也拿不回來的。

    五、港股對投資大行的言論要比A股敏感得多，國際大行的投資評級對股價常常起到方向性作用。

港 股的這一特點，跟參與買賣的主體有關(guān)，港股的投資者往往相信國際投行的研究力度要比自己大，把大行的言論用作自己買賣股票的風向標，而且國際投行通常比較 珍惜自己的名譽，不會亂發(fā)調(diào)研報告與隨意更改投資評級，不象國內(nèi)的名嘴黑嘴，動不動就吹得天花亂墜，好象世界上除了該股外，其余的全是垃圾。所以炒作港股時，我們也要順應(yīng)潮流，隨鱷起舞！

    六、港股有長勝的“傻瓜”方法，但我們國內(nèi)股民通常不屑一顧。

    方法很簡單，就是傳說中的老太太數(shù)人頭法，人頭少時（成交量少于400億時）買進藍籌股（什么股隨意，最好是選地產(chǎn)與銀行），人頭多時賣出（成交量超千億 時）；要是你會點技術(shù)分析，就在恒指站于年線之上時買進藍籌股（最好別選防守性極強的2、3、6號股買進），在恒指跌破年線時賣出。

    暫就想到這么多有用的，要是大家還有其它的不同意見或新發(fā)現(xiàn)，歡迎指正與補充。

香港上市公司的拆分和并股的確是一大禍害

無派息，多次拆股、并股、供股

無派息，拆股、供股、多次配售

老千股莊家賺錢絕招就是往下炒，比大陸莊家黑100倍！

炒有兩種，一種是公司有資產(chǎn)的炒法，一種是公司是空殼的炒法，兩者的內(nèi)功心法相同，但武功招式各異，然而萬變不離其宗，目的只有一個：搶光小股東的錢。

老千股炒股心法－股票的價值到到大破價值投資法

周顯《炒股心法－股票的價值到大破價值投資法》

說到資產(chǎn)，即每股NAV。你是公司的股東，公司的資產(chǎn)你應(yīng)占有一份，理論上如此，但也只是限于理論上如此。

“價 值投資法”有兩種。一種是真正得其心法的，即是由Benjamin Graham發(fā)明，由巴菲特發(fā)揚光大的那種。另一種是只看其表面，只得皮毛的，即是放狗屁。早在二十年前，香港有一位天才已想出了破解放狗屁的法子，而且 是大破特破的破法。這種方法有個名堂，叫“向下炒”。

向下炒有兩種，一種是公司有資產(chǎn)的炒法，一種是公司是空殼的炒法，兩者的內(nèi)功心法相同，但武功招式各異，然而萬變不離其宗，目的只有一個：搶光小股東的錢。

在此天才發(fā)明以前，假使一間公司的每股資產(chǎn)凈值是1元的股票，老板決不會以0.9元賣出。任何腦筋正常的人，都會想到這一點：蝕本出貨，豈非很笨？這種想法是對的，因此，當原值1元的股票跌至0.9元時，價值投資者，便入貨了。如果跌至0.8元，更加要大入特入了。

直至有一天，一位絕世天才出現(xiàn)了，正是天不生圣人，萬古如長夜，他非但以0.9元賣出原值1元的股票，0.8元他也賣，0.7元賣，0.6元更要賣。真是跳樓大平賣，要錢不要貨。

初 時，人們蜂擁去買平貨，結(jié)果卻是越買越平，不要緊，價值投資，公司有實質(zhì)資產(chǎn)，股票有價值嘛，越平越買，可以“溝?！?，減低平均成本嘛（向下攤平）。最 后，當他們把所有現(xiàn)金都買了這些廉價股票之后，股價跌到0.25元，股價只有資產(chǎn)凈值兩成多，是平無可平了，不再下跌了。因為大股東能夠沽出的股票都沽光 了，再沽下去，控制權(quán)也將失去，這向下炒的游戲也沒法子下去了。

看到這里，大家一定想，既然股價跌不下，就應(yīng)回升吧。等到這時候才買入股票，終于可以賺點小錢吧？不，小股民猜錯了。到了這時，才是出殺著的時候。絕世天才公司批出新股，每股0.2元，接手的不消說，是老板的友好，直接點說，是他的代理人，俗稱“人頭”。這些廉價新股可以補回他先前高價沽出了的股票：當日以0.25元至0.9元賣出的股票，可以0.2元買回來，你說這老板是贏了還是輸了？

如果股民在0.2元進貨，太好了，老板照樣可以0.2元的價錢賣給你，你要多少，他賣多少。當你買到無法再買時，他再把股價壓下，以0.1元再批股給自己和好友?？傊?，你無可能贏，他則贏梗，死未！

不 批新股也無妨，老板可選擇供股（“供股” 即是大股東向小股東要錢, 即規(guī)定小股東持有多少股份就要用多少錢去認購幾多新股）。現(xiàn)時的法例比較嚴格了，大比例供股時，大股東是不能投票的。故此老板只能溫柔地供，比如說，二供 一吧，現(xiàn)價已跌至0.2 元，每股供0.15元，折讓兩成半。沒錢參與供股的股民，馬上就輸了。哦，股民有錢，參與供股，不要緊，多供幾次，終有一天他們會彈盡糧絕，被迫退出競賽。

嗯，供股次數(shù)太多，雖能趕盡殺絕，但贏得太慢了，我寧愿少贏一點，但贏得更快，方法是私有化。私有化并非沒有缺點。用比市價高的價錢來收購，是吃了一點兒的虧。但當你已經(jīng)大贏特贏時，施舍一點點面包屑給小股東，當是打發(fā)乞丐也好，什么都好吧。私有化的優(yōu)點是用最快的速度吃走了整個餅，留給股東少少的餅屑，即是高于市價的收購價，這就叫皇恩浩蕩了。但有些情況是不宜私有化的。當公司擁有大量資產(chǎn)，而股價極度偏低時，就可藉著私有化鯨吞資產(chǎn)，是成本低效益高的妙法，快手快腳的搶走了小股東的“應(yīng)份”（Equity）。但當公司是空殼一個，私有化也就沒有作為，只能繼續(xù)利用它的上市地位，去搶小股東口袋里的錢。

自從那位天才發(fā)明了這曠世財技后，不斷有聰明人改良技術(shù)，至今為止，這技巧已經(jīng)發(fā)展得十分完善，操作簡單，比視窗還要易用，每個懂得財技ABC的人，都不會不知。

注：供股類似于國內(nèi)的配股，但是香港供股與國內(nèi)不同之處在于，國內(nèi)的配股權(quán)是不能夠轉(zhuǎn)讓的，要么選擇配股，要么選擇放棄。

而 香港的供股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，通常會有一周左右的時間可以在市場上進行交易。如果不供股，可以選擇在該幾天內(nèi)賣掉供股權(quán)。購買供股權(quán)的風險在于一旦買入供股權(quán)， 要么在幾天交易時間內(nèi)賣出要么執(zhí)行供股，如果沒有及時賣出又沒有足夠資金供股，那么買入供股權(quán)所花費的資金就全部沒有了，因此交易港股時購買供股權(quán)是需要 特別留意風險的。

供股的風險在于，執(zhí)行供股后股份通常要1-2周以后才能夠到賬上進行買賣，而在此段時間如果正股上漲，那么沒有關(guān)系，如果正股下跌，那么就直接產(chǎn)生了風險。

老千股指是經(jīng)常以集資為導向，且大股分作出的收購/出售項目，均是極大地損害股東權(quán)益，但對大股東的有利的股票。

他們常用的手法包括:

(1) 以“供一般營運用途”不停集資，但公司并無明確指出集資用途或有一定的集資需要，但發(fā)行新股的價格顯然低于公司實際的價值。

(2) 以高息貸款為名，向大股東的關(guān)聯(lián)人士借款，其后因種種原因抽取公司資金。

(3) 以各式各樣的概念，以一個非常不合理的價值，向大股東或其關(guān)聯(lián)人士收購一些完全未具商業(yè)價值或是回報率低的資產(chǎn)，或以低價出售一些極具潛力或回報率超高的資產(chǎn)。

(4) 利用公司資金，購買各種不具商業(yè)價值的私人飛機、游艇及豪宅、會藉等，以供個人享樂之用。

(5) 大股東的薪金水平和他們的表現(xiàn)不相稱。

他們特徵包括:

(1) 大股東看來持股大部分約10-20%，甚至無明確的股東：因為大股東占的權(quán)益較少，賺的錢對他們的身家益處甚少，反而直接地把資產(chǎn)注入或是向公司拿取福利，取得利益更大，所以他們較有誘因去搶奪股東財富。

(2) 通常和財資界和傳媒人士有極緊密的關(guān)系，甚至自身有證券行。因為他們集資頻密，如果沒有足夠的概念、宣傳和集資管道，就不能成功集資到足夠資金作他們使用，所以他們的股票會經(jīng)常出現(xiàn)在傳媒中，或需要和財資界多作溝通，方便集資，又或是大股東本身已是證券行控制人，因財困取得控股權(quán)，故些需要用非常手法集資，以確保最重要的上市地位不致失去。

(3) 與部分上市公司各有互控關(guān)系：因他們本身控股權(quán)不穩(wěn)，故此正所謂“物以類聚，人以群分”，他們會和其他老千股合作，互相控股，務(wù)求以最少資金控制最多的股權(quán)，或是互相作出表面上不關(guān)連，但實際上交易雙方都明白的交易來制造賺錢的機會，以達致以最少資金鞏固控股權(quán)的作用。

投資港股注意事項

管我財

最近比較多博友問有關(guān)投資港股的事，讓我這普通的投資者把我十馀年來的經(jīng)驗總結(jié)一下，分享分享。這不能為大家?guī)ь~外的收益，但卻可以避免無謂的虧損。因為港股和A股太不一樣了，以下每條都同樣重要。

1. 先從開戶說起。首先，香港的證券公司和中國國內(nèi)的不一樣，充分競爭，結(jié)果是常有證券公司倒閉。香港對券商是有要求的，不能動用客戶的現(xiàn)金帳戶。但股票賬戶中的孖展帳戶（融資帳戶）卻不一樣，一旦有抵押，證券公司便有權(quán)動用客戶帳戶里面的股票進行再抵押。證券公司倒閉了，往往是只持有現(xiàn)金帳戶的投資者得到足額賠償而開立了融資帳戶的客戶卻分文不取。因此，建議如果不是頻繁交易，還是在銀行開戶好了。如果真的要選擇證券公司做買賣，那就選擇有商譽的并堅持只開立現(xiàn)金帳戶。

2. 香港的股評人寫報刊的收入低得無法養(yǎng)家，靠什么養(yǎng)家你們是知道的。他們的推薦的股票我看還是罷了吧。港股一般情況下，如果一只非指數(shù)成分股每天的成交額占到它的市值千分之一以上（沒有打錯，不是1%），那就代表有荘家在打荘，這類股票還是避免比較好。

3. 不要相信香港交易所會去保障投資者。港交所并不屬于香港ZF的，它是一家獨立的公司，是一個集監(jiān)管和利益于一身的怪胎。你怎能夠去要求一家公司去監(jiān)督它的米飯班主呢？象位元堂這種向下炒的股票，多年來經(jīng)歷過萬千巨虧的投資者不斷投訴，至今還是迄立不倒，你也就不要再迷信香港股票的監(jiān)管制度了。

4. 港交所幫不了你，那只能靠自己了。投資前，先查一下公司是否有前科，查一下管理層是否可信。現(xiàn)在科技發(fā)頭，投資者可以利用谷歌強大的搜索引擎，把公司名稱和代號輸入，然后在后面加上“騙子”“假”“老千”“假賬”“配股”等字眼。同時也要用股票代碼試一下，因為港股改公司名稱是件很簡單的事。

既然港交所不能相信，那么新上市公司的業(yè)績報告還能夠相信嗎？雜七雜八的新股、次新股還是少碰為妙吧。一般情況下，香港的上市公司三年左右才能看到真面目，但偶爾也會有些老實的在上市后半年就變臉了。如果你還是真的很想投資的話，小注好了。

5. 香港上市公司要增發(fā)、配售或者低價發(fā)行認股權(quán)都是很容易的事。因此要細心留意公司是否有前科，細心留意公司是否每年都會有大量增發(fā)的股票和認股權(quán)證（2%以上已經(jīng)不能接受），就種方法是慢慢侵奪小股東的權(quán)益。

6. 香港股市是以機構(gòu)投資者為主，因此它的估值體系和A股大為不同。 大市值股票流通性強、變現(xiàn)能力高、管理層質(zhì)量相對有保障，在香港股市中往往享有高估值。一般情況下，大市值的股票（500億以上）能夠享有12-14倍的 長期平均市盈率；中型股（100億至500億）約為10-12倍；小型股約為8-10股；工業(yè)股約為6-8倍。同時，公司市值的提升往往又能帶來估值的提 升，反之亦然。因此投資港股時應(yīng)該對安全邊際要求更深一些。

7. 香港股市可以投資備兌認股證和牛熊證。不要去碰它們。買賣股票并不是零和游戲，并不是說買的人賺錢了，賣的人就虧了。它的背后是一個企業(yè)，本質(zhì)上賺錢是靠企業(yè)盈利。但備兌認股證和牛熊證并不一樣，他們往往并沒有百分之百對沖，本質(zhì)上就是荘家和賭客對賭，他們恨不得你輸清光！

8. 香港股票很多都買賣兩閑，因為有時候買賣差價可以高達股價3-5%。因此千萬不要隨便進行主動買入指示，盡可能設(shè)定買入價排隊去買。今天買不到明天也許更便宜，這種差價的損失是很無謂的。香港并沒有升跌停板，因為每次買賣請小心謹慎地輸入買賣價格和數(shù)量，這種損失相當無辜卻是致命的。

9. 很多AH股香港比國內(nèi)便宜多了，但請不要沖著價差去投資港股。某只股票A股十元而H股五元并不代表那只股票H股估值便宜，你只能說那只股票H股比A股低罷了。我是沖著A股銀行股的估值去投資A股，并不是因為哪只的價差大而去投資哪只。

10. 香港還有一種上市公司很多看起來相當便宜，它們也不算老千股，市值不大也不小，業(yè)績也不太差。長期股價相對資產(chǎn)折讓50%以上。它們有些是家族生意，有些是一大班友好共同任職于公司管理層，支取可觀薪金而不作為。他們把租房、養(yǎng)跑車、去卡拉OK的銷費開支全部都算到上市公司的開支里面，這種情況的公司相當普遍，卻又是絕對合法的。因此，看年報時一定要留意費用支出是否合理，否則你也許會買入一些長期便宜低估而你以為只是市場先生不給面子的股票。

如何選股、如何估值就不說了，這東西天底下都一樣，而且我也沒有資格說。還有什么應(yīng)該注意事項大家也可以補充一下。