近日，中金所公布了經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的中國(guó)金融期貨交易規(guī)則以及相關(guān)細(xì)則，股指期貨再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。實(shí)際上，自中金所滬深300股指期貨仿真交易推出以來(lái)，越來(lái)越多的普通投資者對(duì)投資股指期貨產(chǎn)生了興趣。股指期貨作為連接股市的期貨交易品種，將期貨交易模式運(yùn)用到股票投資管理中，具有杠桿交易、以小博大、高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征，能夠滿(mǎn)足部分偏好風(fēng)險(xiǎn)的資金的逐利需要。但作為個(gè)人投資者，特別是沒(méi)有期貨市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者而言，參與股指期貨交易必須首先把風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制放在首位。具體有以下四個(gè)方面需要特別引起注意。

　　一、資金管理

　　資金管理就是解決是否投資和投資多少的問(wèn)題。期貨市場(chǎng)對(duì)資金管理水平有較高的要求，這是由期貨合約的性質(zhì)決定的。當(dāng)然，股票投資對(duì)資金管理也有相應(yīng)的要求，比如資金與股票在什么市況下控制在什么比例等等。但與期貨交易相比，股票市場(chǎng)投資對(duì)資金管理的要求比較松弛，因?yàn)楣善辟I(mǎi)入后，投資者可以短期買(mǎi)賣(mài)，博取價(jià)差；一旦被套，還可以長(zhǎng)期持有，等待行情反轉(zhuǎn)。而期貨市場(chǎng)的情況就不一樣。眾所周知，股指期貨交易的對(duì)象是有生命周期的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，每個(gè)交易品種都有到期日，單一品種的投資期限不超過(guò)一年。交易者必須根據(jù)市場(chǎng)情況，要么對(duì)沖（建立與先前相反的交易部位），要么到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。所以，期貨交易成功的關(guān)鍵不僅在于判斷行情的方向，還在于判斷行情發(fā)展的速度。有時(shí)，速度問(wèn)題甚至更為重要。比如，盡管投資者對(duì)股指期貨的長(zhǎng)期走勢(shì)判斷準(zhǔn)確，但短期內(nèi)還沒(méi)有來(lái)得及實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)候，期貨合約就可能到期了。還有一個(gè)問(wèn)題就是倉(cāng)位的控制。股票市場(chǎng)上的很多散戶(hù)喜歡滿(mǎn)倉(cāng)操作，這是期貨交易的大忌。按照此次公布的中金所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法第五條規(guī)定，股指期貨合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為10%，杠桿率為10倍。這意味著如果一天之內(nèi)價(jià)格上漲或者下跌10%，投資者要么盈利100%，要么全部虧光。滿(mǎn)倉(cāng)操作極大地消弱了期貨倉(cāng)位抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，一旦行情不利，有可能被強(qiáng)行平倉(cāng)或者發(fā)生爆倉(cāng)，投資者的損失將無(wú)法挽回。

　　二、盯市

　　股指期貨合約采用保證金交易和每日無(wú)負(fù)債制度。按照有關(guān)規(guī)定，投資者只要付出合約面值約10％至15％的資金就可以買(mǎi)賣(mài)一張合約，這就是保證金交易制度。這一制度一方面提高了盈利空間，另一方面也放大了風(fēng)險(xiǎn)。因此，交易所必須每日對(duì)每一交易者的賬戶(hù)進(jìn)行盈虧結(jié)算，以確保交易所每日無(wú)負(fù)債。具體做法是，當(dāng)日交易結(jié)束后，交易所對(duì)持倉(cāng)盈虧、保證金和稅金、手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用進(jìn)行結(jié)算，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)進(jìn)行凈額一次劃轉(zhuǎn)。當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，對(duì)于有效防范風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。這項(xiàng)結(jié)算制度的執(zhí)行，使得當(dāng)日的賬面盈虧都轉(zhuǎn)化為實(shí)際盈虧。在股票市場(chǎng)上，如果投資者持有股票期間價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，其賬面盈虧只是臨時(shí)性的，不會(huì)構(gòu)成針對(duì)交易者的負(fù)債壓力。但股指期貨市場(chǎng)上，交易所每天按照當(dāng)天結(jié)算價(jià)對(duì)未平倉(cāng)合約進(jìn)行盈虧結(jié)算，當(dāng)投資者賬戶(hù)內(nèi)的保證金不足時(shí),必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)及時(shí)補(bǔ)足保證金。否則，投資者持有的有關(guān)合約將被強(qiáng)行平倉(cāng)，由此造成的損失由投資者自己負(fù)責(zé)。所以，投資者需每日檢查賬戶(hù)的盈利情況和保證金的充足情況，以控制風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。

　　三、市場(chǎng)紀(jì)律

　　這里所謂的市場(chǎng)紀(jì)律，就是盡量遵守自己經(jīng)過(guò)詳細(xì)研究和精心制定的交易計(jì)劃和策略，減少交易的盲目性和隨意性，更不能情緒化操作。這對(duì)個(gè)人投資者尤其重要。有些投資者平時(shí)沒(méi)有養(yǎng)成計(jì)劃交易的習(xí)慣，慣于跟風(fēng)交易、從眾交易；也有些交易者，雖然制定了交易計(jì)劃和策略，但常常臨場(chǎng)更改，使計(jì)劃流于形式。比如，一些個(gè)人投資者容易受市場(chǎng)氣氛的感染，利用期貨T+0交易制度一天之內(nèi)過(guò)于頻繁地買(mǎi)賣(mài)期貨，可能已經(jīng)偏離了原來(lái)的交易策略，結(jié)果是支付較多的手續(xù)費(fèi)后，盈利狀況依然難以預(yù)料。再比如，一些投資者事先制定了止損計(jì)劃，但是建倉(cāng)后行情發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，往往抱有僥幸心理，期待行情逆轉(zhuǎn)，而遲遲不執(zhí)行原有計(jì)劃，最終導(dǎo)致無(wú)法挽回的巨大損失。

　　四、基差風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

　　有一部分投資者把股指期貨作為套期保值的工具，來(lái)管理股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。一種常見(jiàn)的做法是“賣(mài)出套期保值”，即投資者手里持有股票，同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)做空，以期望股票市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)期貨市場(chǎng)盈利，以減少或抵消股票市值的損失。由于套期保值交易在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)上建立了兩個(gè)方向相反的交易頭寸，所以理論上一般認(rèn)為套期保值交易的風(fēng)險(xiǎn)不大。不過(guò)，市場(chǎng)上套期保值的實(shí)際操作并不簡(jiǎn)單。這其中的主要問(wèn)題是，防范和控制基差風(fēng)險(xiǎn)?；钍且粋€(gè)時(shí)點(diǎn)上期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之差。從一個(gè)時(shí)間過(guò)程看，基差時(shí)小時(shí)大，有時(shí)會(huì)改變符號(hào)，表示現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變動(dòng)并非完全同步，有時(shí)兩者變動(dòng)的方向甚至完全相反。在存在基差風(fēng)險(xiǎn)的情況下，股指期貨的套期保值交易并非完全能讓投資者高枕無(wú)憂(yōu)。有可能出現(xiàn)這樣的情況，即股市下跌時(shí)，投資者持有股票的市值下降，股指期貨合約的價(jià)格也相應(yīng)下降，但其下降的幅度比較小，導(dǎo)致期貨空頭部位的盈利小于現(xiàn)貨多頭的損失，套期保值的效果大打折扣。短期內(nèi)也不能排除股市下跌，期市上漲的可能，這也不難理解。因?yàn)槠谪浭侨藗儗?duì)未來(lái)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期，而不是當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的“影子”。

　　基差風(fēng)險(xiǎn)的原理同樣可以類(lèi)推到套利交易中。在套利活動(dòng)中，投資者在近月和遠(yuǎn)月兩個(gè)期貨品種上建立相反交易頭寸，以賺取兩個(gè)合約的價(jià)格變動(dòng)之差。與套期保值類(lèi)似，一旦價(jià)差變動(dòng)與交易者的預(yù)期不符，則會(huì)帶來(lái)?yè)p失。