第一節(jié)　財(cái)務(wù)管理概述

一、財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)

財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。

（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)

企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)包括投資、資金營(yíng)運(yùn)、籌資和資金分配等一系列行為。

1.投資活動(dòng)

投資是指企業(yè)根據(jù)項(xiàng)目資金需要投出資金的行為。

企業(yè)投資可分為廣義的投資和狹義的投資兩種。

廣義的投資包括對(duì)外投資（如投資購(gòu)買其他公司股票、債券，或與其他企業(yè)聯(lián)營(yíng)，或投資于外部項(xiàng)目）和內(nèi)部使用資金（如購(gòu)置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等）。

狹義的投資僅指對(duì)外投資。

2.資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)

企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，會(huì)發(fā)生一系列的資金收付行為。首先，企業(yè)需要采購(gòu)材料或商品，從事生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，同時(shí)，還要支付工資和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用。其次，當(dāng)企業(yè)把商品或產(chǎn)品售出后，便可取得收入、收回資金，最后，如果資金不能滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要，還要采取短期借款方式來籌集所需資金。

為滿足企業(yè)日常營(yíng)業(yè)活動(dòng)的需要而墊支的資金，稱為營(yíng)運(yùn)資金。因企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)而引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)，也成為資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。

3.籌資活動(dòng)

籌資是指企業(yè)為了滿足投資和資金營(yíng)運(yùn)的需要，籌集所需資金的行為。

企業(yè)通過籌資通?？梢孕纬蓛煞N不同性質(zhì)的資金來源：一是企業(yè)權(quán)益資金；二是企業(yè)債務(wù)資金。

4.資金分配活動(dòng)

企業(yè)通過投資和資金的營(yíng)運(yùn)活動(dòng)可以取得相應(yīng)的收入，并實(shí)現(xiàn)資金的增值。企業(yè)取得的各種收入在補(bǔ)償成本、繳納稅金后，還應(yīng)依據(jù)有關(guān)法律對(duì)剩余收益進(jìn)行分配。

廣義的分配是指企業(yè)對(duì)各種收入進(jìn)行分割和分派的過程；

狹義的分配僅指對(duì)凈利潤(rùn)的分配。

（分配的起點(diǎn)：廣義為收入，狹義為凈利潤(rùn)）

（二）財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)資金投放在投資活動(dòng)、資金運(yùn)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)和分配活動(dòng)中，與企業(yè)各方面有著廣泛的財(cái)務(wù)關(guān)系。這些財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括以下幾個(gè)方面：

（1）企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其投資者支付投資報(bào)酬所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

（2）企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金。并按合同的規(guī)定支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

（3）企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)以購(gòu)買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

（4）企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)將其資金以購(gòu)買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

（5）企業(yè)與供貨商、企業(yè)與客戶之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)購(gòu)買供貨商的商品或接受其服務(wù)，以及企業(yè)向客戶銷售商品或提供服務(wù)過程中形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

（6）企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，是指政府作為社會(huì)管理者，通過收繳各種稅款的方式與企業(yè)形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

（7）企業(yè)與內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中互相提供產(chǎn)品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

（8）企業(yè)與職工之間的關(guān)系，主要是指企業(yè)向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬過程中所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種具有代表性的模式：利潤(rùn)最大化、股東財(cái)務(wù)最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、相關(guān)者利益最大化。

（一）利潤(rùn)最大化目標(biāo)

利潤(rùn)最大化就是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。

利潤(rùn)最大化目標(biāo)在實(shí)踐中存在以下難以解決的問題：

（1）利潤(rùn)是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；

（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系；

（3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，高額利潤(rùn)往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)；

（4）片面追求利潤(rùn)最大化，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。

（二）股東財(cái)富最大化目標(biāo)

股東財(cái)富最大化目標(biāo)是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。

在上市公司中，股東財(cái)富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來決定。在股票數(shù)量一定時(shí)，股票價(jià)格達(dá)到最高，股東財(cái)富也就達(dá)到最大。

與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是：

（1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作出較敏感的反應(yīng)。

（2）在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來的利潤(rùn)同樣會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重要影響。

（3）對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。

以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的問題是：

（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因?yàn)闊o法像上市公司一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得公司股價(jià)。

（2）股價(jià)受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況，如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機(jī)會(huì)，其股票價(jià)格可能還在走高。

（3）它強(qiáng)調(diào)更多的是股東利益，而對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠。

（三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)

企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)指企業(yè)財(cái)務(wù)管理以企業(yè)的價(jià)值最大化為目標(biāo)。

企業(yè)價(jià)值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。可以反映企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長(zhǎng)能力。未來現(xiàn)金流量這一概念，包含了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩個(gè)方面的因素。因?yàn)槲磥憩F(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)包含了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算得出的。

以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

（1）該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，有利于統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短期規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂股利政策等。

（2）該目標(biāo)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求。

（3）該目標(biāo)將企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為；

（4）用價(jià)值代替價(jià)格，克服了過多外界市場(chǎng)因素的干擾，有利于克服管理上的片面性。

（5）該目標(biāo)有利于社會(huì)資源的合理配置。社會(huì)資金通常流向企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。

以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的問題是：

（1）企業(yè)的價(jià)值過于理論化，不易操作。盡管對(duì)于上市公司，股票價(jià)格的變動(dòng)在一定程度上揭示了企業(yè)價(jià)值的變化，但是股價(jià)是多種因素共同作用的結(jié)果，特別是在資本市場(chǎng)效率低下的情況下，股票價(jià)格很難反映企業(yè)的價(jià)值。

（2）對(duì)于非上市公司，只有對(duì)企業(yè)進(jìn)行專門的評(píng)估才能確定其價(jià)值，而在評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)時(shí)，由于受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響，這種估價(jià)不易做到客觀和準(zhǔn)確，這也導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值確定的困難。

（四）相關(guān)者利益最大化目標(biāo)

在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和。股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中承擔(dān)著最大的權(quán)力、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，地位當(dāng)然也最高，但是債權(quán)人、職工、客戶、供應(yīng)商和政府也因?yàn)槠髽I(yè)而承擔(dān)了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

在確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益，否則的話，忽視了哪一方的利益，都可能會(huì)對(duì)企業(yè)帶來危害，不僅不會(huì)帶來企業(yè)價(jià)值的最大化，甚至對(duì)企業(yè)產(chǎn)生致命的傷害。因此，相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的基本思想就是在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。

相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的具體內(nèi)容包括如下幾個(gè)方面：

以相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：

1.有利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

2.體現(xiàn)合作共贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。

3.這一目標(biāo)本身是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標(biāo)可以使企業(yè)各利益主體相互作用，相互協(xié)調(diào)，并在使企業(yè)利益、股東利益達(dá)到最大化的同時(shí)，也使其他利益相關(guān)者的利益達(dá)到最大化。也就是將企業(yè)財(cái)富這塊“蛋糕”做到最大的同時(shí)，保證每個(gè)利益主體所得的“蛋糕”更多。

4.體現(xiàn)了前瞻性和可操作性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關(guān)者之一，有其一套評(píng)價(jià)指標(biāo)，如未來企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值；股東的評(píng)價(jià)指標(biāo)可以使用股票市價(jià)；債權(quán)人可以尋求風(fēng)險(xiǎn)最小、利息最大；工人可以確保工資福利；政府可考慮社會(huì)效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的指標(biāo)，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調(diào)，就可以實(shí)現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容是投資決策、籌資決策和股利決策。

（一）投資決策

投資是以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。企業(yè)的投資決策，按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為以下類型：

1.項(xiàng)目投資和證券投資

項(xiàng)目投資是把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的投資。

證券投資是把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。

2.長(zhǎng)期投資和短期投資

長(zhǎng)期投資是影響所及超過一年的投資。長(zhǎng)期投資又稱資本性投資。用于股票和債券的長(zhǎng)期投資，在必要時(shí)可以出售變現(xiàn)，而較難以改變的是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性的固定資產(chǎn)投資。長(zhǎng)期投資有時(shí)專指固定資產(chǎn)投資。

短期投資是影響所及不超過一年的投資，短期投資又稱為流動(dòng)資產(chǎn)投資或營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資。

（二）籌資決策

籌資是籌集資金?；I資決策要解決的問題是如何取得企業(yè)所需要的資金，包括向誰、在什么時(shí)候、籌集多少資金。可供企業(yè)選擇的資金來源有許多，我國(guó)習(xí)慣上稱“資金渠道”。按不同的標(biāo)志，它們分為：

1.權(quán)益資金和借入資金

權(quán)益資金是企業(yè)股東提供的資金。它不需要?dú)w還，籌資的風(fēng)險(xiǎn)小，但其期望的報(bào)酬率高。

借入資金是債權(quán)人提供的資金。它要按期歸還，有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但其要求的報(bào)酬率比權(quán)益資金低。

2.長(zhǎng)期資金和短期資金

長(zhǎng)期資金是企業(yè)可長(zhǎng)期使用的資金，包括權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債。

短期資金一般是一年內(nèi)要?dú)w還的短期借款。一般來說，短期資金的籌集應(yīng)主要解決臨時(shí)的資金需要。

注意：

籌資中企業(yè)資金的分類：權(quán)益資金（股東提供的資金）和債務(wù)資金（債權(quán)人提供的資金）。所謂資本結(jié)構(gòu)，主要是指權(quán)益資金和借入資金的比例關(guān)系。一般說來完全通過權(quán)益資金籌資是不明智的，不能得到負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處；但負(fù)債的比例大則風(fēng)險(xiǎn)也大，企業(yè)隨時(shí)可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)?；I資決策的一個(gè)重要內(nèi)容就是確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

（三）股利分配決策

股利分配是在公司賺得的利潤(rùn)中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資。

注意：

股利分配決策，從另一個(gè)角度看也是保留盈余決策，是企業(yè)內(nèi)部籌資問題。因此，有人認(rèn)為股利決策屬籌資的范疇，而并非一項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。

這里主要介紹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理影響比較大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境等因素。

（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境

在影響財(cái)務(wù)管理的各種外部環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)環(huán)境是最為重要的。經(jīng)濟(jì)環(huán)境內(nèi)容十分廣泛，主要包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和通貨膨脹等。

（二）法律環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。

財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織法律規(guī)范、稅收法律規(guī)范。除此以外，還包括各種證券法律規(guī)范、結(jié)算法律規(guī)范、合同法律規(guī)范等。

（三）金融環(huán)境

企業(yè)總是需要資金從事投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而資金的取得，除了自有資金外，主要從金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)取得。金融政策的變化必然影響企業(yè)的籌資、投資和資金運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。所以，金融環(huán)境是企業(yè)最為主要的環(huán)境因素之一。

財(cái)務(wù)管理的主要金融環(huán)境，包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場(chǎng)和利率四個(gè)方面。

1.金融機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要包括各種商業(yè)銀行及政策性銀行。其他金融機(jī)構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等。

2.金融工具

金融工具又稱交易工具，它是證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證，是貨幣資金或金融資產(chǎn)借以轉(zhuǎn)讓的工具。

一般認(rèn)為，金融工具具有以下特征：

（1）期限性

期限性是指金融工具一般規(guī)定了償還期，也就是借款人拿到借款開始，到借款全部?jī)斶€清為止所經(jīng)歷的時(shí)間。

（2）流動(dòng)性

流動(dòng)性是指金融資產(chǎn)在轉(zhuǎn)換成貨幣時(shí)，其價(jià)值不會(huì)蒙受損失的能力。

（3）風(fēng)險(xiǎn)性

風(fēng)險(xiǎn)性是指投資于金融工具的本金是否會(huì)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)可分為兩類：一是債務(wù)人不履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于債務(wù)人的信譽(yù)以及債務(wù)人的社會(huì)地位。另一類風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這是金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格隨市場(chǎng)利率的上升而跌落的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）收益性

收益性是指金融工具能定期或不定期給持有人帶來收益的特性。金融工具收益性的大小，是通過收益率來衡量的，其具體指標(biāo)有名義收益率、實(shí)際收益率、平均收益率等。

3.金融市場(chǎng)

廣義的金融市場(chǎng)，是指一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所，包括實(shí)物資本和貨幣資本的流動(dòng)。廣義金融市場(chǎng)的交易對(duì)象包括貨幣借貸、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、有價(jià)證券的買賣、黃金和外匯買賣、辦理國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)、生產(chǎn)資料的產(chǎn)權(quán)交換等。狹義的金融市場(chǎng)一般是指有價(jià)證券市場(chǎng)，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場(chǎng)。

金融市場(chǎng)的分類

　　4.利率

利率也稱利息率，是利息占本金的百分比指標(biāo)。從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資金資源的交易價(jià)格。

（1）利率的類型

　?。?span lang="EN-US">2）利率的一般計(jì)算公式

一般說來，金融市場(chǎng)上資金的購(gòu)買價(jià)格，可用下式表示：

利率=純粹利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

①純粹利率

純粹利率是指無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。例如，在沒有通貨膨脹時(shí)，國(guó)庫券的利率可以視為純粹利率。純粹利率的高低，受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和國(guó)家調(diào)節(jié)的影響。

②通貨膨脹補(bǔ)償率

通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實(shí)報(bào)酬下降。因此投資者在把資金交給借款人時(shí)，會(huì)在純粹利息率的水平上再加上通貨膨脹附加率，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買力損失。因此，每次發(fā)行國(guó)庫券的利息率隨預(yù)期的通貨膨脹率變化，它近似等于純粹利息率加預(yù)期通貨膨脹率。

③風(fēng)險(xiǎn)收益率

投資者除了關(guān)心通貨膨脹率以外，還關(guān)心資金使用者能否保證他們收回本金并取得一定的收益。這種風(fēng)險(xiǎn)越大，投資人要求的收益率越高。

風(fēng)險(xiǎn)收益率是投資者要求的除純粹利率和通貨膨脹之外的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

第二節(jié)　資金時(shí)間價(jià)值

一、資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金時(shí)間價(jià)值，是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。

注意兩個(gè)要點(diǎn)：（1）不同時(shí)點(diǎn)；（2）價(jià)值量差額

比如2010年1月1日購(gòu)買國(guó)庫券，利率是5%，面值和買價(jià)都是100元，一年以后本息和是105元，現(xiàn)在和一年后是不同時(shí)點(diǎn)，時(shí)點(diǎn)之間的差額5元就是資金的時(shí)間價(jià)值，只不過這個(gè)時(shí)間價(jià)值我們是用絕對(duì)數(shù)來表示的，而財(cái)務(wù)管理中資金時(shí)間價(jià)值一般是用相對(duì)數(shù)來表示，也就是用增值的5元，除以本金100，得到的5%也就是所謂的利率了。

二、現(xiàn)值和終值的概念

終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作F。

現(xiàn)值是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作P。

【注意】終值與現(xiàn)值概念的相對(duì)性。

【思考】現(xiàn)值與終值之間的差額是什么？

從實(shí)質(zhì)來說，兩者之間的差額是利息。

三、利息的兩種計(jì)算方式：

單利計(jì)息方式：只對(duì)本金計(jì)算利息（各期的利息是相同的）

復(fù)利計(jì)息方式：既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)前期的利息計(jì)算利息（各期利息不同）

四、單利計(jì)息方式下的終值與現(xiàn)值

1.單利終值：

F＝P＋P×i×n＝P×（1＋in）

式中，1＋in——單利終值系數(shù)

五、復(fù)利的現(xiàn)值和終值

1.復(fù)利終值

F＝P（1＋i）ⁿ

式中，（1＋i）ⁿ為復(fù)利終值系數(shù)，記作（F／P，i，n），n為計(jì)息期。

2.復(fù)利現(xiàn)值

P＝F／（1＋i）ⁿ

式中，1／（1＋i）ⁿ為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（P／F，i，n）；n為計(jì)息期。

結(jié)論：（1）復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；

（2）復(fù)利終值系數(shù)（1＋i） ⁿ和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1／（1＋i）ⁿ互為倒數(shù)。

六、普通年金的相關(guān)計(jì)算（主要包括終值、現(xiàn)值、償債基金、年資本回收額）

（一）有關(guān)年金的相關(guān)概念

1.年金的含義

年金，是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)。具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是金額相等；二是時(shí)間間隔相等。

【注意】

1.這里的年金收付間隔的時(shí)間不一定是1年，可以是半年、一個(gè)季度或者一個(gè)月等。

2.這里年金收付的起止時(shí)間可以是從任何時(shí)點(diǎn)開始，如一年的間隔期，不一定是從1月1日至12月31日，可以是從當(dāng)年7月1日至次年6月30日。

2.年金的種類

在年金的四種類型中，最基本的是普通年金，其他類型的年金都可以看成是普通年金的轉(zhuǎn)化形式。

（二）普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

1.普通年金終值計(jì)算（注意年金終值的涵義、終值點(diǎn)）

年金終值系數(shù)（F/A，i，n），平時(shí)做題及考試時(shí)，一般會(huì)直接給出該系數(shù)。

2.普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n），平時(shí)做題及考試時(shí)，一般會(huì)直接給出該系數(shù)。

（三）償債基金和年資本回收額的計(jì)算

1.償債基金的計(jì)算（已知終值F，求年金A）

償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。也就是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額（即已知終值F，求年金A）。

在普通年金終值公式中解出A，這個(gè)A就是償債基金。計(jì)算公式如下：

式中，稱為“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。

【結(jié)論】

（1）償債基金和普通年金終值互為逆運(yùn)算；

（2）償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。

【結(jié)論】

（1）年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；

（2）資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。

七、即付年金的計(jì)算

即付年金，是指每期期初等額收付的年金，又稱為先付年金。有關(guān)計(jì)算包括兩個(gè)方面：

（一）即付年金終值的計(jì)算

【定義方法】即付年金的終值，是指把即付年金每個(gè)等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來求和。

【計(jì)算方法】

方法一：先將其看成普通年金，套用普通年金終值的計(jì)算公式，計(jì)算終值，得出來的是在最后一個(gè)A位置上的數(shù)值，即第n－1期期末的數(shù)值，再將其向前調(diào)整一期，得出要求的第n期期末的終值，即：

F＝A（F/A，i，n）（1＋i）

方法二：分兩步進(jìn)行。第一步現(xiàn)把即付年金轉(zhuǎn)換成普通年金。轉(zhuǎn)換的方法是：假設(shè)最后一期期末有一個(gè)等額款項(xiàng)的收付，這樣，就轉(zhuǎn)換為普通年金的終值問題，按照普通年金終值公式計(jì)算終值。不過要注意這樣計(jì)算的終值，其期數(shù)為n＋1。第二步，進(jìn)行調(diào)整。即把多算的在終值點(diǎn)位置上的這個(gè)等額收付的A減掉。當(dāng)對(duì)計(jì)算公式進(jìn)行整理后，即把A提出來后，就得到即付年金的終值計(jì)算公式。即付年金的終值系數(shù)和普通年金相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1。即：

F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]

（二）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算

【定義方法】即付年金現(xiàn)值，就是各期的年金分別求現(xiàn)值，然后累加起來。

【計(jì)算方法】

方法一：分兩步進(jìn)行。第一步，先把即付年金看成普通年金，套用普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，計(jì)算現(xiàn)值。注意這樣得出來的是第一個(gè)A前一期位置上的數(shù)值。第二步，進(jìn)行調(diào)整。即把第一步計(jì)算出來的現(xiàn)值乘以（1＋i）向后調(diào)整一期，即得出即付年金的現(xiàn)值。

P＝A（P/A，i，n）（1＋i）

方法二：分兩步進(jìn)行。第一步，先把即付年金轉(zhuǎn)換成普通年金進(jìn)行計(jì)算。轉(zhuǎn)換方法是，假設(shè)第1期期初沒有等額的收付，這樣就轉(zhuǎn)換為普通年金了，可以按照普通年金現(xiàn)值公式計(jì)算現(xiàn)值。注意，這樣計(jì)算出來的現(xiàn)值為n－1期的普通年金現(xiàn)值。第二步，進(jìn)行調(diào)整。即把原來未算的第1期期初的A加上。對(duì)計(jì)算式子進(jìn)行整理后，即把A提出來后，就得到了即付年金現(xiàn)值。即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減1，系數(shù)加1。

P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

八、遞延年金和永續(xù)年金的相關(guān)計(jì)算

（一）遞延年金

遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

圖示如下：

1.遞延年金終值計(jì)算

計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金終值基本一樣，只是注意扣除遞延期即可。

F＝A（F/A，i，n）

2.遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算

【方法一】

把遞延期以后的年金套用普通年金公式求現(xiàn)值，這是求出來的現(xiàn)值是第一個(gè)等額收付前一期期末的數(shù)值，距離遞延年金的現(xiàn)值點(diǎn)還有m期，再向前按照復(fù)利現(xiàn)值公式折現(xiàn)m期即可。

計(jì)算公式如下：

P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）

【方法二】把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的收付A，把遞延期和以后各期看成是一個(gè)普通年金，計(jì)算出這個(gè)普通年金的現(xiàn)值，再把遞延期多算的年金現(xiàn)值減掉即可。

P_O＝A×[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]

【方法三】先求遞延年金終值，再折現(xiàn)為現(xiàn)值。

P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m＋n）

（二）永續(xù)年金

永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。

永續(xù)年金因?yàn)闆]有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。

永續(xù)年金的現(xiàn)值，可以通過普通年金的計(jì)算公式導(dǎo)出。在普通年金的現(xiàn)值公式中，令n趨于無窮大，即可得出永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i

九、利率的計(jì)算

（一）復(fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算（插值法的運(yùn)用）

1.永續(xù)年金

對(duì)于永續(xù)年金來說，可以直接根據(jù)公式來求。

2.其他情況

在除永續(xù)年金外的其他情況下，計(jì)算利率時(shí)，首先要計(jì)算出有關(guān)的時(shí)間價(jià)值系數(shù)，比如復(fù)利終值（現(xiàn)值）系數(shù)，或者年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)，然后查表。如果表中有這個(gè)系數(shù)，則對(duì)應(yīng)的利率即為要求的利率。如果沒有，則查出最接近的一大一小兩個(gè)系數(shù)，采用插值法求出。

（二）名義利率和實(shí)際利率

如果以“年”作為基本計(jì)息期，每年計(jì)算一次復(fù)利，此時(shí)的年利率為名義利率（r），如果按照短于1年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，并將全年利息額除以年初的本金，此時(shí)得到的利率為實(shí)際利率（i）。

 

第三節(jié)　風(fēng)險(xiǎn)與收益

一、資產(chǎn)收益的含義及其計(jì)算

資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。

【思考1】購(gòu)買某種股票，你未來可能獲得的收益有哪些？股利、買賣差價(jià)（資本利得）。

【思考2】資產(chǎn)的收益如何衡量？

【提示】

（1）以絕對(duì)數(shù)表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，而以相對(duì)數(shù)表示的收益則是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，便于不同規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析。通常情況下，用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。

（2）為了便于比較和分析，對(duì)于計(jì)算期限短于或長(zhǎng)于一年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。如果不作特殊說明，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。

二、資產(chǎn)的預(yù)期收益率

預(yù)期收益率也稱為“期望收益率”、“收益率的期望值”，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

【注意】預(yù)期收益率計(jì)算的三種方法

第一種方法——加權(quán)平均法（掌握）

第二種方法——歷史數(shù)據(jù)分組法（了解）

第三種方法——算術(shù)平均法

三、資產(chǎn)收益率的類型

在實(shí)際的財(cái)務(wù)工作中，由于工作角度和出發(fā)點(diǎn)不同，收益率可以有以下一些類型：

1.實(shí)際收益率

實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的或確定能夠?qū)崿F(xiàn)的資產(chǎn)收益率，包括已實(shí)現(xiàn)的或確能實(shí)現(xiàn)的利（股）息率與資本利得收益率之和。

2.名義收益率

名義收益率僅指在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率。例如借款協(xié)議上的借款利率。

3.預(yù)期收益率

4.必要收益率

必要收益率也稱“最低必要報(bào)酬率”或“最低要求的收益率”，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。

預(yù)期收益率≥投資人要求的必要報(bào)酬率，投資可行；

預(yù)期收益率＜投資人要求的必要報(bào)酬率，投資不可行。

5.無風(fēng)險(xiǎn)收益率

無風(fēng)險(xiǎn)收益率也稱無風(fēng)險(xiǎn)利率，它是指可以確定可知的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分組成。

一般情況下，為了方便起見，通常用短期國(guó)庫券的利率近似的代替無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

6.風(fēng)險(xiǎn)收益率

風(fēng)險(xiǎn)收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。風(fēng)險(xiǎn)收益率衡量了投資者將資金從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而要求得到的“額外補(bǔ)償”，它的大小取決于以下兩個(gè)因素：一是風(fēng)險(xiǎn)的大?。欢峭顿Y者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。

必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

風(fēng)險(xiǎn)收益率=必要收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率

四、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

（一）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)含義

資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量，離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。

（二）衡量風(fēng)險(xiǎn)（離散程度）指標(biāo)

衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

1.收益率的方差（ ）

收益率的方差用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。其計(jì)算公式為：

2.收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（σ）（方差開平方，即為標(biāo)準(zhǔn)差）

收益率的標(biāo)準(zhǔn)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)，它等于方差的開方。其計(jì)算公式為：

【注意】

標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對(duì)數(shù)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，在預(yù)期收益率相等的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)大小，因此不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）

標(biāo)準(zhǔn)離差率，是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比。其計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。

【提示】當(dāng)不知道或者很難估計(jì)未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預(yù)期收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差可用下列公式進(jìn)行估算：

其中：R_i表示數(shù)據(jù)樣本中各期的收益率的歷史數(shù)據(jù)；是各歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值；n表示樣本中歷史數(shù)據(jù)的個(gè)數(shù)。（了解即可）

【總結(jié)】

五、風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策　　

六、風(fēng)險(xiǎn)偏好

根據(jù)人們的效用函數(shù)不同，可以按照其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者?！　?span lang="EN-US">