超圖軟件（300036）

云GIS產(chǎn)品提升公司價(jià)值

2011年9月15日，公司發(fā)布了全球首套支持云計(jì)算的64位Service GIS平臺(tái)軟件產(chǎn)品SuperMap GIS6R（2012)以及超圖地理信息云服務(wù)平臺(tái)。超圖云GIS產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)，具有四大特征：1.支持虛擬化，可在IBM、Xen、VMWare和Oracle的虛擬機(jī)上運(yùn)行；2.支持跨平臺(tái)，可跨Windows、Unix、Linux等；3.支持64位CPU，64位GIS可一次性讀入內(nèi)存，效率高；4.支持二三維一體化，在數(shù)據(jù)模型和數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)了一體化，實(shí)現(xiàn)了基于空間數(shù)據(jù)庫(kù)的管理和高端三維數(shù)據(jù)的分析。

對(duì)此，平安證券指出，公司建立云GIS平臺(tái)、提供在線地理信息服務(wù)的進(jìn)度提前。由于負(fù)責(zé)云GIS的團(tuán)隊(duì)已組建近兩年，成本已在考慮范圍，未來(lái)服務(wù)無(wú)論收入多少，都對(duì)公司業(yè)績(jī)?yōu)檎嬗绊?，基于此，認(rèn)為公司發(fā)展的空間進(jìn)一步拓寬，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)確定性增強(qiáng)，公司價(jià)值得到提升。

預(yù)計(jì)公司2011年-2013年的EPS分別為0.53元、0.71元和0.95元，對(duì)應(yīng)PE分別為39倍、29倍和22倍，目標(biāo)價(jià)24.85元/股。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)革新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。

用友軟件（600588）

行業(yè)高景氣 盈利現(xiàn)拐點(diǎn)

長(zhǎng)江證券研究報(bào)告指出，用友一季報(bào)收入出現(xiàn)高增長(zhǎng)，但利潤(rùn)為負(fù)，中報(bào)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的雙拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)用友2011年將迎來(lái)業(yè)績(jī)的大拐點(diǎn)，這一判斷基于以下兩點(diǎn)：第一，ERP行業(yè)2011年迎來(lái)高速增長(zhǎng)，這主要與企業(yè)在金融危機(jī)后IT 支出復(fù)蘇具有密不可分。從國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的數(shù)據(jù)中也可看出，下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，具備了IT投入的基礎(chǔ)。此外，從中小ERP廠商金蝶，SAP/Oracle實(shí)施服務(wù)商漢得信息的中報(bào)也可反映出ERP行業(yè)處于高景氣度。第二，用友在ERP 行業(yè)高景氣度的同時(shí)，2010 年已進(jìn)行大投入，包括人員投入、研發(fā)投入、區(qū)域布局等，2011 年將迎來(lái)大產(chǎn)出，雖然大投入后使費(fèi)用增速較快，但收入的規(guī)模效應(yīng)仍然十分明顯。

預(yù)計(jì)公司2011年-2013年EPS分別為0.75元、1.00元、1.32元，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年、2012年和2013年P(guān)E分別為32倍、24倍和18倍。由于對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)十分看好，維持其“推薦”評(píng)級(jí)。

海隆軟件（002195）

外包服務(wù)起飛

興業(yè)證券研究報(bào)告指出，中國(guó)的服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)顯示強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，文思、海輝、軟通近四年持續(xù)增長(zhǎng)超44%，全面超越歐美本土外包企業(yè)和印度前四大外包服務(wù)商，中國(guó)服務(wù)外包企業(yè)步入起飛期。

公司儲(chǔ)備了覆蓋日本移動(dòng)互聯(lián)全周期的內(nèi)容產(chǎn)品線，且合資方有意借助海隆內(nèi)資背景共享內(nèi)陸3G 盛宴，我們認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)進(jìn)入App Store 時(shí)代后，運(yùn)營(yíng)商對(duì)優(yōu)秀應(yīng)用扶植力度加大，一旦公司試探市場(chǎng)成功，將提供可觀業(yè)績(jī)彈性。

預(yù)計(jì)2011年-2013年每股收益分別為0.64元、0.83元和1.16元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到34.8%。按照2011年30倍-35倍的行業(yè)估值水平，合理價(jià)位在19.2元-22.4元之間，考慮到公司低風(fēng)險(xiǎn)的人員擴(kuò)張已經(jīng)開(kāi)始，有充分理由給予15%的估值溢價(jià)（PEG等于0.83），公司的合理價(jià)位為22.08-25.76元。上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。

廣聯(lián)達(dá)（002410）

造價(jià)軟件快速增長(zhǎng)

民生證券研究報(bào)告指出，公司采取計(jì)價(jià)軟件、土建算量軟件和鋼筋算量軟件打包銷售的方式，在價(jià)格上采取適當(dāng)優(yōu)惠，在保證毛利率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)銷量快速增長(zhǎng)。此外精裝算量、對(duì)標(biāo)軟件等算量新產(chǎn)品已經(jīng)在幾個(gè)重點(diǎn)區(qū)域完成試銷，反饋良好，全年有望在更多區(qū)域?qū)崿F(xiàn)突破。我們預(yù)計(jì)造價(jià)軟件全年的收入增長(zhǎng)在60%以上。

城鎮(zhèn)化率提升帶動(dòng)建筑行業(yè)2013年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到16.4萬(wàn)億，公司面臨廣闊的市場(chǎng)空間，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來(lái)三年的CAGR達(dá)到44.2%。此外公司積極進(jìn)行縱向延伸，新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，陸續(xù)進(jìn)入推廣期；同時(shí)進(jìn)行橫向拓展，奉行穩(wěn)健的開(kāi)拓策略進(jìn)入多個(gè)新市場(chǎng)。

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011年和2012年每股收益分別為1.03元和1.64元，對(duì)應(yīng)2011年和2012年P(guān)E分別為37.2倍和23.4倍。

萬(wàn)達(dá)信息（300168）

股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)高

2011年9月20日，公司公告股權(quán)激勵(lì)（草案修訂稿）及董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等對(duì)股權(quán)激勵(lì)（草案修訂稿）的意見(jiàn)，并將于10月10日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，審議股權(quán)激勵(lì)相關(guān)事宜。公司主要行權(quán)條件為：1、以2010年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2011-2013年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于35%、70%和100%；2、以2010年扣非后的凈利潤(rùn)為基數(shù)，2011年-2013年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于40%、75%和105%

對(duì)此，國(guó)聯(lián)證券指出，對(duì)比一般計(jì)算機(jī)公司行權(quán)條件凈利潤(rùn)20%復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)，公司不僅凈利潤(rùn)3年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到27%，且對(duì)收入也提出了3年復(fù)合增長(zhǎng)26%的高要求。按照一般計(jì)算機(jī)企業(yè)邊際成本遞減規(guī)律，公司若能達(dá)到營(yíng)業(yè)收入要求，則凈利潤(rùn)增速將明顯大于當(dāng)前的凈利潤(rùn)行權(quán)條件規(guī)定增速。

公司是全國(guó)政府信息化龍頭企業(yè)，占上海地區(qū)政府信息化60%的市場(chǎng)份額。受益于政府信息化投入進(jìn)入高峰期，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將保持較高增長(zhǎng)。公司上市不足3月即推出股權(quán)激勵(lì)方案，意在留住骨干人才，為業(yè)務(wù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2011年-2013年公司EPS分別為0.70元，0.96元和1.30元，給予2012年業(yè)績(jī)25倍-30倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格為24.0元-28.8元，首次給予推薦評(píng)級(jí)。