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尋找?guī)?#8220;安全墊”的個股

《紅周刊》特約 上海 劉瀏瀏

經(jīng)過多年觀察和總結(jié)，筆者發(fā)現(xiàn)有一類個股在當(dāng)下的行情 中更值得投資者關(guān)注，即（H股）吸收合并A股并發(fā)行新股。

此類個股數(shù)量不多，一般是因為母公司早年間在香港上市 ，而旗下公司在內(nèi)陸A股市 場也已上市。如今因為新的資金需求，母公司需要在A股市場上市融資。為避免同業(yè)競爭等一系列問題，往往采取合并已在內(nèi)陸上市的子公司，同時發(fā)行新股的方式。這其中涉及到兩個非常重要的要素——換股價和現(xiàn)金選擇權(quán)。

換股價是指原先A股的股東可以按一定的價格和比例置換為新公司的股份?，F(xiàn)金選擇權(quán)則是公司為保護原有股東利益，愿意在方案實施時按一定價格回購股份（低于換股價）。股東們一般會按換股價通過折算直接持有新上市公司 的股份，等待“二次上市”。而現(xiàn)金選擇權(quán)給了我們“安全墊”似的保障，只要方案順利推進，現(xiàn)金選擇權(quán)即為“保底價”，正所謂“虧損可控”。

那么“盈利可期”又在哪里呢？此類個股的主要盈利分兩段：一是合并前的重組預(yù)期，公司即將由小變大、實力增厚，股價上會有所表現(xiàn)；二是合并后“二次上市”的新股溢價，合并完成后新公司發(fā)行新股后上市，一般從H股回歸的公司發(fā)行價都相對較低，上市后溢價概率較大。

歷史上比較有名的案例是上海電氣吸收上電股份并發(fā)行A股，2007年下半年上電股份公告方案后成為當(dāng)年的大牛股之一。雖然經(jīng)歷了2008年的大幅回調(diào)，但方案正式實施后，上海電氣在2008年底上市不久隨即展開了一波翻倍行情，讓堅守的投資者有了豐厚的回報。去年金隅股份吸收合并太行水泥并發(fā)行A股也是個很好的案例，太行水泥公布方案前后幾乎一路上揚，退市前股價幾乎在最高位。金隅股份上市之初表現(xiàn)也非常搶眼，開盤首日新股溢價率超50%?？梢娫擃悅€股一般都會給投資者帶來可觀收益。

現(xiàn)在市場上也有兩只該類個股：路橋建設(shè)和廣汽長豐。路橋建設(shè)大股東為中國交通建設(shè)集團，年初時即公布了吸收合并方案，時至今日方案經(jīng)股東大會、國資委通過，只待證監(jiān)會審批，基金重倉且持倉較穩(wěn)。廣汽長豐（見圖1）也將被廣汽集團吸收合并，相關(guān)方案也經(jīng)股東大會通過，在上報審批過程中。兩只個股在目前的調(diào)整中都非?？沟?，也彰顯了其“安全性”。對于這類個股，建議采用中線持有和短期差價相結(jié)合的原則，換股并增發(fā)新股是一個漫長過程，短則半年，長則一年有余。該類個股有一大段盈利可能產(chǎn)生在方案具體實施的前后，所以首先要留好中線籌碼，耐心持有，不要被輕易洗出。

我們還可以充分利用換股價這一價值中樞做短差，只要當(dāng)股價向下接近甚至低于換股價時就逐級加倉，待短期出現(xiàn)放量長陽即可將短差籌碼賣出獲利了結(jié)（見圖2）。