這是一個(gè)關(guān)于重倉(cāng)的問題。半年的期貨經(jīng)歷讓我深深地感受到，自己曾經(jīng)的倉(cāng)位建的太過瘋狂了。也許其他的交易者也會(huì)存在同樣的問題。我是一個(gè)期貨新手，對(duì)期貨市場(chǎng)還不太了解。這里我希望能夠和前輩們多多地探討，也希望聽到更多的不同意見。下面我先說兩個(gè)假設(shè)。

      假設(shè)1，每一位交易者都應(yīng)該是追求長(zhǎng)期交易利潤(rùn)，而不是由單次交易利潤(rùn)而帶來的心理滿足。簡(jiǎn)單的說，我們要的是長(zhǎng)期必然出現(xiàn)的復(fù)利效應(yīng)，而不是某次很大的利潤(rùn)。長(zhǎng)期的交易結(jié)果是我們唯一的目的。
      假設(shè)2，市場(chǎng)不會(huì)創(chuàng)造“交易怪物”。我是說，市場(chǎng)不會(huì)讓某一個(gè)交易者贏得整個(gè)國(guó)家，甚至整個(gè)世界！

      這兩個(gè)假設(shè)是我在股市上談?wù)摱叹€交易而提出的，目的就是論證短線交易的利潤(rùn)來源及其不穩(wěn)定。如果某交易者能夠以很快的頻率進(jìn)行交易，并且這種交易的利潤(rùn)達(dá)到一種值得炫耀的地步的話。那么這種利潤(rùn)具有不穩(wěn)定的特性！因?yàn)槿绻叹€交易能夠存在著一點(diǎn)點(diǎn)的期望收益優(yōu)勢(shì)的話，那么長(zhǎng)期下來所能產(chǎn)生的利潤(rùn)將是難以想象的。如果難以想象的利潤(rùn)不可能發(fā)生，那么短線的利潤(rùn)就是具有絕對(duì)的偶然性。

      有意思的是，這個(gè)命題同樣的發(fā)生在我自己身上。去年8月底，我開始進(jìn)入期貨市場(chǎng)。因?yàn)槲也⒉涣私馄谪浭袌?chǎng)的特性，所以依然延續(xù)了股市交易的風(fēng)格。那就是可怕的集中、重倉(cāng)！在一個(gè)多月的輸輸贏贏后，終于在10月份讓我抓住了一次獲利的機(jī)會(huì)。我滿倉(cāng)做多農(nóng)產(chǎn)品，并且70%的倉(cāng)位都是壓在豆油上。兩個(gè)月后18萬的資金，變成了60萬。對(duì)于這樣的交易記錄我改作如何的評(píng)價(jià)呢？答案是，我錯(cuò)了！并且錯(cuò)的離譜！

      三個(gè)月的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了資金200%以上的增長(zhǎng)，換算成年收益簡(jiǎn)直是不可思議。如果我的利潤(rùn)存在著必然性的話，那么幾十年以后我將成為“交易怪物”。這不可能，因?yàn)檫@違背了假設(shè)2。結(jié)論是我的交易系統(tǒng)是不穩(wěn)定的，并且承擔(dān)了太大的被市場(chǎng)掃地出門的風(fēng)險(xiǎn)。那么這就同時(shí)違背了假設(shè)1，所以我的系統(tǒng)必然有需要修改的問題。那么問題出在哪里呢？

      首先，我的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)經(jīng)過股市數(shù)年的驗(yàn)證，應(yīng)該是絕對(duì)沒有問題的。換句話來說，就是我的買點(diǎn)和賣點(diǎn)是絕對(duì)沒有問題的。那么問題出在哪里？只有一種可能，那就是資金管理。我的倉(cāng)位太重了，簡(jiǎn)直是一種自殺式的交易方式！

      讓我清醒過來的是，今年第一個(gè)交易日。我開盤就虧損了將近10萬，當(dāng)然我平掉了所有倉(cāng)位。天哪，從最高點(diǎn)算，將近30%的資金回撤。事實(shí)上，我的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)理論上講，正確率應(yīng)該低于50%。也就是說，我很有可能出現(xiàn)多次的連續(xù)虧損。止損點(diǎn)在隔夜跳空的風(fēng)險(xiǎn)下，也很可能和最終的平倉(cāng)點(diǎn)位相差甚遠(yuǎn)。總之，這種資金管理方式具有超過心理承受能力的資金回撤幅度，以及太大的被市場(chǎng)掃地出門的風(fēng)險(xiǎn)。

      那么正確的資金管理模式應(yīng)該是什么樣子呢？這里引申出假設(shè)3。我的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)具有正的期望收益，否則任何資金管理都不可能奏效，那么我就應(yīng)該離開期貨市場(chǎng)。我之所以還在交易，就是因?yàn)榧僭O(shè)3：我的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)具有正的期望收益。我想這是沒有問題的，那么就出現(xiàn)了一個(gè)矛盾。 在不考慮資金管理的前提下，或者說在忽略資源有限的前提下。那么開更大的倉(cāng)位就能獲得更大的未來收益。但如果考慮到資源有限的問題，那么越重的倉(cāng)位就越容易被市場(chǎng)掃地出門。那么，我該如何進(jìn)行資金管理呢？

      資金管理包括總體倉(cāng)位和分散程度兩個(gè)部分。同時(shí)總體倉(cāng)位和分散程度應(yīng)該成反比，也就是負(fù)相關(guān)。同等的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別中，將開倉(cāng)資金分散在更多的非相關(guān)市場(chǎng)上的話，就可以建立更重的總體的總體倉(cāng)位?？傮w倉(cāng)位的最優(yōu)值還需要足夠長(zhǎng)的交易記錄作為采樣后，才能計(jì)算得出。那么我就先研究一下分散投資的問題。

      回到股市上來，我在股市上曾經(jīng)也遇到過集中與分散的問題。對(duì)于以大盤為背景的建倉(cāng)信號(hào)來說，選股程序能夠把可建倉(cāng)的股票縮減為所有股票的20%。然后我再用一些不可量化的經(jīng)驗(yàn)把這20%的股票，縮減為5%左右。這是市場(chǎng)上就有30只左右的股票可供我建倉(cāng)。當(dāng)時(shí)我的習(xí)慣是用全部資金買入其中的一兩只股票。這是問題出現(xiàn)了，30只股票當(dāng)中通常會(huì)有幾只成為當(dāng)年的黑馬（前提是大盤進(jìn)入中期牛市）。那么我最終買入的股票很可能不是最強(qiáng)的那只，但是通常也能跑盈大盤。這是我的習(xí)慣問題，而我老媽則希望我進(jìn)行更多的分散投資，從而有更大的概率捕捉到當(dāng)年的明星股。這就是我最早關(guān)于集中與分散的探討。

      最終的結(jié)論是：我不得不承認(rèn)，我對(duì)待好運(yùn)氣有更大的自信。事實(shí)上，這種自信是虛假的，甚至也能算得上是某種心理偏向。但問題是，這種偏向是中性的，而不是惡性的。這里就產(chǎn)生了等效原則：買入30只股票中的2只，跟買入30只股票中的10只，在交易10次以后是等效的。當(dāng)然差別可能在于，集中投資更能享受到“大滿貫”的驚喜，僅此而已。我是說沒有任何的概率優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。

    如果能夠把這種等效原則，運(yùn)用到期貨市場(chǎng)。將會(huì)出現(xiàn)不同的結(jié)局！我是說，如果我是對(duì)的，那么4個(gè)我也是對(duì)的。這里的我，是指一致性的交易系統(tǒng)。期貨市場(chǎng)包括、工業(yè)品、農(nóng)作物、經(jīng)濟(jì)作物、金融期貨這幾個(gè)板塊。當(dāng)然他們具有一定程度的相關(guān)性，但也有非相關(guān)性的特點(diǎn)。農(nóng)產(chǎn)品在暴漲的時(shí)候，工業(yè)品卻在暴跌。而理論上講，商品期貨和金融期貨幾乎沒有什么太大的相關(guān)性。那么，扁平化操作也許就是一個(gè)明智之舉！
      
      當(dāng)然代價(jià)是，我可能永遠(yuǎn)也無法在嘗試到兩個(gè)月內(nèi)獲利200%以上的喜悅。也許我在某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)而不斷賺錢的時(shí)候，又在另外一個(gè)整理市場(chǎng)不斷的付出成本。有點(diǎn)意思了，所謂交易系統(tǒng)就是進(jìn)行一種“收益減去成本等于利潤(rùn)"的活動(dòng)。這一點(diǎn)無論是在股票市場(chǎng)上，還是期貨市場(chǎng)上都有一樣的。我早已不會(huì)奢望消除成本來獲利，因?yàn)槭找婧统杀揪哂邢嚓P(guān)性。在股市上我是在整理行情中付出成本，而在趨勢(shì)行情中享受利潤(rùn)。這一點(diǎn)和期貨市場(chǎng)無異，但股票市場(chǎng)的耕種與收割并不可能是同時(shí)，他們就有時(shí)間上的差異。而期貨市場(chǎng)則不同，它可以一邊在耕種，一邊在收割。事實(shí)上，期貨市場(chǎng)上總有某個(gè)板塊在某個(gè)方向上正在運(yùn)行著趨勢(shì)。如果我分散的夠廣，那么我必然時(shí)刻都會(huì)有利潤(rùn)產(chǎn)生，當(dāng)然也時(shí)刻都有成本的付出。

      當(dāng)然這種模式又會(huì)出現(xiàn)假設(shè)4，那就是我根本看不懂行情。利潤(rùn)是來自于跟蹤，而不是預(yù)測(cè)！這似乎又回到了股市上的“咬死“策略。這時(shí)又出現(xiàn)了兩個(gè)問題。第一，跟蹤一定能夠獲利嗎？第二，我真的看不懂行情嗎？如果這兩點(diǎn)都是肯定的話，這種”扁平化”的策略必然是最好的辦法。首先，跟蹤一定能夠獲利我想是沒有問題的。畢竟，這是我在股市上嘗試了數(shù)年的方法。何況很多大師也都在用跟蹤的策略。其次，至今我還沒有強(qiáng)大的證據(jù)證明，我對(duì)開倉(cāng)信號(hào)有概率上的選擇能力。如果是部分的放棄扁平化策略，也是需要很長(zhǎng)時(shí)間的交易記錄作為采樣，來進(jìn)行客觀地分析的。

      這是可能出現(xiàn)的情況就是同時(shí)，做多股指期貨、做多糖、做空豆油、做多鋁。甚至是一面做空豆油，一面做多豆粕。我明知道其中一筆必然虧損，但我也要換取兩位一筆必然的正確位置。這需要不忌諱虧損。也許每一筆交易的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量和股市相同，甚至比股市還小。當(dāng)然，扁平化還有其他的優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)以后在探討。