第二十九章　索羅斯談?wù)撍髁_斯

第一節(jié) 如何成為明智的投資人

　　——成功之道（一）

　　"我能假定市場(chǎng)總是錯(cuò)誤的"。

　　問：這些日子以來，在華爾街有一個(gè)故事正在廣為流傳，就在舉世聞名的拉西莫爾峰的對(duì)面，又出現(xiàn)了另外一座豐碑，以獻(xiàn)給世界上最了不起的金融大亨。有兩個(gè)人物已被雕塑進(jìn)了那種豐碑的正面，一個(gè)是沃倫·巴菲特，另一個(gè)就是你自己了。

　　答：你不可能再去找到兩個(gè)如此不相同的人物了。

　　問：你認(rèn)為你值得被看成是世界上最偉大的金融家之一嗎？

　　答：這是一個(gè)恰到好處的問題，我不得不承認(rèn)我——事實(shí)上就是如此——呆在那上面。然而。在那兒我會(huì)呆多久卻是另外一回事。

　　問：如今，你在金融管理方面已不如過去那樣生龍活虎，底氣十足。

　　答：這恐怕就是我有幸呆在那兒的原因吧。

　　問：量子基金會(huì)已成為了有史以來足為成功、最引人注目的投資者實(shí)體之一，如果其中的紅利被加以重復(fù)投資的話，那么，在1996年投入的l000美元如今就已經(jīng)升值超過200萬美元。對(duì)于量子基金會(huì)來說，有什么十分特別的嗎？使得量子基金會(huì)如此出類效率，這在具體架構(gòu)上是否有眾多的與眾不同呢？

　　答：是的，量子基金會(huì)的結(jié)構(gòu)的確不同一般，因?yàn)槲覀儞碛凶约旱母軛U裝置。我們將基金會(huì)定位于把握更大的潮流與趨勢(shì)的位置上——我們稱之為宏觀投入（Macro～investing）——在那些令人限花眩亂的市場(chǎng)行情中，我們也還先擇股票和股票組群，因此，實(shí)際上，我們是在眾多的層面上施展自己的身手。如果你把一張普通得不能再普通的有價(jià)證券一覽表看作是某種平面或二維的東西，就如其名稱本身所提示的那樣，那么，我認(rèn)為這是最為快捷的一種方式。我們的有價(jià)證券一覽表更像一座建筑物，它有其結(jié)構(gòu)，還有其龍骨，將我們的證券資本作為基礎(chǔ)，我們就會(huì)構(gòu)造出一座三維的高校大廈，主要證券的各種附加值就足以便它穩(wěn)如磐石。我不能肯定它是否已讓我自己所要表達(dá)的意思清晰可辨。可以這樣來看，我們掏腰包去購(gòu)置股票，其中50％我們用現(xiàn)金支付，另外50％我們則賒帳。相對(duì)于有價(jià)證券，我們可以借貸更多，用l000美元我們可以購(gòu)買至少價(jià)值50000美元的長(zhǎng)期有價(jià)證券。我們也能將股票或證券賣空："我們借用證券，然后再將它們拋售出去，并不指望過一陣子再以更便宜的價(jià)格將它買回來。于是，我們就能在貨幣或金融指教的交易中據(jù)有一席之地面無論其時(shí)期之長(zhǎng)短。這些形形色色的陣地彼此配合，相互強(qiáng)化，以創(chuàng)造這一利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)井存的三維立體構(gòu)架。通常只需兩天的時(shí)間一一，一天在上，一天在下一一一就足以明示我們這筆基金究竟位居何處。

　　問：這樣看來在你的基金與一張普通的有價(jià)證券一覽表之間存在有一些差別，其一就是你使用了所謂的杠桿（leverage）；其二，是你在眾多不同的資產(chǎn)層面上進(jìn)行了投入，比如，除了金融資產(chǎn)以外，你還在貨幣領(lǐng)域不惜血本；其三，除了買空賣空以外，你在那些各不相同的資產(chǎn)行當(dāng)上還打算進(jìn)行持久的作戰(zhàn)，對(duì)不對(duì)？

　　答：是這樣的。

　　問：你堅(jiān)信，你所處的各種各樣的陣地賦予了你的有價(jià)證券表以一付準(zhǔn)備承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的輪廓，它能夠反映出你所指出所謂"宏觀"看法。

　　答：正是這么回事。

　　問：各種派生物也起作用嗎？你怎么看？

　　答，實(shí)際上，其作用不如人們想像的那樣強(qiáng)，我們的確采納了交易指數(shù)的方式，有時(shí)是出于套頭交易的目的（所謂套頭交易，即在交易所中買進(jìn)現(xiàn)貨賣出期貨或反之以避免損失），有時(shí)則是要么在長(zhǎng)期方要么就在短期方贏得市場(chǎng)曝光率。我們并不玩命地耍弄選擇買賣的特權(quán)，因?yàn)槲覀儾磺宄绾螌⑺鼈內(nèi)诤线M(jìn)為我們所甘愿承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)之中，當(dāng)你贏得了選擇買賣的特權(quán)，你就在向那些行家里手支付高昂的獎(jiǎng)勵(lì)基金，因?yàn)樗麄兿蚰闾峁┝艘环N杠桿，使自己能夠從中獲益菲淺。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)的是，在股票交易中立有一席之地并且能夠?qū)⒐善苯粨Q回來，其中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比起去贏得選擇買賣的特權(quán)來，要大得多，但是當(dāng)我們面對(duì)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，比起用有買賣的主動(dòng)權(quán)來。我們還是可以更好地克服掉這些麻煩。當(dāng)你轉(zhuǎn)手出買賣的特權(quán)時(shí)，你會(huì)為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到補(bǔ)償。這可是一件有利可目的事情。只是它通常與一份可加以操縱的有價(jià)證券一覽表中的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)并不相容，因此我們很少有機(jī)會(huì)認(rèn)同各種買賣特權(quán)，它還無法適應(yīng)我們那座三維架構(gòu)的建筑——類似于一根伸出窗戶，危及整個(gè)房屋的大梁柱，這恐怕就是我們相對(duì)較少過問買賣特權(quán)的緣由了。

　　問：在量子基金會(huì)仍處在成長(zhǎng)階段時(shí)，你承擔(dān)的金融風(fēng)險(xiǎn)是否比現(xiàn)在要?。?/span>

　　答：不，我得說現(xiàn)在從本質(zhì)上看，我們承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小些，而在過去的歲月里，我們卻常常得為生存而戰(zhàn)。

　　問：那是什么意思？比如，為了獲取一億美元，平均起來你得借納多少？

　　答：數(shù)據(jù)本身是沒有意義的，因?yàn)橥对谪?cái)政證券上的一億美元，比起投在為期30年的有價(jià)證券上的一億美元，具有一個(gè)非常不同的風(fēng)險(xiǎn)因素。我們可以試著把事情緒弄簡(jiǎn)單點(diǎn)。在我們手中并沒有一套度量風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)用或科學(xué)的方法。那些置身于各種派生行當(dāng)?shù)娜藗兺ǔ６加形⒚罹?xì)的風(fēng)險(xiǎn)考慮，我們都是門外漢，我們都還生活在石器時(shí)代。想一想還真是如此。

　　問：在過去的20年時(shí)間里，在度量投資帳目的風(fēng)險(xiǎn)方面已取得了不小進(jìn)展。為什么你沒有采納這些量化的科學(xué)手段呢？

　　答：很簡(jiǎn)單，因?yàn)槲覀兏揪筒幌嘈?，它們通常是?gòu)筑在市場(chǎng)充足理論這一假說的基礎(chǔ)之上的，而這一理論本身與我的不完全理解論和自反律（ref1exivity）背道而馳，我想，在99%的時(shí)間里，這些方法能夠大行其道。然而，在剩下的1％的時(shí)間里卻會(huì)狗屁不通。我就是更為關(guān)注那l％的時(shí)間。我發(fā)現(xiàn)了某個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，它并不能為那些假設(shè)市場(chǎng)是連續(xù)的理論所節(jié)略。對(duì)于非連續(xù)性，我尤其感到興趣，于是，我發(fā)現(xiàn)那些被捧為至寶的度量方式對(duì)我毫無用處。

　　然而，我們的確是在努力把問題加以簡(jiǎn)化而非復(fù)雜化。例如，當(dāng)我們處理利潤(rùn)率的事情時(shí)，我們就把所有的一切都等同于一張為期30年的有價(jià)證券。因此我們甚至還把一張時(shí)間表兌換成為一張等同于為期30年有價(jià)證券之類的東西。我們心甘情愿地沿著三大軸心投入我們的資金，即股票、利率與貨幣。沿著每一軸心，我們的身影在正負(fù)100％之間閃動(dòng)。然而，其中某些風(fēng)險(xiǎn)彼此興風(fēng)作浪，相互對(duì)應(yīng)，因此我們幾乎不愿沿著任何一條軸線，將我們證券的100％置于風(fēng)雨飄搖之中。

　　偶爾，還會(huì)出現(xiàn)第四根軸心，因?yàn)槲覀儠r(shí)不時(shí)地要在商品交易中拋頭露面。最近，我們還增加了第五個(gè)層面。我創(chuàng)立了一個(gè)新的基金會(huì)，名日："量子實(shí)業(yè)保股基金會(huì)(Quantumindustria I Holdings），目的在于進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資。該基金會(huì)將其資產(chǎn)的20％保留作與量子基金會(huì)相同種類的宏觀投資，并且那20％的資產(chǎn)已足以為涵蓋整個(gè)基金會(huì)的宏觀構(gòu)架提供支撐或購(gòu)買力，其余的則保留作為工業(yè)資本。至于該基金會(huì)非動(dòng)用的部分，換而言之，那筆被保留作為工業(yè)投資但是卻并不實(shí)際花費(fèi)的錢，暫時(shí)被投放在量子集團(tuán)的股份當(dāng)中，這是全新的概念，有可能導(dǎo)致比量子基金本身更能充足有效地使用金錢的結(jié)局。

　　問：很顯然，某種杠桿裝置對(duì)于你的成功起了決定性的影響，如果你不曾動(dòng)用這種杠桿，l000美元會(huì)變成多少呢？換句話來說，這些年來，量子基金會(huì)有多大的收益已彼歸功于這種杠桿裝置呢？

　　答：（神秘的一笑）這是又一個(gè)我無法回答的問題。該基金會(huì)本應(yīng)該是一個(gè)完完全全不同的經(jīng)濟(jì)動(dòng)物，因?yàn)槲覀冎圆扇≡S多行動(dòng)只是在于我們動(dòng)用了某種杠桿，才變得實(shí)際可行。如果不能通過某種杠桿加以調(diào)節(jié)，我們是不會(huì)心甘情愿地進(jìn)行某種特定投資的。比起只擁有一份二維的股票一覽表就自行其事來，杠桿裝置賦予我們大得多的靈活性。如果證券商們對(duì)利率持積極態(tài)度的話，他們是可能將他們所持有股票的期限延長(zhǎng)至——最大可到一15年的。然而，當(dāng)他們持有的是消極態(tài)度的話，他們可能就會(huì)使得股票平均期限非常之短。我們則有大得多的自由度可以縱橫撣閻，游刃有余。當(dāng)我們身處熊市時(shí)，我們就能清倉(cāng)賣空：當(dāng)我們身處牛市時(shí)，我們倒也不必購(gòu)置長(zhǎng)期證券；我們可以購(gòu)進(jìn)短期證券，但是卻手中又不閑著，可以使用眾多的手段。

　　問：那會(huì)更為有效嗎？

　　答：可能是這樣的吧。我給你舉新近的一個(gè)事例：在1995年年初，如果你在利率上面看漲，牛氣十足，就如同我們一樣，或者說，如果你相信聯(lián)邦中央銀行（即美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄署）會(huì)停止緊縮銀根的政策，你就可以在短期證券上大發(fā)橫財(cái)，而在長(zhǎng)期證券上收獲就會(huì)相對(duì)較少，因?yàn)槎唐谧C券要運(yùn)作得比長(zhǎng)期證券出色得多。

　　問：因?yàn)楫a(chǎn)出曲線發(fā)生了變故。

　　答：是的，我們的確時(shí)常進(jìn)行這種所謂"產(chǎn)出曲線式的交易"（ayieldcarvetrade），即使得長(zhǎng)期證券與短期證券相互配合相得益彰，這一點(diǎn)已為眾多力圖縮小其風(fēng)險(xiǎn)的華爾街因內(nèi)高手所做到。但是，我們并不從事過多的產(chǎn)出曲線式的交易，因?yàn)槲覀兺ǔｊP(guān)注于利率的大方向，倘樣于其中的證券市場(chǎng)的目的只是一道配萊。相比之下，許多大內(nèi)高手無所事事，只是以一類證券去與另一類相交易。

　　問：在分析金融管理家的成功之道方面已經(jīng)進(jìn)行了大量的工作，可以確定的是，資產(chǎn)分配管理至少可以對(duì)股票證券結(jié)果的80％加以解釋，股票選擇和其他因素僅占大約20％，你對(duì)資產(chǎn)分配有何看法嗎？

　　答：沒有，我想你所說的或許是正確的，因?yàn)槲覀兪窃?/span>"宏觀"中掙得了我們大部分資產(chǎn)的，而"宏觀"就是資產(chǎn)分配的三維等同物。它能夠更為有效，因?yàn)樵谝患堄袃r(jià)證覽表上，你只能分配出符合某種特定投資理念的一部分證券，而按照我們的宏觀觀點(diǎn)，我們通常能分配超出我們資產(chǎn)的證券。

　　問：使得量子基金會(huì)如此與眾不同，出類拔萃并且使其鵬程萬里，還有其他方面嗎？

　　答：噢，我們對(duì)于投資者的理解與其他的金融管理業(yè)者并不敢苛同。我們可是一個(gè)多勞多得、論功行賞的基金會(huì)，換句話說，我們主要是按照利潤(rùn)比例的大小而獲益的，而非依據(jù)我們運(yùn)作的資金的數(shù)量。絕大多數(shù)基金管理者旨在吸納盡可能多的資金，然后，再對(duì)這些資金進(jìn)行體面的管理，以使得投資者不會(huì)大失所望，拂袖而去。也就是說，他們?cè)噲D將其資金規(guī)模膨脹到最大限度，因?yàn)樗麄冋且勒账苷莆盏馁Y金的總量而圖謀生計(jì)的。我們則試圖讓基金會(huì)的利潤(rùn)膨脹到最大限度，因?yàn)槲覀兡軌驈睦麧?rùn)當(dāng)中獲取某種份額的收益。而且，這種利潤(rùn)是以絕對(duì)條件來度量的，而非相對(duì)于某種指數(shù)。

　　這里還有另外一個(gè)主要差異：在基金會(huì)，我們擁有自己的資金，而我則是該基金會(huì)中一個(gè)重要的股東。由于我們能將論功行賞所掙資金重新投入基金會(huì)里，那么，基金會(huì)存在得趙長(zhǎng)久，其業(yè)績(jī)?cè)绞浅晒?，管理階層所擁有的資金份額就會(huì)越大。這就意味著我們務(wù)必榮辱與共，同舟共濟(jì)，因此不言而喻對(duì)于我們的投資者的理解應(yīng)該是，他們是由我們駕駛的汽車?yán)锏某丝?，我們的目的地是一致的，這種說不出來的契約關(guān)系的本質(zhì)應(yīng)是一種伙伴關(guān)系，而下是一種托付的責(zé)任。當(dāng)然，我們還得履行我們的信用義務(wù)。

　　問：使得量子基金會(huì)鶴立雞群的明顯特征是什么呢？現(xiàn)在有大量的基金會(huì)都在群起效尤，紛紛模仿，然而，你依然還是一位了不起的開拓者。

　　答：真有意思，實(shí)際上，并沒有哪家基金會(huì)的的確類似于我們，世界上本來就沒有兩片相同的樹葉嘛。不過，眼下倒冒出了一個(gè)所謂的"套頭交易基金"（Hedge Flind旬的基金會(huì)族群。就"套頭基金"這一名稱而言，確實(shí)包攬了多種多樣的運(yùn)作活動(dòng)。我覺得，將所有的套頭基金都放進(jìn)同一藍(lán)子總會(huì)是一個(gè)錯(cuò)吧，別的咱們勿論，眾多的套基金組織不屑于采用宏觀投資方略，或在采取這些技巧時(shí)，其方法與我們大相徑庭，而僅僅只是采取宏觀手段。但是卻不愿意面對(duì)某種特定股票的套頭基金會(huì)，還是為數(shù)不少的。相比之下，運(yùn)用三維的方法，我們就能在名種層次上一展身手，游刃有余，使我們能在千變?nèi)f化的商機(jī)面前，從容不迫地做出決策。當(dāng)然，這是一種宏觀決策，是本基金采取的某種姿態(tài)。在那種宏觀舉措中，包括有買進(jìn)或賣出股票的終極裁斷，也還有究竟應(yīng)采取何種方法的戰(zhàn)略部署。一般而言。如果能用一種宏觀手段去執(zhí)行某項(xiàng)宏觀決策，我們就會(huì)選擇這樣做，而不是通過更為具體的投資舉措來達(dá)到目的。

　　問：你指的是什么？

　　答：我可以給你舉出一個(gè)事例，假如某一股票基金會(huì)證券行情看漲，當(dāng)時(shí)，它或許就會(huì)套進(jìn)公益股票。我們則不會(huì)這樣做。當(dāng)然，我們也可能買進(jìn)公益股票，但是這只會(huì)是在我們熱衷于某種特定的公益股票的情況下，否則我們買進(jìn)股票，只是因?yàn)檫@能給我們帶來更為直接的市場(chǎng)曝光率。

　　問：你提到過存在著一個(gè)宏觀套頭基金組織的族群，那么，使得量子基金組織有別于其他宏觀基金組的特點(diǎn)又是什么呢？

　　答：啊……，這都是一些更為隱秘的特征，并且還是特定的態(tài)度和方式嶄露頭角的用武之地。

　　問：你又如何來描述你特定的投資風(fēng)格呢？

　　答：我的愛好就在于我并沒有某種特定的，一陳不變的投資風(fēng)格，更準(zhǔn)確他說，我得努力使自己的投資方式隨機(jī)應(yīng)便。如果你查閱一下該基金會(huì)的歷史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它的特征己技改變了許多次。在創(chuàng)業(yè)初始的前10年，基金會(huì)實(shí)際上并沒有運(yùn)用宏觀手段。后來，宏觀投資才成為壓倒性的主旋律。最近，我們又開始在工業(yè)資產(chǎn)方面傾泄資本?；蛟S，我應(yīng)該這樣說我并非依照某一套指定的規(guī)則來施展拳腳，相反，我要在這種游戲的規(guī)則中尋找某種富有活力的變通。

　　問：你曾經(jīng)說過，在你那輝煌耀眼的投資業(yè)績(jī)中，直覺是至關(guān)重要的，現(xiàn)在不妨來討論一下這種直覺，當(dāng)你說你將直覺作為一種投資工具時(shí)，你所指的又是什么呢？

　　答：我做啥事都得有某種假設(shè)，我會(huì)對(duì)事件的預(yù)期結(jié)果形成自己的一套理論，然后，我會(huì)將事件的實(shí)際過程與我的理論進(jìn)行全方位比較，這樣，我就能獲得某種標(biāo)準(zhǔn)，用它我就可以評(píng)估我們的假設(shè)了。

　　這自然包含有一定的直覺的成分，然而，卻無法肯定直覺的作用能非常之大。因?yàn)槲乙策€懷揣著一套理論上的框架。在我的投資生涯中，我傾向于挑選那種能與這套框架相兼容的局面。我會(huì)尋找不均衡的狀況。它們能夠發(fā)出某種激活我的動(dòng)力的信號(hào)。實(shí)際上，我的決策就是理論與直覺的混合體，如果你愿意，你干脆就稱之為直覺好了。

　　問：通常，人們認(rèn)為金融管理家兼具想像力和分析力，如果將所有的投資技巧歸納為這樣兩類，那么，哪一類你特別在行呢一想像力還是分析力？

　　答，哈哈哈，我黨得自己的分析能力是比較欠缺的，但是，我又的確具有很大的鉆牛角尖以及吹毛求疵的本事。唉，我倒并不是一個(gè)專業(yè)級(jí)的證券分析高手。我寧愿將我自己稱為不安份的分析家。

　　問：這是一番挑逗性的陳辭，你是指什么呢？

　　答：我意識(shí)到或許我會(huì)出鍺，這就讓我有點(diǎn)不自在。我的不安全感促使我臥薪嘗膽，枕戈待旦，隨時(shí)準(zhǔn)備去糾正我的錯(cuò)誤。我能在兩個(gè)層面上做到這一點(diǎn)。在抽象深?yuàn)W的層面上，我已將自己易于犯鍺的念頭轉(zhuǎn)變成了一整套深恩熟慮的思維皙學(xué)的奠基之磐石：在個(gè)人微妙的層面上，我就成了一只苛刻、不留情面的動(dòng)物，專好自尋麻煩，就如同于眷長(zhǎng)給別人挑刺一樣。嗅，盡管我十分熱衷于盤根究底，但是，我也相當(dāng)寬大為懷、饒人之處且饒人吧。如果我不能原諒自己，恐怕我就會(huì)無從意識(shí)到自己所犯的一系列錯(cuò)誤。對(duì)于其他人而言，犯錯(cuò)是恥辱的來源：對(duì)于我，認(rèn)識(shí)到錯(cuò)誤則是一件可以引以為豪的事情了。只要我認(rèn)識(shí)到有缺陷的對(duì)于事物的認(rèn)識(shí)是人類與生俱來的伴侶，就不會(huì)因?yàn)殄e(cuò)誤百出而倍感傷心丟臉，然而，如果不能及時(shí)糾正自己的錯(cuò)誤，而在曾經(jīng)跌倒過的地方再度絆倒，這恐怕就有點(diǎn)叫人難為清了。

　　問：你曾這樣評(píng)述過自己，你比別人能更敏銳地意識(shí)到錯(cuò)誤。這聽起來似乎是投資生旅中一個(gè)不可或缺的優(yōu)秀品性。那么，如果你出了差錯(cuò)，你指望的又是什么呢？

　　答：正如前面我告過你的那樣，我干活得憑借一些投資假設(shè)，我得在意事件的實(shí)際過程是否與我的期望值不謀而合。如果根本就不是那么一回事，我就得承認(rèn)自己肯定撞見厲鬼了。

　　問：但是，有時(shí)候事情只是暫時(shí)出現(xiàn)了一點(diǎn)亂子，隨后又能恢復(fù)到正軌上去。你怎樣才能知道實(shí)際情況又是如何呢？這恐怕就得依靠天才了。

　　答：（扮作了一個(gè)鬼臉）在我的預(yù)期設(shè)想與事件的實(shí)際運(yùn)作軌跡有所出入時(shí)，并不意味我就得一古腦兒地將手中的股票拋售一空。我會(huì)重新檢驗(yàn)自己的理論，試圖弄明白什么玩意兒出錯(cuò)了。我會(huì)修正我的看法，或者我會(huì)去岡箱倒柜地找出某種闖入其中的外來因素。我會(huì)實(shí)際上卷上重來，東山再起，我要去強(qiáng)化我的地位而不是拂袖而去，臨陣脫逃。我肯定不會(huì)呆在原地坐以待斃，也不會(huì)對(duì)于那些該死的出入視而不見。我會(huì)進(jìn)行一次歇斯底里的盤查。通常，我對(duì)見風(fēng)識(shí)舵、人云亦云，抱有重重顧慮，盡管我并不能完全拒絕。

　　問：你曾提及過"逆潮流而動(dòng)的樂趣"，那么，你要遇到什么樣的訊號(hào)才能確定反潮流的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟了呢？

　　答：咳——，由于我這個(gè)人有點(diǎn)好鉆牛角尖，通常都要彼此上一頂社會(huì)叛逆者的帽子。但是，實(shí)際上，與社會(huì)大潮流分庭抗禮時(shí)，我總是十分謹(jǐn)慎小心，要知道，我可易于被眾人踩倒在地。依照我對(duì)最初尚能修養(yǎng)生息，最終卻落個(gè)弄巧成拙的結(jié)局的看法，其實(shí)，在絕大多數(shù)情況下，社會(huì)大潮可以成為你的良師益友。那些趕大潮的人只是在轉(zhuǎn)折關(guān)頭才會(huì)落身遭創(chuàng)，而正是在這種轉(zhuǎn)折關(guān)頭，潮流發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。至于我，大多時(shí)間里都是一個(gè)潮流追隨者，但在所有的時(shí)間里，我都會(huì)意識(shí)到自己浪跡于姜姜草民之中，我要時(shí)刻提防轉(zhuǎn)折關(guān)頭的不期而至。

　　眼下有一句廣為流傳、家喻戶曉的諺語，說什么市場(chǎng)總是對(duì)的。我就持相對(duì)立的觀點(diǎn)，我能假定市場(chǎng)總是錯(cuò)誤的。即使我的假設(shè)偶爾也會(huì)誤人歧途。我還是將它作為一個(gè)行之有效的前提來加以使喚。這并不意味著一個(gè)人要永遠(yuǎn)與流行的趨勢(shì)力敵，相反，在絕大多數(shù)情況下，市場(chǎng)的大行情會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位，其中的錯(cuò)誤能得以糾正只是偶爾才會(huì)有的情況。也只是在那些具體的情形中，一個(gè)人才應(yīng)該逆潮流而為。這種推理的方式使得我慣于在各種投資理論中專門找岔。當(dāng)我將這些弊端一一刨將出來，那種不安全感才會(huì)稍稍有所平息。這并不會(huì)使得我拋棄這些理論，相反，運(yùn)用起來我還會(huì)信心倍增，因?yàn)槲抑肋@些理論出了什么問題而市場(chǎng)卻沒有。這樣，我就能站在市場(chǎng)變化的前面。我會(huì)警覺地搜尋某種市場(chǎng)行情行將但旗息鼓的蛛絲馬跡，隨后，設(shè)法逃離苔姜眾生，重新尋找不同的投資方略?；蛘撸绻艺J(rèn)為市場(chǎng)上的行情已處于被弄得十分過份的境地，我就會(huì)起而與之相抗?fàn)?。如果我們選擇了與市場(chǎng)為敵的道路，在大多數(shù)的情況下，我們將遭受到懲罰，只有在轉(zhuǎn)折關(guān)頭。我們才會(huì)僥幸收獲頗豐。

　　問：除了逆潮流而動(dòng)以外，你曾提過，常常撫玩于手中的一個(gè)技巧就是讓自己脫身于具體過程之外。你究竟指的是什么呢？你怎樣才能讓自己擠身圈外呢？

　　答：我就置身于圈外。我還是一個(gè)有頭腦的參與者。我的頭腦整天都在盤算著逃離你在加以思考著的主題之外的手段。相對(duì)于其他的人而言，對(duì)于我這或許會(huì)來得輕松點(diǎn)，原因就在于我善長(zhǎng)抽象思維，確實(shí)樂于看到各種從外界舶來的事物，其中就包括我自己。

　　問：你以善長(zhǎng)自我控制和自我超脫而聞名于世，你認(rèn)為這些都是必要條件嗎？

　　答：自我超脫，嗅，的確是一種條件；自我控制卻不是的。在錢場(chǎng)之上損失修重時(shí)，它使得我傷心落淚：而大發(fā)橫財(cái)，時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，我又變得其樂無窮。在這個(gè)世界上，再也沒有比忽視你的情感更具自我毀滅力的了。一旦你感知到了你的情感的存在，或許你會(huì)覺得無需將它們公之與眾。然而有時(shí)，特別是在你處于非常大的壓力的情形之中時(shí)，有意隱藏這類情緒就會(huì)使得你所面臨的壓力將無法容忍。我還記得在我早期的運(yùn)作生涯中，當(dāng)我的個(gè)人帳戶實(shí)際上已被席卷一空時(shí)，我卻仍在繼續(xù)手中的活，似乎什么事情也沒有發(fā)生過。這種壓力變得再也無法忍受了。午餐后，我?guī)缀醪荒苁棺约簰暝氐睫k公室里去。這就是我要鼓勵(lì)同事們有難同擔(dān)的緣由吧；如果這幫人愿意承認(rèn)他們自己遇到了各種麻煩的話，我本來是十分樂于助人的。

　　問：?jiǎn)讨?，在你目前的運(yùn)作方式中，辨析有所幫助的人士是十分重要的，無論是在圈內(nèi)還是當(dāng)你選拔金融管理人員時(shí)都是如此。你能對(duì)在分辨那些有可能在投資活動(dòng)中大獲成功的人士——既能做為你會(huì)將資金投入其中的某個(gè)基金會(huì)的管理者，又能成為你的班子中的一員——就你所要期盼的某類特征，發(fā)表任何意見嗎？

　　答：令人驚異的是，最重要的方面居然是人的性格特征。我可能會(huì)相信某種人，他們應(yīng)該是我想要與之成為合作伙伴的那類人。有些人在掙錢方面簡(jiǎn)直就是天才，然而，他們太不可思議了，我根本就不能相信；要他們作為我的合作伙伴，我才不愿意呢！當(dāng)米切爾·米爾肯洗手退出商界時(shí)，在舊貨股票的行當(dāng)中就徒然出現(xiàn)了一個(gè)真空。這幾乎又是一個(gè)從天而降的喜訊，弄得我神魂顛倒。恨不得立即就能將那一真空填補(bǔ)掉，在那里可以大大地發(fā)一筆呢！我與好幾個(gè)曾在米爾肯集團(tuán)里干過事的人進(jìn)行了面對(duì)面的交談，他們應(yīng)該都是些潛在的外圍管理者或合作伙伴。然而，我卻發(fā)現(xiàn)他們不約而同的持有某種不道德的態(tài)度，——當(dāng)然，這是米爾肯集團(tuán)交易機(jī)構(gòu)（明顯有別于投資銀行機(jī)構(gòu)）的明顯胎記。很顯然，他們都是一些勤奮上進(jìn)，聰慧能干，才華橫溢，與眾不同的人。然而，就是這種不道德的工作態(tài)度提醒借貸者務(wù)必多加小心，我可不屈意充當(dāng)這幫人的借貸者，我就是感到忐忑不安。

　　問：一次，J．P。摩根的兒子被要求描述一下在借錢給某個(gè)人之前，他所期待的這個(gè)人所應(yīng)具有的特征，在他看來，性格特征是再重要不過的了。"如果我不信任一個(gè)人，那么，我連一分錢都不愿借給他，既使他能搬出基督教世界所有的擔(dān)保物品。"

　　答：啊，我可沒有他那么虔誠(chéng)與純潔，然而另一方面，我卻并沒有從事借貸這一行當(dāng)。

　　問：顯而易見的是，投資要求承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)。我們不妨談?wù)撘幌略诜堑赖碌姆绞脚c負(fù)責(zé)任的、富有進(jìn)取意識(shí)的且極具高風(fēng)險(xiǎn)的方式之間的差異。

　　答：（滿臉的苦笑）可以說什么呢？承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)自然是令人痛苦不安的。要么你愿意親自忍受這種苦楚，要么你就試圖將它轉(zhuǎn)嫁給其他的人。任何人冒險(xiǎn)從事金融活動(dòng)，然而卻又不能面對(duì)結(jié)局，這就有點(diǎn)說不過去了。

　　問：你認(rèn)為是什么造就了一個(gè)素質(zhì)良好的投資者？智力因素怎么樣？它在塑遺一個(gè)優(yōu)秀的投資者方面起到了何種作用？

　　答：具有相同智力的人在性格方面恐怕會(huì)相去甚遠(yuǎn)。某些人來到山崖邊，但卻永遠(yuǎn)也跨不過去；其他的人面對(duì)懸崖時(shí)，只是偶爾才能克服這一障礙。這是十分難以確認(rèn)的事情了。但是，我卻不想讓任何替我賣命的人去跨越那道崖懸。

　　問：你想要驅(qū)使人們走向懸崖嗎？

　　答：我是一個(gè)過去偶爾也去懸崖邊光顧一番的人。但是，我將所有經(jīng)年累月積蓄下的財(cái)富都放置在火山的邊緣。我可不愿讓其他的人由于我的那堆錢而去出生人死，赴湯蹈火。從前，我曾有一個(gè)天才的金融交易人，然而，他卻瞞著我去承擔(dān)了一起巨大的金融貨幣冒險(xiǎn)活動(dòng)。盡管這筆交易利潤(rùn)豐厚，但是我卻立即與他分道揚(yáng)鑣了，因?yàn)樯系墼诰嫖遥喝绻庥霾煌?，除了自己以外，我將無人可以拿去開刀問罪。

　　問：有些人認(rèn)為，干金融這一行當(dāng)?shù)娜丝峙率翘斆髁?，而最聰明的人絕少能夠成為最成功的投資家的。

　　答：（笑）我希望是你錯(cuò)了。

　　問：這使我想起了在你的早期著作中曾經(jīng)出現(xiàn)過的一些東西，現(xiàn)在不妨牽強(qiáng)附會(huì)地用在這里；即你對(duì)于自己的看法。曾幾何時(shí)，你曾說過你懷有一種救世主式的憎緒，這能成為你大獲全勝的緣由嗎？它是不是一種由性格、智力以及某種我們未曹涉及的事物，再加上某種你先前提及且與懸崖邊緣概念直接相關(guān)的某種無所畏懼，相互混合而成的產(chǎn)物？

　　答：（哈哈哈!在投資方面，我肯定沒有救世主式的念頭。我將自己救世主式的奇恩異想只是沉溺于施舍我已掙得的錢財(cái)之中，但是，我卻不敢在掙錢方面懷揣這種危險(xiǎn)的懸念。我會(huì)試圖控制自己莫名奇妙的異想天開。在掙錢上不會(huì)有任何善施的事情。然而，訴諸于邊緣戰(zhàn)略則是另外一回事了——它還是蠻管用的呢。再也沒有什么事情能像危機(jī)局勢(shì)那樣能夠挑戰(zhàn)人的心召了。我的確需要那種與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的激越之憎，以使得我思路清晰，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)。這是我的思維能力至關(guān)重要的一部分了。對(duì)于我來說，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是思維敏銳不可或缺的成分。

　　問：你是由于對(duì)這種游戲憎有獨(dú)鐘，還是由于其驚心動(dòng)魄，從而獲得你所需要的刺激的呢？

　　答：是由于其獨(dú)有的危險(xiǎn)性，正是它刺激得我心里直癢癢的。岡，請(qǐng)千萬不要對(duì)我剛才所言有任何誤解：我不喜歡任何危機(jī)四伏，我希望能敬而遠(yuǎn)之，永不沾身，這就能使我財(cái)運(yùn)亨通，扶搖直上。

　　問：你又是如何在這種游戲里飛黃騰達(dá)的呢？

　　答正如我所述敘的那樣，我慣于在每一種投資理論中尋找任何細(xì)小錯(cuò)誤的蛛絲馬跡，一旦發(fā)現(xiàn)了這些毛病，我就會(huì)感到獲取了某種保證，如果我所看到的僅僅只是事物的積極面，我就會(huì)六神元主、忐忑不安。再說一次，千萬不要誤解我的意思。我不是那種好大喜功的人，我慣于居安思危，我不會(huì)拒絕某種投資策略，正因?yàn)槲覜]有發(fā)現(xiàn)其消極面，我仍會(huì)保持高度的警惕性。另一方面，我又特別關(guān)注那些不為市場(chǎng)所接納的投資學(xué)說，如果不出意外，它們通常都是最具說服力的，有這樣一句諺語："無市不優(yōu)"（The marketc limbsona wall of worry)

　　問：OK，精益求精的思考是一個(gè)重要因素，其他你以為十分重要的事項(xiàng)又是什么呢？

　　答：有關(guān)投資令人眼花燎亂事情就是做某種事的門道可謂五花八門，無奇不有。我們這類人可以被稱為沖擊型的投資者（mo-mentuminvestors），但是，也還有出類拔革的價(jià)值型投資者（valuein-vestors）。在我們這一行當(dāng)，價(jià)值型投資者做得并不那么出色，因?yàn)樗麄儧]有談得開的人。我與我的一個(gè)投資顧問P。c。查特約就有一段十分有意思的經(jīng)歷。他的基本理念是把技術(shù)公司視為資產(chǎn)雄厚的公司，在那里，顧客就被認(rèn)為一筆資產(chǎn)。如果某家公司在顧客當(dāng)中打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，既使其管理無方，缺乏產(chǎn)出，它也可能價(jià)值不菲。查特約覺得，只需稍作努力，這些價(jià)值就能開啟。這被證明是一個(gè)站得住腳的想法，例如，他在巴拉岱套進(jìn)了一筆大買賣。我與他一道前往視察這家公司，而當(dāng)我得知他們問題成堆，舉步維艱時(shí)，我大失所望，跌跌撞撞地走了出來，弄不清究竟為什么我們要去弄這種股票，屆時(shí)又將如何得以脫身。然而，就在幾個(gè)星期的時(shí)間內(nèi)，AT＆T以我們雙倍價(jià)錢買走了這家公司，他對(duì)于在顧客中打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的價(jià)值的看法是正確的，但是，他看待公司的方式卻與我的不同。

　　我還可以舉出另外一個(gè)例子：市場(chǎng)跌宕起伏，紊亂異常的時(shí)期屢見不鮮，而我的投資手段已壞得不能再壞。在套進(jìn)市場(chǎng)之前，我堅(jiān)持要求形成某種前提假設(shè)。但是，為了替市場(chǎng)上一種顯而易見的動(dòng)向?qū)ふ乙粭l論據(jù)卻要?jiǎng)谏窈臅r(shí)。有時(shí)，就在我們努力規(guī)劃出某種看好市場(chǎng)行情的理論時(shí)，市場(chǎng)卻突然逆轉(zhuǎn)，如果反反復(fù)復(fù)地?fù)v騰幾陣，其結(jié)果將是毀滅性的。我所善長(zhǎng)的是撥弄市場(chǎng)浪潮，而不是游泳池中的漣畸。20世紀(jì)80年代之初，曾經(jīng)一度，市場(chǎng)上風(fēng)平浪靜，只有少許漣清浮過。我發(fā)現(xiàn)了一名商品基金會(huì)的管理人員，維克多·李那得赫夫（Victor Niedethoffer），他就有一套追趕漣崎的手段，以隨機(jī)步行理論的觀點(diǎn)來看，他的方法有根有據(jù)，他把市場(chǎng)看成一個(gè)大賭場(chǎng)，市場(chǎng)上的人都是賭棍，他們的行為可通過研究賭徒來加以詮釋。例如，賭徒們?cè)谛瞧谝坏男袨榉绞骄陀袆e于他們?cè)谛瞧谖宓男袨榉绞剑谏衔绲男袨榉绞骄陀袆e于下午的行為方式，如此等等。依靠這種理論，他能有規(guī)律地賺上一小筆錢。于是，我將一部分資金交由他去運(yùn)作，他則回敬以良好的回報(bào)率。盡管如此，他的方法始終存在著一個(gè)缺陷，只有在莫衷一是、風(fēng)平浪靜的市場(chǎng)中，他的方法才會(huì)奏效，如果出現(xiàn)了某種實(shí)實(shí)在在的涌動(dòng)，某種動(dòng)向，那么這些純粹由投機(jī)行為所導(dǎo)致的小波小浪轉(zhuǎn)瞬之間就會(huì)無形元蹤，他將遭受可怕的重創(chuàng)，因?yàn)樗揪蜎]有一套合適的自我拯救的機(jī)制，我之所以提及他，是因?yàn)樗姆椒ㄅc我的大相徑庭，相去甚遠(yuǎn)。當(dāng)然，也還有他的方法大行其道的時(shí)機(jī)，對(duì)待正確的方法，我已經(jīng)學(xué)會(huì)了心胸開闊，坦蕩無私。只要我還能依賴于他們的正直與誠(chéng)實(shí)，我就心甘情愿地使用不同類型的人，采納不同類型的手段，這就叫博百家之長(zhǎng)，攻一家之短嘛。

　　問：維克多·李那得赫夫怎樣了？

　　答：在整個(gè)市場(chǎng)像一只元頭蒼蠅囚處亂擅的時(shí)期，他大發(fā)板財(cái)，可謂春風(fēng)得意，風(fēng)光無限。但是，后來他卻不斷地開始流血。我們站在市場(chǎng)上引人注目，幾乎沒有幾個(gè)商品交易商能做到這一點(diǎn)。

　　問：最近一段時(shí)間他又進(jìn)展如何？

　　答：他干得還不賴。

　　問：你現(xiàn)在還撥付資金給他嗎？

　　答：不了。

　　問：當(dāng)你與某個(gè)人交談時(shí)，你還期盼有其他的特征嗎？

　　答：我對(duì)人的性格特征一向捉摸不準(zhǔn)。我在股票方面是一個(gè)狐吼叫的行家里手，對(duì)于歷史的見地也非同一般，但是，在判斷一個(gè)人的性格方面卻一直在心里發(fā)毛。要知道，我已經(jīng)犯下了許多錯(cuò)誤，搜攏這幫管理隊(duì)伍耗費(fèi)了我5年的時(shí)間，其中的風(fēng)風(fēng)雨雨真是一言難盡。令人興慰的是，最終還是找到了他們，無論如何，我現(xiàn)在不能夸口說，我在選拔我們工作班子方面與我實(shí)際處理金融事物一樣大獲全勝。

　　我在想，作為一個(gè)高級(jí)合作伙伴，或者說作為一個(gè)老板，我是十分稱職的，因?yàn)槲覍?duì)那幫基金管理人員所面對(duì)的毫無頭緒的重重困難深有所悟，過去我就是這樣干出來的，畢竟是同病相伶吧。當(dāng)他們遇到麻煩時(shí)，我就會(huì)跳將出來，拔刀相助。我就覺得，這會(huì)有助于在公司上下創(chuàng)造一種良好的工作氛圍。但是，唉，我卻并不那么扛長(zhǎng)于擾選他們。

　　問：在你的諸多能力中，有多大的份額來源于選準(zhǔn)市場(chǎng)而不是投資活動(dòng)？

　　答：這可說不準(zhǔn)，其中既有我全身心地投入到某一特定股票中的經(jīng)歷。也有我瞄準(zhǔn)市場(chǎng)或市場(chǎng)板塊的經(jīng)歷。上面我就說過，我不依賴于一成不變的規(guī)則來玩這種游戲，我要在游戲的規(guī)則中尋找蛛絲馬達(dá)的變化。

　　問：如果你要在游戲的規(guī)則當(dāng)中尋找任何一類的細(xì)微變化，那么，在你職業(yè)生涯的漫漫長(zhǎng)河中肯定就會(huì)冷不防地出現(xiàn)生死存亡的關(guān)頭。若是你專心致志地埋頭于某一持續(xù)的基礎(chǔ)，恐怕你就不會(huì)意識(shí)到這些至關(guān)重要的時(shí)刻。你與我的一個(gè)重要差別之一就在于你似乎能夠明察秋毫，及時(shí)辨認(rèn)出這些特殊的時(shí)機(jī)。

　　答：在我職業(yè)生涯之初，當(dāng)我還是在與位于倫敦的股票交易所對(duì)面的交易房中的辦事員的時(shí)候，我有一個(gè)老板，柯樂爾·波葛茨基，他就是一個(gè)連雞毛蒜皮的事都要躬身親問的人。他每天一大早就會(huì)像一只小鳥一樣早早地拋頭露面，然后，坐在辦公室里用小刀將他的鉛筆削得尖尖的。他曾訓(xùn)導(dǎo)過我，如果元事可做，那么，當(dāng)你離開時(shí)，鉛筆尖就應(yīng)當(dāng)與剛進(jìn)來時(shí)一樣尖尖的。我不會(huì)忘記他給我的這一善意的指教。

　　從更一般的意義上來說，運(yùn)作一份有價(jià)證券一覽表并不是那種普普通通的文字活。它是另有所指的，它不要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，你所需要完成的工作量是與你的成功保持一種反比關(guān)系的。這就是說。如果你干的是一份尋常恬，你是一位推銷員或手藝人，那么，你的成功就與投入的工作總量保持正比關(guān)系。你越是工作勤奮，你的付出也就越多；你造訪的顧答趙多，你所收到的訂單可能也就越多；其中存在著比較直接的聯(lián)系。在你承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如果你判斷準(zhǔn)確，深思遠(yuǎn)慮，明察秋毫，你倒無需役日沒夜地加班加點(diǎn)地干活，若是你出了差錯(cuò)，在你的假設(shè)與事件的實(shí)際過程之間有了出入，你就需要真正地勞神費(fèi)心一番，刨根究底地查出究竟是出了什么問題，你越是干得不成功，你就越得有必要扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。如果一覽表的活干得不差，你就可以輕松一些了，這其間存在著反比關(guān)系哩！

　　問：嗅，事情果真如此嗎？難道你會(huì)自我取笑嗎？·有時(shí)，當(dāng)一切都看起來風(fēng)調(diào)雨順的時(shí)候，實(shí)際上，事情卻在無可挽回地走向?yàn)?zāi)難的邊緣。當(dāng)看起來萬事大吉時(shí)，難道你不會(huì)時(shí)不時(shí)地干些前期性的工作，以防止發(fā)生可能出現(xiàn)的意外？

　　答：當(dāng)然啦，應(yīng)該怎樣就怎樣，但是我卻不屑于拼死拼活的傻干。要做出一項(xiàng)決策，我只做必需的絕對(duì)意義上的最少的活。許多人對(duì)于活可謂一往情深，他們慣于匯集一大堆雜亂元章的信息，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了為做出某項(xiàng)決策所必需的量。他們對(duì)于某些投資牽腸掛肚，念念不忘，因?yàn)樗麄儗?duì)這些項(xiàng)目太了解了。我就不同，我會(huì)專心于至關(guān)重要的事情，當(dāng)非得由我親自出馬時(shí)，我也會(huì)發(fā)瘋似地大干一場(chǎng)，因?yàn)槲液ε挛疫€會(huì)攬上更多的事：當(dāng)我役必要工作時(shí)。我就不去于，悠哉游哉，好不快活。這就是我們工作方式中一個(gè)本質(zhì)性的因素，如果我弄明白了會(huì)出什么樣的差錯(cuò)，我就會(huì)拿出兩手來，阻止它！但是，事情的發(fā)展可就不是這樣，我們得面對(duì)它；在單個(gè)的股票管理者的業(yè)績(jī)中，既有走大運(yùn)的記錄，也有倒霉運(yùn)的結(jié)局，他們將事情弄得條理順暢，他們就會(huì)干得相當(dāng)不壞，隨后他們或許就會(huì)變得目中無人，自以為天下老子第一，結(jié)果該他們傾家蕩產(chǎn)的時(shí)候就到了。這些事情我也并不例外，真可謂習(xí)以為常，司空見慣。生意一切順暢無阻時(shí)，我就感到恰然自得，但隨后就開始出亂子。生意場(chǎng)上的事情轉(zhuǎn)瞬即變，千變?nèi)f化，不可捉摸。要么我去控制局勢(shì)，要么就讓局勢(shì)控制我。這恐怕就是一個(gè)人永遠(yuǎn)也不要喪失不安全感的緣由了。經(jīng)驗(yàn)教導(dǎo)我，通常我能將損失控制在20%的限度內(nèi)?；剡^頭去看看我的興衰成敗史，在一年里，有關(guān)某一特定運(yùn)作我能損失到20,隨后我能亡羊補(bǔ)牢，奮起直追，結(jié)果，一年到頭結(jié)果依舊菲然，這種情況倒是屢見不鮮。

　　問：你是否采納了一套正式的程序去減少各種損失呢？

　　答：并非完全如此，如果某件事出了差錯(cuò)，我又能弄清楚究竟是怎么一回事，事實(shí)上，我會(huì)認(rèn)為起初的看法仍然是站得住腳的，損失則是由外界不可知的緣由造成的，我會(huì)寧愿選擇買進(jìn)而不是拋空的方式，我需要弄明白為什么我被放了一次血。

　　問：當(dāng)事情出了差錯(cuò)時(shí)，你又是如何找到罪魁禍?zhǔn)椎哪兀?/span>

　　答：我會(huì)感覺到痛（哈哈哈)。我太依賴于動(dòng)物的直覺了。當(dāng)我竄上竄下地運(yùn)作量子基金會(huì)時(shí)，我的背會(huì)讓我痛不堪言，我會(huì)將這種鉆心似的疼痛的最初發(fā)作看成一種信號(hào)，暗示我的股票行當(dāng)中又出現(xiàn)了什么亂子，當(dāng)然，背痛不會(huì)告訴你究竟是什么出了差錯(cuò)——你知道的。后背是短期股，左肩是貨幣，哈哈哈！——然而，當(dāng)我舍此就元他法之時(shí)，它卻在極力慫恿我打著燈籠就尋找那些走迷的亂子，這可不是運(yùn)作股票證券最為科學(xué)的方法，對(duì)吧？哈哈哈！

　　問：然而，你已不再接手量子基金會(huì)的管理工作了。

　　答：如果我還弄那事，恐怕我已元暇與你在此談天說地。長(zhǎng)期以來，我單槍匹馬卓有成效地管理著基金會(huì)，我是這艘大船的頭兒，同時(shí)又是鏟著煤往火里扔的司爐。當(dāng)我爬上艦橋，搖響了鈴，大喊："左滿舵"，隨后我就立即鉆進(jìn)機(jī)房，實(shí)際執(zhí)行命令。在此期間，我會(huì)稍作停頓，氣喘噓噓，我算一下要買進(jìn)何種股票，等等，這些日子終于一去不復(fù)返了?，F(xiàn)在我有了一個(gè)組織，甚至我已將船長(zhǎng)一職托付給了別人，我只是扮作董事會(huì)的主席，處理些戰(zhàn)略性的大問題。

　　問：你能告訴我，你只是船上的一名乘客嗎？

　　答：啊，我得說我還不僅僅于此吧，我像是這條船的主人。

　　問：你會(huì)闖進(jìn)駕駛室，然后接管控制權(quán)嗎？

　　答：我會(huì)去拜訪船長(zhǎng)，但我卻不會(huì)去奪權(quán)。因?yàn)檫@是一項(xiàng)事關(guān)重大的工作，如果我妨礙了那種責(zé)任，那就將是十分有害的。

　　問：你是在什么時(shí)候開始從實(shí)際的金融管理事務(wù)中退出來的？

　　答：1989年我已經(jīng)深深地卷人到東歐正在發(fā)生的那場(chǎng)翻天覆地的革命中了。你知道，東歐正是我期盼早日恢復(fù)其昔時(shí)之光彩的第一故鄉(xiāng)，我無法繼續(xù)料理我的日常事務(wù)，不可能再繼續(xù)守候在電話機(jī)旁，我已有點(diǎn)心猿意馬。于是，我將金融控制權(quán)交給了由斯但菜·德魯肯米勒牽頭的一組年輕有力的金融家。

　　問：然而，你仍然在1992年對(duì)英鎊掙下了10億美元的戰(zhàn)役中擔(dān)當(dāng)了重要角色，——這還是在你將金融控制權(quán)移交給了斯但萊之后。他應(yīng)當(dāng)由此而名聲顯赫嗎？

　　答：是的，我從未為此而過功請(qǐng)賞，我參與了那一事件的過程，作為一名督查者，我對(duì)他說，這將是一次千載難逢的絕好機(jī)會(huì)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)財(cái)源滾滾，無限風(fēng)光在險(xiǎn)境嘛，我們應(yīng)當(dāng)比平常的規(guī)模還要大一點(diǎn)，來一次真格的。他接受了我的建議。

　　問：你對(duì)量子基金集團(tuán)杠桿作用的程度負(fù)有全責(zé)。然而，在英鎊上走短期的最初想法卻是他的，對(duì)不對(duì)？

　　答：是的，他專門槽詢過我，但是，最終是由他作出的決定。

　　問：如果沒有你的諄諄教誨，他恐怕將永元出頭之日，不知道這樣說是否公正？你難道沒有驅(qū)使他將自己的潛能全部發(fā)揮出來嗎？

　　答：我曾建議他打蛇就要打七寸，如果沒有我，他倒也或許做到了這一點(diǎn)。事實(shí)上，我們所采用的手段并非總是那樣神奇，不可戰(zhàn)勝，因?yàn)槲覀冎挥幸恍┳C券在擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，或者稍稍多出一些什么吧。

　　問：這就是你所獲得的一個(gè)重大成就。在過去的歲月里，量子基金會(huì)也對(duì)貨幣的走勢(shì)做出過某些判斷，只是效果不盡如人意。你在其中扮演了何種角色呢？

　　答：與我在英鎊大戰(zhàn)中的角色并無出入。1994年我們?cè)谌赵獑栴}上碰了一同大釘子，當(dāng)時(shí)我們所遭受損失的程度被極大暄染了一番，外界紛紛揚(yáng)揚(yáng)地散播謠言，說我們損失了10億美元，但是，事實(shí)卻并非如此。1994年2月，我們損失了6億美元，但是到年末歲初，我們也將本撈了回來。毫無疑問，這一年的絕大部分時(shí)間我們都在走霉運(yùn)，我是整個(gè)決策程序的一部分，因此，我得承擔(dān)起責(zé)任，就如同我在英鎊大戰(zhàn)中那樣。在確定我們?cè)诤翁幣懔耸虑榉矫?，我也占有一席之地，我們關(guān)注于美國(guó)兩國(guó)在貿(mào)易問題上的徐徐拉開的序幕。當(dāng)時(shí)，支持日元強(qiáng)勁的還有更為深層次的原因，而這一點(diǎn)當(dāng)時(shí)我們并未意識(shí)到。

　　問：你現(xiàn)在在紐約花的時(shí)間也不像從前那樣多了，你主要潛形于東歐，從事你的基金活動(dòng)。

　　答：再也不那樣了，我現(xiàn)在耗在東歐的時(shí)間就比過去的5年要少。

　　問：當(dāng)你浪跡天涯，你又如何頻繁地就商務(wù)上的事情與在紐約的辦公機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通的呢？

　　答：只要電話聯(lián)系暢通無阻，我就每天與辦公室聊聊天。

　　問：你會(huì)與斯但萊說幾句嗎？

　　答：是的，還有其他的一些人。

　　問：斯但萊還向你征詢意見嗎？你與他進(jìn)行溝通是具有一定的方向性，還是你們之間的交談只是就事論事？

　　答：他負(fù)責(zé)全盤運(yùn)作基金會(huì)，我不會(huì)將任何東西強(qiáng)加到他的頭上。在許多方面，斯但萊在40歲時(shí)比起我在那個(gè)年紀(jì)要強(qiáng)一此

　　問：這是不是量子基金會(huì)繼續(xù)取得成功的原因呢？

　　答：這只是部分原因，斯但菜是一個(gè)十分出色并且心胸開闊的人，因此，就憑他也能使得公司盡納天下之賢士?；饡?huì)因此更加名聲大振，在英鎊危機(jī)過后更是如此。我們可以讓最棒的年輕一代加入到我們的公司隊(duì)伍里來，現(xiàn)在我們的金融管理蒸蒸日上，這一點(diǎn)我們過去從未做到過。

第二節(jié) 索羅斯的全融謀略

　　——成功之道（二）

　　向人們展示最不為人所體會(huì)的投資思維。

　　人們對(duì)于世界的理解總是不完善的。o在其后來才暢銷一時(shí)的《點(diǎn)石成金》（The Alchemy Of Finance)一書中，索羅斯第一次就其在投資活動(dòng)中所憑借的基本構(gòu)架大發(fā)宏論，他暗示，在其只靠大腦掙錢吃飯的生涯中，這本著實(shí)令人晦澀難懂的書是一個(gè)了不起的突破。索羅斯一再聲稱，《點(diǎn)石成金》一書是他畢生心血的結(jié)晶，當(dāng)所有一切看起來都無可救藥的時(shí)候，思想就成了其生命中最重要的部分了。

　　索羅斯耗盡心血所構(gòu)思的那些想法使得每一個(gè)人都大感困惑不解，實(shí)際上，他的主題思想就在于，我們對(duì)于生活其中的這個(gè)世界的理解從根深蒂固的層面上看，是相當(dāng)不全面的。為了做出決策而需要了解的局勢(shì)，實(shí)際上又是受到這些決策潛移默化的影響的，在參與某些事件的人的期望值與這些事件的實(shí)際結(jié)果之間，存在著不可改變的差異。有時(shí)，這類差異過于微不足道，人們幾乎可以視而不見；然而，在其他情況下，這種差異卻又是如此之大，以致于能夠成為確定事件過程的關(guān)鍵因素。在索羅斯看來，他的這種想法可不是那樣能輕易地加以表述的。

　　索羅斯宣稱，要總結(jié)他那些貌似深?yuàn)W的想法，用幾個(gè)詞——確切他說，就兩個(gè)詞——就已綽綽有余，即：不完全理解（英文：Imperfec tUnderstanding）。后來，索羅斯在其傳記中曾說過，其實(shí)，即使是這兩個(gè)單詞也還不足以真正表白他的全部想法，因?yàn)?，非完全性不僅涉及到人們的理解能力，也還事關(guān)人們身處其中的事件的動(dòng)態(tài)以及所努力尋求弄個(gè)水落石出的現(xiàn)實(shí)世界。索羅斯似乎有點(diǎn)故弄玄虛，他揚(yáng)言，現(xiàn)實(shí)可是一個(gè)讓人捉摸不定的靶子，人們的理解過程本身也會(huì)對(duì)它產(chǎn)生影響。

　　一方面，現(xiàn)實(shí)可以在人們的思維領(lǐng)域得到某種反映一一一這是人類認(rèn)識(shí)事物的機(jī)能；另一方面，人們還會(huì)做出可能會(huì)對(duì)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)生影響的決策。這些決策倒也并非基于現(xiàn)實(shí)，而是建立在人們對(duì)于現(xiàn)實(shí)的理解基礎(chǔ)之上一一一這一點(diǎn)索羅斯將其稱之為人的參與機(jī)能。這兩種機(jī)能相互對(duì)立，在某些情況下，它們又能相互影響，兩者之間的交互作用采取了雙向反饋的機(jī)制形式。

　　索羅斯顯然是借用了法國(guó)語言的文法特色。他采取了反身動(dòng)詞的結(jié)構(gòu)，這種動(dòng)詞的主語和賓語都是同一個(gè)詞，其中"反射"這種說法和"反映"一語也有點(diǎn)關(guān)聯(lián)，但卻不能與生理意義上的反射混為一談。

　　《點(diǎn)石成金》一書涵蓋了索羅斯那些讓人百恩不得其解的思想的全部，他有理由認(rèn)為，該書是其思想領(lǐng)域中一項(xiàng)最了不起的成就，因?yàn)?/span>"我試圖表達(dá)了反映的想法，這對(duì)于我進(jìn)行市場(chǎng)行為分析來說是極其重要的。"然而，索羅斯也承認(rèn)，他這種反映理論的陳述也是不完全的。

　　《點(diǎn)石成金》一書最初幾乎沒有銷路，令出版公司一籌莫展，索羅斯將這種狀況的原因歸結(jié)為"沒有幾個(gè)人弄得懂我正在試圖說些什么"。當(dāng)然，索羅斯也獲得了某些意料不到的收獲，"多少能夠讓我心滿意足了一番。"例如，他與斯但萊·德魯肯米勒的邂逅，就是后者在拜讀完這本書之后找到他的；還有保羅·根德·瓊斯，此翁就曾三令五申，誰要替他做事，就得首先閱讀完此書，并且還得弄明白索羅斯說了一些什么東西。

　　然而，索羅斯終究給他的那部宏論帶來了好運(yùn)氣。當(dāng)他在美國(guó)家喻戶曉之時(shí)，《點(diǎn)石成金》一書還真被當(dāng)成一回事了。居然成為當(dāng)時(shí)美國(guó)的暢銷書之一，各大傳媒紛紛炒作，一些學(xué)術(shù)團(tuán)體還專門舉辦各種研討會(huì)。在出版公司的倉(cāng)庫(kù)里，原來堆積如山，幾乎形同廢紙的《點(diǎn)石成金》一夜之間價(jià)值連城，各書店之訂購(gòu)單雪片般飛來，令公司頭頭們大喜過望，眉開眼笑。

　　索羅斯從知識(shí)界獲得了某種反饋，暴露了一些存在于他的那套理論中的不足之處。"眼下，我終于意識(shí)到了在使用某些字詞，甚至于'反映'這一術(shù)語過程中，很不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呐e措比比皆是。我既用它去描述存在有深思熟慮的參與者的事件的架構(gòu)，也用它去描述某些特別事例。其中，雙向反饋機(jī)制是一種導(dǎo)致失衡的方式，既中斷了事件的程序，又破壞了參與者的觀點(diǎn)。"

　　索羅斯認(rèn)為，其理論的第一要義就在于觀察事物的方式，一種普通理論總有其放之四海而皆準(zhǔn)的有效性。第二要義則是一種僅僅只是偶爾間歇才會(huì)發(fā)生的現(xiàn)象，然而，當(dāng)它出現(xiàn)時(shí)，卻能創(chuàng)造歷史。

　　就索羅斯普通意義上的反映論而言，本質(zhì)上，它與有頭腦，明察秋毫的參與者的角色相關(guān)聯(lián)，當(dāng)然，也涉及到他的思考與他所參與事件的關(guān)系。索羅斯相信，一個(gè)深思熟慮的參與者實(shí)際上處于十分困難的境地，因?yàn)樗枰ダ斫饩謩?shì)，不幸的是，他本人就是其中的一個(gè)角色。從傳統(tǒng)角度來看，人們把理解這一行為看成是本質(zhì)上十分被動(dòng)的一個(gè)角色，而具體參與則是一個(gè)積極角色。事實(shí)上，這兩個(gè)角色相互作用，相互影響，這就使得參與者不太可能在純粹或完全理解的基礎(chǔ)上進(jìn)行任何決策。

　　古典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論假設(shè)，市場(chǎng)參與者是依照充分完全理解事物的基礎(chǔ)而從事活動(dòng)的。這個(gè)假設(shè)在索羅斯那里是站不住腳的。參與者的思考影響著他們參與的市場(chǎng)，而市場(chǎng)行為也反過來影響著參與者的思考。這些人不可能得到對(duì)于市場(chǎng)全部的知識(shí)，因?yàn)樗麄兊乃季S永遠(yuǎn)影響著市場(chǎng)，市場(chǎng)反饋也會(huì)永遠(yuǎn)波及他們的思維。這就會(huì)使得對(duì)于市場(chǎng)行為的分析比起如果能夠全盤了解的假設(shè)站得住腳的那種情況，要難得多。

　　索羅斯慣于向美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)界發(fā)出各種挑戰(zhàn)，他揚(yáng)言，"經(jīng)濟(jì)學(xué)理論需要進(jìn)行根本性的再思考，"因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)運(yùn)作過程中，始終存在著一種在很大程度上仍元人間津的不確定成分，沒有任何門類的社會(huì)科學(xué)能夠指望獲得與自然科學(xué)相提并論的無可非議的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)學(xué)也不例外。所以，索羅斯宣稱，對(duì)于思維在影響事件過程中所起到的作用，人們必須采取一種截然不同的觀點(diǎn)。

　　索羅斯的理論認(rèn)為，人們習(xí)慣于將事件看成是一連串的事實(shí)；一個(gè)系列伴隨著一個(gè)系列，永無止境，沒完沒了。當(dāng)有頭腦會(huì)思考的參與者進(jìn)入局勢(shì)之中，事物的環(huán)節(jié)并不會(huì)將事實(shí)直接聯(lián)系上事實(shí)，而是將事實(shí)與參與者的思索連為一體，然后又將參與者的思索引向下一系列的事實(shí)。

　　要了解參與者扮演的角色，索羅斯宣稱，必須首先弄清楚，參與者的思路不能深陷于具體事物當(dāng)中而不能自拔，參與者也還得考慮其他人和他自己的思考。這樣一來，就會(huì)出現(xiàn)一些捉摸不定的因素。換言之，此時(shí)參與者的思考就不再與事實(shí)保持一致，但卻可以在影響和塑造事實(shí)方面起到某種作用。思考和事實(shí)不僅有所出入，而且參與者的認(rèn)知力和實(shí)際情況之間也會(huì)存在差距，更不用說參與者的盤算和實(shí)際結(jié)果之間的誤差了。索羅斯認(rèn)為，這種誤差正是了解歷史過程以及金融市場(chǎng)動(dòng)力的關(guān)鍵所在，他宣稱，錯(cuò)誤觀念和舉止失誤在人間萬事方面所起的作用，一如變異在生物學(xué)領(lǐng)域所起的作用。

　　索羅斯十分著重他的那套反映理論，并極力加以宣揚(yáng)，上述想法就是他自我標(biāo)榜的核心概念。他承認(rèn)，這種概念所產(chǎn)生的影響非同尋常，而這些影響對(duì)于旁人未必重要，對(duì)他卻意味深長(zhǎng)，他的一切都來源于此。

　　索羅斯覺察到他自己對(duì)這個(gè)世界的觀點(diǎn)，與蕓蕓眾生所持的流行看法，在許多方面都大相徑庭。

　　其中一個(gè)的廣為流傳的看法是，金融市場(chǎng)始終處于均衡狀態(tài)之中，只是其中存在有各種差異，事物的結(jié)癥就在于市場(chǎng)并非天衣元縫，其性質(zhì)有如隨機(jī)擴(kuò)散一樣，到頭來還會(huì)受到其他隨機(jī)事件的影響。索羅斯曾對(duì)這種看法口誅筆伐，認(rèn)為看法錯(cuò)誤的來源就在于錯(cuò)誤地套用了牛頓物理學(xué)中的原理。

　　索羅斯認(rèn)為，出現(xiàn)差異本源自不完整的理論，金融市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)之一就是市場(chǎng)參與者的認(rèn)知力與實(shí)際情況存在多重隔閡，有時(shí)這種差異尚可視而不見，但有時(shí)人們卻必須考慮到這種差異，只有這樣，人們才會(huì)弄明白事情到底是怎樣發(fā)生的。

　　在金融市場(chǎng)中，這種狀況可謂司空見慣，見怪不怪，它們通常都以大起大落的順序呈現(xiàn)在人們眼前，雖然，并非永遠(yuǎn)都是這樣。索羅斯所提及的這種大起大落不是均衡對(duì)稱。加速的過程是漸迸式的，隨后才以災(zāi)難性的逆轉(zhuǎn)到達(dá)事物的高潮。在《點(diǎn)石成金》一書中，索羅斯提及過一些事例，其中包括20世紀(jì)60年代的企業(yè)集團(tuán)化浪潮；堪稱經(jīng)典案例的房地產(chǎn)投資信托基金問題；源自70年代，后終觸發(fā)1982年墨西哥危機(jī)的國(guó)際借貸浪潮，等等。索羅斯不甘寂寞，一夜之間就炮制了一套關(guān)于外匯匯率自由波動(dòng)的理論，外匯匯率易于狂升狂跌，但總算還能相互抵銷。索羅斯在書中也還討論過一些并不單純的情況，例如在20世紀(jì)80年代席卷全球的收購(gòu)企業(yè)大風(fēng)暴。在這些例子中，風(fēng)行一時(shí)的偏見和盛極一時(shí)的趨勢(shì)之間，存在著相互作用、相互反饋的作用機(jī)制。當(dāng)然，這些事例在某種意義上都是經(jīng)過特殊挑選過的，在任何連續(xù)的事件中，都有很長(zhǎng)一段時(shí)期，相互之間的交互作用相對(duì)而言是微不足道的。

　　這一點(diǎn)，索羅斯在其《點(diǎn)石成金》一書中并沒有十分明確的表述。他用"反射"這種表述方式來說明雙面性的交互作用，以及存在著這種交互作用的事件的結(jié)構(gòu)。索羅斯雖然意識(shí)到了他所借用的"反映"一詞給他所帶來的諸多不便，但是他卻不敢拋棄這種說法，因?yàn)槟怯锌赡軙?huì)導(dǎo)致其整個(gè)引以為豪的理論解體與崩潰。

　　在所謂的通常情形下，思想與現(xiàn)實(shí)之間的差別并不是一個(gè)在天上，一個(gè)在地下。其間也有別的力量在起作用，能夠縮小兩者之間的差距。其中部分原因是人們能夠從經(jīng)驗(yàn)當(dāng)中獲益菲淺，另一原因則是人們可以按照自己的意志改變或塑造社會(huì)。這就是索羅斯慣稱的準(zhǔn)平衡狀況。

　　然而有時(shí)人們的想法和現(xiàn)實(shí)距離很近，只是不會(huì)最終完全合二為一，索羅斯將此稱為極不平衡狀況。這種狀況又可以分成兩類，其一是所謂動(dòng)態(tài)失衡。當(dāng)動(dòng)態(tài)失衡的狀況發(fā)生時(shí)，廣為流傳的偏見和占據(jù)主導(dǎo)地位的潮流相互強(qiáng)化，直到兩者之間的差異擴(kuò)大到足以導(dǎo)致一場(chǎng)災(zāi)難性大崩潰的地步；其二是所謂的靜態(tài)失衡，其特點(diǎn)在于極端僵化、極端教條化的思考方式，加上極其僵化的社會(huì)局勢(shì)，但雙方都不會(huì)出現(xiàn)變化，因此各種陳規(guī)教條與現(xiàn)實(shí)之間的距離一直都很大。假如社會(huì)出現(xiàn)了變革的跡像，而各種教條卻不相應(yīng)地進(jìn)行調(diào)整，那么，即使這些變革的速度十分緩慢，思維與現(xiàn)實(shí)之間的鴻溝也會(huì)愈來愈大。這種局面可以延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，為人們所耳熟能詳?shù)氖吕褪乔疤K聯(lián)。相形之下，前蘇聯(lián)解體則可視為一個(gè)動(dòng)態(tài)不平衡的實(shí)例。

　　索羅斯把動(dòng)態(tài)失衡和靜態(tài)失衡視為兩個(gè)極端，而準(zhǔn)平衡則是介乎兩者之間的一種狀況，索羅斯喜歡把三種狀態(tài)比擬為物質(zhì)的三種物理狀態(tài)：氣態(tài)、固態(tài)和液態(tài)。這三態(tài)性質(zhì)相差泅異。以水為例，水在這三種狀態(tài)中都有不同的特點(diǎn)。相同的原則在市場(chǎng)參與者的思考方面也可適用，在正常狀態(tài)下，索羅斯認(rèn)為，他所稱謂"反射"的雙向反饋機(jī)制并非必不可少，相反，倒是可以置之不理的。然而，當(dāng)這些人趨近或達(dá)到所謂極度失衡狀態(tài)時(shí)，反射就變得重要了，大起大落的場(chǎng)面就會(huì)接匠而至。

　　索羅斯認(rèn)為，區(qū)別準(zhǔn)平衡和極度失衡兩種狀況，對(duì)于投資者來說極其重要。然而，索羅斯又說，兩者之間的分野十分模糊，常常有一些力量和勢(shì)力，將人們投入到極端失衡的狀態(tài)中。盡管存在有某種抗衙力量與之對(duì)抗，而且抗衡力量一般都能如愿以償，然而，在某些情況下，這種抗衡力量也會(huì)抵擋不住，于是就會(huì)發(fā)生改朝換代或革命流血之類的變化。生性好斗的索羅斯對(duì)這類情況自然深感興趣盎然，但是，他又承認(rèn)這并不能說明他已經(jīng)掌握足以清晰地解釋或預(yù)測(cè)這種情形的成熟理論，他還只是處于摸索階段。