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資本市場老兵 翻閱陳宏超的經(jīng)歷，絕對的豐富精彩。陳宏超畢業(yè)后在中央做經(jīng)濟(jì)管理，1992年進(jìn)入證券市場，至今快20年。證券市場每個環(huán)節(jié)他都經(jīng)歷過，從最早的研究咨詢、資產(chǎn)管理到后來的投行、證券部的創(chuàng)建。后期做上市公司的收購兼并，上市公司的董事長。做了幾年實業(yè)后，2005年又回到證券市場。 這些特殊經(jīng)歷使他有比較廣的人脈，無論是實業(yè)、證券、大學(xué)都有很好的人脈，早期的一些圈里的知名人士也都是他的朋友。正是由于他得天獨厚的資源條件，公司有一個獨特的顧問委員會，成員皆為如李稻葵等知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和其他能夠?qū)医?jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生很大影響的中央政策研究室成員。 19年過去，從“一介書生”到公司高管、董事長再到私募基金管理人，陳宏超的軌跡與一般投身私募的公募明星基金經(jīng)理和券商出身的私募基金管理人投資風(fēng)格迥然不同。獨特的經(jīng)驗使得陳宏超將自己的投資風(fēng)格歸結(jié)為“中長期為主，基本上不做短期交易，不要高位建倉，大波動時適當(dāng)減倉，要學(xué)會在二級市場中尋找PE投資機(jī)會。” 真正的財富成就者就是被投資 陳宏超是堅定的價值投資者和踐行者，實業(yè)的經(jīng)驗讓他更加注重以PE的方式去尋找具有成長性和有價值的公司，長期持有獲取高收益。 “我做過很多的實證去研究，做過一些投資行為的總結(jié)。當(dāng)很多年過去，你回過頭來看，會發(fā)現(xiàn)有時候勤奮會得不償失。短期看你會覺得很好，但是拉長看你會發(fā)現(xiàn)并沒有一直持有好。早期我們其實是短期的交易型投資，但是后來發(fā)現(xiàn)短期收獲很好，但是長期來看錯過了很多。” 陳宏超經(jīng)過十多年的研究發(fā)現(xiàn)：一是價值投資方法長期是有效的并且是確定性的。二是其他的一些方法有致命的瓶頸。如做交易型的投資，當(dāng)規(guī)模達(dá)到一定的時候就很難去實現(xiàn)交易型的做法，哪怕你做的非常好，也難以復(fù)制小規(guī)模的業(yè)績。同時，由于交易頻繁，不可避免有交易性失誤，即使如世界頂尖的大師索羅斯，也會出現(xiàn)犯錯，普通的投資人肯定會更慘。 另外，某些東西在一個階段有一些盲區(qū)。既然拿不準(zhǔn)還不如放棄，很多投資方法對某些人來講很難契合，所以要找到適合自己的交易方法，能夠去駕馭。根據(jù)過去那么多年，陳宏超認(rèn)為自己最適合適合做長期的價值投資。 對于市場上部分質(zhì)疑價值投資在中國適用性，陳宏超用兩個例子來闡述價值投資在中國前景。 2005年之前，陳宏超離開證券市場做實業(yè)，持有萬科長達(dá)7年，結(jié)果成為大贏家。從2007年倒回去1997年，萬科增長接近80倍，但是股價增長甚至超過80倍接近100倍。 陳宏超有幾個朋友是民生銀行的股東，他們早期的時候就投了1.8個億，到了2007年的時候達(dá)到了300多億的市值。陳宏超曾經(jīng)跟他們開玩笑的說“假如你們上市就能流通。當(dāng)你1.8億投入賺到18個億的時候你會不會退出？”他們說：“拿不準(zhǔn)，資金緊張的時候就退出來。但是不能流通只能把它做質(zhì)押，我沒法賣。” 這些事件對陳宏超的觸動非常大，讓他領(lǐng)悟到真正的財富成就者就是被投資。就是投資了以后是沒法賣的，在這個時候成就了你。所以股市最大的優(yōu)勢就是流動性差，最大的劣勢也是流動性差。 在陳宏超的投資組合里，買入的股票基本上都沒有賣出的交易，一直都是堅定持有。如持有的股票泛海建設(shè)、瀘州老窖、萬科、招商銀行和民生銀行，幾乎都是2005年之前就買入沒動。 陳宏超透露，其客戶在泛海建設(shè)上有很重的倉位，成本3元左右，增值約在20倍左右。另外如馳宏鋅鍺，10元以下買入，110塊左右拋出，10倍的盈利。瀘州老窖，進(jìn)入成本不足4元。“它在復(fù)制茅臺，這是最大的價值。”陳宏超道。 幾個令人深省的故事 不要融資投資和在恐慌中拋售 把價值和成長奉為圭臬的陳宏超取得驕人的成績，但他的投資生涯也并不是一帆風(fēng)順，而是經(jīng)過了多番的磨礪才形成一套體系。陳宏超說，有幾個小故事，在自己的投資生涯中產(chǎn)生了巨大的影響，也值得其他投資去參考和吸取教訓(xùn)。 1996年底，陳宏超個人資產(chǎn)超過200萬，但與此同時，悲劇也在這一年底發(fā)生了。 1996年年底，一位關(guān)系極好的朋友勸陳宏超把倉位從原營業(yè)部轉(zhuǎn)到另一個營業(yè)部，條件是可以1：1融資。“我能不心動嗎，我在1996年的年初，資產(chǎn)才幾萬，10個月增值了30多倍。如果500萬再增值30倍是什么概念？我動搖了，欲望也不能把持。”那一刻，陳宏超被貪婪的欲望吞噬了。 然而兩個月之后，股市暴跌，股票低價平倉，陳宏超的財富被打回到零。 傾家蕩產(chǎn)的悲劇一直到現(xiàn)在還深深影響著他，被蛇咬過的陳宏超從此定下第一條投資紀(jì)律：絕不融資炒股，“那是一個深不見底的深淵。” 陳宏超在犯了第一個錯誤后，緊接著又犯了第二個錯，在恐懼時最底部拋出了全部籌碼。如果不平倉，緊接著之后的1997年，他的股票就可以賺超過2000萬利益，但此時，他手上卻沒有股票了。 陳宏超說：“這是很多投資都容易犯的共同問題，高位時買入套牢，下跌和波動時拋出反轉(zhuǎn)。你是不是在買入和賣出時，都要問問為什么？不要慌忙地買賣。” 不要失去投資自主權(quán) 老股民應(yīng)該還記得1999年瘋狂的科技股浪潮，而陳宏超卻是那次吃了大虧的人。 陳宏超當(dāng)時獲得了一個重要信息：證券網(wǎng)將裝入四川湖山，成為當(dāng)時的網(wǎng)絡(luò)題材股，其尾隨一批資金在20塊錢左右買入，預(yù)期價格100塊。但在隨后的一個月，股價跌到了18塊上下，周邊人于是變得不堅定起來，陳宏超也跟著走了。 但是僅僅過了不到半年，四川湖山就漲到了最高價的79元。陳宏超說，“這成了我的第三個教訓(xùn)：不能為了2-3塊錢的調(diào)整失掉了更大的收益。” “5•19”行情是中國股市令人津津樂道故事，而在此的前一天，陳宏超一個在基金公司操盤的朋友，臨收盤還有15分鐘時，一個來自國外的電話告訴陳宏超的朋友，第二天有重大利空出臺，叫他趕緊拋售籌碼。 陳宏超叫他千萬別拋，行情隨時爆發(fā)。但是，這個朋友并沒聽陳的勸告，堅持拋，在收盤前不到10分鐘，所以籌碼悉數(shù)拋完。結(jié)果第二天，啟動了一直影響到2006年股市的牛市行情。 “千萬不能失去自主權(quán)。”陳說，“我對客戶的第一個條件就是：不能干擾我的投資行為。” 價值成長 選擇理念一致的客戶 “2001年以前，我的投資都是片斷的零零碎碎，與事業(yè)連接不起來。”陳宏超在2001年五年大熊市來臨前，遠(yuǎn)離了市場，選擇了讀書和實業(yè)。“我思考了好幾年，真正形成系統(tǒng)價值觀卻在他39歲那年，幡然醒悟，找到了比快進(jìn)快出更持續(xù)的盈利方法。” 陳宏超回到市場是2005年，那時正是本輪超大行情啟動的前幾個月，而且此時他對投資有了新的系統(tǒng)性理解：“價值、邏輯和思想；做可持續(xù)10年的復(fù)利投資；做值得持有10年的股票。” 陳宏超將價值和成長進(jìn)行了吸收整合，遵循了“價值成長”理論，即，重價值，更重成長，追尋價值成長型投資品種，以長遠(yuǎn)的眼光尋找優(yōu)勢高成長行業(yè)，深入挖掘極具投資價值和成長潛力的公司。具體來說，就是按照自上而下的原則，先選出高成長性的行業(yè)，然后挑選出其中的優(yōu)勢企業(yè)或者有望成為優(yōu)勢企業(yè)的公司。 陳宏超說，中國公司的成長邏輯是：中國大公司--亞洲大公司--世界同類型大公司--世界領(lǐng)袖公司。 要想真正成長為世界領(lǐng)袖公司，陳宏超特別看重領(lǐng)導(dǎo)人的因素，看重領(lǐng)導(dǎo)人的能力、素質(zhì)、抱負(fù)、公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)等，通過一系列類PE式調(diào)研和選股，加上公司核心團(tuán)隊都來自實業(yè)，更加能深入把握公司的成長前景，長期持股的自信也正是來自這種雄厚的底氣。 陳宏超穩(wěn)重而睿智，對公司的發(fā)展有著深刻的理解，在客戶的選擇上注重與公司的理念一致性：“我覺得我們在發(fā)展當(dāng)中是在選擇客戶，與他們慢慢溝通，如果溝通不好，我們會婉拒的。如果價值觀不同，我覺得還是不要走到一起，從長遠(yuǎn)講，如果客戶的理念和公司的價值觀長期有摩擦，會給你帶來很大的影響。” “我可以這么告訴你，當(dāng)股市處于暴跌的情況下，身邊做這行的電話都會被打爆。他們看到我以后他們感到很驚奇，他們說你怎么沒有電話？我說：平常我們就溝通好了，當(dāng)他們給我打電話就是建倉的時候了。”陳宏超無不自豪的說。 對未來有著清晰的規(guī)劃，不盲目，按部就班，在自己能夠駕馭的方式上馳騁。 “私募是我的夢想，做有思想的私募是我夢想中的夢想。”經(jīng)過近20年的沉淀，陳宏超和他的菁英時代在投資的道路上穩(wěn)步前行。 私募排排網(wǎng)：陳伙鑄采寫 （本博文標(biāo)題取自價值成長雷） |
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