不論是去年下半年到今年2月近8個月的商品上漲，還是過去三個月的商品市場回調(diào)，一談到銅價或其他金屬的價格，很多人說得最多的是中國的緊縮、美國的QE2、歐債危機的蔓延、日本的大地震、原油的震蕩甚至地緣事件的起伏。不可否認，若論歷史上的金屬市場，宏觀政策和周邊市場對它的沖擊似乎從來沒有像今天這般巨大，作為金屬風(fēng)向標的銅一度也成為市場對抗通脹的投資工具，甚至以有色金屬為標的ETF產(chǎn)品也在過去半年依次推出。

　　這樣的氛圍一直持續(xù)到商品泡沫的根基被動搖。2月至今的國際商品市場，不少前期漲幅較大的品種經(jīng)歷了20%~30%的回撤，作為金屬“老大”的銅的跳水也曾達到15%以上。盡管這輪暴跌遠不如2008年10月的“雪崩”，但至少有兩點頗為類似：2008年時人們關(guān)注各國會不會救市，如今的人們繼續(xù)期盼美國發(fā)動QE3“拯救”商品牛市的大環(huán)境；2008年中國“抄底”銅市被炒得火熱，如今市場的注意力又集中在需求的反彈對銅價的支撐。

　　五礦期貨研究所報告就指出，去庫存化已令中國的銅庫存出現(xiàn)顯著下降，銅價的庫存壓力得到較大緩解，而季節(jié)性規(guī)律顯示中國6月需求將保持平穩(wěn)，供應(yīng)過剩程度或較前期減輕。再綜合宏觀數(shù)據(jù)和LME的庫存變化情況，6月銅價或面臨先抑后揚，滬銅運行區(qū)間在66000~70000元/噸。

　　中國的銅精礦進口量今年曾一度下降，而自產(chǎn)量卻在一路放大。從2009年4月至今，國內(nèi)過剩的進口銅精礦可為當(dāng)前銅市帶來約60.06萬噸精銅供應(yīng)。而中國今年1~4月礦產(chǎn)精銅約104萬噸，同比增長了12.4%。1~4月進口銅精礦189萬噸，同比減少18.5%。銅精礦進口一度呈下降趨勢，精銅生產(chǎn)中進口銅精礦依存度也曾連續(xù)3個月下降，從1月的69.6%降至4月的59.8%。五礦期貨分析師卓桂秋表示：“這說明中國冶煉廠在繼續(xù)消耗前期進口銅精礦庫存和國產(chǎn)銅精礦。”

　　同時，近期包括銅陵有色(000630,股吧)在內(nèi)的部分國內(nèi)銅冶煉商，已經(jīng)與必和必拓敲定了2011年下半年銅精礦加工/精煉費(TC/RC)，價格為90美元/噸和9美分/磅，較上半年提高13~18美元/噸1.3~1.8美分/磅。一般認為，銅精礦加工費的上漲會刺激冶煉廠進口更多的銅精礦。而進入5月以后，國內(nèi)銅現(xiàn)貨多呈現(xiàn)高升水，內(nèi)外盤頻現(xiàn)正套機會。與前期相比，滬銅價格開始強于倫銅，這也降低了冶煉廠冶煉進口銅精礦的損失，提高了冶煉廠進口海外銅精礦的積極性。上述報告認為，6月份中國的銅精礦進口有望保持較高水準，可能在50萬噸，而精銅產(chǎn)量也將保持較高水平。

　　相對中國進口增加的前景，LME全球庫存的增速則逐漸下降。盡管目前的LME銅庫存仍然高達47萬噸，但回顧今年5月的變動情況，LME庫存日均僅增加307噸，較4月大幅下降76%，庫存上升勢頭有所放緩。同時LME注銷倉單日均卻高達19818噸，較4月增長38%。到5月中下旬，LME注銷倉單占庫存比例升至5%的水平，而亞洲地區(qū)注銷倉單增加是拉動整體注銷倉單占比上升的主要驅(qū)動力。卓桂秋表示：“國外有交易員認為，注銷倉單占庫存比達到5%，是銅價多空的一個臨界點，若占比高于5%，經(jīng)驗上來說交易員會傾向于做多銅價，否則傾向于看空。若6月份LME注銷倉單占比繼續(xù)穩(wěn)定在5%附近甚至高于5%，那么在其他條件變動不大的情況下，銅價有望保持堅挺。”