采訪和聚投資李澤剛

　　“五一”小長假之后，A股股指繼續(xù)慣性下跌。北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)李澤剛認為，當前經(jīng)濟政策面臨兩難，市場也糾結，指數(shù)有進一步整固的要求。當前的投資機會來源于三方面，分別是估值修復板塊、景氣上升的藍籌股以及高端可選消費領域。

　　經(jīng)濟與市場都糾結

　　中國證券報：是什么原因導致4月以來，A股指數(shù)持續(xù)大幅下挫？

　　李澤剛：3月市場普遍預期政府將出臺保障房市場化融資政策，通過市場來解決一部分保障房資金供給問題。如果確實如此，表明房地產行業(yè)發(fā)展將在另一個層面得到政策支持，企業(yè)盈利模式選擇更多。但是此政策遲遲未能落實，投資人失望情緒加重。經(jīng)濟糾結，市場也糾結，在諸多因素合力作用下，4月下旬市場出現(xiàn)打破僵局的下行趨勢。

　　中國證券報：短期內股指會繼續(xù)保持跌勢嗎？

　　李澤剛：緊縮、樓市調控、政策不明朗、業(yè)績低于預期等因素，將壓制短期市場走勢，指數(shù)有進一步整固的要求。但是在略長時間內，市場中的做多能量仍然很充沛，諸如股價洼地格局、場外投資渠道匱乏、資金保值要求等因素將支撐后市。

　　中國證券報：股指持續(xù)下跌是不是因為投資人對經(jīng)濟的未來比較擔憂？

　　李澤剛：近來，投資人對經(jīng)濟下滑的擔憂有所加重。4月中旬的鋼鐵日產量和發(fā)電量均下滑，庫存在前兩個月的基礎上還在增加。4月PMI較3月下降0.5個百分點至52.9%，顯著低于市場預期。從已經(jīng)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)觀察，經(jīng)濟小幅減速是不爭的事實。關鍵是減速之后，經(jīng)濟如何走？我們的觀點是未來兩個季度，經(jīng)濟不會出現(xiàn)硬著陸，但是通脹仍然保持在高位，緊縮壓力不會顯著緩解。

　　關注估值優(yōu)勢板塊

　　中國證券報：未來影響市場走勢的關鍵因素有哪些？

　　李澤剛：影響未來兩個月市場走勢的關鍵變量仍然是政策。一方面國務院派往各地房地產督查小組回京后，對房地產調控效果評估將決定是否有新的政策出臺。還有關于保障房融資的問題，目前看來，2011年完成1000萬套的任務沒有問題，2012年以后如何籌集保障房資金？“十二五”期間保障房建設需要一個系統(tǒng)資金解決方案。另一方面是治理通脹預期的政策取向，對市場短期走勢影響仍然在發(fā)酵。

　　落實到A股市場，雖然短期仍然有不明朗因素，但是相信政府會解決好經(jīng)濟問題，保障房資金逐步落實并無大礙?；久嬉蛩厝匀恢谓鹑?、地產等板塊的估值修復過程，保障房投資的落實將帶動相關產業(yè)鏈的投資機會。中小市值股票的頹勢，將加劇資金流入具有估值優(yōu)勢的周期股、二線藍籌股。

　　中國證券報：都說機會是跌出來的，從目前來看，你看好哪些投資機會？

　　李澤剛：我們主要看好三類投資機會：第一，低估值板塊，估值修復將會貫穿2011年。根據(jù)已經(jīng)公布的2010年年報數(shù)據(jù)，大多數(shù)行業(yè)年報略低于預期，只有采掘、家用電器、交通運輸、金融服務四個行業(yè)是略超預期，而這四個行業(yè)的共同特點是估值水平都比較低。在業(yè)績的支撐下，這些行業(yè)的股票有較高的安全邊際。目前，安全是投資人首要考慮的因素。

　　第二，景氣上升的藍籌股，主要分布在金融、水泥、化工、煤化工、公用事業(yè)等行業(yè)。過去2-3年，行業(yè)結構變化比較大、出現(xiàn)盈利拐點并且還能持續(xù)發(fā)展的行業(yè)和公司。如水泥行業(yè)淘汰落后產能，行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)盈利能力增強；化工行業(yè)固定資產投資持續(xù)落后，產業(yè)景氣周期得到提升；具有相似背景的公用事業(yè)類，如電力股票。

　　第三，從提振內需中獲益的相關公司。2009年，汽車購置稅減免，房地產購置環(huán)節(jié)稅收調整帶來需求強勁增長。2011年提振內需的動力將更多來自于高端可選消費領域。