煤炭行業(yè)：關(guān)注新增改擴(kuò)及漲價(jià)通脹預(yù)期投資機(jī)會(huì)(2009-06-16 18:41:43)
分類：公司資料煤炭板塊估值水平反映了對(duì)未來煤炭價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，對(duì)板塊估值水平的討論以及對(duì)利潤增速的判斷最終仍然歸結(jié)為對(duì)煤價(jià)進(jìn)行判斷，本文從國內(nèi)供求、國際因素以及通脹預(yù)期三個(gè)角度重點(diǎn)討論煤價(jià)走勢(shì)。
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　　從國內(nèi)供求角度看，我們認(rèn)為盡管由于近兩年固定資產(chǎn)投資迅速增長所帶來的產(chǎn)能增加將形成一定的產(chǎn)能過剩，但煤炭行業(yè)的產(chǎn)能管理將制約有效供給，從而煤炭供求將呈現(xiàn)供給略顯寬松的持續(xù)平衡。當(dāng)然大礦整合小礦的產(chǎn)能也將在未來2-3年釋放，但在政府的主動(dòng)干預(yù)下，也將是持續(xù)和有序的釋放。與之相對(duì)，在國家刺激政策帶動(dòng)下，以汽車、房地產(chǎn)為代表的終端需求有所回升。我們預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)需求持續(xù)改善將隨著基建、地產(chǎn)、汽車——機(jī)械——鋼——煤炭以及基建、地產(chǎn)、汽車——重工業(yè)——電——煤炭兩條產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)得到體現(xiàn)。

　　從國際角度看，短期國際煤價(jià)的企穩(wěn)有利于國內(nèi)煤價(jià)未來走勢(shì)。而長期看“印度需求”有望接力中國的能源需求，從而為解決全球消費(fèi)不足和產(chǎn)能過剩提供另一條途徑。另外，通脹預(yù)期已經(jīng)形成，而煤炭的金融屬性也日益加強(qiáng)，特別是我們研究發(fā)現(xiàn)國內(nèi)煤炭板塊的短期波動(dòng)與國際原油價(jià)格走勢(shì)有著極強(qiáng)的相關(guān)性，尤其在價(jià)格上行的過程中，同漲現(xiàn)象明顯。

　　我們?nèi)匀痪S持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，但考慮下半年對(duì)行業(yè)的刺激因素不多，煤炭板塊估值也處于平均水平，因此建議標(biāo)配。我們認(rèn)為在煤炭價(jià)格穩(wěn)中波動(dòng)的預(yù)期下，企業(yè)的業(yè)績將更多依靠產(chǎn)能的擴(kuò)張與產(chǎn)量的增長。因此我們建議在投資決策中更著重產(chǎn)能擴(kuò)張、資產(chǎn)注入。同時(shí)由于煤炭價(jià)格受季節(jié)、油價(jià)、通脹預(yù)期等因素影響而有可能出現(xiàn)短期的波動(dòng)，我們建議關(guān)注具有業(yè)績彈性的煤焦一體化公司。
 

投資策略：

   一價(jià)格上漲類股：動(dòng)力煤行業(yè)：隨著夏季用煤高峰的來臨，動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒂瓉硪惠喰碌男》蠞q；煉焦煤行業(yè)：鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)暖背景下煉焦用煤價(jià)格的上漲預(yù)期也持續(xù)存在；無煙煤行業(yè)：天然氣價(jià)格上調(diào)也會(huì)帶來無煙煤價(jià)格的上漲，優(yōu)先關(guān)注自身盈利增長穩(wěn)定和資產(chǎn)注入相對(duì)確定的個(gè)股：大同煤業(yè)、平煤股份和西山煤電。
    二煤電價(jià)格合同類股：動(dòng)力煤生產(chǎn)企業(yè)，目前相對(duì)看好09年將5500大卡下水FOB價(jià)格上調(diào)至540元/噸并且煤炭銷量保持穩(wěn)定增長的中國神華（601088），以及有煤炭資產(chǎn)注入預(yù)期的國投新集（601918）、恒源煤電（600971），并維持上述公司推薦-A的投資評(píng)級(jí)。

    三是煤炭安全調(diào)整成本結(jié)構(gòu)受益股調(diào)整噸煤生產(chǎn)成本，使安全費(fèi)等全部“成本化”，調(diào)整結(jié)果詳見下表。對(duì)行業(yè)繼續(xù)維持“看好”評(píng)級(jí)，建議投資者在調(diào)整中優(yōu)先關(guān)注內(nèi)生增長突出及資產(chǎn)注入相對(duì)確定的個(gè)股，包括國投新集、盤江股份、恒源煤電。

   四是國際原油期價(jià)格上漲受益煤制油技術(shù)類股：如大同煤業(yè)，路安環(huán)能和充州煤業(yè)。

五具有業(yè)績彈性的煤焦一體化公司。重點(diǎn)推薦潞安環(huán)能、路天煤業(yè)、開灤股份，神火股份以及西山煤

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