代碼：601717 流通股本：1.40億股

　　基本面：支架產(chǎn)銷量世界第一

　　公司主要從事煤炭綜合采掘設(shè)備“三機(jī)一架”中的液壓支架及其零部件的生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，目前公司總產(chǎn)量居國(guó)內(nèi)煤機(jī)行業(yè)首位，其中液壓支架產(chǎn)銷量均為世界第一。此外，公司正向煤炭綜合采掘成套設(shè)備供應(yīng)商的方向發(fā)展，2008年底已成功研制出大功率刮板輸送機(jī)，并交付用戶聯(lián)機(jī)使用。

　　2007年~2009年，公司業(yè)績(jī)一直保持較快增長(zhǎng)，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.04億元、4.81億元和6.3億元，同比分別增長(zhǎng)39.1%、136.2%和31.1%，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到62.7%，且綜合毛利率穩(wěn)定在20%以上。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.4億元，同比增長(zhǎng)13.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6.2億元，同比增長(zhǎng)22.7%，對(duì)應(yīng)每股收益0.88元。

　　今年8月3日，鄭煤機(jī)成功實(shí)施IPO，發(fā)行數(shù)量為1.4億股，發(fā)行價(jià)20元/股，募集資金凈額27億元，將全部用于投資高端液壓支架生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)公司自身規(guī)劃，工程將于今年年內(nèi)竣工并開(kāi)始試生產(chǎn)，2011年達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的60%，預(yù)計(jì)2012年完全達(dá)產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)各類液壓支架6200架，實(shí)現(xiàn)銷售收入42.7億元。

　　行業(yè)狀況：年均增長(zhǎng)20%以上

　　煤機(jī)行業(yè)是為煤炭開(kāi)采企業(yè)提供裝備的行業(yè)。煤炭在我國(guó)能源消費(fèi)中具有不可替代的作用，穩(wěn)定的煤炭需求將使行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速維持在相對(duì)高位。根據(jù)中國(guó)煤炭機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，未來(lái)5~8年煤機(jī)行業(yè)將保持年均20%以上的增長(zhǎng)。

　　中信證券指出，未來(lái)煤機(jī)行業(yè)需求的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自于新建煤礦產(chǎn)生的設(shè)備新增需求、煤礦產(chǎn)業(yè)整合與設(shè)備保有量引發(fā)的設(shè)備更新需求、煤炭綜采機(jī)械化率提高帶來(lái)的設(shè)備升級(jí)需求，以及海外市場(chǎng)需求等。特別是在煤炭產(chǎn)業(yè)整合力度越來(lái)越大、速度越來(lái)越快的背景下，今后幾年對(duì)煤機(jī)設(shè)備的更新需求將大量涌現(xiàn)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為，在煤炭綜采設(shè)備的“三機(jī)一架”中，液壓支架是用量最大、價(jià)值最高的設(shè)備，在綜采設(shè)備中價(jià)值占比能達(dá)到50%；而且液壓支架在工作面開(kāi)采方式選擇上的重要性也是位居首位的。因此液壓支架將是最受益于煤機(jī)需求增長(zhǎng)的子行業(yè)。

　　公司亮點(diǎn)：技術(shù)實(shí)力絕對(duì)優(yōu)勢(shì)

　　公司是液壓支架行業(yè)絕對(duì)龍頭，在技術(shù)實(shí)力方面擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司主導(dǎo)了高端液壓支架全面國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程，目前公司及控股子公司已經(jīng)擁有專利63項(xiàng)（其中國(guó)內(nèi)發(fā)明專利6項(xiàng)），已獲受理的專利申請(qǐng)35項(xiàng)（其中發(fā)明專利15項(xiàng)）。雖然上市以后的第一個(gè)季度——2010年第三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，單季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比下降9.35%和28.91%，主要是由于第三季度部分煤礦處于安全整治階段，推遲相關(guān)機(jī)械訂單采購(gòu)；但是預(yù)收款項(xiàng)開(kāi)始增長(zhǎng)，表明訂單狀況有所好轉(zhuǎn)，為公司今后業(yè)績(jī)釋放提供了保障。

　　連續(xù)多年公司市場(chǎng)占有率排名第一，明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)使得公司在采購(gòu)成本、供應(yīng)保障、研發(fā)及營(yíng)銷投入等方面更加游刃有余。2009年，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率接近17%，而主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都在8%以下，目前公司的高端支架市場(chǎng)占有率高達(dá)80%，高端支架收入占公司總收入比重近50%。

　　申銀萬(wàn)國(guó)指出，由于公司上市募投項(xiàng)目主要用于擴(kuò)張高端液壓支架產(chǎn)能，隨著2011年募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸將得以緩解，公司毛利率也將逐年提升。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，公司高端液壓支架的毛利率能達(dá)到35%的水平，中低端支架的毛利率在15%~20%區(qū)間波動(dòng)，預(yù)計(jì)隨著高端液壓支架收入占比不斷提高，公司的綜合毛利率水平也將逐年提升，2012年將達(dá)到29%的水平。