債券基礎(chǔ)知識(shí)

鎮(zhèn)沅明 2010-09-03

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　債券基礎(chǔ)知識(shí)

［債券］
    債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體如政府，企業(yè)等為籌措資金而向債券購買者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)賃證，它是一種重要的信用工具。其基本要素有票面價(jià)值、價(jià)格、償還期限和利率。
    票面價(jià)值，債券的票面價(jià)值包括兩點(diǎn)，其一是幣種，即以何種貨幣作為債券價(jià)值的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，若在境內(nèi)發(fā)行，其幣種自然就是本國貨幣，若到國際市場(chǎng)上籌資，則一般以債券發(fā)行地國家的貨幣或國際通用貨幣如美元，英鎊等幣種為其計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)；其二是票額的數(shù)量，它根據(jù)發(fā)行時(shí)的具體情況而定。票面金額的不同，對(duì)于債券的發(fā)行成本、發(fā)行數(shù)額和持有者的分布都有影響。票面額較小，就方便收入低的小額投資者購買，市場(chǎng)就廣闊一些、但票券印刷及發(fā)行工作量大，有可能增加發(fā)行費(fèi)用；票面金額過大，就會(huì)超過小額投資者的能力范圍，銷售面就窄，購買者就僅只能局限于少數(shù)大投資者，一旦這些投資者積極性不高不予認(rèn)購，就可能導(dǎo)致發(fā)行失敗。另外票面價(jià)值對(duì)于發(fā)行者來說具有較為重要的意義，因?yàn)榘l(fā)行者是以它來計(jì)算所支付的利息和償還本金的，它直接決定發(fā)行者籌資成本的高低。
    債券的價(jià)格，債券的價(jià)格是債券在交易中買賣雙方以貨幣的形式對(duì)其價(jià)值達(dá)成的共識(shí)，它取決于債券的利率及兌付時(shí)間以及其他一些因素，其價(jià)格是處于經(jīng)常性的變化之中。即使在發(fā)行時(shí)，債券的價(jià)格都不一定和其面值相等，它要視金融市場(chǎng)其他投資品種的收益和供求情況而定，它有時(shí)可高出票面價(jià)格溢價(jià)發(fā)行，而有時(shí)又需低于票面價(jià)格折價(jià)發(fā)行。而當(dāng)進(jìn)入二級(jí)流通市場(chǎng)之后，債券的市場(chǎng)價(jià)格就要隨行就市了。
    償還期限：債券的償還期限是從債券發(fā)行日起至償清本息之日的時(shí)間間隔。債券的償還期限各有不同，一般分為三類；一是償還期限在1年以內(nèi)的，為短期；二是償還期限在1年以上、10年以內(nèi)的，為中期；三是期限在10年以上的，為長期，債券的償還期限主要由債券的發(fā)行者根據(jù)所需資金的使用情況來確定。
    債券的利率：債券的利率是債券每年應(yīng)付利息與債券票面價(jià)值的比率。一種債券利率為10％，即表示每認(rèn)購100元債券，每年便可得到10％的利息。債券的利率主要受銀行利率、發(fā)行者的資信情況、償還期限、利息計(jì)算方式和資本市場(chǎng)資金的供求情況的影響。
［債券的性質(zhì)和特征］
    債券是債務(wù)人為籌集資金而向債權(quán)人承諾按期交付利息和償還本金的有價(jià)證券。它只是一種虛擬資本，其本質(zhì)是一種債權(quán)債務(wù)證書。它有以下四個(gè)基本特征：
    償還性：在歷史上只有無期公債或永久性公債不規(guī)定到期時(shí)間，這種公債的持有者不能要求清償，只能按期取得利息。而其他的一切債券都對(duì)債券的償還期限有嚴(yán)格的規(guī)定，且債務(wù)人必須如期向持有人支付利息。
    流動(dòng)性：是指?jìng)苎杆俸头奖愕刈儸F(xiàn)為貨幣的能力。目前，幾乎所有的證券營業(yè)部或銀行部門都開設(shè)有債券買賣業(yè)務(wù)，且收取的各種費(fèi)用都相應(yīng)較低。如果債券的發(fā)行者即債務(wù)人資信程度較高，則債券的流動(dòng)性就比較強(qiáng)。
    安全性：是指?jìng)谑袌?chǎng)上能抵御價(jià)格下降的性能，一般是指其不跌破發(fā)行價(jià)的能力。債券在發(fā)行時(shí)都承諾到期償還本息，所以其安全性一般都較高。有些債券雖然流動(dòng)性不高，但其安全性較好，因?yàn)樗鼈兘?jīng)過較長的一段時(shí)間后就可以收取現(xiàn)金或不受損失地出售。雖然如此，債券也有可能遭受不履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。前一種風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)陌l(fā)行人不能充分和按時(shí)支付利息或償付本金的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要決定于發(fā)行者的資信程度。一般來說，政府的資信程度最高，其次為金融公司和企業(yè)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)氖袌?chǎng)價(jià)格隨資本市場(chǎng)的利率上漲而下跌，因?yàn)閭膬r(jià)格是與市場(chǎng)利率呈反方向變動(dòng)的。當(dāng)利率下跌時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格便上漲；而當(dāng)利率上升時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格就下跌。而債券距離到期日越遠(yuǎn)，其價(jià)格受利率變動(dòng)的影響越大。
    收益性，債券的收益性是指獲取債券利息的能力。因債券的風(fēng)險(xiǎn)比銀行存款要大，所以債券的利率也比銀行高，如果債券到期能按時(shí)償付，購買債券就可以獲得固定的、一般是高于同期銀行存款利率的利息收入。
［債券的種類］
    債券的種類繁多，且隨著人們對(duì)融資和證券投資的需要又不斷創(chuàng)造出新的債券形式，在現(xiàn)今的金融市場(chǎng)上，債券的種類可按發(fā)行主體、發(fā)行區(qū)域、發(fā)行方式、期限長短、利息支付形式、有無擔(dān)保和是否記名等分為九大類。
    1．按發(fā)行主體分類根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、金融債券和公司債券三大類。第一類是由政府發(fā)行的債券稱為政府債券，它的利息享受免稅待遇，其中由中央政府發(fā)行的債券也稱公債或國庫券，其發(fā)行債券的目的都是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字或投資于大型建設(shè)項(xiàng)目；而由各級(jí)地方政府機(jī)構(gòu)如市、縣、鎮(zhèn)等發(fā)行的債券就稱為地方政府債券，其發(fā)行目的主要是為地方建設(shè)籌集資金，因此都是一些期限較長的債券；在政府債券中還有一類稱為政府保證債券的，它主要是為一些市政項(xiàng)目及公共設(shè)施的建設(shè)籌集資金而由一些與政府有直接關(guān)系的企業(yè)；公司或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，這些債券的發(fā)行均由政府擔(dān)保，但不享受中央和地方政府債券的利息免稅待遇。第二類是由銀行或其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，稱之為金融債券。
    金融債券發(fā)行的目的一般是為了籌集長期資金，其利率也一般要高于同期銀行存款利率，而且持券者需要資金時(shí)可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。第三類是公司債券，它是由非金融性質(zhì)的企業(yè)發(fā)行的債券，其發(fā)行目的是為了籌集長期建設(shè)資金。一般都有特定用途。按有關(guān)規(guī)定，企業(yè)要發(fā)行債券必須先參加信用評(píng)級(jí)，級(jí)別達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)才可發(fā)行。因?yàn)槠髽I(yè)的資信水平比不上金融機(jī)構(gòu)和政府，所以公司債券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因而其利率一般也較高。
    2．按發(fā)行的區(qū)域分類按發(fā)行的區(qū)域劃分，債券可分為國內(nèi)能券和國際債券。國內(nèi)債券，就是由本國的發(fā)行主體以本國貨幣為單位在國內(nèi)金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券；國際債券則是本國的發(fā)行主體到別國或國際金融組織等以外國貨幣為單位在國際金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。如最近幾年我國的一些公司在日本或新加坡發(fā)行的債券都可稱為國際債券。由于國際債券屬于國家的對(duì)外負(fù)債，所以本國的企業(yè)如到國外發(fā)債事先需征得政府主管部門的同意。
    3．按期限長短分類根據(jù)償還期限的長短，債券可分為短期，中期和長期債券。一般的劃分標(biāo)準(zhǔn)是期在1年以下的為短期債券，期限在10年以上的為長期債券，而期限在1年到10年之間的為中期債券。
    4．按利息的支付方式分類根據(jù)利息的不同支付方式，債券一般分為附息債券、貼現(xiàn)債券和普通債券。附息債券是在它的券面上附有各期息票的中長期債券，息票的持有者可按其標(biāo)明的時(shí)間期限到指定的地點(diǎn)按標(biāo)明的利息額領(lǐng)取利息。息票通常以6個(gè)月為一期，由于它在到期時(shí)可獲取利息收入，息票也是一種有價(jià)證券，因此它也可以流通、轉(zhuǎn)讓。貼現(xiàn)債券是在發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率將債券以低于面值的價(jià)格出售，在到期時(shí)持有者仍按面額領(lǐng)回本息，其票面價(jià)格與發(fā)行價(jià)之差即為利息；除此之外的就是普通債券，它按不低于面值的價(jià)格發(fā)行，持券者可按規(guī)定分期分批領(lǐng)取利息或到期后一次領(lǐng)回本息。
    5．按發(fā)行方式分類按照是否公開發(fā)行，債券可分為公募債券和私募債券。公募債券是指按法定手續(xù)，經(jīng)證券主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在市場(chǎng)上公開發(fā)行的債券，其發(fā)行對(duì)象是不限定的。這種債券由于發(fā)行對(duì)象是廣大的投資者，因而要求發(fā)行主體必須遵守信息公開制度，向投資者提供多種財(cái)務(wù)報(bào)表和資料，以保護(hù)投資者利益，防止欺詐行為的發(fā)生。私募債券是發(fā)行者向與其有特定關(guān)系的少數(shù)投資者為募集對(duì)象而發(fā)行的債券。該債券的發(fā)行范圍很小，其投資者大多數(shù)為銀行或保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，它不采用公開呈報(bào)制度，債券的轉(zhuǎn)讓也受到一定程度的限制，流動(dòng)性較差，但其利率水平一般較公募債券要高。
    6．按有無抵押擔(dān)保分類債券根據(jù)其有無抵押擔(dān)保，可以分為信用債券和擔(dān)保債券。信用債券亦稱無擔(dān)保債券，是僅憑債券發(fā)行者的信用而發(fā)行的、沒有抵押品作擔(dān)保的債券。一般政府債券及金融債券都為信用債券。少數(shù)信用良好的公司也可發(fā)行信用債券，但在發(fā)行時(shí)須簽訂信托契約，對(duì)發(fā)行者的有關(guān)行為進(jìn)行約束限制，由受托的信托投資公司監(jiān)督執(zhí)行，以保障投資者的利益。
    擔(dān)保債券指以抵押財(cái)產(chǎn)為擔(dān)保而發(fā)行的債券。具體包括：以土地、房屋、機(jī)器、設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)為抵押擔(dān)保品而發(fā)行的抵押公司債券、以公司的有價(jià)證券（股票和其他證券）為擔(dān)保品而發(fā)行的抵押信托債券和由第三者擔(dān)保償付本息的承保債券。當(dāng)債券的發(fā)行人在債券到期而不能履行還本付息義務(wù)時(shí)，債券持有者有權(quán)變賣抵押品來清償?shù)指痘蛞髶?dān)保人承擔(dān)還本付息的義務(wù)。
    7．按是否記名分類根據(jù)在券面上是否記名的不同情況，可以將債券分為記名債券和無記名債券。記名債券是指在券面上注明債權(quán)人姓名，同時(shí)在發(fā)行公司的帳簿上作同樣登記的債券。轉(zhuǎn)讓記名債券時(shí)，除要交付票券外，還要在債券上背書和在公司帳簿上更換債權(quán)人姓名。而無記名債券是指券面未注明債權(quán)人姓名，也不在公司帳簿上登記其姓名的債券?，F(xiàn)在市面上流通的一般都是無記名債券。
    8．按發(fā)行時(shí)間分類根據(jù)債券發(fā)行時(shí)間的先后，可以分為新發(fā)債券和既發(fā)債券。新發(fā)債券指的是新發(fā)行的債券，這種債券都規(guī)定有招募日期。既發(fā)債券指的是已經(jīng)發(fā)行并交付給投資者的債券。新發(fā)債券一經(jīng)交付便成為既發(fā)債券。在證券交易部門既發(fā)債券隨時(shí)都可以購買，其購買價(jià)格就是當(dāng)時(shí)的行市價(jià)格，且購買者還需支付手續(xù)費(fèi)。
    9．按是否可轉(zhuǎn)換來區(qū)分，債券又可分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。
    可轉(zhuǎn)換債券是能按一定條件轉(zhuǎn)換為其他金融工具的債券，而不可轉(zhuǎn)換債券就是不能轉(zhuǎn)化為其他金融工具的債券?？赊D(zhuǎn)換債券一般都是指的可轉(zhuǎn)換公司債券，這種債券的持有者可按一定的條件根據(jù)自己的意愿將持有的債券轉(zhuǎn)換成股票。
［債券的償還］
    債券是一種債權(quán)憑證，除永久性債券外，其他所有的債券到期必須償還本金。按照償還方式的不同，債券的償還可分為期滿償還、期中償還、延期償還三種。按償還時(shí)的金額比例又可分為全額償還和部分償還，而部分償還還可按償還時(shí)間分為定時(shí)償還和隨時(shí)任意償還。而在期中償還時(shí)還可以采用抽簽償還和買入注銷償還兩種方式。
    1．期滿償還期滿償還就是按發(fā)行所規(guī)定的還本時(shí)間在債券到期時(shí)一次全部償還債券本金。我國目前所發(fā)行的國庫券、企業(yè)債券都是采用的這種償還方式。
    債券在期滿時(shí)償還本金是由債券的內(nèi)在屬性所決定的，是買方和賣方在一般情況下不言自明的約定，如果債券的發(fā)行人在發(fā)行債券時(shí)考慮到不一定能在債券到期時(shí)一次償還本金，就必須在發(fā)行時(shí)事先予以說明，且訂好特殊的還本條款。
    2．期中償還期中償還就是在債券到期之前部分或全部償還本金的償還方式。在采取期中償還時(shí)，部分償還就是經(jīng)過一段時(shí)間后將發(fā)行額按一定比例償還給投資者。一般是每半年或一年償還一批，其目的是減輕債券發(fā)行人一次償還的負(fù)擔(dān)。部分償還按時(shí)間劃分又可分為定時(shí)償還和隨時(shí)償還。定時(shí)償還是在債券到期前分次在規(guī)定的日期按一定的比例償還本金。定時(shí)償還的償還日期、方式、比例都是在債券發(fā)行時(shí)就已確定并在債券的發(fā)行條件中加以注明。隨時(shí)償還是一種由發(fā)行者任意決定償還時(shí)間和金額的償還方式。這種償還方式完全憑發(fā)行者的意愿，有時(shí)會(huì)損害投資者的利益，在實(shí)際中并不常用。
    全額償還就是在債券到期之前一次償還本金的償還方式。采取這種償還方式一是發(fā)債者在發(fā)債后由于種種原因出現(xiàn)資金過剩，提前一次償還債券就可避免不必要的利息負(fù)擔(dān)。
    二是發(fā)債后由于市場(chǎng)利率下調(diào)，發(fā)債時(shí)的利率和現(xiàn)在相比過高，在這種情況下提前償還舊債，重新發(fā)行利率較低的新債可以降低籌資成本。全額償還往往對(duì)投資人不利，因?yàn)楦呃实呐f債償還后，市場(chǎng)上往往沒有高利率的債券，難以尋找新的投資機(jī)會(huì)。
    3．延期償還債券的延期償還是在債券發(fā)行時(shí)就設(shè)置了延期償還條款，賦予債券的投資者在債券到期后繼續(xù)按原定利率持有債券直至一個(gè)指定日期或幾個(gè)指定日期中一個(gè)日期的權(quán)利。這一條款對(duì)債券的發(fā)行人和購買者都有利，它在籌資人需要繼續(xù)發(fā)債和投資人愿意繼續(xù)購買債券時(shí)省去發(fā)行新債的麻煩，債券的持有人也可據(jù)此靈活地調(diào)整資產(chǎn)組合。
［債券的歷史］
    在證券中，債券的歷史比股票要悠久，其中最早的債券形式就是在奴隸制時(shí)代產(chǎn)生的公債券。據(jù)文獻(xiàn)記載，希臘和羅馬在公元前4世紀(jì)就開始出現(xiàn)國家向商人、高利貸者和寺院借債的情況。進(jìn)入封建社會(huì)之后，公債就得到進(jìn)一步的發(fā)展，許多封建主、帝王和共和國每當(dāng)遇到財(cái)政困難、特別是發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)便發(fā)行公債。12世紀(jì)末期，在當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的意大利城市佛羅倫薩，政府曾向金融業(yè)者募集公債。其后熱那亞、威尼斯等城市相繼仿效。15世紀(jì)末16世紀(jì)初，美州新大陸被發(fā)現(xiàn)，歐洲和印度之間的航路開通，貿(mào)易進(jìn)一步擴(kuò)大。
    為爭(zhēng)奪海外市場(chǎng)而進(jìn)行的戰(zhàn)爭(zhēng)使得荷蘭、英國等競(jìng)相發(fā)行公債，籌措資金。在1600 年設(shè)立的東印度公司，是歷史上最古老的股份公司，它除了發(fā)行股票之外，還發(fā)行短期債券，并進(jìn)行買賣交易。美國在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，也曾發(fā)行多種中期債券和臨時(shí)債券，這些債券的發(fā)行和交易便形成了美國最初的證券市場(chǎng)。19世紀(jì)30年代后，美國各州大量發(fā)行州際債券。
    19世紀(jì)40—50年代由政府擔(dān)保的鐵路債券迅速增長，有力地推動(dòng)了美國的鐵路建設(shè)。 19世紀(jì)末到20世紀(jì)，歐美資本主義各國相繼進(jìn)入壟斷階段，為確保原料來源和產(chǎn)品市場(chǎng)，建立和鞏固殖民統(tǒng)治，加速資本的積聚和集中，股份公司發(fā)行大量的公司債，并不斷創(chuàng)造出新的債券種類，這樣就組建形成了今天多品種、多樣化的債券體系。
［政府債券］
    政府債券有兩大類，其一是由中央政府發(fā)行的而稱之為國家債券，它占政府債券中的絕大部分，另一類就是由地方政府各職能部門發(fā)行的債券，稱為地方債券。
    國家債券是指中央政府為籌措資金而向購買者出具的承諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的債務(wù)憑證。它的主要特點(diǎn)如下：
    安全性高。由于國家債券由中央政府發(fā)行，且政府是一國權(quán)力的象征，所以只要不發(fā)生政權(quán)更迭，便能保證債券的兌付償還，其信用程度高，風(fēng)險(xiǎn)較小。
    流動(dòng)性強(qiáng)，容易變現(xiàn)。由于政府的資信程度最高，使得國家債券特別是國債的發(fā)行額十分龐大，發(fā)行也相對(duì)容易，其二級(jí)市場(chǎng)也就十分發(fā)達(dá)，所以其流通和轉(zhuǎn)讓就極其方便，容易變現(xiàn)。
    可以享受免稅待遇。大多數(shù)國家都規(guī)定購買國家債券的投資者其利息收入可享受稅收減免。如我國現(xiàn)行政策規(guī)定國債利息可免征所得稅，而股票紅利要征收20％的所得稅。
    能滿足多種需要。由于政府證券信用程度高，所以它被廣泛地應(yīng)用于抵押和擔(dān)保，甚至在許多交易中，國家債券特別是國債還可以作為無現(xiàn)金交納的保證。
    利率較低。一般來說，由于國家債券的還本付息由國家作保，所以在債券中國家債券的信用度最高而風(fēng)險(xiǎn)最小，其利率也較其它債券低。在我國，由于幾大銀行都同屬國家的專業(yè)銀行，其信譽(yù)和風(fēng)險(xiǎn)程度和國家相比也未體現(xiàn)差異，所以在我國的國債發(fā)行中，其利率也并不低。
    是中央銀行調(diào)節(jié)貨幣的有效工具。中央銀行通過在市場(chǎng)上買賣國債進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，可以有效地伸縮市場(chǎng)貨幣量從而實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供應(yīng)量的有效調(diào)節(jié)。
    和其他債券一樣，國家債券可按期限、用途、是否流通交易等標(biāo)準(zhǔn)來劃分種類。其中比較特殊的是國家債券可根據(jù)用途的不同劃分為戰(zhàn)爭(zhēng)公債、赤字公債、建設(shè)公債和特種公債。其中戰(zhàn)爭(zhēng)公債主要是政府通過發(fā)行債券來籌集軍需及軍餉，赤字公債是當(dāng)政府財(cái)政收支不平衡時(shí)通過發(fā)行債券以籌集資金來解決赤字，建設(shè)公債是政府為建設(shè)鐵路、公路、橋梁等國民經(jīng)濟(jì)急需的基礎(chǔ)設(shè)施籌集資金而發(fā)行的專項(xiàng)公債，特種公債是為實(shí)施某種特殊政策而發(fā)行的公債。如臺(tái)灣為實(shí)現(xiàn)“耕者有其田”曾發(fā)行了稻谷債券、甘薯債券，為實(shí)現(xiàn)“都市平均地權(quán)”而發(fā)行了土地債券。
［國庫券］
    國庫券是國家財(cái)政當(dāng)局為彌補(bǔ)國庫收支不平衡而發(fā)行的一種政府債券。因國庫券的債務(wù)人是國家，其還款保證是國家財(cái)政收入，所以它幾乎不存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)，是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最小的信用工具。我國國庫券的期限最短的為一年，而西方國家國庫券品種較多，一般可分為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年期四種，其面額起點(diǎn)各國不一。國庫券采用不記名形式，無須經(jīng)過背書就可以轉(zhuǎn)讓流通。
    由于國庫券期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)，因此國庫券利率比較低。美國國庫券利率僅僅高于通知放款利率。西方有些國家國庫券發(fā)行頻繁，具有連續(xù)性，如美國每周均有國庫券發(fā)行，每周亦有到期的，便于投資者根據(jù)投資需要選擇。國庫券發(fā)行通常采用貼現(xiàn)方式，即發(fā)行價(jià)格低于國庫券券面值，票面不記明利率，國庫券到期時(shí)，由財(cái)政按票面值償還。發(fā)行價(jià)格采用招標(biāo)方法，由投標(biāo)者公開競(jìng)爭(zhēng)而定，故國庫券利率代表了合理的市場(chǎng)利率，靈敏地反映出貨幣市場(chǎng)資金供求狀況。
    國庫券是1877年由英國的經(jīng)濟(jì)學(xué)和作家沃爾特·巴佐特發(fā)明，并首次在英國發(fā)行。沃爾特認(rèn)為，政府短期資金的籌措應(yīng)采用與金融界早已熟悉的商業(yè)票據(jù)相似的工具。后來許多國家都依照英國的做法，以發(fā)行國庫券的方式來滿足政府對(duì)短期資金的需要。在美國，國庫券已成為貨市市場(chǎng)上最重要的信用工具。
    國為券具有如下一些特點(diǎn)：
    1．國庫券的利率是市場(chǎng)利率變動(dòng)情況的集中反映。國庫券利率與商業(yè)票據(jù)、存款證等有密切的關(guān)系，國庫券期貨可為其它憑證在收益波動(dòng)時(shí)提供套期保值。
    2．國庫券的流動(dòng)性強(qiáng)。國庫券有廣大的二級(jí)市場(chǎng)，易手方便，隨時(shí)可以變現(xiàn)。
    3．信譽(yù)高。國庫券是政府的直接債務(wù)，對(duì)投資者來講是風(fēng)險(xiǎn)最低的投資，眾多投資者都把它作為最好的投資對(duì)象。
    4．收益高。國庫券的利率一般雖低于銀行存款或其他債券，但由于國庫券的利息可免交所得稅，故投資國庫券可獲得較高收益。
［地方債券］
    地方債券是政府債券的一大種類，它是指由地方政府的公共機(jī)關(guān)發(fā)行的債券。其發(fā)行目的在于籌集資金進(jìn)行當(dāng)?shù)氐墓苍O(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)和建設(shè)，如興建電站、住宅、交通、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等。從廣義上講，地方債券可分為一般責(zé)任債券和收益?zhèn)瘍纱箢悺?
    一般責(zé)任債券是以發(fā)行者的征稅能力來作為償還保證的。這種債券極少拖欠，投資者能按期收回本金并取得利息。
    發(fā)行這種債券所籌措的資金往往用于修建公路、機(jī)場(chǎng)、公園以及市政設(shè)施等。
    收益?zhèn)傻胤接嘘P(guān)機(jī)構(gòu)、委員會(huì)或當(dāng)局發(fā)行的債券，它不以政府的征稅能力為償還保證，而只以所建項(xiàng)目本身的收益來償還債務(wù)。收益?zhèn)捎跊]有地方政府征稅能力作保證，其風(fēng)險(xiǎn)通常要比一般責(zé)任債券大，相應(yīng)地其利率要比一般責(zé)任債券高。發(fā)行這種債券的目的主要是為一些私人不愿從事的工業(yè)項(xiàng)目籌資、或建立污染控制設(shè)施、建造廉價(jià)住宅或修建醫(yī)院、城市交通或興辦教育等等。如我國的廣州和北京發(fā)行的地鐵債券就都屬于這一類。
    與其他金融工具相比，地方債券一般利率固定不變、收益率較高且利息可免交所得稅。其二是收入有保證、安全性高，是除國家債券以外最安全的一種債券。其三是由于地方債券信譽(yù)好且安全可靠，所以它的交易較為方便，其流動(dòng)性強(qiáng)、抵押價(jià)值高。
［金融債券］
    金融債券是金融機(jī)構(gòu)為了籌集資金而發(fā)行的債券。在具體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于金融機(jī)構(gòu)的資信程度較高，所以金融債券多為一年期以上的中、長期債券。金融機(jī)構(gòu)在發(fā)行金融債券時(shí)一般要征得中央銀行的同意，且只能由特殊的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，我國前些年各專業(yè)銀行發(fā)行的債券都屬于金融債券的范疇。
    按發(fā)行主體的不同，金融債券可劃分為國家金融債券和地方金融債券，國家金融債券是專業(yè)銀行總行等一級(jí)的金融機(jī)構(gòu)向全國范圍發(fā)行的金融債券，而地方金融債券是專業(yè)銀行的分行在所轄業(yè)務(wù)的地域范圍內(nèi)發(fā)行的一種金融債券。一般來說，為了能區(qū)別于儲(chǔ)蓄存款且比儲(chǔ)蓄存款更具吸引力，金融債券的利率比同期定期儲(chǔ)蓄利率要高，特別是地方金融債券，其利率水平還可相應(yīng)高一點(diǎn)。金融債券還可能上市流通轉(zhuǎn)讓，它具有 “高于定期儲(chǔ)蓄的利息，超于活期儲(chǔ)蓄的方便”之特點(diǎn)，因而成為廣大投資者樂意購買的債券之一。
    按其發(fā)行的價(jià)格、利率和期限不同，金融債券又可分為普通金融債券、累進(jìn)利息金融債券、貼現(xiàn)金融債券（也稱貼水金融債券）
    根據(jù)利息支付方式的不同，金融債券又可分為附息金融債（也稱剪息金融債）和貼現(xiàn)金融債兩種。
    金融債券作為債券的一種特殊類型，它具有以下特點(diǎn)：
    1．金融債券表示的是銀行等金融機(jī)構(gòu)與金融債券持有者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
    2．金融債券一般不記名、不掛失，但可以抵押和轉(zhuǎn)讓。
    3．我國金融債券的發(fā)行對(duì)象主要為個(gè)人，利息收入可免征個(gè)人收入所得稅和個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅。
    4．金融債券的利息不計(jì)復(fù)利，不能提前支取，延期兌付亦不計(jì)逾期利息。
    5．金融債券的利率固定，一般都高于同期儲(chǔ)蓄利率。
    6．我國發(fā)行的金融債券所籌集的資金一般都?？顚Ｓ茫缃ㄔO(shè)銀行曾發(fā)行的投資債券，其主要用途就是為國家的大、中型建設(shè)項(xiàng)目籌措資金。
［普通金融債券］
    我國在過去所發(fā)行的普通金融債券是定期存單式的到期一次還本付息的債券，期限分為1年、2年、3年三種，均以平價(jià)發(fā)行。
    普通金融債券除具有金融債券的一般特點(diǎn)外，最突出的特點(diǎn)就是形式上類似于銀行儲(chǔ)蓄中的定期存款，或者說基本上是保本保息的變相儲(chǔ)蓄，但其本質(zhì)已發(fā)生了根本性的變化。
    普通金融債券是金融機(jī)構(gòu)對(duì)其借款者承擔(dān)還本付息義務(wù)所開具的憑證，其持有者是債權(quán)人。因此，普通金融債券的發(fā)行者與持有者是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，購買普通金融債券是一種投資行為，而定期存款只是一種儲(chǔ)蓄行為。
    普通金融債券的收益預(yù)期一般要大于定期存款的預(yù)期收益，但由于近幾年為有效地抑制通貨膨脹，我國實(shí)行了保值儲(chǔ)蓄，所以三年期的普通金融債券收益實(shí)際上是低于同期的居民儲(chǔ)蓄利率。
    購買普通金融債券的投資收益率計(jì)算公式為：
    投資收益率＝面額＋利息總額－購買價(jià)格購買價(jià)格×待償年數(shù)×100％賣出普通金融債券的投資收益率為：
    投資收益率＝賣出價(jià)格－面額面額×持有年數(shù)×100％
［累進(jìn)利息金融債券］
    所謂累進(jìn)利息金融債券是指由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種浮動(dòng)期限式、利率與期限掛勾的金融債券，其期限最短為1年、最長為5年。債券持有者可以在最短與最長期限之間隨時(shí)到發(fā)行銀行兌付。
    累進(jìn)利息金融債券利息采取累進(jìn)制，其特點(diǎn)是將債券的利率按債券的期限分成幾個(gè)不同的等級(jí)，每一個(gè)時(shí)間階段按相應(yīng)的利率計(jì)付利息，然后將幾個(gè)等級(jí)部分的利息相加得出總的利息收入。比如5年期的金融債券，滿1年兌付，利率按9％計(jì)算；滿2年兌付，第1年利率仍為9％，第2年則為10％；滿3年兌付，第1、2年同前、第3年利率為11％；依此類推，滿4年兌付，前3年同前，第4年利率為12％，滿5年兌付時(shí)，前4年同前，第5年利率為13％。這種債券在購買時(shí)銀行將在券面上標(biāo)記日期，在兌付時(shí)利息的支付采取對(duì)年對(duì)月對(duì)日的計(jì)算方法，不足年的部分不計(jì)息，超過5年的部分不另計(jì)算。1987年第四季度中國工商銀行就發(fā)行過這種累進(jìn)利息金融債券。
    累進(jìn)利息金融債券的優(yōu)點(diǎn)是比較靈活，投資者的持券收益有所保障，且投資期限越長，利息越高。這樣就有利于鼓勵(lì)長期投資，對(duì)吸收和穩(wěn)定社會(huì)閑散資金具有積極意義。
    累進(jìn)利息金融債券投資收益率的計(jì)算，仍可沿用普通金融債券投資收益率的計(jì)算公式，但應(yīng)注意累進(jìn)利息金融債券的利息是分段計(jì)算的，且不足年的部分不計(jì)息，超過期限的部分不另計(jì)算。
［貼現(xiàn)（貼水）金融債券］
    貼現(xiàn)金融債券，也稱貼水金融債券，是金融機(jī)構(gòu)以低于債券面額的價(jià)格折價(jià)發(fā)行的一種債券，這種債券券面上不附有息票或利率，到期按面額還本，不再付息，其債券面額與發(fā)行價(jià)之差就為發(fā)行者支付給持有者的利息。
    貼現(xiàn)金融債券的券面價(jià)格是投資者到期可兌付的本息合計(jì)數(shù)，而投資者購買這種債券的價(jià)格即發(fā)行價(jià)格，并不反映在債券的券面上，它是發(fā)行債券的金融機(jī)構(gòu)根據(jù)相應(yīng)的貼現(xiàn)率（利率）倒推出來的。
    根據(jù)債券投資收益率公式，可以計(jì)算貼現(xiàn)債券的投資收益率。
    投資收益率＝面額－發(fā)行價(jià)/
    發(fā)行價(jià)×期限×100％應(yīng)注意的是，這樣計(jì)算出的年投資收益率是單利，若要計(jì)算貼現(xiàn)債券的復(fù)利，可用以下公式：
    （1＋投資收益率）/期限＝面額/發(fā)行價(jià)若在到期之前賣出這種金融債券，持有期間的投資收益率為：
    投資收益率＝賣出價(jià)－發(fā)行價(jià)/
    發(fā)行價(jià)×持有期限×100％而在中途購買這種債券的投資收益率為：
    投資收益率＝面額－買入價(jià)/
    買入價(jià)×待償期限×100％
［企業(yè)債券］
    企業(yè)債券是由具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)發(fā)行的債券，也稱公司債券。它的特點(diǎn)為：
    1．契約性。作為一種有價(jià)證券，企業(yè)債券實(shí)際上代表著一種債權(quán)債務(wù)的責(zé)任契約關(guān)系。企業(yè)債券主要通過規(guī)定債券發(fā)行人在既定的時(shí)間內(nèi)必須支付利息，在約定的日期內(nèi)必須償還本金，從而明確雙方的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任。這一特點(diǎn)表現(xiàn)在兩種方式中，一是債券持有人對(duì)發(fā)行人的特定資產(chǎn)（一般是指不動(dòng)產(chǎn)）具有索償權(quán)，一旦發(fā)行者的經(jīng)營出現(xiàn)問題，企業(yè)債券持有者則可要求以已經(jīng)指定的資產(chǎn)進(jìn)行賠償，這種債券實(shí)際上是抵押債券；另一種是企業(yè)債券的持有人不對(duì)企業(yè)資產(chǎn)具有索償權(quán)，其索償權(quán)是針對(duì)發(fā)行者的一般信譽(yù)而言的，這是企業(yè)債券中責(zé)任關(guān)系的通常形式。
    2．優(yōu)先性。企業(yè)債券的持有人只是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，他無權(quán)參與或干涉企業(yè)日常的經(jīng)營管理和決策工作。
    但債券持有人有按期收取利息的權(quán)利，其收入在會(huì)計(jì)科目上計(jì)入成本，所以在順序上要優(yōu)先于股東的分紅。而當(dāng)發(fā)債的企業(yè)經(jīng)營破產(chǎn)后清理企業(yè)資產(chǎn)時(shí)，債券持有人可優(yōu)先于股東收回本金，且企業(yè)債券一般都在發(fā)行時(shí)便確定還本的期限。
    3．通知償還性。部分企業(yè)債券附有通知償還的規(guī)定，即發(fā)行者具有可以選擇在債券到期之前償還本金的權(quán)利。通常當(dāng)發(fā)行債券的企業(yè)準(zhǔn)備降低債券的利率時(shí)使用這種權(quán)利，屆時(shí)企業(yè)可以隨時(shí)通知償還一部分或全部企業(yè)債券。
    4．可兌換性。部分企業(yè)債券，如可轉(zhuǎn)換公司債券，允許其持有者隨意兌換成另一種金融交易工具。兌換條件在契約中已經(jīng)明確，其目的也是為了增加債券的靈活性和流動(dòng)性從而降低利息的支出。
    企業(yè)債券按不同的分類依據(jù)，可以分為以下一些種類：
    1．按照在發(fā)行時(shí)是否在債券上記有持有人的姓名可分為記名企業(yè)債券與不記名企業(yè)債券。記名企業(yè)債券是在債券上記有持有人姓名的企業(yè)債券，它不能上市流通。這種債券的本息只能償付給債券票面上的記名人，所以在支取時(shí)要憑相應(yīng)的身份證明文件且履行必要的手續(xù)，在其轉(zhuǎn)讓時(shí)還必須向企業(yè)登記。這種債券又可分為本息記名企業(yè)債和本金記名企業(yè)債。不記名債券是指?jìng)蠜]有載明持有人姓名，還本付息時(shí)僅以債券為憑。通常在市面上流通的企業(yè)債券都是不記名企業(yè)債。
    2．根據(jù)債券持有人的受益程度和方式可劃分為參加企業(yè)債券和非參加企業(yè)債券。參加企業(yè)債券的持有者除可以得到事先規(guī)定的利息外，還可以按規(guī)定在一定程度上參與企業(yè)的盈利分紅。非參加企業(yè)債券的持有人則沒有這種權(quán)利。參加企業(yè)債券的分配方式和比例在事前都必須約定，一般來說這種債券的發(fā)行數(shù)量很少。
    3．按企業(yè)債券的信譽(yù)有無指定資產(chǎn)擔(dān)?？蓜澐譃橛袚?dān)保企業(yè)債券和無擔(dān)保企業(yè)債券。有擔(dān)保企業(yè)債又可以分為三種，即用不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行抵押的企業(yè)債券、用動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行抵押的企業(yè)債券和信托抵押企業(yè)債券。其中信托抵押企業(yè)債券是指以發(fā)債企業(yè)持有的其他有價(jià)證券作為抵押品而發(fā)行的企業(yè)債券。無擔(dān)保企業(yè)債券是指發(fā)行債券不用實(shí)物資產(chǎn)作抵押，而是用企業(yè)自身的信譽(yù)作擔(dān)保而發(fā)行的企業(yè)債券，也叫“信用企業(yè)債”。采用這種發(fā)行方式時(shí)，為保護(hù)投資者的利益，發(fā)行者在使用債務(wù)資金時(shí)要有一些約束和限制，如企業(yè)債券不得隨意增加，未清償債券之前，股東的分紅要有限制等。同時(shí)，要求發(fā)行企業(yè)必須以信托契約方式發(fā)行，并指定受托人對(duì)有關(guān)規(guī)定的實(shí)施進(jìn)行監(jiān)督。
    4．按利率決定方式可劃分為固定利率企業(yè)債券、浮動(dòng)利率企業(yè)債券、分息企業(yè)債券和收益企業(yè)債券。固定利率債券是指其利率在發(fā)行之初便已確定。浮動(dòng)利率債券的利率水平在發(fā)行之初不固定，而是根據(jù)一種或幾種特定的利率作為浮動(dòng)的參考依據(jù)加以確定，一般是根據(jù)銀行業(yè)的同業(yè)拆放利率的平均水平，再加上一個(gè)既定的數(shù)額作為債券利息率。分息債券是指?jìng)睦?，一部分事先固定，一部分隨發(fā)行者的經(jīng)營收益狀況而變動(dòng)。收益企業(yè)債券也是一種非固定利率債券，其利息收入取決于企業(yè)收益水平，當(dāng)舉債企業(yè)的利潤扣除各項(xiàng)固定支出并有剩余時(shí)才支付利息，收益不足時(shí)只按既定利息率支付其中一部分，等以后經(jīng)營情況改善后再補(bǔ)發(fā)利息，直到所有應(yīng)付利息全部付清后，企業(yè)的股東才能夠分紅。
    5．按債券償還期的確定方式可劃分為一次到期企業(yè)債券、分次到期企業(yè)債券和通知到期企業(yè)債券。一次到期債券是指所有的本金在到期時(shí)一次償還的債券，反之稱為分次到期債券。通知企業(yè)債券是指在債券預(yù)定的償還期到來之前，企業(yè)隨時(shí)張傍公布通知以償還債券的全部或一部分，它主要是便于企業(yè)在資金充足時(shí)可提前贖回債券，其目的是避免過高的利息負(fù)擔(dān)。發(fā)行通知到期企業(yè)債券的企業(yè)通常向此種債券持有人支付高一些的收益，因?yàn)檫@種企業(yè)債券在通知到期后便要停止支付利息。
    6．按期限的長短可劃分為短期企業(yè)債券和中長期企業(yè)債券。企業(yè)債券的期限一般都比較長，通常將期限在5年以內(nèi)的稱為短期債券，而長期債券一般指的是期限在5年以上的企業(yè)債券。
    7．按企業(yè)發(fā)行債券目的不同可劃分為普通企業(yè)債券、改組企業(yè)債券、利息企業(yè)債券和延期企業(yè)債券。普通企業(yè)債券是指以固定利率、期限發(fā)行的企業(yè)債券，這種債券的籌資目的是為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，企業(yè)債券中的絕大部分都屬于這種債券。除了這種普通目的的企業(yè)債券以外，還有一些特殊目的的企業(yè)債券。其中，改組企業(yè)債券是指為清理舊債或舊企業(yè)債而發(fā)行的債券，也叫以新還舊企業(yè)債券，為收回到期債券而發(fā)行新的企業(yè)債券，既可用舊債券兌換，也可用現(xiàn)金購買；
    利息企業(yè)債券也叫調(diào)整企業(yè)債券，這是面臨破產(chǎn)危機(jī)的企業(yè)在調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)時(shí)發(fā)行的一種收益企業(yè)債券，發(fā)行的目的是減輕企業(yè)改組時(shí)和改組后的利息支出負(fù)擔(dān)，使企業(yè)盡快恢復(fù)元?dú)猓话愣加幸恍┨厥獾膬?yōu)越條件；延期企業(yè)債券是指原有企業(yè)債券到期時(shí)企業(yè)無力償還，又不能借新債還舊債，故此在征得債券持有人的同意后可將債券期限延長。
    8．按債券是否可轉(zhuǎn)換為其他金融工具又可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券。可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券是一種特殊的債券，這種債券的持有者可根據(jù)自己的意愿在一定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格和條件將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行企業(yè)的股票，如我國的上市公司中國寶安集團(tuán)公司就發(fā)行過這種債券。由于這種債券享有轉(zhuǎn)換股票的特權(quán)，所以它的利率比較低。除此以外，其他的債券都是不可轉(zhuǎn)換債券。
［外國債券］
    通俗地講，外國債券是指發(fā)行者所在國與發(fā)行市場(chǎng)所在國具有不同的國籍并以發(fā)行市場(chǎng)所在國的貨幣為面值貨幣發(fā)行的債券。對(duì)發(fā)行人來說，發(fā)行外國債券的關(guān)鍵就是籌資的成本問題，而對(duì)購買者來講，它就涉及到發(fā)行者的資信程度、償還期限和方式、付息方式以及和投資收益率相關(guān)的如票面利率、發(fā)行價(jià)格等問題。對(duì)于發(fā)行方式，現(xiàn)在有兩種，其一是公募，另一種就是私募。公募指向社會(huì)上不特別指定的廣大投資者進(jìn)行募集資金。而私募是發(fā)行債券者經(jīng)過承購公司只向特定的投資者進(jìn)行募集。
    公募與私募在歐洲市場(chǎng)上區(qū)分并不明顯，可是在美國與日本的債券市場(chǎng)上，這種區(qū)分是很嚴(yán)格的，并且也是非常重要的。在日本發(fā)行公募債券時(shí)，必須向有關(guān)部門提交《有價(jià)證券申報(bào)書》，并且在新債券發(fā)行后的每個(gè)會(huì)計(jì)年度還要向日本政府提交一份反映債券發(fā)行國有關(guān)情況的報(bào)告書。在美國，在發(fā)行公募債券時(shí)必須向證券交易委員會(huì)提交《登記申報(bào)書》，其目的是向社會(huì)上廣泛的投資者提供有關(guān)債券的情況及其發(fā)行者的資料，以便于投資者監(jiān)督和審評(píng)，從而更好地維護(hù)投資者的利益。
    私募債券的發(fā)行相對(duì)公募而言有一定的限制條件，私募的對(duì)象是有限數(shù)量的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，如銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司和各種基金會(huì)等。一般發(fā)行市場(chǎng)所在國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)私募的對(duì)象在數(shù)量上并不作明確的規(guī)定，但在日本則規(guī)定為不超過50家。這些專業(yè)投資的投資機(jī)構(gòu)一般都擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的專家，對(duì)債券及其發(fā)行者具有充分調(diào)查研究的能力，加上發(fā)行人與投資者相互都比較熟悉，所以沒有公開展示的要求，即私募發(fā)行不采取公開制度。購買私募債券的目的一般不是為了轉(zhuǎn)手倒買，只是作為金融資產(chǎn)而保留。日本對(duì)私募債券的轉(zhuǎn)賣有一定的規(guī)定，即在發(fā)行后兩年之內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，即使轉(zhuǎn)讓，也僅限于轉(zhuǎn)讓給同行業(yè)的投資者。
    在美國和日本發(fā)行的外國債券都有特定的俗稱，如美國的外國債券叫做“楊基債券”，日本的外國債券稱為“武士債券”。由于從1963年到1974年美國為抑制資金的外流實(shí)施了利息平衡稅，且在美國發(fā)行外國債券要受美國政府的嚴(yán)格限制，所以“楊基債券”的發(fā)行量一直都不高。1974年后雖有外國機(jī)構(gòu)重新進(jìn)入美國市場(chǎng)發(fā)行外國債券，都由于歐洲債券的競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，所以楊基債券的發(fā)行量并未有太大的增長。相對(duì)來說，由于日本存在著巨額的外匯順差，對(duì)外國債券發(fā)行的限制就要寬松一些，特別是在1984年放松了有關(guān)的限制條件以后，次年在日本發(fā)行的外國債券量就高達(dá)1兆多億日元，但在日本發(fā)行外國債券的多為國際金融組織或在歐洲債券市場(chǎng)上信譽(yù)不佳的發(fā)展中國家。但不論那一國發(fā)行外國債券，都需通過債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資信評(píng)價(jià)。
［歐洲債券］
    歐洲債券是以一種以自由兌換的貨幣作為面值單位且發(fā)行者所在國、發(fā)行市場(chǎng)所在國及票面貨幣所在國具有不同國籍的國際債券。這種債券的發(fā)行比較嚴(yán)格，首先是待發(fā)行的債券要通過國際上權(quán)威的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的級(jí)別評(píng)定，其次債券還需要由政府或大型銀行或企業(yè)提供擔(dān)保，另外還需有在國際市場(chǎng)上發(fā)行債券的經(jīng)驗(yàn)，再者在時(shí)間間隔方面也有一些限制。這種債券的發(fā)行通常由國際性銀團(tuán)進(jìn)行包銷，一般由4～5家較大的跨國銀行牽頭，組成一個(gè)世界范圍的包銷銀團(tuán)。有時(shí)包銷銀團(tuán)還要組織一個(gè)更大的松散型的認(rèn)購集團(tuán)，聯(lián)合大批各國的銀行、經(jīng)紀(jì)人公司和證券交易公司，以便在更大范圍內(nèi)安排銷售。歐洲債券的票面貨幣除了用單獨(dú)貨幣發(fā)行外，還可以用綜合性的貨幣單位發(fā)行，如特別提款權(quán)、歐洲貨幣體系記帳單位等。歐洲債券每次的發(fā)行范圍也可以同時(shí)是在幾個(gè)國家。和其它債券相比，歐洲債券具有一些顯著特點(diǎn)：
    1．投資可靠且收益率高。歐洲債券市場(chǎng)主要籌資者都是大的公司、各國政府和國際組織，這些籌資者一般來說都有很高的信譽(yù)，且每次債券的發(fā)行都需政府、大型企業(yè)或銀行作擔(dān)保，所以對(duì)投資者來說是比較安全可靠的，且歐洲債券與國內(nèi)債券相比其收益率更高。
    2．債券種類和貨幣選擇性強(qiáng)。在歐洲債券市場(chǎng)可以發(fā)行多種類型、期限、不同貨幣的債券，因而籌資者可以根據(jù)各種貨幣的匯率、利率和需要，選擇發(fā)行合適的歐洲債券。投資者也可以根據(jù)各種債券的收益情況、風(fēng)險(xiǎn)程度來選擇某一種或某幾種債券。
    3．流動(dòng)性強(qiáng)，容易兌現(xiàn)。歐洲債券的二級(jí)市場(chǎng)比較活躍且運(yùn)轉(zhuǎn)效率高，從而可使債券持有人比較容易地轉(zhuǎn)讓債券以取得現(xiàn)金。
    4．免繳稅款和不記名。歐洲債券的利息通常免除所得稅或不預(yù)先扣除借款國的稅款。另外歐洲債券是以不記名的形式發(fā)行的且可以保存在國外，從而使投資者容易逃避國內(nèi)所得稅。
    5．市場(chǎng)容量大且自由靈活。歐洲債券市場(chǎng)是一個(gè)無利率管制、無發(fā)行額限制的自由市場(chǎng)，且發(fā)行費(fèi)用和利息成本都較低，它無需官方的批準(zhǔn)，沒有太多的限制要求，所以它的吸引力就非常大，能滿足各國政府、跨國公司和國際組織的多種籌資要求。
    歐洲債券根據(jù)付息方式的不同，可分為以下幾種：其一是固定利率債券。這種債券的利息是固定的，且標(biāo)明到期日期，其期限為5～10年，發(fā)行額通常在5000萬美元到2億美元之間。它適合于利率穩(wěn)定時(shí)期發(fā)行，且發(fā)行后必須在倫敦或盧森堡證券交易所掛牌上市的債券。其二是浮動(dòng)利率債券。
    這種債券的利率不是固定的，一般是根據(jù)短期存款利率的變化每3個(gè)月或6個(gè)月調(diào)整一次，其利率通常比倫敦銀行同業(yè)拆放利率略高一些。由于這種債券采取了浮動(dòng)利率，為保證投資者的一定收益，通常會(huì)規(guī)定一個(gè)利率下限，即使市場(chǎng)利率低于這個(gè)利率下限仍按此利率付息，而當(dāng)利率升高時(shí)，債券利率也隨之升高。其三是可轉(zhuǎn)換為股票的債券。這種債券兼有債券和股票的特點(diǎn)。對(duì)發(fā)行者來說，可轉(zhuǎn)換為股票的債券有兩方面的好處：第一，由于這種債券對(duì)投資者很有吸引力，所以能以低于普通債券的利率發(fā)行。第二，一旦債券轉(zhuǎn)化為股票，不僅能與按時(shí)價(jià)發(fā)行股票增加資本一樣，增加本金和準(zhǔn)備金，從而增加自有資本，同時(shí)也對(duì)外幣債務(wù)作了清算，清除了外匯風(fēng)險(xiǎn)。這種可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者的好處則在于：當(dāng)股票價(jià)格與匯率上升時(shí)，將債券轉(zhuǎn)為股票，再賣出股票可得到更多的資本收益。
    除上述三類主要的歐洲債券外，還有一些其他形式的歐洲債券，如中期歐洲票據(jù)、附有認(rèn)購各種金融商品權(quán)的債券、無票面利率債券、可轉(zhuǎn)讓的歐洲貨幣存款單、歐洲商業(yè)票據(jù)、附有轉(zhuǎn)換期權(quán)的浮動(dòng)利率債券、永久債券、循環(huán)浮動(dòng)利率債券、附有紅利證書債券、次級(jí)信用債券、高票面利率的轉(zhuǎn)換公司債券、雙重貨幣債券等。
    在歐洲債券市場(chǎng)上，所有貨幣種類不受限制，但歐洲美元債券、歐洲日元債券和歐洲西德馬克債券所占的比重較大。
［債券投資收益率的計(jì)算］
    購買債券的目的是獲得投資收益，計(jì)算投資收益率就是選擇債券過程中的必然步驟。而根據(jù)債券的票面利率不同，共有三種計(jì)算投資收益率的方法。
    1．年利率為單利的債券債券投資收益率是指在一定時(shí)期內(nèi)購買債券的收益與投資額的比率。當(dāng)一個(gè)投資者在市場(chǎng)以價(jià)格P購買某一種面值為M、利率r（單利）、期限為N、待償期（離到期的時(shí)間）為n且到期一次償還本息的既發(fā)債券時(shí)，對(duì)于每一單位的債券來說，到期收益為M（1＋rN），現(xiàn)在的投入為P，故其總收益為M（1＋rN）—P，其總收益率為［M（1＋rN）—P］/P，因該債券離到期的時(shí)間還有n年，則其年平均投資收益率R的計(jì)算公式就為：
    R＝［M（1＋rN）—P］/Pn（1）
    當(dāng)投資者購買發(fā)行的新債時(shí)，若債券的發(fā)行價(jià)格和面值相同，則此時(shí)債券的投資收益率就是債券的票面利率。若發(fā)行價(jià)格高于（或低于）面值，則債券的投資收益率就會(huì)低于（或高于）票面利率。
    若購買的是分期付息的債券時(shí)，因只有待償期的利息收入，其投資收益率的計(jì)算公式為：
    R＝［M（1＋rn）—P］/Pn
    2．折價(jià)發(fā)行的債券有些債券在票面上并不標(biāo)明利率，而在債券期滿時(shí)根據(jù)票面值一次償還本息，這樣的債券往往都是采取折價(jià)的方法發(fā)行，其收益率的計(jì)算公式為：
    R＝（M—P）/Pn（2）
    如購買的是既發(fā)債券，其收益率的計(jì)算公式為：
    R＝（M—P）/Pn
    3．年利率為復(fù)利的債券當(dāng)投資者以價(jià)格P購買年利率為復(fù)利r、面值為M、期限為N、待償期為n的債券時(shí)，該債券的期滿收益為M（1＋r）
    N－P，現(xiàn)在的投入為P，故其投資收益率R（復(fù)利）的計(jì)算公式為：

若將投資收益率轉(zhuǎn)化為單利，其計(jì)算公式為：

若將折價(jià)發(fā)行債券的收益率轉(zhuǎn)為復(fù)利，其計(jì)算公式為：

    賣出債券時(shí)，其投資收益的計(jì)算較為簡(jiǎn)單，設(shè)買入債券時(shí)的價(jià)格為P1，賣出債券時(shí)的價(jià)格為P，在債券持有期n的利息收入為L，則投資收益率R的計(jì)算公式為：
    R＝（P1＋LHP）AP·n1
［債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算］
    對(duì)于債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算，其決定因素是轉(zhuǎn)讓者和受讓者所能接受的利率水平即投資收益率。一般來說，債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格還是取決于買方，因?yàn)橥琴u方急于將債券兌現(xiàn)，而買方往往容易在債市上買到和當(dāng)前市場(chǎng)利率水平相當(dāng)?shù)膫?
    對(duì)于到期一次償還本息的債券，根據(jù)購買債券收益率的計(jì)算公式（1），其價(jià)格計(jì)算公式為：
    P＝M（1＋rN）/（1＋Rn）
    其中面值M、票面利率r、期限N和待償期n都是常數(shù)，債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格取決于利率水平R，若為分次付息債券，則其價(jià)格的計(jì)算公式為：
    P＝M（1＋rn）/（1＋Rn）
    由于買方所能接受的利率水平一般是和市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)，若市場(chǎng)利率高調(diào)，債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格就有可能低于轉(zhuǎn)讓方的債券購買價(jià)格，轉(zhuǎn)讓方就會(huì)發(fā)生虧損。若轉(zhuǎn)讓方堅(jiān)持以持有債券所要達(dá)到的收益水平轉(zhuǎn)讓債券，則其價(jià)格可根據(jù)轉(zhuǎn)讓債券的投資收益率計(jì)算公式變換為：
    P1＝P（1＋Rn1）－L
    其中P1為轉(zhuǎn)讓價(jià)，P為轉(zhuǎn)讓者購買該債券時(shí)的價(jià)格，R為轉(zhuǎn)讓者持有債券期間的收益水平，n1為持有期，L為在持有期所取得的利息。R愈高，則其轉(zhuǎn)讓價(jià)格就愈高。
［影響債券價(jià)格的因素］
    從債券投資收益率的計(jì)算公式R＝［M（1＋rN）—P］/Pn
    可得債券價(jià)格P的計(jì)算公式P＝M（1＋rN）/（1＋Rn）
    其中M是債券的面值，r為債券的票面利率，N為債券的期限，n為待償期，R為買方的獲利預(yù)期收益，其中M和N是常數(shù)。那么影響債券價(jià)格的主要因素就是待償期、票面利率、轉(zhuǎn)讓時(shí)的收益率。
    1．待償期。債券的待償期愈短，債券的價(jià)格就愈接近其終值（兌換價(jià)格）M（1＋r N），所以債券的待償期愈長，其價(jià)格就愈低。另外，待償期愈長，發(fā)債企業(yè)所要遭受的各種風(fēng)險(xiǎn)就可能愈大，所以債券的價(jià)格也就愈低。
    2．票面利率。債券的票面利率也就是債券的名義利息率，債券的名義利率愈高，到期的收益就愈大，所以債券的售價(jià)也就愈高。
    3．投資者的獲利預(yù)期。債券投資者的獲利預(yù)期（投資收益率R）是跟隨市場(chǎng)利率而發(fā)生變化的，若市場(chǎng)利率高調(diào)，則投資者的獲利預(yù)期R也高漲，債券的價(jià)格就下跌；若市場(chǎng)的利率調(diào)低，則債券的價(jià)格就會(huì)上漲。這一點(diǎn)表現(xiàn)在債券發(fā)行時(shí)最為明顯。
    一般是債券印制完畢離發(fā)行有一段間隔，若此時(shí)市場(chǎng)利率發(fā)生變動(dòng)，即債券的名義利息率就會(huì)與市場(chǎng)的實(shí)際利息率出現(xiàn)差距，此時(shí)要重新調(diào)整已印好的票面利息已不可能，而為了使債券的利率和市場(chǎng)的現(xiàn)行利率相一致，就只能就債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行了。
    4．企業(yè)的資信程度。發(fā)債者資信程度高的，其債券的風(fēng)險(xiǎn)就小，因而其價(jià)格就高；而資信程度低的，其債券價(jià)格就低。所以在債券市場(chǎng)上，對(duì)于其他條件相同的債券，國債的價(jià)格一般要高于金融債券，而金融債券的價(jià)格一般又要高于企業(yè)債券。
    5．供求關(guān)系。債券的市場(chǎng)價(jià)格還決定于資金和債券供給間的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈上升趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)一般要增加設(shè)備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會(huì)從金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行公司債，這樣就會(huì)使市場(chǎng)的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價(jià)格下跌。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)資金的需求將有所下降，金融機(jī)構(gòu)則會(huì)因貸款減少而出現(xiàn)資金剩余，從而增加對(duì)債券的投入，引起債券價(jià)格的上漲。而當(dāng)中央銀行、財(cái)政部門、外匯管理部門對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)也往往會(huì)引起市場(chǎng)資金供給量的變化，其反映一般是利率、匯率跟隨變化，從而引起債券價(jià)格的漲跌。
    6．物價(jià)波動(dòng)。當(dāng)物價(jià)上漲的速度輕快或通貨膨脹率較高時(shí)，人們出于保值的考慮，一般會(huì)將資金投資于房地產(chǎn)、黃金、外匯等可以保值的領(lǐng)域，從而引起資金供應(yīng)的不足，導(dǎo)致債券價(jià)格的下跌。
    7．政治因素。政治是經(jīng)濟(jì)的集中反映，并反作用于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)人們認(rèn)為政治形式的變化將會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的發(fā)展時(shí)，比如說在政府換屆時(shí)，國家的經(jīng)濟(jì)政策和規(guī)劃將會(huì)有大的變動(dòng)，從而促使債券的持有人作出買賣政策。
    8．投機(jī)因素。在債券交易中，人們總是想方設(shè)法地賺取價(jià)差，而一些實(shí)力較為雄厚的機(jī)構(gòu)大戶就會(huì)利用手中的資金或債券進(jìn)行技術(shù)操作，如拉抬或打壓債券價(jià)格從而引起債券價(jià)格的變動(dòng)。
［債券投資風(fēng)險(xiǎn)因素］
    證券的投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在預(yù)定的投資期限內(nèi)其投入的本金遭受損失的可能性。對(duì)于債券來說，突出的風(fēng)險(xiǎn)有兩類，其一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指由于市場(chǎng)價(jià)格的變化造成的損失；其二是違約風(fēng)險(xiǎn)，它是指發(fā)債公司不能按時(shí)履行付息還本的義務(wù)。而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又可細(xì)分為：
    ①利率風(fēng)險(xiǎn)。債券是典型的利息商品，投資者投資于債券主要是期望獲得比市場(chǎng)利率更高的收益，而當(dāng)銀行利率發(fā)生變化時(shí)，債券的價(jià)格也就必然向其相反方向變化，從而可能造成價(jià)差損失。
    市場(chǎng)利率上調(diào)造成的損失具有相對(duì)性，如果債券持有人堅(jiān)持到期滿才兌換債券，則它仍能獲得預(yù)期的收益，其收益只不過和現(xiàn)行的市場(chǎng)收益水平有一定差距而已。影響銀行利率的因素主要是中央銀行的貨幣政策、國家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整及整個(gè)社會(huì)的平均投資收益水平。
    ②物價(jià)因素，一般也稱為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)物價(jià)上漲時(shí)，貨幣的購買力就下降，從而引起債券投資收益的貶值。如我國某銀行機(jī)構(gòu)在1991年曾發(fā)行了期限為3年、年利率為 10％的金融債券，由于1994年的通貨膨脹率高達(dá)24％，該債券在到期兌換時(shí)的實(shí)際購買力和3年前相比就大打折扣。當(dāng)然若購買的是保值債券，則就不受物價(jià)因素的影響。
    ③公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在持券期內(nèi)，若發(fā)債企業(yè)由于經(jīng)營管理不善和債務(wù)狀況等原因造成企業(yè)的聲譽(yù)和資信程度下降也會(huì)影響二級(jí)市場(chǎng)債券的價(jià)格，從而給投資者造成損失。
    ④時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。債券期限的長短對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是不起作用的，但由于期限較長，市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)的時(shí)間就多，而愈臨近兌換期，持券人心理感覺就越踏實(shí)。所以在市場(chǎng)上，對(duì)于利率水平相近的債券，期限長的其價(jià)格也就要低一些。
    ⑤流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。指投資者將債券變現(xiàn)的可能性。市場(chǎng)上的債券種類繁多，所以也就冷熱債券之分。對(duì)于一些熱銷債券，其成交量周轉(zhuǎn)率都會(huì)很大。相反一些冷門債券，有可能很長時(shí)間都無人問津，根本無法成交，實(shí)際上是有行無市，流動(dòng)性極差，變現(xiàn)能力較差。如果持券人非要變現(xiàn)，就只有大幅度折價(jià)，從而造成損失。
    違約風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)債公司不能完全按期履行付息還本的義務(wù)，它與發(fā)債企業(yè)的經(jīng)營狀況和信譽(yù)有關(guān)。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營虧損時(shí)，它便難以支付債券利息；而當(dāng)償債年份企業(yè)盈利不足或資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，企業(yè)就難以按期還本。需要說明的是，企業(yè)違約與破產(chǎn)不同，發(fā)生違約時(shí)，債權(quán)人與債務(wù)人可以達(dá)成延期支付本息的協(xié)議，持券人的收益可以在未來協(xié)議期內(nèi)獲得。而企業(yè)破產(chǎn)時(shí)則要對(duì)發(fā)債公司進(jìn)行清理，按照法律程序償還持券人的債務(wù)，持券人將遭受部分甚至全部損失。
［債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范］
    債券投資的最大特點(diǎn)就是收益穩(wěn)定、安全系數(shù)較高、又具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。穩(wěn)健的投資者們往往放棄股票投資的高收益，摒棄銀行儲(chǔ)蓄的低利息，所圖之處就在于此。因此，繼收益性之后，安全性便成為債券投資者普遍關(guān)注的最重要問題。
    債券作為債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，它與債權(quán)人和債務(wù)人同時(shí)相關(guān)，作為債務(wù)人的企業(yè)或公司與作為債權(quán)人的債券投資者就債權(quán)與債務(wù)關(guān)系是否穩(wěn)定來說，起著相同的作用，任何一方都無法獨(dú)立防范風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)或公司作為債券的發(fā)行者所采用的確保債券安全、維持企業(yè)或公司信譽(yù)的措施堪稱預(yù)防措施，是防范風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。而對(duì)于投資者來說，正確選擇債券、掌握好買賣時(shí)機(jī)將是風(fēng)險(xiǎn)防范的主要步驟。
    1．債券投資風(fēng)險(xiǎn)防范的預(yù)防措施對(duì)債券的發(fā)行做出種種有利于投資者的規(guī)定是重要的一步。在發(fā)達(dá)國家如日本，法律規(guī)定公司債券發(fā)行額都有一定的限額，不能超過資本金與準(zhǔn)備金的總和或純資產(chǎn)額的兩倍。
    金融債的限額一般規(guī)定為發(fā)行額不能超過其資本金和準(zhǔn)備金的5倍。債券發(fā)行一般是由認(rèn)購公司承擔(dān)發(fā)行，安全系數(shù)高的債券當(dāng)然容易被認(rèn)購，這對(duì)企業(yè)或公司本身也是一種約束。
    同時(shí)企業(yè)或公司都有義務(wù)公開本公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營、管理等方面的狀況，這種制度對(duì)企業(yè)或公司無疑起到監(jiān)督和促進(jìn)作用，對(duì)投資者是一種保護(hù)。
    2．債券投資風(fēng)險(xiǎn)防范措施選擇多品種分散投資。這是降低債券投資風(fēng)險(xiǎn)的最簡(jiǎn)單辦法。不同企業(yè)發(fā)行的不同債券，其風(fēng)險(xiǎn)性與收益性也各有差異，如果將全部資金都投在某一種債券上，萬一該企業(yè)出現(xiàn)問題，投資就會(huì)遭受損失。因此有選擇性地或隨機(jī)購買不同企業(yè)的各種不同名稱的債券，可以使風(fēng)險(xiǎn)與收益多次排列組合，能夠最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)或分散風(fēng)險(xiǎn)。這種防范措施對(duì)中小戶特別是散戶投資者尤為重要。因?yàn)檫@類投資者沒有可靠的信息來源，摸不準(zhǔn)市場(chǎng)的脈搏，很難選擇最佳投資對(duì)象，此時(shí)購買多種債券，尤如撒開大網(wǎng)，這樣，任何債券的漲跌都有可能獲益，除非發(fā)生導(dǎo)致整個(gè)債券市場(chǎng)下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下不會(huì)全虧。
    采用這種投資策略必須注意一些問題，其一是不要購買過分冷門、流動(dòng)性太差且難于出手的債券，以防資金的套牢。
    其次不要盲目跟風(fēng)，抱定不賺不賣的信心，最終才有好收益。
    最后，特別值得注意的是必須嚴(yán)密注視非經(jīng)濟(jì)性特殊因素的變化，如政治形勢(shì)、軍事動(dòng)態(tài)、人們心理狀態(tài)等，以防整個(gè)債券行市下跌，造成全線虧損。
    債券期限多樣化。債券的期限本身就孕育著風(fēng)險(xiǎn)，期限越長，風(fēng)險(xiǎn)越大，而收益也相對(duì)較高，反之債券期限短，風(fēng)險(xiǎn)小，收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)猝不及防，其損失就難以避免。因此，在購買債券時(shí)，有必要多選擇一些期限不同的債券，以防不測(cè)。
    注意做順勢(shì)投資。對(duì)于小額投資者來說，談不上操縱市場(chǎng)，只能跟隨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)做買賣交易，即當(dāng)價(jià)格上漲人們紛紛購買時(shí)買入；當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)人們紛紛拋出時(shí)拋出，這樣可以獲得大多數(shù)人所能夠獲得的平均市場(chǎng)收益。這種防范措施雖然簡(jiǎn)單，也能收到一定效益，但卻有很多不盡人意之處。
    首先必須掌握跟隨時(shí)間分寸，這就是通常說的“趕前不趕后”。如果預(yù)計(jì)價(jià)格不會(huì)再漲了，而且有可能回落，那么盡管此時(shí)人們還在紛紛購買，也不要順勢(shì)投資，否則價(jià)格一旦回頭，必將遭受眾人一樣的損失。
    以不變應(yīng)萬變。這也是防范風(fēng)險(xiǎn)的措施之一。在債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)不明顯、此起彼落時(shí)，在投資者買入賣出紛亂，價(jià)格走勢(shì)不明顯時(shí)，投資者無法做順勢(shì)投資選擇，最好的做法便是以靜制動(dòng)。以不變應(yīng)萬變。因?yàn)樵跓o法判斷的情況下，做順勢(shì)投資，很容易盲目跟風(fēng)，很可能買到停頓或回頭的債券，結(jié)果疲于奔命，一無所獲。此時(shí)以靜制動(dòng)，選擇一些漲幅較小和尚未調(diào)整價(jià)位的債券買進(jìn)并耐心持有，等待其價(jià)格上揚(yáng)，是比較明智的做法。當(dāng)然這要求投資者必須具備很深的修養(yǎng)和良好的投資知識(shí)與技巧。
    必須注意不健康的投資心理。要防范風(fēng)險(xiǎn)還必須注意一些不健康的投資心理，如盲目跟風(fēng)往往容易上當(dāng)，受暗中興風(fēng)作浪、操縱市場(chǎng)人的欺騙；貪得無厭，往往容易錯(cuò)過有利的買賣時(shí)機(jī)；賭博心理，孤注一擲的結(jié)果往往會(huì)導(dǎo)致血本無歸；嫌貴貪低，過分貪圖便宜，容易持有一堆蝕本貨，最終不得不拋棄而一無所獲。
［債券投資時(shí)機(jī)的選擇］
    債券一旦上市流通，其價(jià)格就要受多重因素的影響，反復(fù)波動(dòng)。這對(duì)于投資者來說，就面臨著投資時(shí)機(jī)的選擇問題。
    機(jī)會(huì)選擇得當(dāng)，就能提高投資收益率；反之，投資效果就差一些。債券投資時(shí)機(jī)的選擇原則有以下幾種：
    1．在投資群體集中到來之前投資在社會(huì)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，存在著一種從眾行為，即某一個(gè)體的活動(dòng)總是要趨同大多數(shù)人的行為，從而得到大多數(shù)的認(rèn)可。這反映在投資活動(dòng)中就是資金往往總是比較集中地進(jìn)入債市或流入某一品種。而一旦確認(rèn)大量的資金進(jìn)入市場(chǎng)，債券的價(jià)格就已經(jīng)抬高了。所以精明的投資者就要搶先一步，在投資群體集中到來之前投資。
    2．追漲殺跌債券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)都存在著慣性，即不論是漲或跌都將有一段持續(xù)時(shí)間，所以投資者可以順勢(shì)投資，即當(dāng)整個(gè)債券市場(chǎng)行情即將啟動(dòng)時(shí)可買進(jìn)債券，而當(dāng)市場(chǎng)開始盤整將選擇向下突破時(shí)，可賣出債券。追漲殺跌的關(guān)鍵是要能及早確認(rèn)趨勢(shì)，如果走勢(shì)很明顯已到回頭邊緣再作決策，就會(huì)適得其反。
    3．在銀行利率調(diào)高后或調(diào)低前投資債券作為標(biāo)準(zhǔn)的利息商品，其市場(chǎng)價(jià)格極易受銀行利率的影響，當(dāng)銀行利率上升時(shí)，大量資金就會(huì)紛紛流向儲(chǔ)蓄存款，債券價(jià)格就會(huì)下降，反之亦然。因此投資者為了獲得較高的投資效益就應(yīng)該密切注意投資環(huán)境中貨幣政策的變化，努力分析和發(fā)現(xiàn)利率變動(dòng)信號(hào)，爭(zhēng)取在銀行即將調(diào)低利率前及時(shí)購入或在銀行利率調(diào)高一段時(shí)間后買入債券，這樣就能夠獲得更大的收益。
    4．在消費(fèi)市場(chǎng)價(jià)格上漲后投資物價(jià)因素影響著債券價(jià)格，當(dāng)物價(jià)上漲時(shí)，人們發(fā)現(xiàn)貨幣購買力下降便會(huì)拋售債券，轉(zhuǎn)而購買房地產(chǎn)、金銀手飾等保值物品，從而引起債券價(jià)格的下跌。當(dāng)物價(jià)上漲的趨勢(shì)轉(zhuǎn)緩后，債券價(jià)格的下跌也會(huì)停止。此時(shí)如果投資者能夠有確切的信息或?qū)κ袌?chǎng)前景有科學(xué)的預(yù)測(cè)，就可在人們紛紛折價(jià)拋售債券時(shí)投資購入，并耐心等待價(jià)格的回升，則投資收益將會(huì)是非?？捎^的。
    5．在新券上市時(shí)投資債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)不一樣，債券市場(chǎng)的價(jià)格體系一般是較為穩(wěn)定的，往往在某一債券新發(fā)行或上市后才出現(xiàn)一次波協(xié)，因?yàn)闉榱宋顿Y者，新發(fā)行或新上市的債券的年收益率總比已上市的債券要略高一些，這樣債券市場(chǎng)價(jià)格就要做一次調(diào)整。一般是新上市的債券價(jià)格逐漸上升，收益逐漸下降，而已上市的債券價(jià)格維持不動(dòng)或下跌，收益率上升，債券市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到新的平衡，而此時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格比調(diào)整前的市場(chǎng)價(jià)格要高。因此，在債券新發(fā)行或新上市時(shí)購買，然后等待一段時(shí)期，在價(jià)格上升時(shí)再賣出，投資者將會(huì)有所收益。

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來自：鎮(zhèn)沅明 > 《股市學(xué)習(xí)》

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