環(huán)保行業(yè)強烈依賴于政策:細分行業(yè)中,有些作為公用事業(yè)存在（如給排水和生活垃圾處理）;有些則需要政策來強制排污企業(yè)進行環(huán)保治理（如火電脫硝、工業(yè)廢水處理）。因此,此行業(yè)的選股思路是:在預期政策下,逢低吸納細分市場的龍頭。值得看好的有:水務行業(yè)中擁有MBR（膜生物反應器）業(yè)務的公司以及享受水價提升的行業(yè)并購龍頭;廢氣行業(yè)中脫硝業(yè)務的潛在龍頭;固廢行業(yè)中垃圾焚燒設(shè)備商和運營的有經(jīng)驗者;另類投資中,關(guān)注循環(huán)經(jīng)濟的先行者和高壁壘的核廢料處理商。

　　展望后市,在銀根收緊、地產(chǎn)嚴厲調(diào)控和曲折的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下,A股下半年依然很難有上好表現(xiàn)。但是,環(huán)保行業(yè)的景氣度是隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而不斷抬升的,投資者需要做的就是根據(jù)污染物指標（污染嚴重程度）,預測國家將會出臺的相關(guān)政策,提前埋伏相關(guān)子行業(yè),等待利好出臺。

　　廢氣市場穩(wěn)增長

　　由于我國工業(yè)煙塵、粉塵和SO2的排放達標率已經(jīng)達到90%,而且火電裝機不會再有高增速,所以傳統(tǒng)火電脫硫和除塵設(shè)備市場不會擁有爆發(fā)性的增長。但兩個新增市場值得關(guān)注:一是以鋼鐵業(yè)為代表的非火電脫硫、除塵;另一個是脫硝。

　　1．脫硫、除塵行業(yè)將平穩(wěn)發(fā)展。根據(jù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會估計,今后的火電脫硫需求將主要來自于改造需求,且整體處于下滑趨勢,而非火電脫硫需求略高于火電需求。因此,非火電市場和海外市場的開拓,成為脫硫行業(yè)的新增長點。可重點關(guān)注龍凈環(huán)保 ,目前公司海外市場穩(wěn)步啟動,海外在手合同訂單近億美元。

　　2．脫硝市場看好,啟動尚待政策。在脫硝市場,對于新上火電項目,脫硝和鍋爐總工程包,是國際上通用且可行性高的做法。但是在改造項目上,專業(yè)的脫硝公司比鍋爐廠脫硝具有價格上的競爭力,而且改造一般采用EPC（交鑰匙）模式,所以環(huán)保公司有優(yōu)勢。因此,從承接項目的能力來看,對于新上項目,前述的第一、第二類公司有優(yōu)勢;對于存量改造項目,同方環(huán)保和龍凈環(huán)保等專業(yè)公司有優(yōu)勢。除了工程建設(shè)之外,脫硝催化劑的制備也是技術(shù)難題,并且是脫硝工程中最重要的部分之一,因此,如果脫硝大市場被政策開啟,那么催化劑的市場也將變得非常廣闊。在該領(lǐng)域,看好由中電投控股的九龍電力 。

　　水務市場已打開

　　我國上市公司的水務業(yè)務中的兩大塊——污水處理和供水業(yè)務——受益于近年來政府重視而惠及水價提升,水務公司盈利質(zhì)量都不錯,2009年的平均毛利近40%。根據(jù)國家環(huán)?？偩诸A測,未來我國工業(yè)廢水排放量仍逐年提升,在該領(lǐng)域“十二五”和“十三五”期間投入約為8324億和9733億元。并且,廢水處理的“運行費用”將逐步趕上“治理投資”成為側(cè)重點。而最能受益于水處理運行投資的公司是萬邦達 。除了投資需求帶來的行業(yè)成長機會以外,城市供水公司還能享受水價上漲帶來的收益,而水價逐步上漲幾乎沒有懸念,且空間較大。

　　另外,我國水資源匱乏,目前大規(guī)模采用的活性污泥水處理法,不能使處理后的水質(zhì)達到回收利用的標準。而采用膜處理后的“再生水”則能做到,對城市的水資源緊缺狀況起到了緩解作用,具有長遠的社會效益。膜處理技術(shù)中,市場化最成熟的是MBR技術(shù)。該技術(shù)相比于傳統(tǒng)的污水處理業(yè)務,呈現(xiàn)技術(shù)含量高、毛利率高、未來發(fā)展空間廣闊的特點。而A股上市公司中,專注MBR技術(shù)的只有碧水源 。

　　除了新技術(shù)帶來的新機遇,傳統(tǒng)水務公司的外延并購、擴張,也是一種成長模式。而上市公司中,傳統(tǒng)水務龍頭公司首創(chuàng)股份 最被看好。

　　固廢市場潛力大

　　中國目前垃圾焚燒處理率遠低于發(fā)達國家水平。考慮到城市的高人口密度和緊缺土地面積,焚燒發(fā)電處理很有可能成為傳統(tǒng)固廢處理的三種方式（焚燒、填埋、堆肥）中成長最快的部分。

　　1.國產(chǎn)化趨勢加快,焚燒鍋爐龍頭享受高成長。垃圾焚燒發(fā)電廠建設(shè)中,最核心的部分在于焚燒鍋爐,其造價約為垃圾發(fā)電廠造價的50%。目前我國已建焚燒電廠采用的鍋爐中,國外品牌的設(shè)備、技術(shù)占據(jù)優(yōu)勢地位。但是,與國外品牌相比,國內(nèi)廠家的焚燒爐造價要低近40%,加上國家對環(huán)保企業(yè)的稅費優(yōu)惠,因此,焚燒鍋爐的國產(chǎn)化率必然有提高的趨勢。鍋爐制備是有較高技術(shù)門檻的行業(yè),而華光股份 作為行業(yè)的已進入者將享受市場的高成長。

　　2.發(fā)電運營商受益擴張和費用補償。發(fā)電運營商可通過國家補貼和所得稅優(yōu)惠政策受益。而行業(yè)擴張則取決于公司的行業(yè)地位、技術(shù)水平、經(jīng)濟實力和地域優(yōu)勢,看好已經(jīng)具備運營優(yōu)勢的深圳能源 (000027,)和多元化經(jīng)營能力較強的桑德環(huán)境 。

　　3.另類投資中看好“危險垃圾”與“電子垃圾”股。隨著我國迎來的“核電發(fā)展第二春”,核廢料等危險垃圾處理將成為一個核心問題。而九龍電力背靠大股東中電投（有多個在建、擬建的核電站）,憑借技術(shù)優(yōu)勢成為目前唯一一家具有核廢料處理能力的上市公司,由于行業(yè)壁壘非常高,鮮有競爭者,被強烈看好。此外,格林美 是A股上市公司中最具市場前景的“電子垃圾”龍頭。公司把廢舊家電中的非金屬材質(zhì)轉(zhuǎn)化為塑木型材,真正實現(xiàn)垃圾減量化處理,值得看好。

　　重點公司一覽表

　　名稱 09ＥＰＳ 10ＥＰＳ 11ＥＰＳ 備注

　　龍凈環(huán)保 1．24 1．31 1．49 小白馬,龍頭,年年分紅,2010年滿產(chǎn),地產(chǎn)業(yè)務減退

　　凱迪電力 0．52 0．68 0．79 脫硫工程萎縮,多種經(jīng)營,新亮點:生物質(zhì)能

　　創(chuàng)業(yè)環(huán)保 0．17 0．23 0．28 有再生水業(yè)務,污水處理毛利高

　　中原環(huán)保 0．22 0．25 0．29 污水處理毛利高達56％,將收益水價提升

　　桑德環(huán)境 0．35 0．5 0．7 小白馬,固廢、危險品處置為新增亮點,成長可期

　　碧水源 0．97 1．25 2．33 ＭＢＲ龍頭,業(yè)務拓展能力極強

　　大禹節(jié)水 0．46 0．52 0．56 節(jié)水材料＋工程,概念唯一,技術(shù)壁壘不高

　　華光股份 0．46 0．59 0．86 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,垃圾焚燒＋余熱鍋爐＋ＩＧＣＣ,后勁十足

　　九龍電力 0．15 0．22 0．33 背靠中電投、核廢料處理＋脫硝催化劑,均是未來熱點

　　深圳能源 0．91 0．86 0．88 區(qū)域電力龍頭;物流、金融服務發(fā)電;垃圾發(fā)電項目多

　　榮信股份 0．56 0．82 1．21 小白馬,“余熱余壓發(fā)電裝置”營收占比13％,逢低吸納