此次發(fā)行前公司總股本3.6億股，實(shí)際控制人為李鋰、李坦夫婦，合計(jì)持有公司股份2.88億股，控股比例為79.98%。此次擬發(fā)行4010萬股A股，占發(fā)行后公司總股本比例為10.02%，發(fā)行后公司實(shí)際控制人與第一大股東不變。

　　公司主要從事肝素鈉原料藥的生產(chǎn)與出口，主營業(yè)務(wù)專一。2006-2009年上半年，公司肝素鈉原料藥收入占公司總收入的100%，99.10%，99.91%和99.97%。

　　肝素鈉原料藥作為公司主導(dǎo)產(chǎn)品的戰(zhàn)略在未來短時(shí)間內(nèi)不會有所改變。

　　肝素——主流抗血栓藥物，未來增長穩(wěn)定。肝素是目前全世界主流的抗血栓藥物，2006年全球肝素類藥物市場銷售額為49.15億美元，2008年為59.9億美元，年復(fù)合增長率為10.40%；預(yù)計(jì)到2012年肝素類藥物的銷售額將達(dá)到91.02億美元，年均復(fù)合增長率預(yù)計(jì)為11.03%。

　　公司是國內(nèi)最大的肝素原料藥出口企業(yè)。公司占國內(nèi)肝素原料藥出口份額的約40%。公司產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)，是國內(nèi)唯一通過美國FDA和歐盟CEP認(rèn)證的肝素原料藥生產(chǎn)企業(yè)。百特事件后公司以“零缺陷”的結(jié)果通過了美國FDA的復(fù)查，鞏固了其行業(yè)龍頭地位。由于公司可靠的產(chǎn)品質(zhì)量，目前公司產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

　　募集資金投向分析。公司募集資金用于產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　目前公司FDA級產(chǎn)品產(chǎn)能為2萬億單位，2009年產(chǎn)能利用率已達(dá)125%，但依然無法滿足客戶需求。新項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2012年左右達(dá)產(chǎn)，新增FDA級和CEP級產(chǎn)品產(chǎn)能5萬億單位，能夠緩解公司的產(chǎn)能瓶頸問題。

　　盈利預(yù)測及估值。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益為3.65元，4.92元和6.68元?？紤]到公司未來良好的成長性和市場對公司產(chǎn)品旺盛的需求，我們認(rèn)為給予公司2010年30-35倍估值較為合理，對應(yīng)價(jià)格為109.5—127.8元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品單一、客戶集中度高；匯率風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品安全與技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)。