興業(yè)證券：2010年A股步入震蕩牛市www.eastmoney.com 2009-12-02 09:10 興業(yè)證券
展望2010年，我們認(rèn)為，A股將步入正常化進(jìn)程中的震蕩牛市。2010年中國經(jīng)濟(jì)將步入快速增長、低通脹的擴(kuò)張階段，預(yù)計2010年GDP增速將達(dá)到11%。A股市場整體將維持寬幅震蕩市，2010年上證綜指3200-4300點(diǎn)可能是主要波動區(qū)間。
經(jīng)濟(jì)將步入擴(kuò)張階段 宏觀經(jīng)濟(jì)上，2010年中國經(jīng)濟(jì)將步入快速增長、低通脹的擴(kuò)張階段，我們預(yù)計2010年GDP增速將達(dá)到11%，CPI同比3%。展望未來，中國內(nèi)需遠(yuǎn)未飽和，中西部、農(nóng)村、消費(fèi)等相對不飽和領(lǐng)域的需求增長將更為強(qiáng)勁，內(nèi)需驅(qū)動經(jīng)濟(jì)高增的模式將持續(xù)數(shù)年。 我們預(yù)期，2010年上半年的一段時間，政策仍將偏暖，屬于早調(diào)小調(diào)階段，若二季度有過熱之虞，調(diào)控或?qū)⑦m度加力。因?yàn)椋殡S著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增持，既防“二次探底”又防過熱，政策必然從極度寬松逐步恢復(fù)正?；?，調(diào)結(jié)構(gòu)和保增長并行是確定性的方向。但是，加息、嚴(yán)控信貸等全面、關(guān)鍵性政策退出會更慎重，不單要等待中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還要考慮海外經(jīng)濟(jì)，最早也要到2010年中期。 企業(yè)盈利方面，2010年經(jīng)濟(jì)高增長、物價回升但仍處于低通脹水平的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，是最有利于企業(yè)盈利的環(huán)境。但是，2010年上市公司盈利超預(yù)期的難度較大，所以，盈利對行情的驅(qū)動作用可能弱于2009年。我們根據(jù)自上而下模型進(jìn)行預(yù)測，2010年全部A股可比公司業(yè)績增速約27%，其中，上半年增速約47%。而市場一致預(yù)期2010年同比業(yè)績增速約30%，對于上半年或一季度則很少有預(yù)測。因此，明年業(yè)績整體超預(yù)期的驅(qū)動力最強(qiáng)的階段可能是1季報時期，而其他時期只能從細(xì)分板塊或者個股中尋找超預(yù)期的機(jī)會。 市場維持牛市格局 經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期，企業(yè)盈利加速，流動性仍屬適度寬松，實(shí)際利率偏低，有助于A股市場維持牛市格局。但是，影響行情，特別是是影響估值水平的不確定性因素較多，可能導(dǎo)致行情的大幅震蕩。我們認(rèn)為，升值預(yù)期、通脹預(yù)期、A股市場的融資需求、金融創(chuàng)新的推進(jìn)、貨幣供給和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的動態(tài)匹配關(guān)系等，都為A股估值帶來變數(shù)。 綜合考慮到估值和盈利的波動區(qū)間，A股市場整體將維持寬幅震蕩市，上證綜指3200-4300點(diǎn)可能是主要波動區(qū)間，因此，需要把握好風(fēng)格切換，可以適當(dāng)反向、前瞻性博弈。 投資思路上，從今年底到明年1季度，需要尋找超預(yù)期、把握高彈性。第一，看好部分周期股，減持消費(fèi)股。特別關(guān)注估值合理、產(chǎn)品價格年內(nèi)漲幅較小的周期股，如鋼鐵、建材、化工、航運(yùn)等。第二，看好低估值藍(lán)籌，拋棄純題材股。特別關(guān)注金融以及年內(nèi)漲幅較小的藍(lán)籌股。第三，看好估值合理的中小盤高成長股，關(guān)注業(yè)績超預(yù)期、高送配。 中期震蕩之后，下半年可以繼續(xù)尋找高Alpha行業(yè)，博弈周期股。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢，以及廣大農(nóng)村和中西部人均GDP梯度性邁入新階段后，爆發(fā)性增長的機(jī)會將集中在消費(fèi)升級(商業(yè)、醫(yī)療保健、消費(fèi)電子、汽車、娛樂、品牌消費(fèi)等)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組(鋼鐵、水泥、玻璃、有色、化工等)、節(jié)能減排(化工新材料、新能源、混合動力、智能電網(wǎng)等)、產(chǎn)業(yè)升級( 生物醫(yī)藥、軍工、TMT)等。 2010年全年主題投資的機(jī)會依然較多，但我們認(rèn)為重要的是要關(guān)注超預(yù)期增長，而拋棄純概念。從A股市場風(fēng)格分類看，當(dāng)前小盤股對大盤股的整體溢價過高，風(fēng)險大。而小盤股恰恰是主題投資的載體，因此，下階段需要分辨良莠。我們認(rèn)為“十二五規(guī)劃”的制定，將是2010年資本市場的重要主題，并成為低碳經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)以及并購重組等主題的催化劑。 |
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