2010年9月11日　福州站

市場短期內(nèi)加息的可能性不大

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家　左小蕾

    今年宏觀政策有三大目標(biāo)：保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、通脹預(yù)期的管理。從前八個(gè)月來看，保增長的目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，10%左右的增長是一種平穩(wěn)、均衡的增長。通貨膨脹的預(yù)期得到有效地緩解，流動性得到了有效的管理，與年初相比，現(xiàn)在大家對通貨膨脹的擔(dān)心小了很多。調(diào)結(jié)構(gòu)也初顯成效。

    當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是處在一個(gè)相對的低通脹預(yù)期、相對低風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長均衡，增速放緩的態(tài)勢正在趨穩(wěn)。

    下半年的財(cái)政政策將堅(jiān)持既定的積極方針，會特別支持民生及新的增長領(lǐng)域。貨幣政策會保持適度寬松的基調(diào)，但是，同時(shí)會根據(jù)流動性和通脹形勢的變化在邊際上進(jìn)行動態(tài)微調(diào)。第三季度加息的可能性不大。首先，目前經(jīng)濟(jì)并沒有過熱，導(dǎo)致7、8月份CPI的上行的主要因素并不具有可持續(xù)性。其次，對于這段時(shí)間因?yàn)樽匀粸?zāi)害而帶來的糧食價(jià)格上漲，利率的調(diào)整作用并不顯著。第三，工資和價(jià)格的一次性調(diào)整并不形成通脹持續(xù)上漲的循環(huán)因素。第四，也是非常重要的一個(gè)原因，加息有可能會刺破房地產(chǎn)泡沫，從而不利于房地產(chǎn)的軟著陸。從日本、美國的經(jīng)驗(yàn)來看，連續(xù)的加息，可能會成為壓垮房地產(chǎn)的最后一根稻草。第五，在升值預(yù)期下，加息會吸引更多的熱錢涌入。

當(dāng)前市場基金品種的選擇

海通證券基金研究中心首席分析師 婁靜

    目前的市場處于震蕩的概率較大，市場上漲和下跌空間都不大，但仍有結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。

    從政策預(yù)期的角度來看，盡管嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策相繼出臺，但同時(shí)國家也有陸續(xù)的區(qū)域和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃頒布。雖然結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的經(jīng)濟(jì)增速放緩短期內(nèi)難以成為政策全面松動的觸發(fā)點(diǎn)，但中性和結(jié)構(gòu)性的政策或?qū)⒊蔀閷硪欢螘r(shí)期內(nèi)的主流。

    從估值來看，大盤權(quán)重股表現(xiàn)低迷估值偏低，中小盤愈演愈烈導(dǎo)致估值較高。市場的上行動力要么來自于小盤股的繼續(xù)上行，結(jié)構(gòu)性估值差距創(chuàng)歷史新高；要么來自于大盤股的估值修復(fù)，風(fēng)格輪換。但從目前來看，這兩種可能性都相對較低。

    從流動性來看，經(jīng)濟(jì)下滑以及通脹的可能緩解，貨幣政策可能會適度放松，市場震蕩區(qū)間可能上移。

    在“滯”與“脹”的預(yù)期博弈格局下，短期政策進(jìn)入觀望期但沒有顯著放松的基礎(chǔ)。流動性依然相當(dāng)充裕，指數(shù)走勢未來將呈現(xiàn)震蕩格局，建議有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者分批買入股票類基金。

    具體到基金品種上，開放式股票混合類基金主要推薦銀華富裕主題、興業(yè)有機(jī)增長、華商盛世成長、嘉實(shí)增長，中銀中國精選、大摩資源優(yōu)選、大成景陽、信誠藍(lán)籌、富國天惠；封閉式基金建議重點(diǎn)關(guān)注大成優(yōu)選，基金通乾和基金泰和。

2300-2400是A股價(jià)值底，下半年股指將震蕩向上

銀華成長先鋒混合型基金擬任基金經(jīng)理 李宇家

    市場底部有三種類型：價(jià)值底、政策底和經(jīng)濟(jì)（業(yè)績）底。價(jià)值底因?yàn)樯鲜泄境街芷诮?jīng)營而客觀存在，政策底則會改變市場預(yù)期。我們知道，股票市場的底部總是領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)（業(yè)績）底部。因此，只要價(jià)值底和政策底重合，市場就會出現(xiàn)階段性底部。

    具體到A股市場，從價(jià)值角度來看，簡單參照上證指數(shù)2008年的底部位置1664點(diǎn)，考慮上市公司2009年業(yè)績增速在23%，今年業(yè)績增速15%，上證指數(shù)對應(yīng)位置在2400點(diǎn)。同時(shí)，在2400點(diǎn)附近，市場出現(xiàn)凈增持。金額雖然不多，但說明這個(gè)點(diǎn)位水平，對產(chǎn)業(yè)資本已有一定吸引力。因此，2300-2400點(diǎn)基本可以判斷是A股的價(jià)值底。從政策層面來看，上半年政策退出已經(jīng)基本完成，下半年進(jìn)一步收緊可能性很小，政策底也初步顯現(xiàn)。雖然經(jīng)濟(jì)底尚未出現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)企穩(wěn)，下半年經(jīng)濟(jì)將溫和回落。因此，較大可能下，下半年A股市場將震蕩向上。

    中長期看，中國經(jīng)濟(jì)將步入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。 經(jīng)濟(jì)增速可能下移， 外需向內(nèi)需的回歸，投資向消費(fèi)的讓位，區(qū)域經(jīng)濟(jì)自東向西“雁陣模式”的平衡發(fā)展。轉(zhuǎn)型期中，投資機(jī)會主要在尋找大消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、區(qū)域振興受益這四大方向下持續(xù)成長個(gè)股。