繼鋼材期貨、早秈稻期貨之后，前不久，大商所推出的PVC聚氯乙烯期貨終于揭開神秘面紗，公布交易細則和流程。作為大商所將要上市交易的第二個塑料期貨品種，PVC期貨合約在交割標(biāo)準(zhǔn)、漲跌停板、保證金、合約月份等條款的設(shè)計上更貼近現(xiàn)貨企業(yè)和個人投資者

　　投資收益高受國際金融危機影響，專家預(yù)測未來世界經(jīng)濟仍將長期在底部運行，而國內(nèi)市場將成為國際市場的主要投放目標(biāo)，從而導(dǎo)致國內(nèi)商品價格波動起伏。PVC期貨的上市，能為相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶提供一個良好的避險工具，也為廣大投資者增加了一個全新的投資工具。

　　適中的交易成本，是PVC期貨吸引投資者的一個主要方面。PVC的最小變動價位和LLDPE線形低密度聚乙烯一樣，為5元/噸，而交易手續(xù)費為不超過6元/手，低于LLDPE的8元/手。這樣，一手PVC合約變動一個點位，投資者最高收益可達19元/手，是目前國內(nèi)所有期貨品種中單位價格變動投資收益最高的。

　　關(guān)注跨市場套利PVC期貨的跨市場套利，是投資者討論的一個熱點。目前，我國開展塑料中遠期倉單交易，并交易PVC品種的有3家電子市場———廣東塑料交易所、浙江塑料城網(wǎng)上交易市場、中國塑化電子交易市場。由于PVC期貨合約和電子交易標(biāo)的物設(shè)置均采用“國家標(biāo)準(zhǔn)+推薦品牌”形式，交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)均以國標(biāo)為準(zhǔn)，電子交易市場的交易管理制度設(shè)計與國內(nèi)期貨市場制度設(shè)計相似，因此投資者利用PVC期貨跨市場套利完全具有可操作性，并拓展獲利空間。

　　興業(yè)期貨研發(fā)部經(jīng)理鄭智偉表示，一般來說，各個市場之間的期貨價格和遠期價格的比價關(guān)系比較穩(wěn)定，如果受一些暫時性因素的影響，這種比價關(guān)系發(fā)生變化，就產(chǎn)生了跨市場套利機會。跨市場套利時，投資者可以在一個市場中買入或賣出某月份合約，同時在另一個市場賣出或買入同一月份的同種或相近品種合約，當(dāng)這些合約比價關(guān)系趨于正常時平倉，就可獲得收益。

　　交易標(biāo)的有講究據(jù)了解，大商所、電子交易市場中，PVC電子交易標(biāo)的物在合約或合同條款的設(shè)計上，手續(xù)費、漲跌幅限制、貨款首付額度等略有不同。

　　鄭智偉表示，大商所采用SG5型PVC，以符合PVC國家標(biāo)準(zhǔn)SG5型一等品和優(yōu)等品作為交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。由于中國PVC品種的特殊性，考慮到下游加工企業(yè)的特殊技術(shù)性要求，廣東塑料交易所把PVC品種根據(jù)生產(chǎn)工藝路線不同，又細分為電石法PVC和乙烯法PVC，但均須符合國家標(biāo)準(zhǔn)GB／T5761─1993PVC-SG5、PVC-SG7、PVC-SG3優(yōu)極品或一級品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，部分品牌執(zhí)行國家標(biāo)準(zhǔn)GB／T5761─2006。“大商所PVC期貨合約的交易標(biāo)的是符合國標(biāo)

　　GB/T5761─2006要求的一等品，這個等級的PVC也符合各家電子交易市場的交收質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，PVC期貨合約與這些電子交易市場的遠期合約之間可以開展跨市場套利”，鄭智偉表示。

　　新湖期貨劉丹也持有相似觀點：“由于PVC產(chǎn)品由電石法和乙烯法兩種生產(chǎn)方式，PVC期貨合約標(biāo)的不設(shè)置升貼水。一般來講，乙烯法PVC的質(zhì)量和市場價格要優(yōu)于電石法PVC。但是PVC期貨合約標(biāo)的主要是SG-5型號產(chǎn)品，并不對不同生產(chǎn)工藝的產(chǎn)品進行限制。因此，PVC跨市場套利的操作機會和價格波動幅度明顯放大。”

　　為跨市場套利提供便利“PVC期貨的交割地點設(shè)置在華東和華南地區(qū)，各電子交易市場在這些地區(qū)也設(shè)有交收倉庫，這為投資者在期貨市場和電子交易市場之間通過實物交割，把跨市場套利和期現(xiàn)套利結(jié)合起來操作提供了便利條件。”鄭智偉表示。據(jù)了解，兩家電子交易市場分別以交易市場所在地為基準(zhǔn)交割地，并依據(jù)基準(zhǔn)交割地設(shè)定各地區(qū)的地區(qū)升貼水。浙江塑料城網(wǎng)上交易市場基準(zhǔn)交割地為浙江余姚，廣東塑料交易所為廣州。浙江塑料城網(wǎng)上交易市場規(guī)定的PVC交貨倉庫地區(qū)差價現(xiàn)設(shè)兩檔。浙江、上海、江蘇、福建價差為零；山東、河北、天津、北京、湖北為-100元／噸。廣州塑料交易所制定了PVC異地交割辦法，相對于廣州倉異地交割時賣方貼水，貼水標(biāo)準(zhǔn)為天津倉300元，青州倉320元，上海、余姚和杭州各50元。

　　劉丹表示，大商所根據(jù)PVC市場的生產(chǎn)消費格局、貿(mào)易流向、價格代表性和倉儲物流等方面的特點，將華東地區(qū)的上海、寧波、杭州、蘇州、常州，以及華南地區(qū)的廣州和佛山等7個城市作為期貨交割地，區(qū)域之間不設(shè)升貼水。“PVC期貨交割倉庫處于華東和華南的消費貿(mào)易集中區(qū)域，電石法PVC為主的生產(chǎn)區(qū)域主要分布在西北地區(qū)，這種區(qū)域分離會一定程度削弱期現(xiàn)套利的空間。但是，PVC現(xiàn)貨倉單市場和期貨交割倉庫主要也設(shè)置在華東和華南地區(qū)，并且各個交割倉庫之間不設(shè)升貼水，這種制度的彌補措施對其操作可行性的作用值得關(guān)注。”

　　操作實例

　　某日，某PVC期貨合約在期貨市場開盤價為3790元/噸，而電子盤市場開盤價3711元/噸，價差79元，存在跨期套利機會。此時可買進電子盤市場合約100噸，賣出PVC期貨合約100噸，待后期價差縮小，則平倉獲利出局。當(dāng)日，PVC期貨收盤價3825元/噸，大宗電子盤收盤價3816元/噸，價差縮小至9元噸，此時進行對沖平倉獲利離場則為一次成功的跨期套利操作。此時期貨市場保證金為3790×100×20%=75800元，電子盤市場保證金為3711×100×20%=74220元，保證金合計為75800+74220=150020元，交易成本=手續(xù)費+增值稅=100×2×2+100×4×17%=468元，這樣一筆交易平倉后，投資者獲利資金即為79-9×100=7000元。