有把握地猜測

　　投資不是一門精確的科學，無論你多么用功研究企業(yè)的盈利模式，將股票分成類型，仔細的研究數(shù)字，不辭辛苦的去調(diào)研，也不論你對公司的過去了解多少，你不能肯定它的將來會怎樣，只能猜測。

　　作為一個選股投資者做的是要最有把握的猜測，而不是盲目的猜測。你的任務(wù)是選股票并以不是太高的價格買進，持有，等待，然后關(guān)注有關(guān)這家企業(yè)的信息。買入機會應(yīng)該是在價格低于價值或者接近的時候，但是情緒總是影響你的理性，因為恐懼，在熊市或者下跌的時候你不敢買入，因為貪婪，在股票大幅度上漲的時候你敢于買入。為了規(guī)避這種情緒化傾向，我們只有通過在股票價格低于價值的時候進行買入，而股票市場價格與估值的差異就是安全邊際。你在分析清楚一個企業(yè)并決定買入的時候(特別是在對判斷價值還沒有經(jīng)驗的時候)，應(yīng)該注意要給一個安全邊際。

　　對于一個前景不確定的公司預(yù)留的安全邊際應(yīng)該大于對盈利可以預(yù)期的公司。作為投資者，我們能夠做到的是堅持不懈的做好分析工作，找到成長性的公司，按照安全邊際買入，估值水平是隨著投資者的情緒變化而變化的，盡管長期來說肯定和基本面估值一致，這種情緒我們也曾經(jīng)試圖去分析，但我們?nèi)匀徊荒苋ヮA(yù)測市場中其他投資者怎樣給一個股票估值。你可以在安全邊際下買入，預(yù)期估值回到正常水平，但是你不能在已經(jīng)高估的情況下預(yù)期其他投資者以更高的估值買入(這是搏傻理論)。

　　作為一個確定的規(guī)則，股票價格不應(yīng)該高于其每年平均凈利潤增長率的比率，也就是PEG比率小于1，而對于成長很快，未來幾年每年凈利潤超過30％的企業(yè)，PEG也不能超過1.5倍，因為高增長速度可以使估值下降得更快。假定一只股票20％的增長率，現(xiàn)在估值有16倍，我們就有一定的估值折扣(安全邊際)，如果我們的判斷出現(xiàn)偏差，成長性比我們的預(yù)期稍差，但由于買入時有一定折扣，風險也不大；而如果成長性符合我們的預(yù)期甚至超過，未來這個股票的估值可以提高到20倍以上，加上成長獲得的收益，你的投資利潤就非?？捎^，從這一點上，安全邊際策略就是進可攻退可守的策略。

　　低估值股票更安全

　　因此低估值的股票總是更安全(除了周期起伏類股票)，也容易出現(xiàn)大牛股，而高估值的股票風險更大。真正的價值破壞是你在60倍市盈率買入一只股票，預(yù)期它可以每年60％的增長，但是買入后發(fā)現(xiàn)它的增長只有10％，結(jié)果投資者的預(yù)期大幅度下降，原來認為值得60倍買入，現(xiàn)在只給10倍，而成長性也不足，最終這只股票價格的下跌會非常慘烈。這種教訓是有很多的。特別是在牛市進行到一定階段出現(xiàn)泡沫后。

　　2000年的時候，很多投資者認為只有科技股才是高速成長型股票。而實際美國的主要科技股歷史平均增長率(1986－2000)并沒有投資者所構(gòu)想的20％－30％的增長，其實只有9％。因此，最終投資科技股的投資者遭受巨大損失。

　　現(xiàn)在我們重新處于牛市階段，投資者還有可能出現(xiàn)非理性的行為，如果不牢記安全邊際的原則，一旦潮水退去，還可能出現(xiàn)巨大的投資損失。所有的股票都不一樣，因此安全邊際也就不一樣。對于通常的企業(yè)，看市盈率和增長率的比較就足夠了，但是有些企業(yè)不是看估值，而是看市值水平，比如瀘州老窖，現(xiàn)金流很好，中國10大名酒，在5元錢的時候，即使市盈率看起來很高，但市值很小，這與其名酒廠的地位并不合適。因此在當時也算是有安全邊際。不過以目前的股價來看，瀘州老窖已經(jīng)沒有安全邊際。

　　另外長江電力未來5年的業(yè)績就比南方航空未來5年的業(yè)績?nèi)菀最A(yù)測得多。有很強的價格談

判能力，占據(jù)優(yōu)勢市場份額，需求相對穩(wěn)定增長的企業(yè)買入的安全邊際就可以降低。另外成長性可以降低風險，比如你買入的股票是30倍市盈率，成長性有25％，即使股價不漲，一年后該股票的估值也會大幅度下降。安全邊際的概念使得投資者變得謹慎，但會在別人恐慌的時候，你更樂觀，在別人貪婪的時候，你更理性，當牛市進行到一定階段的時候，你也會謹慎。

　　安全邊際也許會使你錯過一個星巴克，它10年漲幅超過100倍，也許會錯過蘇寧電器，它這兩年也有巨大的漲幅，可這兩個股票的估值一直都不便宜。畢竟星巴克這樣的企業(yè)并不多，在初期辨認起來更不容易。強調(diào)安全邊際的主要原因是前期上市的兩家中小企業(yè)(威海廣泰和青島軟控)有出色的競爭優(yōu)勢，都屬于高速成長股，都受到了投資者的樂觀追捧，但我覺得目前缺少安全邊際。