商業(yè)銀行巧用“橋隧模式”拓展中小企業(yè)融資

“橋隧模式”，簡(jiǎn)而言之就是構(gòu)建起信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)間的橋梁和隧道，使得高價(jià)值和高增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)的貸款申請(qǐng)能夠通過(guò)擔(dān)保公司的信貸擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的相應(yīng)承諾和操作來(lái)提高相對(duì)應(yīng)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，順利地實(shí)現(xiàn)貸款融資，從而滿足高價(jià)值和高增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的需要和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的目的。

銀聯(lián)信分析：

“橋隧模式”降低銀行貸款交易成本

“橋隧模式”顛覆了以往由擔(dān)保公司、銀行和中小企業(yè)三方交易的傳統(tǒng)擔(dān)保融資模式，導(dǎo)入第四方（業(yè)界相關(guān)者：包括風(fēng)險(xiǎn)投資公司/上下游企業(yè)等），第四方以某種形式承諾，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流發(fā)生未預(yù)期的變化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生，并進(jìn)而無(wú)法按時(shí)償付銀行貸款時(shí)，第四方將以股權(quán)收購(gòu)等形式進(jìn)入該企業(yè)，為企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流用以償付銀行債務(wù)，并保持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，規(guī)避了破產(chǎn)清算，從而最大可能的保留企業(yè)的潛在價(jià)值。因此，第四方的介入，實(shí)際上起到了架通信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的橋隧作用，并且為銀行的中小企業(yè)擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)構(gòu)建起“第二道風(fēng)控防線”。

“橋隧模式”成功破解了傳統(tǒng)擔(dān)保模式中三方不合作的“囚徒困境”：擔(dān)保公司地位被動(dòng)、收入渠道狹窄、風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，銀行流動(dòng)性貸款過(guò)剩、交易成本過(guò)高，中小企業(yè)融資困難、風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部管理不規(guī)范，不合作的博弈使得三方均面臨困境，這也是目前傳統(tǒng)擔(dān)保模式之所以取法勃勃生機(jī)的原因，打破這種僵局的一種方法是借助外力——引入第四方，修改不合作博弈中的關(guān)鍵要素與環(huán)節(jié)，使之形成利益共享的合作博弈。

一、“橋隧模式”的內(nèi)在需求與現(xiàn)實(shí)可行性

具有高價(jià)值和高增值潛力的中小企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)初期，從融資優(yōu)序理論而言更偏好于內(nèi)部融資和債務(wù)融資，最不偏好于稀釋控股權(quán)的權(quán)益融資模式，因?yàn)檫^(guò)早的權(quán)益融資將大大降低創(chuàng)業(yè)者的預(yù)期收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，該類企業(yè)也恰恰是他們所青睞的投資對(duì)象。“一個(gè)有意，一個(gè)無(wú)意，則無(wú)法成就一對(duì)良緣”，“橋隧模式”的出現(xiàn)，為當(dāng)前的不可能提供了未來(lái)合作的可能性，并進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了一個(gè)四方共贏的局面。

創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)必窮盡債務(wù)融資能力，通過(guò)擔(dān)保公司的擔(dān)保獲得銀行貸款是一個(gè)重要的融資渠道。企業(yè)盡管具有誘人的價(jià)值潛力，但是創(chuàng)業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流不穩(wěn)定性，使得違約發(fā)生的概率較高。銀行通過(guò)處置違約企業(yè)，最大可能的變現(xiàn)其潛在的價(jià)值，雖然可能足以償付違約貸款，但是因人力和交易成本的限制，銀行并不愿意直接變現(xiàn)違約企業(yè)的潛在價(jià)值，而通常采用簡(jiǎn)單的破產(chǎn)清算。因企業(yè)的潛在價(jià)值更多的以無(wú)形資產(chǎn)的形式存在而不是可抵押的實(shí)物資產(chǎn)，可清算價(jià)值不高。對(duì)于銀行而言，清算后的債務(wù)償付率較低；對(duì)于企業(yè)而言，由于破產(chǎn)清算，喪失了持續(xù)經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)，使得潛在的企業(yè)價(jià)值蒸發(fā)殫盡；隨之，擔(dān)保公司作為剩余風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，必然要代償，造成擔(dān)保公司無(wú)法挽回的損失。銀行可能預(yù)期到這種后果，因此，最終并不熱衷于與擔(dān)保公司的合作，從而加劇了中小企業(yè)的資金短缺問(wèn)題。

上述三方共輸現(xiàn)象的根源在于：由銀行來(lái)實(shí)施企業(yè)潛在價(jià)值的發(fā)掘和變現(xiàn)，而銀行本身的特征決定其沒(méi)有積極性來(lái)實(shí)施。問(wèn)題的解決辦法在于尋找具有積極性來(lái)發(fā)掘和變現(xiàn)企業(yè)價(jià)值潛力的第四方。而無(wú)疑，對(duì)該企業(yè)垂涎已久的第四方——業(yè)界投資者是最好的合作伙伴。

二、“橋隧模式”下實(shí)現(xiàn)的四方共贏新局面

1、相對(duì)于銀行。在全面開(kāi)放的金融大環(huán)境下，挖掘中小企業(yè)貸款市場(chǎng)潛力是銀行追求競(jìng)爭(zhēng)力所必須面對(duì)的。第四方的導(dǎo)入，使得銀行變現(xiàn)和發(fā)掘違約企業(yè)的潛在價(jià)值的業(yè)務(wù)分離出來(lái)，并打包給第四方，從而提高了企業(yè)價(jià)值潛力變現(xiàn)的概率，最終降低銀行壞賬損失率的發(fā)生。即使第四方不是絕對(duì)承諾在危機(jī)發(fā)生時(shí)必然介入，但是只要其能夠使銀行確信能以P的概率介入，則對(duì)于銀行而言，接受四方合作的“橋隧模式”還是有利可圖的。

2、相對(duì)于企業(yè)。“橋隧模式”的合作框架下，只要企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流沒(méi)有出現(xiàn)異常，則其可以實(shí)現(xiàn)在不稀釋股權(quán)的同時(shí)獲得企業(yè)發(fā)展所需要的債務(wù)融資；而當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)了未預(yù)期的變動(dòng)，從而使企業(yè)無(wú)法償付銀行貸款面臨破產(chǎn)清算時(shí)，第四方的介入確保了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，從而最大可能的保留了企業(yè)的潛在價(jià)值（雖然可能意味著創(chuàng)業(yè)者喪失部分股權(quán)，甚至失去了控股權(quán)）。

3、相對(duì)于第四方。尋找并千方百計(jì)的進(jìn)入具有高價(jià)值潛力和高成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)是其存在的宗旨和目的。“橋隧模式”的實(shí)施，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供了進(jìn)入高價(jià)值潛力和高增長(zhǎng)企業(yè)的可能性，由于進(jìn)入時(shí)機(jī)的特殊性，也使得第四方可以以較為低廉的價(jià)格獲得目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益份額。并且，第四方可以通過(guò)與擔(dān)保公司的合作，可以進(jìn)一步降低尋找優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)的搜尋成本。

4、相對(duì)于擔(dān)保公司。“橋隧模式”的利益體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是“橋隧模式”使原本無(wú)法實(shí)施的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)得以實(shí)現(xiàn)；二是第四方的導(dǎo)入，特別在財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)以股權(quán)投資等形式注資違約企業(yè)，將有力地降低了擔(dān)保公司代償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)；三是“橋隧模式”降低了擔(dān)保公司所承受的或有風(fēng)險(xiǎn)水平，從而可能使銀行降低對(duì)其擔(dān)保貸款的保證金要求，甚至可能引起相關(guān)監(jiān)管部門放松對(duì)擔(dān)保公司資本金放大倍數(shù)的約束，從而有利于擔(dān)保公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，提升利潤(rùn)空間。

三、“橋隧模式”下對(duì)信貸雙方提出的要求

1、對(duì)中小企業(yè)的要求

符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；具有高價(jià)值和高增值潛力，資本市場(chǎng)價(jià)值高；有技術(shù)，有產(chǎn)品，有市場(chǎng)，在資金推動(dòng)下可獲得快速成長(zhǎng)；具備一定的經(jīng)營(yíng)管理能力，無(wú)不良?xì)v史信用紀(jì)錄（交易、工商、稅務(wù)等）；同意用企業(yè)股權(quán)作為反擔(dān)保，并釋放一定比例期權(quán)。

2、對(duì)銀行提出的要求

（1）轉(zhuǎn)變觀念，改變傳統(tǒng)的信貸政策，樹(shù)立創(chuàng)新意識(shí)。以開(kāi)放的心態(tài)、接納合作伙伴，不以實(shí)業(yè)大小為唯一的選擇標(biāo)準(zhǔn)；（2）在年度信貸總計(jì)劃盤子中適當(dāng)擴(kuò)大二級(jí)分行零售貸款的份額用于中小企業(yè)的專項(xiàng)扶持，單列出一塊用于中小企業(yè)的專項(xiàng)扶持，如浙商銀行城西支行專營(yíng)中小企業(yè)；（3）根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)制定信貸組織體系和信貸管理機(jī)制，改變對(duì)待中小企業(yè)不敢貸、不愿貸的心態(tài)，并適當(dāng)下放信貸權(quán)限；（4）統(tǒng)一制定科學(xué)合理、適合中小企業(yè)特點(diǎn)的中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)增加資本利潤(rùn)率、資本負(fù)債率、人均利潤(rùn)率、資金周轉(zhuǎn)率等對(duì)中小企業(yè)相對(duì)有利的評(píng)級(jí)指標(biāo)；（5）樹(shù)立戰(zhàn)略眼光，把盈利重點(diǎn)放在開(kāi)發(fā)更多中小企業(yè)客戶、維護(hù)客戶長(zhǎng)期穩(wěn)定合的作關(guān)系、業(yè)務(wù)延伸和業(yè)務(wù)創(chuàng)新上，適當(dāng)給優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)客戶提供優(yōu)惠政策（比如較低的貸款利率），在培育潛力中小企業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演更重要的角色。